公司业务动态 - 2025年12月，Uber及其Uber Eats应用新增了与三家区域性零售商的合作，包括南加州的Stater Bros Markets、明尼苏达州的Kowalski's Markets以及中西部的Big Red Liquors [1] - 此次合作进一步扩展了平台在美国本土的杂货和酒类零售商网络 [1] - 合作旨在让客户能够通过应用轻松购买到其信赖的区域性品牌商品，用于家庭聚餐、节日招待或补充日常储备，并提供按需配送服务 [2] 区域合作伙伴详情 - Stater Bros Markets是南加州近90年的知名品牌，以提供新鲜、平价的高品质肉类、农产品和杂货著称 [7] - Kowalski's Markets是双子城的宠儿，以其混合了美食、有机和特色产品、自制熟食、本地商品及独家招牌食谱而闻名 [7] - Big Red Liquors以其精选的精酿啤酒、葡萄酒和烈酒而闻名，加入Uber Eats后成为节日饮品配送的重要选择 [7] 2025年业务增长总结 - 2025年是Uber杂货和零售业务的突出增长年，新增的区域性杂货合作伙伴包括Big Y, Vallarta, Lunds & Byerlys, Rouses, Citarella, Wild Fork和King Kullen等 [4] - 区域性合作伙伴与Dollar General, Aldi等知名全国性品牌共同构成了平台上的零售选择 [4] - 自2025年初以来，Uber在全球范围内新增了超过1000家新零售商，仅在美国就增加了超过5万家零售门店 [4] - 公司北美杂货与零售业务负责人表示，目标是让客户能够轻松地从他们喜爱的商店获得所需一切，并对在增加区域性杂货和酒类合作伙伴方面取得的进展感到自豪 [5] 平台运营与规模 - Uber的使命是通过移动创造机会，自2010年成立以来已完成超过680亿次出行 [6] - 公司目前的产品旨在通过城市运送人员、食品和物品 [6] - Uber One会员在符合条件的杂货和零售订单中享受0美元配送费及其他持续福利 [3] - 用户可通过Uber Eats应用内的“Grocery”或“Alcohol”入口，或Uber应用内的“Shops”入口，选择本地合作商店，添加商品至购物车并选择按需或预约配送，最后实时跟踪订单 [7]

公司概况与定位 - 公司是专注于新鲜、天然和有机产品的专业食品零售商，目标客群为健康意识强的消费者以及有特殊饮食偏好或限制的人群 [2] - 产品组合广泛，包括生鲜（农产品、肉类、海鲜、熟食、烘焙）以及耐储存品（杂货、乳制品、维生素、补充剂、冷冻食品、天然身体护理产品） [2] - 差异化优势显著，其产品与沃尔玛、克罗格等大型连锁零售商仅有11%的重合度，强调有机、纯素、植物基和非转基因等属性驱动型产品 [3] - 客户基础优质，主要为富裕、环保意识强且忠于健康生活方式的群体，这使其在经济下行期也表现出韧性 [3] 财务表现 - 2025年第二季度营收强劲增长，达到22亿美元，同比增长17.3%，由生鲜品类（增长16.7%）和非生鲜品类（增长18.3%）共同驱动 [4] - 营业利润和净利润出现反弹，利润率与历史趋势保持一致 [4] - 现金流状况健康，经营活动现金流为1.112亿美元，自由现金流为3200万美元，反映了持续的门店扩张投资 [4] - 公司通过股票回购产生强劲的自由现金流并为股东提供回报 [7] 运营与增长策略 - 当季新增15家门店，延续了门店数量长期复合年增长率9.4%的趋势，总门店数达到455家 [5] - 可比门店销售额增长10.2%，电子商务和自有品牌产品表现强劲 [5] - 管理层保持有纪律的扩张计划，2025年目标新开35家门店，并预计在可比门店销售增长正常化放缓的情况下仍能实现两位数销售增长 [5] - 公司拥有长期的门店扩张空间和富有韧性的客户基础 [6] 市场表现与估值 - 截至11月28日，公司股价报收83.81美元，过去三个月跌幅超过36%，可能源于市场对同店增长放缓、竞争以及消费者疲软的担忧 [1][6] - 根据雅虎财经数据，公司 trailing P/E 为16.24，forward P/E 为14.88 [1] - 当前股价约105美元的水平被视为具有吸引力的入场点，若股价跌向90美元则可能提供进一步的增持机会 [6][7]

公司概况 * 电话会议涉及的公司为折扣食品零售商Grocery Outlet [1] 近期业绩与SNAP福利影响 * 公司11月业务受到SNAP（补充营养援助计划）福利中断的显著影响 SNAP销售额约占公司总销售额的9% [2] * 11月SNAP销售额同比下降约8% 同时非SNAP销售额也减速约0.5个百分点 [3] * 11月客流量保持正增长 但平均单价出现更显著下降 表明客户倾向于购买价格更低或规格更小的商品以节省开支 [4][5] * SNAP福利通常在月初发放后10天内集中使用 11月上半月SNAP销售非常疲软 下半月转为非常积极 但整月综合下来仍导致同店销售额下降 [6] 业务转型与“Refresh”试点项目 * 公司正在实施名为“Refresh”的业务转型项目 旨在通过改善门店体验来重新驱动增长 [12] * 试点门店的核心调整包括：1）更明确的价值沟通 如进行购物篮价格对比 展示关键品牌商品价格 2）优化商品陈列 将生鲜和肉类部门集中布局 3）提升核心商品的库存水平 [13][14][15] * 试点门店调整后取得积极效果 海鲜部门在重新布局后销售额跃升100% [22] * 试点门店已实现中个位数百分比的销售额增长 且增长主要来自现有门店客流的客单价提升 尚未叠加营销推广 [16][27] * 公司计划在2025财年改造超过150家门店 并计划在两年内完成所有门店的改造 [17][65] 价值定位与消费者洞察 * 公司的价值定位优势显著 购物篮价格相比折扣零售商低约15%-20% 相比传统超市低约35%-40% [13] * 但公司认为消费者对这一价值优势的感知不足 正在通过店内标识和员工教育来强化沟通 [44] * 消费者调研显示 客户希望门店更易于导航 并能稳定地找到所需的核心日常商品 [14][15] * 为满足客户需求并建立信任 公司计划增加全国性品牌的核心日常商品（如亨氏番茄酱）的稳定供应 尽管这会带来毛利率压力 但能显著提升客单价和客流 [48][49] 运营优化与系统改进 * 在生鲜品类运营上实施新的订货系统和流程 通过更精准的预测和空间管理来匹配供需 从而提升产品新鲜度 加快周转 降低损耗和供应链成本 [41][42][43] * 公司信息系统曾存在大量问题 年初约有350个待修复项 目前已减少至约100个 业务的可见性和可预测性持续改善 [61][62] * 即将启用新系统 使采购团队能够查看门店实时库存 这将有助于优化商品组合和毛利率管理 [60] 增长战略与资本配置 * 公司战略重点转向提升核心业务运营 适度放缓新店扩张速度 2025财年计划净新增30-35家门店 [35] * 新店布局策略转向以现有市场填充为主 约三分之二的新店将开在已有市场 以利用集群效应 提升营销效率和资本回报率 [35] * 放缓扩张有助于公司集中资源和运营精力用于门店改造项目 并实现正向自由现金流 [36] 独立运营商关系与管理 * 公司的运营模式依赖于独立运营商 确保门店改造的成功和可持续性至关重要 需要提供充分的培训和支持 [63] * 公司正调整IO招聘和激励方式 更倾向于吸引有零售经验的优质人才 [57] * 管理层强调与IO社区建立透明、频繁的沟通 以重建信任并共同推动业务改善 [53][64]

涉及的行业与公司 * 公司：The Chefs' Warehouse (CHEF)，一家专注于高端餐饮市场的食品分销商[1] * 行业：食品服务分销行业，特别是高端餐饮、休闲餐饮、非连锁独立餐厅、邮轮、航空、酒店及高端食品零售（如高端烘焙店）领域[4][11] 核心观点与论据 **1 市场需求与客户韧性** * 公司观察到其客户的消费行为正常甚至略有加速，高端餐饮市场消费（如庆祝活动、外出就餐）具有韧性，似乎总有足够的消费意愿[5][6] * 公司服务的细分市场（高端休闲餐饮至顶级餐厅）是餐饮服务领域最具韧性的部分之一，比连锁快餐和休闲快餐更具韧性[11][12] * 公司拥有40年经验，经历过多次经济周期，其商业模式（如销售团队佣金制、灵活调整运营人力）有助于应对市场波动[5][7] **2 市场份额增长与竞争策略** * 公司通过40多年的专业服务、全国及国际扩张、以及战略性收购来驱动市场份额增长[13] * 行业高度分散，公司通过收购小型专业公司（如特定产品、蛋白质、海鲜分销商）和从大型竞争对手处蚕食份额来巩固市场地位[13][14] * 公司专注于其想要主导的细分市场，同时参与整体规模超过3000亿美元的庞大餐饮市场[19][20] * 竞争始终存在，包括大型上市公司和不断新生的专业初创公司，但公司认为各自在市场中都有其位置[19] **3 增长驱动与市场潜力** * 增长计划的关键在于持续执行业务模式，利用在独特市场中的分销网络和运营设施，这些设施处于不同的成熟阶段[21] * 举例佛罗里达市场，公司从一家小型糕点公司起步，现已投资建设先进设施，销售额达数亿美元，未来有潜力达到10亿美元规模[21] * 德克萨斯州被预计将在五年内成为其前三大市场之一，南加州、北加州、佛罗里达、新英格兰等地也在持续增长[25] * 中西部（如纳什维尔、底特律）、伊利诺伊州（年增长约8-10%）以及中东市场也表现良好[26] * 有机增长由多年来在设施、新卡车、销售团队培训和专家方面的投资驱动[15][16] **4 利润率与运营效率** * 公司更关注每单、每车创造的毛利额（Gross Profit Dollars），而非毛利率百分比[27] * 随着在市场中获得足够规模并引入全品类产品，通过集中采购（整集装箱）和优化物流线路来提升毛利率竞争力[29] * EBITDA利润率扩张是多年计划的一部分，驱动力来自于对基础设施投资的杠杆效应、新市场运营效率提升以及固定成本杠杆[29][32] * 资本支出（CAPEX）占收入比例已从COVID后的约2%聚焦至更接近1%，但仍会投入足够资金以支持增长和驱动固定成本杠杆[29][30] * 公司已度过2022-2023年重大设施投资带来的主要运营成本（OPEX）影响，从2024年下半年开始显现运营杠杆效应[33] **5 技术应用与自动化** * 在采购和定价方面使用AI进行优化，采用预测型AI产品，并利用AI更好地理解客户行为，提升数字平台体验[40] * 在自动化方面持审慎态度，目前在某些环节（如加工设施）的自动化投资回报率（ROI）很高，回收期约1-1.5年，会优先投入[44] * 总体而言，当前阶段人类操作的效率仍高于机器人，自动化投资主要考虑ROI[42] * AI工具旨在赋能销售团队，提高其工作效率和生活质量，而非替代他们[43] * 典型资本预算中，60%-80%用于设施改造，20%-30%用于技术投资和日常维护性资本支出[45] **6 并购（M&A）与资本配置** * 并购策略转为机会主义和更具选择性，重点是在已有产能的市场进行“补强收购”（fold-in），这类收购回报期可能短至1-2年[47][48] * 当前关注重点是执行有机增长，并填补美国南部（如卡罗来纳州、佐治亚州）的市场空白，以构建全国性分销网络[49] * 公司目前处于有利地位，对并购更有耐心，评估的项目中约90%因不契合而被放弃[50] * 资本配置模型灵活，净债务杠杆处于目标区间的低端，优先使用现金进行并购，适度偿还债务，并机会性回购股份[51] **7 通胀与成本管理** * 业务模式具有成本传导性质，但公司作为解决方案提供商，通过多样化的产品选择和创意解决方案（如提供不同部位、尺寸的切割方案，或替代产地产品）帮助客户管理成本压力[34][36] * 关税和价格波动（如意大利橄榄油价格去年上涨50-60%，美国牛肉成为挑战）促使公司提升库存管理和业务运营能力[35][36] **8 人力资源与销售团队** * 公司在人力资源和招聘上进行了有意识的投入，以确保招聘到能长期留任（5-10年）的人才，并对其进行高程度培训[16][17] * 销售团队保留率有所改善[18] * 销售人员的薪酬方案不断微调，旨在激励他们销售更多品类，并克服工作中收款、库存管理等挑战[38] 其他重要内容 **未来展望** * 需求展望：希望当前趋势能稳定持续[52] * EBITDA利润率：对达到2028年设定的目标区间感到良好，目前仍处于从前期投资中获得运营杠杆的早期阶段[54] * 技术相关资本支出强度：预计会小幅增加，因为AI等技术正变得更普及[55] * 投资组合优化（如并购）：保持稳定，机会主义，未来可能出现良机[56]

公司业绩表现 - 第二季度销售额达22亿美元，同比增长17% [1] - 同店销售额增长10.2%，主要由客流量增长驱动 [1][2] - 每股收益增长44%至1.35美元 [8] - 电子商务销售额同比增长27%，占总收入的15% [4][8] 增长驱动因素 - 新开设12家门店，门店总数达455家，计划全年新增至少35家门店 [3] - 核心品类农产品表现强劲，进一步提振同店销售额 [2] - 客户忠诚度计划推广有助于深化客户互动并提高钱包份额 [3] - 与Instacart、DoorDash和Uber Eats的合作增加了客户便利性 [4] 行业竞争格局 - Costco第四季度同店销售额增长5.7%，受益于产品组合优化和稳定的客流量 [6] - 沃尔玛第二季度美国同店销售额（不含燃料）增长4.6%，电子商务贡献420个基点 [7] - Target第二季度同店销售额下降1.9%，交易量下降1.3%，平均交易额下降0.6% [8][9]

财务数据和关键指标变化 - 公司最近财年销售额达到810亿美元[4] 其中60%以上来自餐厅业务[2] - 国际业务利润率在过去两年翻倍[12] 国际业务增长速度快于国内核心业务 包括营收和利润[12] - 毛利率达到18.4% 是行业平均水平的1.3倍[45] 调整后营业利润率超过4% 是行业平均水平的1.5倍[45] - 公司企业SG&A成本在2025财年同比下降60%[46] - 每年产生约20亿美元自由现金流 是行业平均水平的2.5倍[47] - 预计2026财年销售额增长3%-5% EPS增长1%-3%[38] 剔除激励薪酬影响后调整后EPS增长5%-7%[38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 餐厅业务占总营收约60% 2025财年同比增长3%[41] - 特色业务规模达90亿美元 是第二大竞争对手的3倍以上[5] - 美国宽线业务(US Broadline)在Q1转为正增长[17][18] 这是新的数据点[17] - 美国食品服务业务(US FS)包括宽线和特色业务 增长稍慢[18] 主要由于FreshPoint产品业务退出了一条业务线[18] - 旅游休闲、教育、政府业务增长中高双位数[42] 医疗保健业务增长高个位数[42] - 非商业业务(政府、医院、教育)占总业务三分之一 具有抗衰退特性[6][43] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球服务73万个客户地点[2] 从340个分销设施运营[2] - 国内业务占80% 国际业务占20%[12] - 在每个运营国家市场份额都有提升[14] 2019年至最近年份市场份额持续增长[14] - 国际业务已连续7个季度实现双位数增长[71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是食品外带分销领域的全球领导者[4] 在美国和大多数运营国家拥有第一市场份额[5] - 总可寻址市场仅在美国就达3700亿美元[7] 且市场每年持续增长[7] - 拥有100亿美元的 specialty 增长机会[11] 和超过100亿美元的国际业务增长机会[11] - 实施"Sysco play"战略 包括现代化仓库、本地销售队伍和广泛产品范围[13] - 推动"全团队销售"策略 将销售组织整合[27] - 投资建设新的供应链能力 过去几年批准了全球约10个新建筑[26] - 资本支出计划为销售额的约1%[48] 2026财年将略低于这一目标[49] - 保持2.5倍至2.75倍的净杠杆比率[49][82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 食品外带市场呈现持续数十年趋势[8] 消费者时间紧张推动外出就餐需求[8] - 宏观环境略有改善[55] 餐厅客流量从Q3到Q4有所改善[55] - 消费者状况保持稳定[74] Q4优于Q3 7月优于Q4[74] - 对关税影响持谨慎态度 90%以上食品在当地采购[78] 5%-10%国际采购中大部分通过USMCA豁免[78] - 增长计划基于自助措施而非依赖市场改善[69] 即使环境不变也能实现增长[69] 其他重要信息 - 销售队伍保持稳定 保留率创历史新高[20] 2026财年不会重复去年的高流动率问题[21] - 销售队伍每年增长约4%[23] 2026年将继续保持4%的人员增长[23] - 新客户与流失客户之间的差距扩大[22][62] Q4差距比前三个季度翻倍[62] - 7月全国推出Perks 2.0忠诚计划[28][33] 专注于为顶级客户提供服务质量提升[29] - 两周前全国推出AI360销售工具[34] 利用AI提升销售能力[34] - 股息收益率约为3%[47] 股息支付率在40%至50%之间[47] 是行业中唯一支付股息的公司[47] - 目标股东总回报率为9%至11%[51] 问答环节所有提问和回答 问题: 本地案例增长和维持势头的信心[53] - 宏观环境略有改善 餐厅客流量从Q3到Q4有所改善[55] 但业务表现改善速度快于整体环境[55] - 本地业务表现优于大型全国连锁[56] 主要通过获取份额实现增长[56] - 美国宽线本地业务在Q1将转为正增长[56] 美国食品服务业务因FreshPoint业务退出而稍慢[56] - 进展源于销售队伍稳定和生产力提高[57] 新举措(Perks 2.0和AI360)刚刚推出 将是额外助力[58] - 国际本地业务表现良好 去年中个位数增长[64] 目前处于相同区间[64] - 新招聘人员生产力达到预期[61] 新客户与流失客户差距扩大[62] 每月增加净新客户[62] 问题: 2026财年指引信心和消费者状况[65][66] - 指引基于自助措施而非依赖市场改善[68] 计划可实现且现实[68] - 增长动力来自多个方面: 国家业务增长、抗衰退部门双位数增长、国际业务连续7季度双位数增长[70] - 上个季度毛利率扩大[71] 供应链表现良好[71] 企业SG&A计划表现良好[72] - 消费者状况保持稳定[74] Q4优于Q3 7月优于Q4[74] - 通过获取份额实现增长而非依赖宏观改善[76] 对非商业部门(政府、医院、教育)表现感到满意[76] - 关税影响有限 90%以上食品在当地采购[78] 大部分国际采购通过USMCA豁免[78] 如有成本增加可转嫁给消费者[80] 问题: 资本分配和股东回报假设[82] - 资本分配优先顺序: 业务增长投资、维持投资级资产负债表、股份回购和股息[82] - 股份回购和股息合计约20亿美元[83] 当前市场条件下股份回购约10亿美元[83]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度净销售额增长8.4%至10.35亿美元，2024年同期为9.547亿美元 [12] - 净通胀率为7.2%，其中特种类别通胀5%，中心板块类别通胀10.8% [13] - 调整后EBITDA为6540万美元，2024年同期为5620万美元 [16] - 调整后每股收益为0.52美元，2024年同期为0.40美元 [17] - 2025年全年指引上调，预计净销售额在40亿至40.6亿美元之间，调整后EBITDA在2.4亿至2.5亿美元之间 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 特种销售增长8.7%，客户增长约3.6%，产品投放增长8.7%，特种箱增长3.5% [9] - 排除德克萨斯州农产品加工和包装计划影响后，特种箱增长为5.8% [9] - 中心板块磅数同比下降4%，排除德克萨斯州商品蛋白质计划影响后增长5.8% [10] - 特种类别毛利率上升59个基点，中心板块类别毛利率上升56个基点 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 德克萨斯州市场正在进行整合，通过淘汰非核心业务来提升盈利能力 [8] - 中东业务表现强劲，正在全力推进 [83] - 主要城市如纽约和旧金山的夏季季节性放缓，但表现符合预期 [30][31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过数字平台增长，约60%的特种订单通过数字平台完成 [83] - 正在实施SelectPrime技术以减少库存损坏和退货 [55] - 通过整合收购和有机增长相结合的方式扩大市场份额 [77] - 目标是到2028年将EBITDA利润率提高到6%以上 [78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 旅游模式正在恢复正常，夏季表现符合预期 [32][33] - 关税对某些进口产品类别产生了影响，但整体通胀环境温和 [58][60] - 公司对下半年持谨慎乐观态度，预计将保持稳健增长 [66][68] 其他重要信息 - 公司连续第四年获得"最佳工作场所"认证 [7] - 第二季度回购了约16万股股票，总回购金额达2700万美元 [18] - 截至第二季度末，总流动性为2.603亿美元，净债务与调整后EBITDA比率为2.3倍 [17][18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 餐厅层面的健康状况 - 公司客户基础较为弹性，正在通过增加市场份额和提供更多产品类别来推动增长 [21][22] 问题: 返回办公室政策对业务的影响 - 返回办公室政策对午餐业务有积极影响，但整体影响较为平衡 [24][25] 问题: 夏季旅游变化对需求的影响 - 夏季旅游模式正在恢复正常，表现符合预期 [29][33] 问题: Hardee's计划性流失的影响 - 非核心业务的流失将继续影响报告的数量和价格指标，直到明年下半年 [36][37] 问题: 下半年通胀展望 - 排除非核心业务影响后，预计全年通胀率约为3% [47][48] 问题: 毛利率的可持续性 - 毛利率受多种因素影响，公司更关注每单位毛利增长而非单纯毛利率 [55][56] 问题: 关税影响 - 已对部分进口产品类别产生影响，但整体影响预计为低个位数 [58][60] 问题: 下半年展望 - 由于2024年下半年基数较高，预计增长将有所放缓，但仍保持稳健 [66][68] 问题: 并购活动 - 公司保持机会主义态度，重点关注能够补充现有业务的小型收购 [75][77] 问题: 2028年目标进展 - 多项举措如数字平台增长和运营效率提升已开始贡献业绩 [82][83]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度净销售额增长约8.4%，从2024年第二季度的9.547亿美元增至10.35亿美元 [7][10] - 净通胀率为7.2%，其中特色品类通胀率为5%，中心盘品类通胀率为10.8%；剔除相关影响后，中心盘品类净通胀率为4.1%，特色品类通胀率约为2.3%，公司整体通胀率约为3% [11] - 毛利润增长11.1%，从2024年的2.29亿美元增至2025年的2.543亿美元，毛利率提高约59个基点至24.6% [12] - 销售、一般和行政费用增长约9.7%，从2024年的1.948亿美元增至2025年的2.138亿美元 [12] - 2025年运营收入为4020万美元，2024年为3390万美元；GAAP净利润为2120万美元，摊薄后每股收益为0.49美元，2024年分别为1550万美元和0.37美元 [13] - 非GAAP基础上，2025年调整后EBITDA为6540万美元，2024年第二季度为5620万美元；调整后净收入为2250万美元，摊薄后每股收益为0.52美元，2024年分别为1700万美元和0.40美元 [13] - 截至第二季度末，总流动性为2.603亿美元，包括9690万美元现金和1.634亿美元ABL信贷安排可用额度 [14] - 2025年全年净销售额预计在40 - 40.6亿美元之间，毛利润在9.64 - 9.79亿美元之间，调整后EBITDA在2.4 - 2.5亿美元之间；预计2025年完全稀释股份数约为4600 - 4700万股 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 特色销售同比增长8.7%，由约3.6%的独特客户增长、8.7%的产品摆放增长和3.5%的特色案例增长推动；剔除德州农产品加工和包装项目影响后，特色案例增长为5.8% [7] - 中心盘品类磅数比2024年第二季度约低4%，剔除德州商品蛋白项目相关损耗后，中心盘磅数增长5.8% [8] - 特色品类和中心盘品类毛利率分别同比提高约59和56个基点 [8] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 整合德州Hardee's业务与传统CW特色和蛋白业务，采取行动合并文化、精简运营，以推动营收和利润增长，创造德州Chefs仓库模式 [6] - 淘汰非核心商品蛋白项目和非核心特色农产品加工包装项目，旨在创造分销能力、促进特色品类和客户增长、提高运营成本效率和盈利能力 [6] - 公司持续在基础设施、销售人员和技术方面投资，以获取更多市场份额 [19] - 公司计划通过交叉销售扩大德州业务，将Hardee's发展成5亿美元以上的CW业务，并逐步替换不符合Chefs Warehouse模式的业务 [69] - 公司一直积极寻找并购机会，但因估值问题暂停近两年，未来可能进行一些小规模的并购以利用现有设施的产能 [71][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管行业面临流量挑战，但公司业务增长稳健，客户表现良好，新客户不断带来业务量，公司持续获得市场份额 [19] - 员工返回办公室政策对业务有一定积极影响，但影响不大且较为平衡 [21] - 今年7月业务表现接近预期，夏季旅游变化对业务的影响可能在改变，行业正逐渐回归正常 [28][29] - 公司预计关税对全年整体通胀的影响最多为个位数，且已受到部分关税影响，但也有部分产品出现通缩 [46][55] - 2025年下半年业绩指引的调整主要是因为去年下半年业绩强劲，并非对今年下半年业绩不乐观，预计下半年营收增长6%，EBITDA增长近14% [64][66] 其他重要信息 - 公司连续第四年获得Great Place to Work认证，这是对公司独特文化和以人为本理念的认可 [5] - 第二季度公司对2.535亿美元2029年到期的定期贷款进行重新定价，将票面利率从SOFR加3.5%的固定利差降至SOFR加3%的固定利差 [15] - 第二季度公司在1亿美元授权回购计划下回购约16万股，截至2025年6月27日，回购总额约2700万美元 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 餐厅层面的潜在弱点或餐厅关闭情况 - 公司整体对业务表现满意，团队有能力在过去十年大力投资的市场中获取更多市场份额，客户表现良好，新客户不断带来业务量 [19] 问题2: 员工返回办公室政策对商务餐饮的影响 - 该政策对大城市的午餐业务和周五晚餐业务有一定帮助，但也会使本地市场业务量减少，整体影响较为平衡，不是公司关注的重点 [21] 问题3: 夏季旅游变化对需求的影响 - 过去几年7月和8月业务受欧洲过度旅游影响表现不佳，今年7月业务接近预期甚至略好，行业可能正逐渐回归正常 [28][29] 问题4: Hardee's业务调整对第三季度报告案例增长和磅数的影响 - 预计仍会有影响，相关项目为高交易量、低利润业务，淘汰这些业务将使公司更盈利，但会继续影响报告的销量和价格数据，需进行调整 [33][35] 问题5: 第二季度特色案例的影响是否为全季度影响 - 公司在4月退出该项目，影响几乎覆盖整个季度 [40] 问题6: 下半年通胀展望及Hardee's业务退出对案例和定价的影响 - 剔除产品组合变化影响后，公司预计全年剩余时间内整体通胀率约为3%，特色品类为2.3%，中心盘品类为4%；预计关税对全年整体通胀的影响最多为个位数；特色和农产品品类环比第一季度略有通缩，中心盘品类略有通胀 [45][46] 问题7: 当前毛利率是否为新水平，是否受通胀和Hardee's业务影响 - 毛利率受Hardee's业务转型影响有所提高，但主要得益于采购定价、数字平台增长、运营单位实施Select Prime技术等举措；毛利率会随通胀环境在一定范围内波动，关键是关注每单位、每磅等的毛利润美元增长 [52][53] 问题8: 是否已受到关税影响及后续预期 - 公司已受到关税影响，大部分进口产品来自欧盟，关税从10%提高到15%，但部分产品出现通缩，整体影响较为温和 [55][57] 问题9: 2025年下半年业绩指引调整的原因 - 主要是因为去年下半年业绩强劲，并非对今年下半年业绩不乐观，预计下半年营收增长6%，EBITDA增长近14%，全年营收增长6.5 - 7% [64][66] 问题10: Hardee's业务的产品摆放增长情况及交叉销售经验 - 公司通过交叉销售扩大德州业务，将Hardee's发展成5亿美元以上的CW业务，并逐步替换不符合Chefs Warehouse模式的业务，目前业务已更具盈利能力，但具体数据较难确定 [69] 问题11: 是否重启并购及相关计划 - 公司一直积极寻找并购机会，但因估值问题暂停近两年，未来可能进行一些小规模的并购以利用现有设施的产能 [71][74] 问题12: 2028年目标与上半年强劲业绩的关系 - 2028年目标中的一些举措，如采购定价、数字平台增长、库存管理技术等，已对上半年的业绩产生积极影响，公司在这些方面仍处于早期阶段 [79][81]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额同比增长9%，达到3.358亿美元 [14] - 每日平均可比门店销售额增长8.9%，两年基础上加速至16.4% [6][14] - 每日平均可比交易数量增长5.9% [6][14] - 每日平均可比交易规模增长2.8%，包括约2个百分点的产品成本通胀和约1个百分点的每篮商品数量增加 [14] - 第二季度毛利率增加100个基点，达到30.3% [14] - 门店费用占净销售额的百分比下降80个基点 [15] - 行政费用占净销售额的百分比增加20个基点 [15] - 营业收入增长55.9%，达到1760万美元 [15] - 营业利润率增加150个基点 [15] - 净收入增长64.6%，达到1310万美元 [15] - 摊薄后每股收益增长60%，达到0.56美元 [15] - 调整后EBITDA增长33.3%，达到2630万美元 [15] - 第二季度末现金及现金等价物为2120万美元，无未偿还借款，循环信贷额度可用7030万美元 [16] - 2025财年前六个月经营活动产生的现金为3677万美元，净资本支出为1590万美元，自由现金流为2080万美元 [16] - 上调2025财年每日平均可比门店销售额增长和摊薄后每股收益预期，更新新店展望，预计新开3 - 4家店，搬迁或改造2 - 4家店，每日平均可比门店销售额增长6.5 - 7.5%，摊薄后每股收益1.78 - 1.86美元，资本支出3600 - 4400万美元 [16][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度Empower Rewards计划净销售渗透率从一年前的78%升至81% [11] - 第二季度自有品牌产品占总销售额的8.6%，高于一年前的8.5%，本季度推出22种新产品 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为自身商业模式和举措成效显著，能利用消费者对健康和营养的关注趋势，通过营销、优惠和奖励计划增强客户参与度 [7] - 未来将继续聚焦关键优先事项以推动增长，包括宣传差异化产品、通过nPower Rewards计划增强客户参与度、扩大自有品牌产品选择、推动新店开发和提升现有门店生产力 [10] - 2025财年计划新开3 - 4家店，搬迁或改造2 - 4家店，未来计划每年新开6 - 8家店 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为消费者对健康和营养的关注趋势持续，客户忠诚度高，在经济不确定时期有韧性，其高品质、天然有机且价格实惠的产品能吸引和留住不同宏观环境下的客户 [7][9][10] - 虽市场存在不确定性，但公司认为其产品对消费者有吸引力，将继续聚焦关键优先事项推动增长 [18] - 预计下半年销售同比增长会有所放缓，考虑到关税影响和宏观环境的不确定性，全年毛利率同比持平或略降，门店费用占销售额的百分比同比持平或略降 [17][18] 其他重要信息 - 公司通过Instacart提供取货和送货服务，过去两年该业务占销售额的比例稳定在2%，未来将继续使用第三方配送服务 [26][27][28] - 库存和配送的现货水平约为97%，接近疫情前水平 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 忠诚度计划为消费者提供了哪些福利和促销活动 - 公司会向会员发送个性化优惠，根据购物习惯定制；日常消费可赚取积分，点击并加载优惠后相当于1%的返利；成为ENPOWER会员可享受鸡蛋和牛油果的最佳价格；店内特价均由nPower驱动 [21][22] 问题: 鉴于当前经济形势，消费者的购物篮规模是否下降 - 公司表示购物篮规模在过去几个季度一直保持稳定 [23] 问题: 明年计划开设6 - 8家新店，是否会拓展到其他市场 - 公司将进入另一个州，具体地点将在未来几个月公布 [24] 问题: 库存水平、库存和配送情况如何 - 库存和配送的现货水平约为97%，接近疫情前水平 [25] 问题: 公司是否提供取货和送货服务 - 公司通过Instacart提供取货和送货服务 [26] 问题: 客户使用取货和送货服务的情况如何，是否提供免费送货，未来是否会改为自有配送 - 该业务占销售额的比例在过去两年稳定在2%，仅通过Instacart提供服务，使用第三方配送服务更具盈利性，不会改为自有配送 [27][28] 问题: 今年下半年或明年是否会增加门店改造数量 - 门店改造是机会性的，目前有两家门店在排队改造，到年底可能会再增加2 - 4家 [29] 问题: 公司客户的年龄 demographics 是否有年轻化趋势 - 公司吸引了很多千禧一代，其真实的品牌信息与年轻一代产生了共鸣，有助于客流量增长 [30]