**行业与公司** * 行业聚焦中国中小市值医疗科技（SMID-Cap Medtech）领域，主要涉及微创医疗（MicroPort）及其子公司（微创脑科学、微创机器人、微创电生理）[2][5][8] * 报告覆盖公司包括：微创医疗（0853 HK）、微创脑科学（688016 CH）、微创机器人（2252 HK）、微创电生理（688351 CH）[8] **核心观点与论据** * 行业政策环境改善：中国医疗设备创新政策转向支持高质量产品，国家医保局（NHSA）采购策略从单纯低价转向强调质量与供应，要求企业合理定价并承诺不低于成本价，利好具备技术优势的龙头企业[5] * 创新审批加速：2025年上半年NMPA批准的创新医疗设备数量达45个，同比增长87%，创历史记录[5] * 全球化进程加速：中国医疗科技公司海外收入增长显著，前20大企业海外销售额从2019年约200亿元增长至2024年约400亿元，年复合增长率超15%[5] * 行业表现与估值：中国中小市值医疗科技板块年初至今上涨47%，但大幅落后于香港生物科技指数（100%+涨幅），存在补涨机会[2] * 微创医疗为行业首选：受益于政策支持、成本控制及上海实业战略投资（SIIC成为第二大股东），预计2025年下半年实现盈亏平衡，目标价上调至17.2港元（较当前14.05港元有22%上行空间）[2][6][20] * 子公司评级分化： * 微创脑科学（Neutral）：主动脉支架集采价格降幅预期从10-15%收窄至3-5%，销售预测上调16-26%，但外周介入产品仍存集采风险[42][50] * 微创机器人（Neutral）：政策对手术机器人定价友好，销售预测上调0-2%，但面临达芬奇机器人（与复星医药合作）及本土竞争者Edge Medical的激烈竞争[61][70] * 微创电生理（Underweight）：估值过高（25E/26E市盈率约140x/100x），集采续约后进一步提价或份额提升空间有限，且面临被迈瑞收购的APT Medical竞争[81][88] **其他重要内容** * 财务预测调整：对中小市值医疗科技公司销售预测上调1-26%，主要反映集采降价压力减轻及海外扩张[2][20][42] * 风险提示：包括集采降价超预期、地缘政治风险、临床试验延迟、竞争加剧及微创医疗的财务承诺（需在2026年12月前股价达到12.58港元）[35][53][74] * 估值方法：均采用DCF模型，假设无风险利率3.8%、终端增长率3.0%，WACC因公司风险差异调整（微创医疗11.1%、微创脑科学10.5%、微创机器人12.3%、微创电生理8.5%）[25][30][47][66][71][85][89] * 市场情绪改善：上海实业战略投资微创医疗后，公司股价上涨60%（同期恒生指数+1%），beta假设从1.5下调至1.2[20] **数据引用** * 全球医疗设备市场规模2023年达5830亿美元，预计未来中单位数增长[5] * 中国医疗设备FDA批准数量：2025年上半年264个 vs 2024年上半年257个[5] * 微创医疗财务预测：2025年收入11.74亿美元（+13.9% YoY），2026年调整后EBIT利润率16.6%[23] * 微创脑科学财务预测：2025年收入15.87亿元（+31.6% YoY），EBITDA利润率45.7%[45] * 微创机器人财务预测：2025年收入5.34亿元（+107.7% YoY），预计2026年盈亏平衡[64] * 微创电生理财务预测：2025年收入5.29亿元（+28.0% YoY），市盈率184.5x（25E）[83]

That's just how things go in the medical field. But it doesn't mean that Medtronic isn't working on new products. In fact, it is starting to see important progress on this front. But it will still take some time before its surgical robots and other new products gain material traction. The key thing is that Medtronic is aware of the fact that its growth has stalled out and it is working on the innovation that will help get growth back on track. Its stock has been languishing for a while, but management is wo ...