财务业绩 - 2025年前三季度归母净利润为8.60亿元，同比下降10.11% [1] - 2025年第三季度归母净利润为2.89亿元，同比下降14.30% [1] - 公司毛利率略有下降，费用率保持稳定 [1] 产品管线与业务布局 - 细菌三联检产品已有三款上市，其中核酸检测"洋葱伯克霍尔德菌"为国内首家获得注册证的产品 [1] - 分子呼吸道产品线可搭载全自动核酸提纯与实时荧光PCR分析系统，实现随到随检 [1] - 仪器产品方面推出液相色谱串联质谱系列产品，包括AutomsTQ6000检测系统及配套设备与试剂 [1] - 全资子公司思昆生物完成Sikun全系列基因测序仪布局，共推出四款产品及全自动病原分析系统，成功切入非临床市场 [1] - 全自动基因测序文库制备仪AISPre3200已进入试产阶段 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应2025-2027年PE估值分别为19倍、17倍和14倍 [1][8] 核心观点 - 2025Q2业绩呈现边际改善 单季度归母净利润同比增长1.97%至3.01亿元 经营性现金流大幅增长45.9%至2.44亿元 [4] - 发光业务环比改善明显 Q2营业收入环比增长6.9% 净利润环比增长11.7% [5] - 境外市场表现亮眼 2025H1境外收入同比增长19.78%至1.57亿元 产品已进入全球100多个国家和地区 [5] - 研发投入持续加强 2022-2024年研发投入从5.72亿元提升至7.32亿元 研发费用率从12.87%升至16.37% [6] 财务表现 - 2025H1实现营业收入20.60亿元（同比-6.65%） 归母净利润5.71亿元（同比-7.83%） [4] - 盈利能力逐步回升 Q2期间费用率显著改善 销售/管理/研发费用率分别环比下降1.40/1.77/1.86个百分点 [5] - 预计2025-2027年收入将达45.01/49.75/55.31亿元 同比增长0.7%/10.5%/11.2% [7][8] - 预计归母净利润将达12.20/14.03/16.17亿元 同比增长2.2%/14.9%/15.3% [8][10] 业务进展 - 产品矩阵持续丰富 2025H1新获88项试剂证书 覆盖化学发光、质谱、分子诊断等多技术平台 [6] - 成功推出液相色谱串联质谱检测系统AutomsTQ6000及配套设备 [6] - 全资子公司思昆生物完成Sikun系列基因测序仪布局 成功切入非临床市场 [6] - 全自动基因测序文库制备仪AISPre3200进入试产阶段 [6] 估值指标 - 当前总市值233亿元 对应2025年预测PE为19倍 [1][8] - 2025-2027年预测EPS分别为2.14元、2.45元和2.83元 [8][10] - 2025年预测ROE为13.0% 毛利率稳定在64%左右 [10]