报告行业投资评级 - 12个月评级为Buy [4] 报告的核心观点 - 考虑到即时零售投资增加，下调FY26E - 28E EPS 7 - 21%及基于SOTP得出的目标价至158美元/154港元（之前为178美元/174港元） [9] - 短期内，受即时零售竞争影响，阿里巴巴、京东和美团股价可能保持波动，市场关注竞争何时达到顶峰及投资的结果和协同效应 [9] - 阿里巴巴股价已回落至DeepSeek发布前水平，按FY26E市盈率13倍交易，是全球最便宜的人工智能股票之一，长期若执行良好，业务价值有望释放 [9] 根据相关目录分别进行总结 1QFY26业绩预览 - 预计1QFY26营收同比增长1%至2460亿元，受1P线下零售资产剥离拖累 [2] - 淘宝天猫集团和本地服务GMV预计同比增长5%，CMR增长11%，合并EBITA预计为390亿元，同比下降19% [2] - 云业务营收增速从3月季度的18%加快至6月季度的22%，EBITA利润率预计稳定在8% [2] - 国际商业营收预计同比增长19%，EBITA亏损环比大幅收窄至10亿元 [2] - 非核心业务EBITA亏损预计同比稳定在13亿元，整体调整后EBITA预计为381亿元，同比下降15% [2] 业绩关键关注点 - 即时零售竞争方面，7月5日饿了么和淘宝即时达的合并日订单量达到8000万峰值，后续管理层如何平衡增长和利润率是关键看点 [3] - 淘宝天猫集团前景方面，市场关注即时零售投资对淘宝天猫的潜在协同效应及CMR增长步伐 [3] - 云业务前景方面，短期市场关注营收增长加速的步伐，预计与市场下调后的预期（FY26F增长18%）基本一致 [3] - 其他业务方面，关注亏损减少的步伐，因管理层有整体1 - 2年盈亏平衡目标及国际商业季度盈亏平衡目标 [3][8] 估值 - 采用SOTP方法得出目标价，各业务板块估值包括市场商务1588亿美元、云业务594亿美元、国际商业267亿美元等 [12] 预测回报 - 预计价格涨幅46.3%，股息收益率1.6%，股票回报率47.9%，市场回报假设11.1%，超额回报36.8% [13] 公司描述 - 阿里巴巴集团是全球互联网公司，有六大业务集团，核心业务为淘宝天猫商业，还包括本地服务、菜鸟智能物流、云、数字娱乐与媒体和国际商业等业务 [14]

报告行业投资评级 - 股票评级为“增持”（Overweight），行业观点为“有吸引力”（Attractive）[7] 报告的核心观点 - 即时商务投资影响TTG与本地服务EBITA，预计1QF26 CMR同比维持11%，6月季度投资达10亿人民币，F1Q两者合并EBITA同比降20%，9月季度投资或增至20亿人民币，F2Q同比降超40% [2] - “最佳AI推动者”论点不变，预计F1Q云收入同比加速至22%，利润率环比稳定在8%，虽美国收紧GPU出口管制，但因多供应商策略预计F1Q资本支出环比增加 [3] - F1Q合并EBITA同比降15% - 20%，预计总合并收入同比增2%，调整后EBITA因外卖和即时商务投资下降16%，部分被AIDC等业务亏损减少抵消 [4] - 重申“增持”评级但下调目标价至150美元，因近期资产剥离下调F26和F27e收入预测4%，因外卖和即时商务投资下调调整后EBITA预测26%和18%，仍认为阿里巴巴是最佳AI推动者，偏好顺序为阿里巴巴>美团>京东 [5] 根据相关目录分别进行总结 预览盈利 - 焦点KPI“调整后EBITA”很可能带来下行惊喜，对未来12个月共识EPS有显著向下修正影响 [11] - 1QF26预测中，预计收入2484.04亿人民币，同比增2.1%，调整后EBITA 376.91亿人民币，同比降16.3%，非GAAP净利润362.45亿人民币，同比降10.9% [12] 估计变化 - 相比旧估计，2026E - 2028E收入分别下调4.4%、4.1%、3.9%，调整后EBITA分别下调25.7%、17.5%、12.0% [13] 估值方法 - 采用DCF作为主要估值方法，将目标价从180美元下调至150美元，因行业竞争不确定增加风险，将WACC从10%提高到11%，终端增长率3%不变 [14] 财务总结 - 2024 - 2028E总收入从9411.68亿人民币增至11936.27亿人民币，各业务板块有不同程度增长 [16] - 关键指标方面，中国GMV从72970亿人民币增至91985亿人民币，客户管理收入从2915.41亿人民币增至3854.19亿人民币，投资现金流、融资现金流等有相应变化 [16] 风险回报 - 基于核心业务加速和云增长受生成式AI采用驱动，给予“增持”评级，目标价150美元，采用DCF模型，假设WACC为11%，终端增长率为3% [17] - 不同情景下，牛市情景目标价230美元，基本情景150美元，熊市情景90美元，各情景有不同的收入和EBITA复合增长率假设 [20][23][30] 投资驱动因素 - 全球收入方面，中国内地占比50 - 60%，北美占比10 - 20%，其他地区占比多在0 - 10% [35] - 影响因素上，核心电商收入增长、货币化率、非GAAP EBITA利润率等是关键驱动因素，同时面临竞争、再投资成本、消费、企业数字化速度和监管等风险 [35][36] 估值方法与风险 - 美团基本情景采用DCF估值，假设WACC为12%，终端增长率为3% [37] - 京东基本情景采用DCF估值，假设WACC为13%，终端增长率为3%，两者均有上行和下行风险 [38]

报告行业投资评级 - 报告对阿里巴巴、京东、拼多多、美团均维持“买入”评级 [102][109][118][133] 报告的核心观点 - 电商玩家与美团在餐饮外卖和即时购物领域竞争加剧，此次投资持续时间或更长，目标是成为中国的“日常应用”，实现商品和服务交易的交叉销售 [3][9] - 预计到2030年，餐饮外卖总潜在市场规模达2.4万亿元，即时购物达1.5万亿元，平台补贴、新用户获取和集中厨房模式将推动其加速渗透 [4][10] - 提出餐饮外卖和即时购物的三种情景假设，长期投资虽会带来短期盈利压力，但可能提升电商玩家的营销效率和GMV利润率 [12] - 不同公司在竞争中有不同表现和机遇，如京东若稳定外卖规模或受益更多，拼多多国内利润基础更稳固 [5][10] 根据相关目录分别进行总结 最新数据及近期发展情况 - 淘宝即时商务和饿了么6月23日峰值日订单达6000万，目标8月达8000万；美团日订单达9000万；京东稳定在2000 - 2500万 [34] - 美团将资源转向即时零售，缩减美团优选业务；预计2025年中国按需电商渗透率加速，总按需电商TAM达1.5万亿元 [35] 预计2030年餐饮外卖和即时购物TAM - 预计2024 - 2030年餐饮外卖和即时购物GTV的复合年增长率分别为9%和18%，2030年餐饮外卖TAM达2.4万亿元，即时购物达1.5万亿元 [40] - 集中厨房模式可提高消费者对食品安全的信心，降低骑手成本，推动餐饮外卖进一步渗透 [41] 成为“日常应用”实现交叉销售 - 高频餐饮外卖消费可为电商平台带来更可持续的流量，电商玩家将新业务整合到一个应用中，以实现交叉销售 [56] - 京东进入餐饮外卖主要是为获取流量，部分替代低效的用户获取营销渠道 [58] 餐饮外卖和即时购物的三种情景 - 情景1（基本情景）：美团成功捍卫市场份额，竞争格局为5.5:3.5:1，预计未来12个月阿里巴巴、京东、美团的餐饮外卖亏损分别为410亿元、260亿元、250亿元EBIT下降 [70] - 情景2：阿里巴巴持续投资，与美团形成4.5:4.5:1的双寡头格局 [70] - 情景3：京东改善商户覆盖和骑手配置，形成5:3:2的格局 [70] 电商社区团购投资周期案例研究 - 社区团购竞争激烈，各平台投入超1000亿元，至今主要平台未实现整体盈利，经历了出现、整合、合理化三个阶段 [78] - 与按需电商相比，社区团购盈利难、协同效应弱、参与者多、竞争格局演变慢，监管对竞争缓解作用有限 [80] 与市场共识的对比 - 报告对阿里巴巴、美团、京东、拼多多的预测与Visible Alpha共识数据存在差异，涉及平台GMV、营收、利润等多个指标 [96][97][99][100] 京东：被低估的零售商转型故事 - 京东618表现强劲，电子电器和餐饮外卖业务增长迅速，创始人规划了长期战略，拓展到旅游和酒店预订行业 [101] - 尽管短期有餐饮外卖投资，但维持“买入”评级，预计2026年集团利润加速增长 [102] 拼多多：相对较少参与餐饮外卖竞争，下半年基础更轻松 - 拼多多的多多买菜吸收美团优选库存，预计下半年扩张，测试自建仓库，与顺丰同城合作 [108] - 上调2025 - 2027年营收和调整后净利润预测，维持“买入”评级 [109] 阿里巴巴：短期电商盈利受影响，云/AI有上行空间 - 阿里巴巴将饿了么和飞猪整合到中国电商业务集团，投资500亿元发展按需零售，618 GMV同比增长6 - 7% [118] - 下调2026 - 2028年EPS预测，上调集团营收，维持“买入”评级 [119] 美团：捍卫领导地位，下半年利润前景较弱；即时购物是亮点 - 美团6月中旬餐饮外卖订单达9000万，即时零售业务表现强劲，收缩美团优选业务，扩张小象超市 [131] - 下调2025 - 2027年餐饮外卖单位经济预测，预计即时购物订单增长加速，下调营收和调整后净利润预测，维持“买入”评级 [132]

雅虎日本的成功表现 - 雅虎日本是日本历史上首个市值突破一亿日元的股票，2000年1月19日总市值达到1亿140万日元 [8] - 巅峰时期2004年雅虎日本市值超过500亿美元，超过雅虎全球330亿美元的市值 [9] - 1999-2004年雅虎日本盈利增速达60%，远超雅虎全球14%的增速 [10] - 近期市值维持在186亿美元左右，是美国互联网公司在日本市场的佼佼者 [12] 雅虎日本的市场地位 - 雅虎日本是日本最大的门户网站，2011年《福布斯》全球网站访问量排名第三、日本第一 [13][14] - 2019年初调查显示日本3200万网民中2800万经常浏览雅虎日本，占比超80% [17] - 在日本搜索引擎市场占有24.03%份额，远超雅虎在美国4.65%的份额 [17][18] - 雅虎拍卖是日本三大线上零售平台之一，年商品交易额达1800亿日元，同比增长20% [18][19] 雅虎日本的业务布局 - 提供超过100项服务，涵盖门户、搜索、电商、旅游、游戏等多个领域 [28] - 旅游服务通过收购Venture Republic、Skyscanner合资、8.3亿美元收购一休株式会社等持续扩张 [21] - 游戏业务通过成立GameBank公司、推出H5游戏平台Game Plus获得52家开发商支持 [23][25] - 创新推出知识问答、生活缴费、加密货币交易所Taotao等本土化服务 [36][38] 雅虎日本成功的关键因素 - 彻底本土化：软银控股65.5%，日本团队自主运营，注重日语界面等细节 [30][31][33] - 持续创新：免费开放拍卖击败eBay，结合日本市场特点改良业务模式 [35][36] - 日本用户保守性：早期用户形成使用习惯后忠诚度高，降低新竞争者进入机会 [39][41] 雅虎全球的对比案例 - 雅虎中国因总部强推美国模式失败，先后经历周鸿祎改革、马云改造均未成功 [43][47][49] - 雅虎全球核心业务出售后，剩余资产组成Altaba公司计划清算解散 [5] - 跨国企业如亚马逊电商、三星手机、甲骨文在中国市场均因本土化不足遭遇挫折 [52]

阿里巴巴(BABA) - 阿里巴巴是全球领先的电商和云计算服务公司 但中国电商市场竞争加剧和监管不确定性导致股价承压 [3] - 华尔街分析师平均12个月目标价162美元 较当前股价有39%上涨空间 远期市盈率仅11.7倍显示估值偏低 [4] - 云计算业务收入同比增长18% 人工智能投资推动增长 包括数据智能服务和AI解决方案 [5] - AI技术应用于电商业务 包括用户行为分析 个性化推荐和供应链管理 [6] - 近期收入增长加速 利润率改善 预计未来几年盈利年增长16% 未来3-5年股价可能翻倍 [7] Lyft(LYFT) - 美国第二大网约车公司 股价较2019年IPO下跌近80% 但近期通过产品创新和收购重获增长动力 [8] - Tigress Financial分析师给予买入评级 12个月目标价28美元 隐含80%上涨空间 [9] - 一季度收入增长14%至15亿美元 调整后EBITDA从5940万美元翻倍至1.065亿美元 实现GAAP盈利260万美元 [10] - 新产品包括价格锁定功能 Women+女性专属服务和Lyft Silver老年人服务 收购Freenow为欧洲扩张铺路 [11] - 市销率约1.1倍 估值低廉 预计将保持两位数增长并提升盈利能力 [12] RH(原Restoration Hardware) - 高端家具零售商 在富裕社区运营约100家展厅 主要在美国 近期向欧洲扩张 [14] - 目标打造多元化全球奢侈品牌 已运营多家高档餐厅和租赁游艇/飞机等体验服务 [14] - 英国展厅销售额同比增长47% 在线需求增44% 德国两家开业超一年的展厅需求增长60% [16] - 连续四个季度收入同比增长 最近两季度达两位数 一季度销售额增12% 调整后运营利润率7% [17] - 股价较峰值下跌75% 华尔街平均目标价较当前高24% 有分析师预计12-18个月内上涨137% [17] - 远期市盈率13倍 估值具有吸引力 [18]

阿里巴巴电商业务表现 - 淘宝和天猫作为核心电商平台推动客户管理收入增长 2025财年第四季度同比增长12% 主要得益于变现率提升[1] - 2025财年第四季度淘宝天猫集团收入达932亿元人民币(129亿美元) 同比增长4% 占公司总收入的47%[4] - 国际电商业务(包括速卖通和Lazada)收入274亿元人民币(38亿美元) 同比增长45% 其中速卖通单独增长22%[4] 阿里巴巴战略布局 - 将饿了么(外卖)和飞猪(旅行)整合至核心电商业务 强化配送网络协同效应[3] - 2025年4月淘宝推出快速配送功能 战略升级为综合性消费者服务平台[3] - 通过AI驱动的搜索推荐系统和购物激励措施提升用户体验及订单频率[1][2] 行业竞争格局 - 京东零售2025年第一季度收入同比增长163% 受200亿元人民币"出口转内销"计划及外卖业务推动[6] - 拼多多在线营销服务收入2025年第一季度同比增长15% 商户支持工具持续优化[7] 财务与估值 - 公司股价年初至今上涨344% 显著跑赢互联网电商行业57%和零售批发行业28%的涨幅[8] - 2026财年第一季度每股收益共识预期为248美元 维持30天不变 预示同比增长973%[13] - 当前远期市盈率1039倍 低于行业平均2470倍 价值评分B级[15] 增长驱动因素 - 全球化平台受益于跨境需求增长 重点提升消费质量而非单纯规模扩张[2][4] - 国内与国际电商业务共同构成最强劲增长引擎[4][10]

New trading symbol "TAOX" effective Tuesday, July 1, 2025, New name represents Company's strategic focus on the synergies between cryptocurrency and AINEW YORK, June 26, 2025 /PRNewswire/ -- TAO Synergies Inc. (the "Company"), formerly Synaptogenix, Inc. (NASDAQ: SNPX), today announced that it will begin trading on Nasdaq under the new ticker symbol "TAOX" on Tuesday, July 1, 2025, in accordance with its rebranding to the new name TAO Synergies Inc., effective today. The Company's new corporate identity ali ...

技术概述 - TaoAvatar是阿里巴巴淘宝Meta技术团队研发的3D真人数字人技术，支持手机和XR设备上的实时渲染与AI对话[1] - 该技术基于3D高斯泼溅技术，能通过多视角视频输入快速生成高逼真度数字人形象，精准捕捉面部表情、手势动作及衣物细节[8] - 已在中国三维视觉大会上入选"最佳演示Demo候选"，并宣布开源3D数字人应用MNN-TaoAvatar[2][9] 核心技术 - 采用3D高斯泼溅技术实现全身互动式数字人解决方案，显著降低建模成本并提高效率[8][9] - 集成语音识别(ASR)、大语言模型(LLM)、语音合成(TTS)和数字人渲染(NNR)等核心模块[11] - 支持端侧实时对话与渲染，ASR模型RTF优化至0.18，TTS模型RTF优化至0.58，A2BS模型RTF优化至0.34[16][17][18] - 自主研发NNR渲染器实现25万点云模型60FPS流畅渲染[18] 性能优势 - 在骁龙8 Elite芯片手机上实现端侧运行，ASR模型281.65M，LLM模型838.74M，TTS模型1.34GB[16] - MNN-LLM在骁龙8 Gen3芯片上预填充速度达165 tokens/s，解码速度41.16 tokens/s[16] - 相比云端方案，可在手机端完成所有算法处理，无需高端显卡支持[13][14] 架构优化 - 采用StyleUnet+MLP混合建模降低计算成本，动态高斯点云技术提升渲染稳定性[50] - 数据同步优化实现GPU内存直接读取，免去数据拷贝时间[40] - 调度优化引入"Dirty机制"，仅处理变化数据，将部分模型运行频率降至20fps[41] - 模型量化技术将Qwen2.5-1.5B模型从5.58GB压缩至1.2GB[31] 应用部署 - 推荐配置为骁龙8 Gen3或同级CPU，8GB内存，5GB存储空间[51] - 单个数字人ID存储空间控制在100-200MB，25万高斯点云为最佳平衡点[46] - 支持Android和iOS平台，已开源在GitHub供开发者体验[2][52]

Strategic capital deployment into TAO advances Synaptogenix's blockchain treasury model, leveraging BitGo's custody, trading and staking capabilities to generate token-based yieldNEW YORK, June 24, 2025 /PRNewswire/ -- Synaptogenix (NASDAQ: SNPX) today announced its initial purchase of TAO as part of the Company's recently announced cryptocurrency treasury strategy focused exclusively on artificial intelligence (Al) and machine learning. BitGo, the leading infrastructure provider of digital asset solutions, ...

地缘政治冲突对加密货币市场的影响 - 美军空袭伊朗核设施导致加密货币市场剧烈震荡，以太坊价格暴跌7.7%至2200美元以下，创13个月新低，比特币短暂跌破10.1万美元关口 [1] - 24小时内17.1万名交易者爆仓，总损失达6.79亿美元，市场流动性遭遇严重挤压 [1][3] - 多头平仓额达5.54亿美元，是空头平仓额（6700万美元）的8倍以上，暴露市场对"加密避险"叙事的误判 [3] 加密货币价格与市场动态 - BitMEX永续合约市场以太坊跌至2213美元，与Coinbase现货价（2260美元）形成47美元价差，揭示中心化交易体系缺陷 [3] - Bittensor（TAO）单日暴跌14.7%，Fetch.ai（FET）下跌12.3%，AI概念代币集体腰斩，叙事驱动型资产遭遇抛售 [3] - 比特币短暂跌破10.1万美元后反弹至10.2万美元上方，24小时振幅压缩至7.8%，持币超1年的"钻石手"占比达70.3%的历史峰值 [3] 石油与通胀对加密市场的连锁反应 - 若霍尔木兹海峡遭封锁，油价飙升至130美元可能引爆美国通胀至6%，彻底扼杀美联储降息可能 [4] - 伊朗作为全球第四大比特币算力国（占全网4.5%），矿场受美军空袭与电网瘫痪双重打击，可能重演2021年四川矿难导致全网算力暴跌34%的灾难 [4] - 霍尔木兹海峡GPS干扰导致矿机运输通道濒临瘫痪，进一步威胁比特币算力稳定性 [4] 稳定币与链上流动性风险 - 当前流通的1560亿美元稳定币中78%锚定美元资产，若美国财政部制裁伊朗关联钱包，链上流动性可能瞬间冻结 [6] - Circle公司储备账户中328亿美国国债暴露在美债收益率飙升风险下，加剧稳定币系统性风险 [6] 机构与散户应对策略 - 对冲基金启动战争应急预案：抢购原油看涨期权、做多比特币波动率（Deribit BTC DVOL指数单日暴涨89%）、通过CME比特币期货空单锁定风险 [6] - 杠杆散户面临高风险，Bitfinex比特币融资利率达0.012%/小时（年化105%），可能重演2019年沙特油田遇袭事件中杠杆多头爆仓量达现货交易量43%的惨剧 [6] 潜在情景模拟 - 若伊朗发动国家级黑客攻击，比特币可能闪崩至9.5万美元，最大威胁在于针对Staking协议的突袭可能引爆以太坊信任危机 [8] - 霍尔木兹海峡中断可能触发比特币跌向8.3万美元，并引发稳定币挤兑潮，参考2020年3月USDT脱锚至0.85美元的历史 [8] - 美军二次打击伊朗核设施可能推动比特币逆势突破12万美元，关键在于黄金与比特币正相关性断裂，参考2019年美伊冲突时比特币单周暴涨22%的背离行情 [8]