核心财务预测 - 预计季度每股亏损为-0.05美元，较去年同期亏损扩大88.6% [1] - 预计季度营收为2.76亿美元，同比增长9.3% [1] - 过去30天内，市场对季度每股收益的一致预期被下调了0.8% [1] 营收细分预测 - 预计“耗材及其他收入”为1.4155亿美元，同比增长10.4% [4] - 预计“胰岛素泵收入”为1.345亿美元，同比增长8.3% [4] - 预计“美国市场胰岛素泵销售收入”为1.0834亿美元，同比增长10.1% [4] - 预计“美国以外市场胰岛素泵销售收入”为2616万美元，同比增长1.5% [5] - 预计“美国市场耗材及其他销售收入”为9474万美元，同比增长10.3% [5] - 预计“美国以外市场耗材及其他销售收入”为4680万美元，同比增长10.6% [6] 地域销售预测 - 预计“美国地区总销售额”为2.0309亿美元，同比下降5.4% [5] - 预计“美国以外地区总销售额”为7294万美元，同比下降99.9% [6] 业务运营指标预测 - 预计“全球胰岛素泵发货量”为35,032台，去年同期为34,000台 [7] - 预计“美国市场胰岛素泵发货量”为25,632台，去年同期为24,000台 [7] - 预计“美国以外市场胰岛素泵发货量”为9,400台，去年同期为10,000台 [7] 市场表现与共识 - 过去一个月公司股价回报率为-6%，同期标普500指数回报率为-1.4% [8] - 公司目前获Zacks评级为3级（持有） [8]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为750万美元，低于去年同期的790万美元，下降反映了公司为执行“利润优先”战略而有意退出低利润或负利润收入流 [20] - 第三季度总产品和零售毛利润为140万美元，较去年同期的70万美元显著增长，主要受定价调整、产品组合优化和劳动力效率提升驱动 [20] - 第三季度总成本和费用降至750万美元，低于去年同期的860万美元，运营几乎所有领域均实现了节约 [21] - 第三季度净亏损为20万美元，或每股亏损0.02美元，较去年同期的净亏损80万美元（每股亏损0.11美元）有所改善 [21] - 第三季度EBITDA为40万美元，去年同期为负40万美元，改善源于毛利润增长及成本和费用降低 [21] - 第三季度制造毛利率为21.4%，远高于去年同期的10%及上一季度（截至8月31日）的负0.6% [5] - 公司预计在当前成本结构中，仍有50万至100万美元的节约潜力可以挖掘 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司持续有意退出低利润的专业和批发收入流，这导致了总收入的同比下降，但显著提升了毛利润和毛利率 [5] - 已实施一系列有针对性的价格调整，旨在实现四大核心特许经营品类（散装糖果、包装商品、用品和原料）的特定利润率目标，调整并非全部向上，部分价格保持不变或下调以优化销售组合和网络吞吐量 [6] - 通过SKU精简（淘汰数百个低贡献SKU）、减少临时工和加班工时、改进生产排程以及增加第二生产班次，开始实现生产劳动效率提升 [7] - 公司自有门店在测试新的商品销售策略以改善门店售罄率，早期结果令人鼓舞 [13] - 数字和电商举措持续推进：DoorDash Storefronts已上线，为加盟商提供零佣金模式；为100%的国内门店创建了独立网站，支持在线购买和本地取货/配送；忠诚度计划正在积极开发中，预计本日历年上半年推出 [14][15] - 超过120家门店已启用新的POS系统，提供更丰富的数据流；ERP系统实施持续进行，旨在提高运营效率 [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 特许经营发展势头强劲：目前有2家新店正在建设中，另有34家门店已签署区域开发协议，显示出资本雄厚、经验丰富的运营商的兴趣 [4][8] - 区域开发协议通常涵盖4至5年的建设期，要求第一年内启动首家门店建设，之后按年序推进 [9] - 公司正在合理化现有门店基础，允许关闭业绩不佳、收入贡献微薄且可能损害高端品牌形象的门店 [9] - 新店从签约到开业的时间线目前约为6个月，团队正努力缩短此时长并降低总体开发成本 [9] - 单店平均销售额目标为每天2800美元，这是实现年销售额100万美元门店的基准 [13] - 新开门店表现符合预期：芝加哥店于12月11日开业，销售趋势良好；查尔斯顿店于6月3日开业，销售持续走高；科珀斯克里斯蒂的公司自有店在8月改造后，销售额持续增长，多次实现单日销售额超4000美元 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行“利润优先”转型战略，优先考虑盈利能力和长期价值创造，而非低质量收入 [3] - 业务转型聚焦于：纪律严明的执行、改善产品组合、实施审慎的定价行动、简化SKU组合、构建支持长期增长所需的运营和技术能力 [3] - 特许经营发展是长期业务计划的关键战略收入支柱 [8] - 品牌重塑进展：所有门店已完全过渡至新包装，旧款铜色包装已于11月30日淘汰；门店全面改造计划于3月1日后开始，目标是在2026年10月假期季前完成大部分改造，并在24个月内使几乎所有门店符合新品牌形象 [11] - 公司专注于提高每家加盟商拥有的门店数量，该指标已从最初引用的1.34家提升至1.39家 [10] - 公司文化的新基石是：简化生产、降低运营复杂性、提高制造吞吐量 [8] - 公司进入增长新阶段，但非为增长而增长，将审慎选择每一个加盟商合作伙伴 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司仍在应对持续较高的投入成本以及与生产过渡相关的近期效率问题，但所采取的行动已开始在财务业绩中显现 [4] - 展望未来，公司预计将受益于投入成本降低，包括近期取消的约10%的可可关税 [8] - 随着近期可可价格下降，公司执行了审慎及时的采购策略，直接影响了巧克力成本，并以近期有利价格锁定了约20%的预期年度消耗量 [8] - 本季度代表了公司转型的一个重要拐点，过去18个月做出的决策（包括退出低利润收入源、简化业务战略、聚焦特许经营网络增长、重置成本结构、加强资产负债表）正开始显现成效，表现为毛利润和毛利率改善以及更具韧性的运营模式 [17] - 公司相信已拥有更强大的资产负债表，能够更好地管理营运资本，并在未来几个季度恢复正向现金流生成 [18] - 公司持续投资于人才，培养持续改进的文化，这是成功的基础 [18] - 公司重点仍是通过纪律严明的执行、支持加盟商以及与合适的合作伙伴审慎扩展网络，以恢复盈利 [18] 其他重要信息 - 季度结束后，公司完成了270万美元的股权融资，用于偿还120万美元债务并保留150万美元的额外营运资本 [16] - 公司于8月聘请了新的特许经营开发副总裁，并在9月的全国特许经营大会上与众多现有加盟商沟通了未来增长和区域开发协议的愿景 [10] - 公司预计平均单店销售额今年将再次增长 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于34家新店的协议、部署节奏、未来管道和门店增长目标 [23] - 34份区域开发协议涉及4位不同的加盟商，其中3位是现有加盟商，1位是新加入的。特许经营开发部门还有其他潜在协议在排队，预计未来会增加总数。门店推出将按计划进行，并在后期加速。所有协议都设计为在3或4年内启动门店，并在4或5年内完成全部建设 [24] - 加盟商已准备好融资，公司专注于与资本雄厚、财务精明的个人合作，这意味着他们为建店而承担大量债务的需求很小 [25] 问题: 可可价格下降的影响以及未来几个季度的利润率扩张预期 [26] - 可可期货目前交易价格略高于5100美元/吨。历史上可可价格在1500至3000美元之间，曾飙升至近12000美元，随后在8000至12000美元区间徘徊了约18-24个月。公司以8000美元作为上限来锁定未来价格，近期以约5000美元的价格锁定了约20%的预期年度产量。巧克力占原材料成本的很大一部分，随着可可价格下降，预计将带来利润率顺风 [27][28] - 公司未公开披露巧克力或可可占原材料成本的具体百分比 [29] 问题: 资产负债表重组进程及未来资本配置计划 [30] - 公司认为资本配置计划的下一步将是减少债务、投资于公司，所有这些预计将来自自由现金流，而非额外的股权发行 [30] 问题: 加速特许经营努力何时开始影响营收 [34] - 从开业到成熟，公司假设一家门店大约需要三年时间。从签约到开业大约需要六个月，租赁过程需要两到四个月。因此，从门店宣布到完全产生效益存在一定的滞后 [35] - 公司对支持年零售额在三年内达不到至少100万美元的门店兴趣不大。因此，可以根据门店流量进行建模，新店对于提高网络质量和推动长期盈利至关重要 [36] - 如果仅指新店带来的额外营收增长，那么显著的营收增长预计不会在2026年出现，而更可能从明年开始显现 [37] 问题: 当前业务增长面临的最大障碍是什么 [39] - 最大的障碍是执行力。公司需要在盈利执行方面做得更好。这不仅是成本节约的故事，更是营收增长的故事。增长将主要来自特许经营系统，首先是现有加盟商基础，其次才是新店 [39][40]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为750万美元，低于去年同期的790万美元，下降反映了公司为执行“利润优先”战略而有意退出低利润或负利润收入来源 [19] - 第三季度总产品和零售毛利润为140万美元，较去年同期的70万美元显著增长，主要得益于定价调整、产品组合优化和劳动力效率提升 [19] - 第三季度总成本和费用为750万美元，较去年同期的860万美元有所改善，运营的几乎所有领域都实现了节约 [20] - 第三季度净亏损为20万美元，或每股亏损0.02美元，较去年同期的净亏损80万美元（每股亏损0.11美元）有所收窄 [20] - 第三季度EBITDA为40万美元，去年同期为负40万美元，改善主要源于毛利润增长以及成本和费用的降低 [20][21] - 第三季度制造毛利率为21.4%，远高于去年同期的10%以及上一季度（截至2025年8月31日）的负0.6% [5] - 公司预计在当前成本结构下，还有50万至100万美元的节约空间可以挖掘 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - **特许经营发展**：目前有2家新店正在建设中，另有34家门店已签署区域开发协议，这些协议通常设定了4至5年的建设期 [4][8][9] - **直营店表现**：公司设定了日均销售额2800美元作为年销售额100万美元门店的基准 [12] - 芝加哥新店（2025年12月11日开业）销售趋势令人鼓舞 [12] - 查尔斯顿新店（2025年6月3日开业）尽管是南卡罗来纳州首家门店，销售持续向好 [12] - 位于德克萨斯州科珀斯克里斯蒂的公司直营店在8月改造后，销售额持续增长，多次实现单日销售额超过4000美元 [12] - **电子商务与数字化**：所有国内门店现均已拥有独立的品牌网站，支持在线购买和本地取货/配送 [14] - 新的POS系统已在超过120家门店上线，提供了更丰富的数据流 [15] - **生产优化**：通过淘汰数百个低贡献SKU、取消临时工、大幅减少加班时间以及改进生产排程，实现了生产劳动效率提升 [6] - 巧克力工厂增加了第二个生产班次，以提高排程和维护的灵活性与效率 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国国内市场的所有门店已完成向新包装的过渡，旧款铜色包装已于2025年11月30日淘汰 [11] - 门店全面改造计划将于2026年3月1日后开始，目标是在2026年假日季前完成大部分改造，并在24个月内使几乎所有门店符合新品牌形象 [11] - 公司在科罗拉多州杜兰戈和加利福尼亚州卡马里奥的直营店尝试了新的商品销售策略，早期结果令人鼓舞 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行“利润优先”转型战略，优先考虑盈利能力和长期价值创造，而非低质量收入 [3] - 转型重点包括：纪律严明的执行、改善产品组合、实施审慎的定价行动、简化SKU组合、以及构建支持长期增长所需的运营和技术能力 [3] - 特许经营发展是长期业务计划的关键战略收入支柱 [8] - 公司专注于与资金雄厚、运营成熟、致力于在特许经营网络中建立长期价值的运营商合作，注重质量而非数量 [9] - 公司正在合理化现有门店网络，允许关闭业绩不佳、收入贡献微薄且可能损害高端品牌形象的门店 [9] - 公司致力于提高单店特许经营商拥有的门店数量，该指标已从最初引用的1.34家提升至1.39家 [10] - 公司计划通过增加在线功能、推出忠诚度计划（预计在本日历年上半年推出）以及深化POS和ERP系统应用，继续推进数字化和技术现代化举措 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司仍在应对持续较高的投入成本以及与生产过渡相关的短期效率低下问题，但已采取的措施正在财务业绩中显现 [4] - 随着近期可可价格下降，公司执行了审慎及时的采购策略，直接影响了巧克力成本，并以近期有利价格锁定了约20%的预期年度消耗量 [8] - 展望未来，公司预计将受益于投入成本的降低，包括近期约10%的可可关税取消 [8] - 本季度代表了公司转型的一个重要拐点，过去18个月做出的决策（包括退出低利润收入来源、简化业务战略、专注于特许经营网络增长、重置成本结构、加强资产负债表）正开始显现成效，表现为毛利润和利润率改善以及更具韧性的运营模式 [17] - 公司相信已为可持续长期增长和恢复盈利做好了更充分的准备 [17] - 公司认为拥有更强大的资产负债表，可以更好地管理营运资金，并在未来几个季度恢复正向现金流生成 [18] - 公司专注于通过严格的执行、支持特许经营商、与合适的合作伙伴审慎扩展网络，以恢复盈利 [18] 其他重要信息 - 公司于季度结束后完成了270万美元的股权融资，用于偿还120万美元债务并保留150万美元额外营运资金 [16] - 公司于2025年8月聘请了新的特许经营开发副总裁 [10] - 公司正在开发持续改进的文化，并致力于高管团队及更广泛领导团队的职业发展 [18] - 公司实施了针对性的价格调整，旨在实现四个核心特许经营类别（散装糖果、包装商品、供应品和原料）的特定利润率目标，这些调整并非统一涨价，部分价格保持不变甚至下调，以优化销售组合和网络吞吐量 [5][6] - 从签署租约到门店开业的周期目前约为六个月，团队正致力于降低总体开发成本并缩短该时间线 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于34家新店的协议细节、部署节奏、未来管道以及门店增长目标 [22] - 34份区域开发协议涉及4个不同的特许经营商，其中3个是现有经营商，1个是新加入的 [23] - 特许经营开发部门还有其他潜在的区域开发协议在排队，预计未来总数会增加 [23] - 这些门店的推出将是有节制的，但在后期会加速，所有协议都设计为在3或4年内开始开店，并在4或5年内完成全部建设 [23] - 特许经营商自身资金充足，无需大量举债来建店 [23] 问题: 可可价格下降对利润率的影响以及未来的利润率扩张预期 [24] - 可可期货目前交易价格略高于5100美元/公吨，公司以8000美元作为上限锁定了部分未来价格，近期以约5000美元的价格锁定了约20%的年度预期产量 [25] - 公司消耗的是巧克力而非可可，但巧克力价格与可可价格走势一致 [25] - 随着可可价格下降，巧克力作为主要原材料成本，预计将为利润率带来顺风，但未公开具体影响程度 [25] - 公司未披露巧克力或可可占原材料成本的具体百分比 [25] 问题: 资产负债表重组进程及未来资本配置计划 [26] - 公司认为资本配置计划的下一步将是减少债务和投资公司业务，预计这些将来自自由现金流，而非额外的股权发行 [26] 问题: 加速的特许经营努力何时开始影响营收 [27] - 从签署租约到门店开业约需6个月，租赁流程需2至4个月，从开业到成熟约需3年 [27] - 公司对新店有明确的销售目标，即三年内年零售额至少达到100万美元 [28] - 如果仅指新店带来的额外营收增长，那么在2026年不会出现戏剧性增长，预计努力将在明年开始显现 [29] 问题: 当前业务增长面临的最大障碍是什么 [30] - 最大的障碍是执行力，公司需要更有效地实现盈利性执行 [30] - 这并非一个成本削减的故事，而是一个营收增长的故事，增长将主要来自特许经营系统，特别是现有特许经营商基础，并辅以新店 [31]

财务数据和关键指标变化 - 公司最近财年销售额达到810亿美元[4] 其中60%以上来自餐厅业务[2] - 国际业务利润率在过去两年翻倍[12] 国际业务增长速度快于国内核心业务 包括营收和利润[12] - 毛利率达到18.4% 是行业平均水平的1.3倍[45] 调整后营业利润率超过4% 是行业平均水平的1.5倍[45] - 公司企业SG&A成本在2025财年同比下降60%[46] - 每年产生约20亿美元自由现金流 是行业平均水平的2.5倍[47] - 预计2026财年销售额增长3%-5% EPS增长1%-3%[38] 剔除激励薪酬影响后调整后EPS增长5%-7%[38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 餐厅业务占总营收约60% 2025财年同比增长3%[41] - 特色业务规模达90亿美元 是第二大竞争对手的3倍以上[5] - 美国宽线业务(US Broadline)在Q1转为正增长[17][18] 这是新的数据点[17] - 美国食品服务业务(US FS)包括宽线和特色业务 增长稍慢[18] 主要由于FreshPoint产品业务退出了一条业务线[18] - 旅游休闲、教育、政府业务增长中高双位数[42] 医疗保健业务增长高个位数[42] - 非商业业务(政府、医院、教育)占总业务三分之一 具有抗衰退特性[6][43] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球服务73万个客户地点[2] 从340个分销设施运营[2] - 国内业务占80% 国际业务占20%[12] - 在每个运营国家市场份额都有提升[14] 2019年至最近年份市场份额持续增长[14] - 国际业务已连续7个季度实现双位数增长[71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是食品外带分销领域的全球领导者[4] 在美国和大多数运营国家拥有第一市场份额[5] - 总可寻址市场仅在美国就达3700亿美元[7] 且市场每年持续增长[7] - 拥有100亿美元的 specialty 增长机会[11] 和超过100亿美元的国际业务增长机会[11] - 实施"Sysco play"战略 包括现代化仓库、本地销售队伍和广泛产品范围[13] - 推动"全团队销售"策略 将销售组织整合[27] - 投资建设新的供应链能力 过去几年批准了全球约10个新建筑[26] - 资本支出计划为销售额的约1%[48] 2026财年将略低于这一目标[49] - 保持2.5倍至2.75倍的净杠杆比率[49][82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 食品外带市场呈现持续数十年趋势[8] 消费者时间紧张推动外出就餐需求[8] - 宏观环境略有改善[55] 餐厅客流量从Q3到Q4有所改善[55] - 消费者状况保持稳定[74] Q4优于Q3 7月优于Q4[74] - 对关税影响持谨慎态度 90%以上食品在当地采购[78] 5%-10%国际采购中大部分通过USMCA豁免[78] - 增长计划基于自助措施而非依赖市场改善[69] 即使环境不变也能实现增长[69] 其他重要信息 - 销售队伍保持稳定 保留率创历史新高[20] 2026财年不会重复去年的高流动率问题[21] - 销售队伍每年增长约4%[23] 2026年将继续保持4%的人员增长[23] - 新客户与流失客户之间的差距扩大[22][62] Q4差距比前三个季度翻倍[62] - 7月全国推出Perks 2.0忠诚计划[28][33] 专注于为顶级客户提供服务质量提升[29] - 两周前全国推出AI360销售工具[34] 利用AI提升销售能力[34] - 股息收益率约为3%[47] 股息支付率在40%至50%之间[47] 是行业中唯一支付股息的公司[47] - 目标股东总回报率为9%至11%[51] 问答环节所有提问和回答 问题: 本地案例增长和维持势头的信心[53] - 宏观环境略有改善 餐厅客流量从Q3到Q4有所改善[55] 但业务表现改善速度快于整体环境[55] - 本地业务表现优于大型全国连锁[56] 主要通过获取份额实现增长[56] - 美国宽线本地业务在Q1将转为正增长[56] 美国食品服务业务因FreshPoint业务退出而稍慢[56] - 进展源于销售队伍稳定和生产力提高[57] 新举措(Perks 2.0和AI360)刚刚推出 将是额外助力[58] - 国际本地业务表现良好 去年中个位数增长[64] 目前处于相同区间[64] - 新招聘人员生产力达到预期[61] 新客户与流失客户差距扩大[62] 每月增加净新客户[62] 问题: 2026财年指引信心和消费者状况[65][66] - 指引基于自助措施而非依赖市场改善[68] 计划可实现且现实[68] - 增长动力来自多个方面: 国家业务增长、抗衰退部门双位数增长、国际业务连续7季度双位数增长[70] - 上个季度毛利率扩大[71] 供应链表现良好[71] 企业SG&A计划表现良好[72] - 消费者状况保持稳定[74] Q4优于Q3 7月优于Q4[74] - 通过获取份额实现增长而非依赖宏观改善[76] 对非商业部门(政府、医院、教育)表现感到满意[76] - 关税影响有限 90%以上食品在当地采购[78] 大部分国际采购通过USMCA豁免[78] 如有成本增加可转嫁给消费者[80] 问题: 资本分配和股东回报假设[82] - 资本分配优先顺序: 业务增长投资、维持投资级资产负债表、股份回购和股息[82] - 股份回购和股息合计约20亿美元[83] 当前市场条件下股份回购约10亿美元[83]