财务数据和关键指标变化 - 总贷款组合年增长36%，季度增长加速至10%（年化40%）[9] - 总毛收入达到150亿巴西雷亚尔，年增长45%[13] - 净收入达到84亿巴西雷亚尔，年增长31%[13] - 净利息收入年增长41%[13] - 净费用收入年增长9%[13] - 净收入达到13亿巴西雷亚尔，净资产收益率在第四季度超过15%[18] - 成本风险以5.3%收官，改善了10个基点[11] - 15至90天不良贷款率从4.1%改善至4.0%[10] - 90天以上逾期贷款组合从4.5%增至4.7%[10] - 拨备覆盖率从前九个月的136%提高至146%[10] - 净每活跃客户收入达到35.1巴西雷亚尔，创历史新高[14] - 成熟客户净每活跃客户收入达到91巴西雷亚尔[14] - 每活跃客户服务成本仅为13.8巴西雷亚尔，实现创纪录的每活跃客户毛利润21.2巴西雷亚尔[14] - 净息差1.0和2.0持续季度增长并创下新纪录，风险调整后净息差平均每季度改善15个基点[15] - 资产权益比率从7.9增至9.4[16] - 总支出年增长25%[16] - 效率比率从48.4%改善至45.5%，年内提升近300个基点[17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **客户与参与度**：12月每日登录量超过2150万次（每分钟近1.5万次），较去年12月的1700万次显著增加[3]；12月处理了近10亿笔交易，每分钟处理3.2万笔金融交易[3]；净推荐值持续数年保持在85分[4]；全年新增700万客户，其中440万成为活跃客户，总体激活率达58%，总活跃客户数达2500万[4] - **交易与支付**：第四季度总支付额增长27%，达到1.8万亿巴西雷亚尔（年化运行率）[5]；全年通过Pix处理的交易额约1.5万亿巴西雷亚尔，Pix市场份额达8.5%[5]；信用卡交易量连续多个季度超过借记卡[5] - **信贷业务**： - **整体组合**：年增长36%，约三分之二为有担保贷款，三分之一为无担保贷款[6] - **私人工资贷款**：组合规模接近20亿巴西雷亚尔，拥有约40万至50万客户[6]；从年初几乎为零增长至20亿巴西雷亚尔[9] - **信用卡**：组合增长29%[9]；Inter Turning产品（产生利息的信用卡产品）占信用卡组合比例从去年的19%上升至超过23%[6] - **房地产贷款**：抵押贷款年增长48%，房屋净值贷款年增长35%[9] - **资金与负债**：资金规模年增长32%，环比增长7%，达到近730亿巴西雷亚尔，每活跃客户平均余额为2100巴西雷亚尔[11]；交易性存款增长10%，突破200亿巴西雷亚尔大关[11]；贷存比从64%上升至66%[12]；资金成本为CDI的65.6%，较上一季度的68.2%有所改善[12] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司是巴西拥有超过2000万客户的金融机构中增长最快的[3] - Pix市场份额达到8.5%[5] - 在房屋净值贷款等产品上，市场份额增长已超过Pix设定的基准[7] - 私人工资贷款市场份额约为5%[58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施了名为DAC（方向、对齐、承诺）的新领导力框架[2] - 战略重点是通过七个垂直业务线的协同，提供无缝用户体验，推动增长和复合盈利能力[7][8] - 目标是在其他产品上复制Pix的成功，并已取得进展[7] - 信贷策略旨在深化信贷渗透，从而持续提高货币化程度[9] - 资金成本是巴西银行和金融科技公司中的行业领先指标，构成关键竞争优势[12] - 公司致力于通过数字化方法、流程优化和严格的成本计划实现运营杠杆[17] - 正在利用人工智能等技术在客户体验、欺诈、信贷审批和编码等方面提升效率[23][70] - 全球扩张方面，在美国佛罗里达州获得了联邦储备委员会和州监管机构批准的分行牌照，将提供全面的银行和金融解决方案[89][90] - 竞争方面，公司认为其拥有大量数字客户（分销渠道优势）、行业最佳的资金成本优势，并且私人工资贷款业务不会蚕食其他收入[74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 巴西市场已成熟，大多数人已拥有银行账户，在此背景下新增700万客户是一项重要成就[4] - 第四季度市场流动性增加为信用卡组合重塑过程带来了稳定性[7] - 即使塞尔利率在较长时间内保持高位，公司的低成本资金优势依然存在，展示了其资金策略的强度和在不同宏观及货币条件下的高效运营能力[12] - 管理层对公司平台处于最佳时刻充满信心，预计2026年将是又一个出色的年份[19] - 对于2026年，管理层预计贷款增长25%-30%是合理目标，希望达到该范围的高端甚至更高[67]；风险调整后净息差将继续朝同一方向扩张[68][72]；效率比率将继续改善[68][72]；成本风险预计在5.5%至6%之间[51] - 关于利率敏感性，公司通过资产负债管理旨在降低损益表的波动性，对利率变化基本保持中性[85][87] 其他重要信息 - 公司将于5月11日在纽约市举办投资者日[20] - 员工人数在2025年保持稳定，约为4100人[17] - 私人工资贷款平均票面金额约为4000巴西雷亚尔，平均利率为3.7%，平均分期为20期[58] - 私人工资贷款客户来源：约三分之一来自现有活跃客户的交叉销售，三分之一来自重新激活的不活跃客户，三分之一为全新客户[82] - 信用卡业务策略（重塑）进展良好，2025年实现了任务目标，Inter Turning产品组合在12个月内增长了4个百分点，产品利息收入增长了约35%[102] - 全球扩张的基础设施（汇款、支票账户、经纪交易商、抵押贷款、商业、忠诚度计划等）在过去2-2.5年已基本建成[98][100] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于60/30/30计划进展及效率比率改善的担忧 [21] - 管理层回顾了计划前三年的成功：净资产收益率从0%提升至15%，客户从2500万增至4300万，效率比率从73%改善至45%，信贷组合从220亿巴西雷亚尔翻倍至480亿巴西雷亚尔[22] - 公司坚信其数字银行模式能够实现该计划的增长、净资产收益率和效率目标[22] - 预计2026年将是朝着这些关键绩效指标迈进的重要一年[23] - 将通过技术、创新和人工智能方面的努力来帮助提升效率，公司拥有数据、后端和尖端技术来控制成本端[23] - 作为成长型公司，目标始终是让支出增长低于收入增长，从而产生运营杠杆[24] 问题: 关于股息支付策略与资本消耗 [25] - 公司过去三年一直保持20%的派息率，只要不影响业务执行计划和增长，这将是未来的趋势[26] - 银行层面资本充足率为14.4%，控股公司层面有约20亿巴西雷亚尔的超额资本，相当于约4.5个百分点的普通股一级资本比率，合并后普通股一级资本比率约为19%[28] - 公司仍处于消耗资本的阶段，但速度逐季放缓，正接近资本中性[28] - 计划将运营公司的超额资本转移至控股公司，因为资本在控股公司层面盈利能力更强[29] 问题: 关于费用收入增长乏力和费用支出上升的原因与展望 [32] - 费用收入比率从2024年的30%压缩至去年的25%，这被视为“好的问题”，因为净利息收入大幅增长了45%[33] - 第四季度费用收入为5.79亿巴西雷亚尔，全年名义总费用收入增长约9%[33][35] - 若剔除2024年和2025年的一些一次性项目（资本收益）以及央行第4966号决议带来的会计规则变化影响，2025年的增长率将正常化至15%左右[35] - 费用支出（如Inter Loop和服务佣金）上升部分是由于激励客户激活、获取主要银行账户以及通过现金返还刺激信贷销售的活动所致，这些被视为优化净收入的“好支出”[38] - Inter Loop忠诚度计划是重要的参与度引擎，能帮助客户将Inter作为主要银行关系[39] - 公司将通过超个性化、对话式销售（应用内及通过WhatsApp等）等多种举措重新吸引客户，以恢复费用收入增长，对2026年前景持乐观态度[36] 问题: 关于拨备、资产质量及成本风险展望 [43] - 贷款组合的资产质量表现符合计划，与正在执行的信贷审批策略一致[47] - 私人工资贷款的早期队列开始成熟并超过90天期限，这解释了其不良贷款及不良贷款形成率的上升，但该产品的货币化表现完全能补偿此逾期水平[48] - 信用卡资产质量在第四季度表现良好[48] - 中小企业贷款组合（主要为发票贴现）季度间无重大变化[49] - 房地产贷款（抵押贷款和房屋净值贷款）阶段三余额增加，原因是第四季度开始采用更保守和综合的客户视图：如果客户在其他信贷产品上逾期超过90天，即使抵押贷款按时还款，也会被迁移至阶段三。此次调整是累积性的，在第四季度一次性计入，导致房地产组合阶段三余额额外增加1.4亿巴西雷亚尔[50] - 若不考虑此次房地产组合调整，阶段三形成率将为1.65%，与上一季度持平[50] - 预计2026年信贷组合结构与2025年相似，成本风险应在5.5%至6%之间，具体取决于行业资产质量压力情况[51] - 公司的目标是最大化风险调整后净息差，而非最小化违约水平[52] 问题: 关于私人工资贷款的详细信息、增长来源及竞争 [57] - 私人工资贷款组合约20亿巴西雷亚尔，50万客户，平均票面约4000巴西雷亚尔，平均利率3.7%，平均分期20期，市场份额约5%[58] - 增长渠道：初期主要来自政府CTPS应用，目前来自自有应用和CTPS的渠道各占约50%，预计自有渠道份额将继续增长[59] - 计划在第一季度增加通过WhatsApp等对话式渠道销售该产品[59] - 该产品激活了许多原有不活跃客户，其每活跃客户收入约为公司平均水平的3倍，交叉销售指数高出20%[59] - 逾期率预计将收敛至10%以上，但通过引入最初产品设计中包含的所有催收解决方案，有望将其降低至6%-8%[60][61] - 竞争优势：庞大的数字客户群（分销渠道优势）、行业最佳的资金成本，且该业务不会蚕食其他收入[74] - 公司以“Inter by design”理念对待此产品，寻求为客户提供最佳价格和担保，实现客户、资产负债表、经济和监管的多赢[76] 问题: 关于2026年贷款增长、净息差和效率比率的预期 [65] - 公司不提供官方指引，但可谈论一般趋势[66] - 贷款增长：25%-30%是合理目标，基数更大且私人工资贷款已具规模，希望达到该范围的高端甚至更高[67] - 净息差：由于继续对存量组合重新定价，并在边际上更多配置私人工资贷款和信用卡，净息差扩张趋势可能持续[68] - 效率比率：2025年净收入增长比支出增长快约10个百分点（剔除Interbank整合影响后），预计2026年将再次出现收入增长快于支出增长的情况，从而继续改善效率比率[68][69] - 人工智能在成本节约方面仍有很大潜力，目前约80%的人工智能改进集中在成本端，而在收入提升方面处于更早期阶段，但有超个性化定价、应用超个性化、任务栏等多个计划[70][71] 问题: 关于私人工资贷款市场竞争及2024年初至今的发放情况 [79] - 2024年初至今，市场交易量持续增长，开局良好[81] - 客户构成：约三分之一来自现有活跃客户交叉销售，三分之一来自重新激活的不活跃客户，三分之一为全新客户[82] - 该产品是获取新客户、降低客户获取成本的新途径[83] 问题: 关于利率下降的影响及全球扩张细节 [84] - **利率影响**：公司通过资产负债管理旨在降低损益表波动性，对利率变化基本保持中性[85][87]；短期降息对公司有利，因为负债端挂钩CDI的短期资产多于资产端，但6-9个月后，随着贷款重新定价和新贷款以更低利率发放，此效应将被抵消，最终收敛至新利率水平[86][87]；长期通胀和固定利率产品已进行对冲以保持中性[88] - **全球扩张**：获得的是美国联邦储备委员会和佛罗里达州银行监管机构批准的分行牌照[89]；将不再依赖银行即服务模式，可提供支票账户、投资账户、借记卡、信用卡、商业、忠诚度计划、抵押贷款等全面产品[89][90]；目标客户群包括巴西人、阿根廷人、美国人及其他地区的客户，初期可能更侧重于移民和拉美客户，但美国本土客户也可使用该平台[92]；预计全球业务将带来更多交易量和费用收入[90] 问题: 关于国际投资对支出的影响及信用卡增长策略 [96] - **国际扩张支出**：过去2.5年建设美国基础设施的大部分支出已经发生，未来支出将根据客户获取带来的收入相应增长[100][101] - **信用卡增长**：2025年重塑策略执行成功，Inter Turning产品组合占比提升4个百分点，利息收入增长约35%，逾期表现比内部预期好10%[102]；2026年有望比2025年更好，因为相关产品已在2025年推出并趋于成熟[104]；增长策略包括：改善新客户 onboarding 模型、改善现有客户行为模型、以及通过“我的信用旅程”项目，风险偏好保持不变，重点在于良好执行[104]；预计2026年信用卡组合增长将与2025年持平或更好[105]

财务数据和关键指标变化 - 总贷款组合年增长36%，季度增长加速至10%（年化40%）[9] - 总毛收入达到150亿巴西雷亚尔，年增长45% 净收入达到84亿巴西雷亚尔，年增长31% [13] - 净利息收入年增长41%，主要由工资贷款、信用卡、抵押贷款和房屋净值贷款驱动 [13] - 净费用收入年增长9%，增长受到年初会计准则变化以及部分费用线（如Inter Shop）通过“先买后付”产品向净利息收入转移的影响 [13] - 净收入达到13亿巴西雷亚尔，在第四季度净资产收益率超过15%的里程碑 [18] - 成本收入比从48.4%改善至45.5%，年内提升近300个基点 [17] - 风险成本以5.3%结束全年，改善了10个基点，主要由信用卡组合的强劲表现推动 [11] - 15至90天不良贷款率改善10个基点，从4.1%降至4.0% [10] - 90天以上逾期贷款率从4.5%增至4.7%，主要是由于私人工资贷款产品早期队列进入90天以上阶段 [10] - 拨备覆盖率从前九个月的136%上升至146% [10] - 资产权益比率从7.9增至9.4，显示资本结构优化但仍处于低杠杆状态 [16] - 净每活跃客户收入达到35.1巴西雷亚尔的历史最高水平，成熟客户产生91巴西雷亚尔 [14] - 每活跃客户服务成本仅为13.8巴西雷亚尔，推动本季度每活跃客户毛利率达到21.2巴西雷亚尔的历史最佳水平 [14] - 净息差1.0和净息差2.0连续季度增长并达到新纪录水平，风险调整后净息差平均每季度改善15个基点 [15] - 本季度净息差扩张速度是前几个季度的两倍 [16] - 总费用年增长25% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **客户获取与参与**：全年新增700万客户，为历史最佳年度表现 其中440万成为活跃客户，总体激活率达58%，总活跃客户数达2500万 [4] 12月每日登录量超过2150万次，较去年12月的1700万次显著增加 [3] 12月每分钟处理3.2万笔金融交易，当月总计近10亿笔交易 [3] 净推荐值持续数年保持在85分 [4] - **交易与支付**：第四季度总支付额增长27%，达到1.8万亿巴西雷亚尔的运行率 [5] 全年通过Pix处理的交易额约1.5万亿巴西雷亚尔，Pix市场份额达8.5% [5] 交易结构持续演变，信用卡交易量连续多个季度超过借记卡 [5] - **信贷组合** - **整体**：贷款组合年增长36% [6][9] - **房地产贷款**：抵押贷款年增长48%，房屋净值贷款年增长35% [9] - **私人工资贷款**：组合规模从年初几乎为零增长至近20亿巴西雷亚尔，拥有约40万至50万客户 [6][9] 平均贷款额度约为4000巴西雷亚尔，平均利率稳定在3.7%左右，平均分20期偿还 [58] 市场份额约为5% [58] - **信用卡**：组合增长29% [9] 生息产品在信用卡组合中的占比从去年的19%上升至超过23% [6] 信用卡不良贷款表现良好 [10] - **资金与存款**：资金规模年增32%，环比增7%，达到近730亿巴西雷亚尔，每活跃客户平均余额为2100巴西雷亚尔 [11] 交易性存款增长10%，突破200亿巴西雷亚尔大关 [11] 贷存比从64%增至66% [12] - **资金成本**：本季度资金成本为CDI的65.6%，较上一季度的68.2%有所改善，在巴西银行和金融科技公司中保持行业领先 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **巴西市场**：公司是巴西拥有超过2000万客户的金融机构中增长最快的 [3] - **Pix市场份额**：达到8.5% [5] - **房屋净值贷款市场份额**：已超过Pix的增长基准 [7] - **美国市场**：公司在美国佛罗里达州获得了联邦储备委员会和州监管机构批准的分行牌照，将不再依赖银行即服务模式，为全球扩张打开空间 [87] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **领导力框架**：实施了名为DAC的新领导力框架 [2] - **平台与垂直业务**：业绩由七个垂直业务驱动，它们无缝互联以增强客户价值和复合盈利能力 [7][8] - **增长战略**：目标是在其他产品上复制Pix的成功 [7] 通过持续创新和超个性化（包括应用内和WhatsApp等对话式销售）来重新吸引客户 [36] 致力于将客户从纯交易者转变为生息产品组合 [6] - **效率与成本**：专注于通过技术、创新和人工智能提高效率 [23] 正在与主要供应商重新谈判合同以降低交易成本 [16] 尽管是成长型公司，但目标是将费用增长控制在收入增长之下，以产生运营杠杆 [24] - **资本与股息**：过去三年一直维持20%的派息率，只要不影响执行计划和业务增长，这将是未来的趋势 [26] 在银行层面有14.4%的资本充足率，在控股公司层面有约20亿巴西雷亚尔的超额资本 [28] - **全球扩张**：获得美国分行牌照后，可以为数百万客户提供全面的银行金融解决方案，包括汇款、支票账户、投资、抵押贷款、商业和忠诚度计划等产品 [87][88][96] 目标客户群包括国际客户、拉丁美洲客户以及美国本土客户 [90] - **竞争优势**：拥有大量数字客户和最佳的资金成本 [73] 采用“Inter by design”概念，为客户提供最佳价格和担保，实现双赢 [75] - **人工智能应用**：在客户体验、欺诈、信贷审批和编码方面已有约80%的成本改进来自AI，并正在推进定价超个性化和应用超个性化等创收计划 [70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **市场环境**：巴西是一个成熟市场，大多数人已有银行账户 [4] 第四季度市场流动性增加为信用卡组合重塑过程带来了稳定性 [6] 中国电商平台在巴西市场的活动给Inter Shop带来了压力 [33] - **未来展望**：管理层对平台充满信心，认为2026年将是又一个卓越的年份 [19] 预计2026年贷款增长25%-30%是合理目标，希望达到该范围的上限甚至更高 [67] 预计风险成本将在5.5%至6%之间 [50] 预计风险调整后净息差将继续扩张，效率比率将持续改善 [68][71] 预计2026年净收入增长与费用增长之间的差值将与2025年类似，从而继续改善运营杠杆 [69] - **利率敏感性**：公司通过资产负债管理旨在降低损益表的波动性，对利率敏感性整体保持中性 [84] 短期降息将产生积极影响，但随后会被新发放贷款利率降低所抵消，最终收敛至新水平 [85] 其他重要信息 - 公司将于5月11日在纽约市举办投资者日 [20] - 私人工资贷款产品的客户构成：约三分之一来自现有活跃客户的交叉销售，三分之一来自重新激活的非活跃客户，三分之一为全新客户 [81] - 信用卡增长战略：通过改善新客户准入模型、行为模型以及“我的信用旅程”产品来执行，风险偏好保持不变 [101] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于60/30/30计划进展和效率比率改善的提问 - 管理层认为数字银行模式已准备好按计划实现增长、净资产收益率和效率目标 [22] 2026年将是朝着这些关键绩效指标迈进的重要一年 [23] 在技术、创新和人工智能方面的努力将有助于提高效率 [23] 作为成长型公司，目标是将费用增长控制在收入增长之下以产生运营杠杆 [24] 问题: 关于股息支付策略和资本消耗的提问 - 公司过去三年一直维持20%的派息率，只要不影响执行计划和业务增长，这将是未来的趋势 [26] 公司目前仍处于消耗资本阶段，但速度逐季放缓，正接近资本中性 [28] 超额资本正按计划从运营公司转移至控股公司 [29] 问题: 关于费用收入增长缓慢和费用支出压力的提问 - 费用收入比率从2024年的30%压缩至2025年的25%，这被视为“好问题”，因为净利息收入大幅增长 [32] 全年名义费用收入增长约9%，若调整一些一次性项目及央行法规变化的影响，正常化增长率约为15% [34][35] 费用支出（如Inter Loop）被视为用于激励销售和吸引主要银行关系的“良好支出”，公司会控制但将继续使用以优化销售和增长 [38][39][40] 问题: 关于资产质量、拨备和风险成本的提问 - 贷款组合的资产质量表现符合计划并与信贷审批策略一致 [46] 私人工资贷款的早期队列开始成熟并进入90天以上阶段，影响了不良贷款和阶段三形成率 [47] 房地产贷款阶段三余额增加，部分原因是第四季度采用了更保守、整合的客户视图，将其他信贷产品逾期超过90天的客户的抵押贷款也迁移至阶段三，这是一次性调整 [48][49] 预计2026年风险成本在5.5%至6%之间，具体取决于行业资产质量压力 [50] 公司的目标是最大化风险调整后净息差，而非最小化违约水平 [51] 问题: 关于私人工资贷款的增长来源、渠道和竞争格局的提问 - 私人工资贷款平均额度约4000巴西雷亚尔，平均利率3.7%，平均分20期偿还 [58] 渠道最初更多来自政府CTPS应用，现在与自有应用渠道各占约50%，预计自有渠道份额将继续增加 [59] 公司计划在第一季度增加通过WhatsApp等对话式渠道销售 [60] 预计违约率将收敛至10%以上，但随着数据预审机构引入所有预定的催收解决方案，有望改善至6%-8% [61] 竞争优势在于庞大的数字客户群、行业最佳的资金成本以及该产品不蚕食其他收入 [73] 公司对该产品持谨慎态度，但凭借竞争优势在2025年下半年实现了20亿巴西雷亚尔的组合规模 [74] 问题: 关于2026年贷款增长、净息差和效率比率的预期 - 公司不提供官方指引，但认为25%-30%的贷款增长是合理目标，希望达到上限甚至更高 [66][67] 由于继续对存量组合重新定价并将更多信贷配置于私人工资贷款和信用卡，预计风险调整后净息差将继续扩张 [68] 预计2026年净收入增长将继续快于费用增长，从而持续改善效率比率，人工智能应用可能带来上行空间 [69][70] 问题: 关于利率变化的影响以及全球扩张战略的提问 - 公司通过资产负债管理旨在降低损益表波动性，对利率敏感性整体保持中性 [84] 短期降息将产生积极影响，但随后会被新发放贷款利率降低所抵消 [85] 美国分行牌照的获得使公司能够为全球数百万客户提供全面的产品栈，包括汇款、支票账户、投资、抵押贷款、商业和忠诚度计划等 [87][88] 目标客户群包括国际客户、拉丁美洲客户以及美国本土客户 [90] 问题: 关于国际扩张对费用的影响以及信用卡增长策略的提问 - 过去2.5年在美国构建基础设施的费用已大部分发生，未来费用将根据客户获取和收入增长相应调整 [98] 信用卡战略的核心是“重塑”，即增加生息产品组合占比 [100] 2025年生息组合占比提升了4个百分点，相关利息收入增长约35%，且违约表现优于内部预期 [100] 2026年将继续执行该战略，通过改善模型和对话式销售实现良好增长，预计表现与2025年持平或更好 [101][102]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度录得净亏损500.3亿阿根廷比索 [3] - 净金融收入环比下降43% [6] - 资金成本增加560亿阿根廷比索 [6] - 最低准备金要求提高超过23个百分点，对流动性产生近210亿阿根廷比索的负面影响 [6] - UVA抵押贷款组合的负利差对金融利润率产生近180亿阿根廷比索的影响 [6] - 比索净息差降至11.7%，总净息差降至10.8%，分别环比下降1100个基点和1000个基点 [7] - 预计2025年全年股本回报率在-5%至0%之间 [8] - 预计年末普通股一级资本充足率在12.5%至13.5%之间 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款实际增长8%，略高于行业水平，主要由企业板块推动，零售板块因收紧信贷标准而略有下降 [4] - 不良贷款率升至3.9%，主要由零售端驱动，但个人不良贷款份额仍低于零售贷款份额 [4] - 存款实际环比增长15%，同比增长超过40% [4] - 美元存款环比增长31%，再创历史新高 [4] - 费用收入预计实际增长5% [8] - InvertirOnline交易量和费用增长强劲 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 致力于通过战略性举措释放特许经营权的全部价值，以实现盈利能力和长期价值 [2] - 战略重点包括扩展超级应用、增强客户互动、扩大交叉销售机会，特别是在InvertirOnline [5] - 面对新银行进入的竞争格局，采取平衡的方式服务企业、中小企业和个人 [58] - 正在探索战略性联盟，包括与大型零售商合作，以应对行业转型 [67][68] - 计划在条件允许时进入国际债务市场，并探索资产证券化机会，以实现不消耗资本的增长 [82][84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中期选举后，阿根廷进入新时代，金融体系将在转型中发挥关键作用 [2] - 选举后信心改善，利率急剧下降，货币条件缓慢放松 [3] - 第三季度面临系统性压力和不可持续的高实际利率等挑战，但已出现早期稳定迹象 [3] - 对长期前景持建设性看法，特别是在中期选举结果之后 [34] - 预计2026年将是强劲的一年，企业贷款将引领复苏，零售贷款将在2026年第二季度恢复增长 [31][32] 其他重要信息 - 运营费用实际控制严格，环比下降2%，年初至今下降12% [5] - 预计2025年实际贷款增长在35%-40%之间，存款增长在30%-35%之间 [7] - 预计不良贷款率在4.7%-5.1%之间，净风险成本在5.8%-6.3%之间 [7] - 预计净息差在15%-18%之间 [7] - 普通股一级资本充足率在季度末达到13.2%，10月升至14.5% [5] - 在Añelo和圣胡安等矿业生态系统地区新设分支机构，以聚焦相关价值链 [47] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于贷款增长预期和私人投资公告的细节 [29] - 2025年贷款增长受紧缩货币条件限制，但中期选举后出现转机，实际利率下降、准备金要求放松、信贷需求改善 [31] - 2025年第四季度和2026年初增长将主要来自企业和中小企业，特别是油气链，零售贷款可能于2026年第二季度回升 [31] - 如果宏观改革和通胀控制持续，2026年实际贷款增长预计达到30%-40% [31] - remunerated account策略已扩展到整个收益率生态系统，将加强资金基础 [32] - 私人投资主要集中在北部省份和巴塔哥尼亚地区的采掘业（如矿业、油气）以及农业，这些投资将推动价值链的增长和贷款需求 [40][41][46] 问题: 关于股本回报率预期 [29][50] - 长期观点积极，多个驱动因素支持2026年及以后ROE呈积极轨迹，包括银行逐步重新杠杆化、改革实施、消费者信心改善、可支配收入增加以及货币需求增加 [34] - 通过成本控制、费用增长、更好的资产负债管理和审慎承销来改善ROE [35] - 投资具有较长回报期的举措，旨在建立持久的盈利能力和特许经营权价值 [36] - 随着杠杆正常化和改革见效，公司ROE有望向地区同行水平靠拢，但达到15%-20%的ROE目标可能需要更长时间 [36] - 2026年具体ROE指引尚未给出，但合理预期是年底达到中期目标，全年可能为高个位数或低两位数，具体取决于利率下降、最低现金要求放松、不良贷款改善等因素的进展速度 [51][53] 问题: 关于贷款组合平衡和风险调整后净息差恢复 [57] - 目标是平衡服务企业、中小企业和个人，但目前贷款组合向企业倾斜（超过50%），这种情况可能在2026年上半年持续，随着零售需求恢复，年底可能回归50/50或更高 [59] - 企业贷款需求可能从短期营运资金转向更长期的投资，这将有助于收益率 [60] - 风险调整后净息差可能早于2026年下半年恢复，因为预期损失模型是顺周期的，随着条件改善，风险成本会快速下降，零售贷款组合实际增长恢复将推动风险调整后净息差回升 [61] 问题: 关于风险管理和备选方案 [62] - 主要风险情景包括政府外汇储备政策相关风险，例如居民境外消费增加但央行未积累储备，在全球波动时可能产生问题 [63] - 公司通过提高承销标准、改善银行文化以更以客户为中心、加强生态系统（如InvertirOnline向富裕客户和企业拓展）来增强韧性 [64][65][66] - 对战略性联盟持开放态度，正在分析与大型零售商等的合作机会 [67][68] 问题: 关于资产质量动态和覆盖率 [74] - 本季度资产质量恶化反映了全行业趋势，源于可支配收入压力、税费调整以及通胀环境下债务实际价值不再侵蚀，这在零售端最为明显 [75] - 公司已提前收紧个人、汽车贷款承销标准并加强催收和客户支持，个人不良贷款份额在市场中仍低于零售贷款份额，显示出相对韧性 [76] - 不良贷款率可能在第四季度见顶，随着条件改善，不良贷款率将下降，贷款增长也将稀释不良贷款率 [77] - 覆盖率遵循预期损失模型，过去高达200%，现在拨备被使用，覆盖率下降，但应保持在110%-120%左右 [79] 问题: 关于在新环境中需要采取的新行动和面临的新风险 [81] - 关键挑战是提高银行杠杆率，解决方案可能包括进入国际债务市场（如已从多边机构获得2.7亿美元信贷额度）、未来发行PESOLINK债券、以及在信心建立后探索贷款证券化以不消耗资本地增长 [82][83][84] 问题: 关于系统和银行的流动性状况以及对增长的限制 [86] - 货币基础仍然很小，但选举后货币需求出现反弹，应支持全系统存款增长，随着信心巩固，存款期限可能逐步延长 [87] - 央行可能通过差异化准备金要求来使存款比货币市场基金更具吸引力，以促进私人部门信贷 [87] - 公司的 remunerated account 和现金管理解决方案有助于获取更稳定、高质量的存款，并将在条件允许时尝试进入国际市场 [87]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度录得净亏损503亿阿根廷比索 [4] - 净金融收入环比下降43% [7] - 融资成本增加560亿阿根廷比索 [7] - 最低准备金要求提高超过23个百分点 对流动性产生近210亿阿根廷比索的负面影响 [8] - UVA抵押贷款组合的负利差对金融利润率产生近180亿阿根廷比索的影响 [9] - 比索净息差降至11.7% 总净息差降至10.8% 分别环比下降1100个基点和1000个基点 [9] - 有形股本回报率预计在-5%至0%之间 [10] - 普通股权一级资本比率在季度末达到13.2% 并在10月升至14.5% [6] - 预计年末普通股权一级资本比率在12.5%至13.5%之间 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款整体实际增长8% 略高于行业水平 [5] - 企业贷款引领增长 零售贷款因进一步收紧放贷标准而略有下降 [5] - 不良贷款率升至3.9% 主要由零售端驱动 [5] - 零售存款季度环比实际增长15% 同比增长超过40% [5] - 美元存款连续增长31% 再创新高 [5] - 收费收入预计实际增长5% [10] - Invertir Online业务量和费用增长强劲 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 致力于通过战略性举措释放特许经营权的全部价值 回归盈利能力和持续长期价值 [3] - 战略执行步入正轨 包括扩展超级应用、增强客户互动和扩大交叉销售机会 [6] - 重点关注可控因素 持续投资业务以提升竞争地位 [6] - remunerated account策略获得关注 有助于深化客户关系 [5] - 将 remunerated account 策略扩展到整个收益率生态系统 [32] - 面对新银行进入的竞争格局 采取平衡方式服务企业、中小企业和个人 [44] - 在Añelo和圣胡安等矿业生态系统地区增设分支机构以聚焦相关价值链 [38] - 对战略联盟持开放态度 包括与大型零售商合作 [53] - 计划在条件允许时进入国际债务市场 [33][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中期选举后 阿根廷进入新时代 正常化和改革之路逐步形成 金融体系将在转型中发挥关键作用 [3] - 近期季度面临挑战 系统性压力和不可持续的高实际利率及历史性准备金要求对经济活动和银行业产生严重影响 [4] - 选举后出现早期稳定迹象 信心改善 利率急剧下降且仍有进一步下调空间 货币条件缓慢放松 [4] - 预计2025年实际贷款增长在35%-40%之间 主要由企业贷款引领 零售贷款将随可支配收入改善逐步恢复增长 [9] - 预计2025年不良贷款率在4.7%-5.1%之间 净风险成本预计在5.8%-6.3%之间 [9] - 预计2025年净息差在15%-18%之间 [10] - 预计2026年实际贷款增长将达到30%-40%左右 [32] - 对长期前景持建设性看法 特别是在中期选举结果之后 [33] - 随着杠杆正常化和改革见效 公司有望向该地区同行水平的股本回报率收敛 [34] 其他重要信息 - 成本控制严格 季度环比实际下降2% 年初至今实际下降12% [6] - 运营费用预计实际下降8%-10% [10] - 公司正在加倍控制成本以提升运营杠杆 [33] - 预计2026年初在准备金要求、流动性条件、经济活动和宏观框架更加清晰后提供初步展望 [10] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于贷款增长预期和私人投资公告的细节 [30] - 2025年贷款增长受货币条件紧张制约 中期选举后出现转折迹象 实际利率下降、准备金要求放松、信贷需求改善 [31] - 2025年第四季度和2026年初增长将主要来自企业和中小企业 特别是在石油和天然气链 零售贷款可能于2026年第二季度随着利率和就业条件改善而回升 [31] - 如果宏观改革继续且通胀受控 预计2026年实际贷款增长将达到30%-40%区域 [32] - remunerated account策略已扩展到整个收益率生态系统 这将加强资金基础 [32] - 阿根廷各省的采掘业正在蓬勃发展并加速 许多地区项目已获批 这将改变经济和政治权力的分配 [35][36][37] - 这些投资将点燃增长和贷款需求 特别是在公司所关注的价值链中 [38] 问题: 关于股本回报率预期 [30][40] - 对长期持建设性看法 有几个驱动因素支持2026年及以后股本回报率的积极轨迹 [33] - 驱动因素包括银行逐步重新杠杆化、改革实施、消费者信心和可支配收入改善、阿根廷人货币需求增加 以及预计2026年流动性要求降低 [33] - 公司正加倍控制成本 推进关键战略计划 专注于费用增长、更好的资产负债管理和审慎的承销 [33][34] - 公司为长期投资 某些举措回报期较长 但旨在建立持久的盈利能力和实现15%-20%的股本回报率目标 [34] - 2026年虽未提供指引 但合理预期是年底将达到中期股本回报率目标 全年可能为高个位数或低两位数 具体取决于进展速度 [41] - 改善因素包括利率下降、最低现金要求放宽、不良贷款改善导致风险成本降低以及零售贷款实际增长恢复 [42] 问题: 关于贷款组合平衡和风险调整后净息差复苏 [43] - 正确的做法是平衡服务企业、中小企业和个人 但贷款需求将决定组合构成 [44] - 目前企业贷款占比超过50% 这种情况可能在2026年上半年持续 待个人贷款需求恢复后可能回归50/50或更高 [46] - 明年可能看到更长期限的贷款需求 而不仅仅是营运资金 这将有助于收益率 [47] - 风险调整后净息差的复苏可能早于2026年下半年发生 随着条件改善 风险成本应迅速下降 零售组合实际增长恢复将推动整体组合净息差复苏 [48] 问题: 关于风险管理和备选方案 [48] - 主要风险情景与政府的外汇储备政策相关 存在因出国旅行消费和央行未积累储备而引发的潜在风险 [49] - 公司通过改进承销标准和提高银行文化中的弹性和客户中心性来应对 [50][51] - Invertir Online已发展成为国内最大的数字零售经纪商 现在将进入第二阶段 专注于更富裕的客户和企业 实现交叉销售 [51][52] - 公司对战略联盟持开放态度 正在分析与大型零售商的合作 以定义行业新未来 [53] 问题: 关于资产质量动态和覆盖率 [54] - 本季度资产质量恶化反映了全行业趋势 是不良贷款率极低时期后的调整 由可支配收入压力、关税调整和通胀环境导致债务实际价值不再侵蚀所驱动 [55] - 恶化在零售端最为明显 但公司个人不良贷款市场份额仍低于零售贷款份额 显示出相对韧性 [55] - 预计不良贷款率可能在第四季度见顶 随着条件改善和贷款增长 不良贷款率将下降 [56] - 覆盖率遵循预期损失模型 过去曾达200% 现在正在使用这些拨备 覆盖率应始终保持在不良贷款的100%以上 预计在110%-120%范围内 [57] 问题: 关于在新环境中需要采取的新行动和面临的新风险 [58] - 关键挑战是提高银行杠杆率 解决方案可能包括利用国际债务市场 [59] - 公司已从多边机构获得2.7亿美元的多年期融资 专注于中小企业 [59] - 如果信心建立 可能存在资产轮换机会 即发放贷款并出售给本地或国际资本市场 从而实现不消耗资本的增长 [60][61] 问题: 关于系统和银行的流动性状况及其对增长的潜在约束 [62] - 货币基础虽小 但选举后货币需求已出现反弹 这应支持全系统存款增长 [63] - 随着信心巩固 存款期限可能逐步延长 [63] - 目前系统约30%-35%的存款来自货币市场 若央行想支持私营部门信贷 可能需要规范差异化准备金要求 使存款比货币市场基金更具吸引力 [63] - 公司的 remunerated account 和现金管理解决方案有助于获取更稳定和高质量的存款 并将在条件允许时尝试进入国际市场 [63]

交易结构与现状 - 韩国最大互联网公司Naver正通过其金融科技子公司Naver Financial，以股权互换方式收购该国最大加密货币交易所Upbit的运营商Dunamu [1][2] - 交易已进入最后阶段，双方已成立工作组以最终确定Dunamu非上市股票的估值比率等条款，正式董事会批准是交易完成前的最后一步 [3] - 交易完成后，Dunamu将成为Naver Financial的全资子公司，标志着韩国科技与加密货币行业的历史性融合 [2][3] 战略目标与整合愿景 - 此次收购的核心目标是打造一个整合Naver现有生态系统（包括电子商务、支付、地图、邮箱和搜索）与Upbit加密货币交易基础设施的“超级应用” [4][6] - 通过整合，用户将能在购物、支付和数字资产之间轻松切换，旨在将Naver定位为全球领先的金融科技公司 [4] - 合作还为双方一直在探索的与韩元挂钩的稳定币项目奠定了基础 [5] 市场影响与定位 - 此举可能重新定义韩国的金融格局，使Naver全面进入加密货币和数字支付领域 [1][2] - 结合Upbit的加密货币专业知识和Naver的消费者覆盖范围，公司旨在推动国内应用并拓展国际市场，此次合作被视为“成为全球金融科技公司的垫脚石” [5]