市场异动与价格表现 - 2月13日周四交易时段内，贵金属市场遭遇突如其来的猛烈抛压，金银价格在中午时分双双大幅下挫[1] - 此次波动具有明显的跨资产联动性，铂金、钯金、铜、美国主要股指及原油价格几乎同时坠入日内低谷，而避险美债价格则同步飙升至日内高点[1][2] - 截至盘中，4月黄金期货价格下跌120.00美元至4980.00美元，3月白银期货价格下跌7.75美元至76.20美元[1][3] 异动原因分析 - 此次价格异动缺乏明确的基本面消息驱动，极有可能是由大型投行或对冲基金的集中调仓行为所引发[1][3] - 在市场面临压力时，机构可能选择集中卸下庞大的多头头寸，这种连锁反应在多个流动性敏感的市场中制造了某种形式的“闪崩”[1][3] - 周五即将公布的1月美国消费者价格指数报告是重要的市场风险事件，交易员在数据公布前通过平仓来调整仓位的意愿显著增强[1][4] - 市场中有CPI数据意外爆表的流言，但该传言目前仍属捕风捉影，分析师对1月CPI同比增速的共识预期为2.5%，与前值持平[1][4] 外部市场环境与技术分析 - 美元指数的温和反弹与原油价格在62.75美元附近的走低，进一步侵蚀了金属价格的支撑力度[2][4] - 基准10年期美债收益率维持在4.1%左右，反映出市场对于通胀路径仍存在深刻分歧[2][4] - 从技术形态看，黄金多头防守重心下移，需成功收于5250.00美元阻力位之上才能重拾上行势头，否则可能向下测试4670.00美元的深层支撑[4] - 白银走势更为疲软，多方正艰难防守74.00美元关口，若后续无法收复80.00美元失地，空头力量或将继续占据主导[4] - 当前金银市场波动已进入敏感区间，需密切关注黄金4900.00美元和白银72.50美元等关键点位的得失[2][5]

贵金属价格走势 - 黄金和白银期货价格下跌，结束了此前的连涨势头 [1] - 黄金期货主力合约收盘下跌0.9%，至每盎司5,003.80美元，勉强维持在5,000美元关口上方 [1] - 白银期货价格下跌2.3%，至每盎司80.218美元，远低于1月创下的历史高位 [1] 市场背景与驱动因素 - 价格变动发生在1月非农就业报告发布之前，该报告因部分政府停摆而推迟至周三上午发布 [1] - 若就业数据弱于预期，可能增加美联储降息的压力，此前12月零售销售报告已表现平平 [1] - 美联储最终的降息举措可能为贵金属价格提供支撑 [1]

市场整体格局 - 国内商品期货市场本周整体呈现冲高回落格局，多个主力品种大幅波动，市场情绪在供需预期与地缘政治的拉锯中剧烈摇摆 [1] - 市场结构性分化显著，焦煤在印尼减产预期推动下逆势走强，而碳酸锂、豆粕、豆油等品种延续弱势，贵金属遭遇深幅调整 [1] 贵金属市场 - 贵金属成为本周波动最剧烈的板块，黄金期货价格周内跌幅超过4%，白银更是暴跌逾27%，创下年内最大单周跌幅 [2] - 回调主因是避险情绪快速退潮，美伊关系出现缓和信号导致此前因中东局势紧张和全球央行购金潮推升的溢价迅速消解，投资者纷纷平仓避险头寸 [2] - 美元指数阶段性走强也对以美元计价的贵金属形成压制，短期投机性抛压主导了市场节奏 [2] 有色金属市场 - 铝价随地缘风险缓和而回落，沪铝期货承压下行，此前因中东局势紧张引发的区域供应担忧消退 [3] - 中东六国电解铝产能占全球近10%，但实际断供风险低于市场预期，铝价中的“风险溢价”被逐步抹去 [3] - 国内氧化铝检修增多导致短期供给收紧，但下游备货尾声叠加物流停滞，库存持续累积，价格缺乏持续上行动力 [3] 农产品市场 - 农产品板块整体偏弱，豆粕与豆油跌幅居前，核心利空来自南美大豆丰产预期的持续强化 [4] - 美国农业部1月报告已将巴西大豆产量上调至1.78亿吨创历史峰值，多家机构最新预估更达1.82亿吨，截至1月31日巴西大豆收获进度达11.4%远超去年同期 [4] - 国内大豆进口节奏加快，一季度到港量预计分别为710万吨、540万吨和655万吨，4月到港量有望达到去年同期两倍，供应充裕叠加养殖利润低迷导致豆粕期价连续四个交易日收阴 [4] 新能源材料市场 - 碳酸锂期货延续跌势，市场逻辑回归基本面，社会库存周度环比减少1414吨但结构分化明显：下游库存增加3007吨，上游减少831吨，中间环节减少3590吨 [5] - 库存正从上游向下游转移，反映终端需求尚未有效复苏，节前备货基本结束，现货成交放量但价格走弱 [5] - 新能源板块股票市场整体偏弱与期货走势形成联动，进一步压制市场情绪 [5]

贵金属价格表现 - 2026年4月黄金期货价格下跌188.3美元，收于每盎司4798.1美元，跌幅为3.75% [1] - 3月交割的白银期货价格下跌17.415美元，收于每盎司70.350美元，跌幅为19.84% [1] - 白银价格大幅下跌拖累了金价走低 [1] 价格波动驱动因素 - 美元指数走强，5日上涨0.21%，收于97.824，因美国经济数据好于预期及对美联储鹰派主席提名的预期 [1] - 原油期货价格在近三个交易日以来首次下跌，因伊朗确认将与美国举行谈判的消息打压 [1] - 市场逢低买盘曾推动价格反弹，但随后因美元走强、油价回落及多头平仓活动频繁而再度回落 [1] 宏观经济与货币政策背景 - 全球央行维持中性货币政策立场，黄金市场难以找到支撑 [1] - 欧洲央行将存款、再融资和边际贷款利率分别维持在2.00%、2.15%和2.40%不变 [1] - 英国央行决定维持3.75%的基准利率不变 [1] - 分析人士预计全球经济活动放缓将在2026年下半年迫使各国降息，届时利率下行环境将支撑黄金价格 [2]

贵金属期货市场表现 - 2月5日早盘，内盘沪金期货主力合约盘中跌超3%，最低跌至1077.02元/克[1] - 内盘沪银期货主力合约盘中跌超18%，跌破20000元/千克关口，最低触及18500元/千克[1] - 外盘COMEX黄金期货主力合约盘中跌超3%，跌破5000美元/盎司关口，最低跌至4805美元/盎司[2] - 外盘COMEX白银期货主力合约盘中跌超13%，最低跌至73.415美元/盎司[2] 相关金融产品表现 - 国投白银LOF复牌后再度跌停，已连续第四日跌停，最新溢价率为37.13%[4] A股贵金属概念股表现 - A股贵金属概念股持续跳水，湖南黄金、湖南白银、四川黄金跌停[6] - 晓程科技一度跌超14%[6] - 根据表格数据，贵金属板块12只股票普跌，跌幅从晓程科技的-11.77%到山金国际的-3.96%不等[7] - 板块内多只股票总市值较高，其中山东黄金总市值达2069.40亿，中金黄金总市值达1444.98亿[7] 黄金零售市场价格 - 国内多个黄金珠宝品牌足金饰品价格出现回落，周生生足金饰品报1558元/克，较昨日下跌42元/克[8] - 老庙黄金足金饰品价格报1569元/克，周大福足金饰品报1555元/克[8]

黄金期货价格表现 - 2026年4月黄金期货价格上涨15.9美元，收于每盎司4986.4美元，涨幅为0.32% [1] - 盘中金价波动剧烈，一度冲高至每盎司5113.9美元，但午盘跳水低点触及每盎司4867.7美元，5000美元关口得而复失 [1] 市场影响因素 - 美元指数当天上涨0.19%，收于97.616，给贵金属市场带来压力 [1] - 世界黄金协会数据显示，各国央行2025年12月购买了19吨黄金，2025年全年报告的净购买量为328吨，低于2024年的345吨 [1] 白银期货价格表现 - 当天3月交割的白银期货价格上涨285美分，收于每盎司87.765美元，涨幅为3.36% [1]

贵金属市场表现 - 2026年4月黄金期货价格上涨289.6美元，收于每盎司4970.5美元，涨幅为6.19% [1] - 3月交割的白银期货价格上涨565美分，收于每盎司84.915美元，涨幅为7.13% [1] - 价格全线回升受逢低买盘推动，当日大幅上涨 [1] 市场驱动因素 - 美股三大指数小幅走低，支撑了市场对贵金属的兴趣 [1] - 美元指数走软，3日下跌0.21%，收于97.434，对贵金属反弹构成利好 [1] - 原油价格走强同样对贵金属反弹构成利好 [1] 宏观经济背景 - 美国联邦政府部分停摆，导致劳工部暂停数据收集、处理和发布 [1] - 原定本周发布的1月就业报告、12月份职位空缺和劳动力流动调查以及大都会区就业和失业等数据将重新安排发布时间 [1]

黄金期货 - 黄金期货价格在新闻发布时上涨0.3%至每盎司2,333.50美元[1] - 黄金价格在4月份创下历史新高后，近期出现回落[1] - 市场对美联储降息预期的变化是影响金价的主要因素[1] 铜期货 - 铜期货价格在新闻发布时下跌0.2%至每磅4.56美元[1] - 铜价在5月份触及历史高点后，因需求担忧而回落[1] - 市场关注中国这一全球最大铜消费国的需求前景[1] 白银期货 - 白银期货价格在新闻发布时上涨0.1%至每盎司30.36美元[1] - 白银价格在5月份触及12年高点后有所回落[1] - 白银同时具有贵金属和工业金属属性，其走势受到双重因素驱动[1] 道富SPDR S&P金属与矿业ETF - 该ETF在新闻发布时股价下跌0.2%[1] - 该ETF追踪标普金属与矿业精选行业指数，为投资者提供一篮子金属和矿业公司股票的敞口[1]

市场表现与近期动态 - 白银市场在周日休市，本月累计涨幅仍超过60%，或创历史最佳月度表现 [1] - 当前白银价格面临短线回调，主要受美国政府停摆担忧情绪降温及美元指数反弹影响，促发多头获利了结 [1] - 从12月中旬到1月中旬，个人投资者向白银相关ETF净流入9.218亿美元，为历史上最大单月买盘规模 [1] 市场参与者行为与观点 - 12月对冲基金和其他大型投资者进行了大量获利了结 [1] - 对冲基金和其他机构投资者感到被市场甩在后面，白银的交易模式被描述为类似“迷因股”，有市场功能失调的迹象 [2] - 贵金属经销商认为此次下跌的突发性显示，其性质可能并非有序的获利了结 [2] - CFTC持仓报告显示，白银期货净多头约为11326份，远低于去年6月的约50000份 [2] 技术分析与价格走势 - 当前抛售压力可能进一步向两条上升趋势线延伸 [3] - 第一条趋势线起始于70.07美元低点，正以每日约1.45美元的速度上行，预计周五将抵达100.46美元 [3] - 第二条趋势线以11月21日48.64美元的主要底部为起点，正以每日约0.79美元的速率上移，周五将行至86.74美元 [3] - 若白银价格突破121.67美元，则将推翻当前的反转形态，原有回撤区域也将随之向上移动 [3] - 只要当前高点未被突破，需密切关注趋势线与回撤区域交汇的交易日，这些交汇点将形成更强劲的支撑区域 [3]

核心观点 - 黄金价格在单日交易时段内暴跌12% 白银暴跌33% 其核心驱动因素并非货币政策或基本面恶化 而是由过度杠杆引发的连锁技术性抛售 其中约79%的跌幅（9.5个百分点）源于机械性因素 仅21%（2.5个百分点）与美联储政策等基本面重新定价相关[1][21][22] - 此次暴跌揭示了市场结构脆弱性 但并未改变贵金属的长期看涨基础（财政主导、央行去美元化、白银供应短缺） 市场在清除了过度杠杆后为更健康的上涨奠定了基础[3][22][23][24] 暴跌的触发与传导机制 - **加密货币清算的溢出效应**：暴跌始于比特币期货市场 比特币价格在几分钟内从88,000美元上方跌至85,000美元下方 触发了16.8亿美元的强制平仓 这是自FTX崩溃以来最大的单日清算额 其中93%为被迫平仓的多头头寸[4][5] - **投资组合保证金账户的传染**：对冲基金和专业交易者使用投资组合保证金账户 将加密货币、金属、股票等所有头寸视为一个统一的抵押品池 当比特币暴跌导致保证金追缴时 交易者被迫出售流动性最好的资产（如黄金期货）以筹集现金 与黄金本身价值无关[5][6][7] - **贵金属成为抛售目标的原因**：在亚洲交易时段 贵金属市场比加密货币市场更容易交易且买卖价差更小 交易者可在数秒内抛售价值数百万美元的黄金期货而不致价格进一步崩溃 行业估计有5亿至10亿美元的贵金属被抛售 solely用于弥补比特币债务 这导致了黄金12%跌幅中的约2-3%[8][9] 监管收紧的铺垫作用 - **CME集团提高保证金要求**：在1月29日之前 CME集团将持有白银合约所需的现金提高了25% 黄金提高了10% 导致持有100份白银合约的交易者突然面临120万美元的追加保证金要求 许多人被迫选择卖出[10][11] - **上海黄金交易所提高保证金**：早在12月30日 上海黄金交易所将黄金保证金从16%提高至17% 白银从19%提高至20% 同时将每手合约的现金要求提高了41% 这迫使在白银上涨56%后已高度杠杆化的中国零售交易者在1月第一周被迫卖出[12] - **中国证监会提高股市保证金**：1月14日 中国证监会将股市保证金要求从80%提高至100% 引发了股票账户的保证金追缴潮 使用贵金属作为股票贷款抵押品的经纪人面临选择 许多人选择了抛售金属[13] - **监管行动的累积影响**：CME数据显示 仅这些监管上调就迫使了8亿至12亿美元的抛售 与市场对黄金价值的看法完全无关[14] 衍生品与算法交易的放大效应 - **伽马挤压的反向作用**：期权交易商曾出售大量行权价在5,000、5,100、5,200美元等位置的看涨期权 并在价格上涨时通过买入期货进行对冲（伽马挤压）推动价格上涨 当价格在1月29日跌破这些行权价时 交易商被迫卖出期货以解除对冲 形成了自我强化的下跌循环 高盛估计此伽马循环为涨跌均额外增加了2-3%[15][16] - **算法止损单的级联效应**：交易算法有意瞄准5,100、5,000、4,980美元等关键价位 以触发大量止损卖单 价格以离散的阶梯式下跌 并在每个关键水平伴随60秒的交易量爆发 这是算法执行预设目标而非人为恐慌性抛售的特征[16][17] 市场基础设施的失灵 - **ETF定价机制失效**：iShares白银信托（SLV）通常交易价格与其持有的实物白银价值偏差在0.5%以内 暴跌期间 其溢价扩大至3.3% 意味着做市商停止了创建ETF份额以套利 导致流动性消失 零售投资者因此遭受了额外的执行损失[18][19] - **流动性急剧恶化**：全球流动性最强的ETF之一GLD 其买卖价差从通常的极小水平扩大至5-7个基点 做市商通过扩大价差来保护自己 相当于对每笔零售交易征收了隐性税费[20] 对行业与市场结构的启示 - **长期基本面未受损害**：推动2025年上涨的主要因素（对政府支出的担忧、央行抛售美元、白银的实际供应短缺）并未改变 改变的是过度杠杆的脆弱头寸被暴力清出[22][23] - **市场参与者结构变化**：此次暴跌起到了必要的重置作用 过度扩张的交易者退出 技术指标回归可持续水平 波兰和中国等国继续增加储备 白银的工业需求保持稳定 为下一轮由幸存者而非投机者构建的上涨奠定了基础[23][25] - **投资机会的识别**：当79%的暴跌源于机械性因素而非基本面时 关键在于识别强制清算的本质——这是创造机会的暂时性市场功能失调 而非周期结束的标志[24]