公司财务状况与融资活动 - 公司宣布发行300亿美元公司债，分六期发行，利率区间为4.2%至5.8% [1] - 此次发债规模较2024年同期的100亿美元增长约三倍 [2] - 现金储备从去年700多亿美元下降至440亿美元，同比减少近40% [4] - 2026年资本开支计划超过1200亿美元，当前现金储备与计划开支存在巨大缺口 [5][6] 资本开支与现金流压力 - 公司资本开支占收入比例已达38%，远超前几年不超过20%的水平 [9] - 现金储备按2026年开支速度预计仅能维持不到半年 [6] - 公司已放弃"Cash Neutral"模式，资本开支自2024年下半年起急剧增加 [6] 表外融资安排分析 - 公司与BlueOwl达成273亿美元表外融资合作，为期16年 [9] - 该安排被处理为经营租赁，273亿美元负债不进入资产负债表 [11] - 表外融资隐含利率高达10.7%，计算基于BlueOwl出资280亿美元，公司年付30亿美元租金 [11][12] - BlueOwl从PIMCO、BlackRock等机构以6.58%利率借款，净赚约13亿美元息差 [14] 资本开支结构及影响 - 2026年资本开支计划达1190亿美元，占预计收入的50.2% [24] - 服务器折旧周期为5.5年，未来五年利润将承受折旧压力 [17] - AI算力投入巨大，2028年计划新增4GW算力，部署成本约2000亿美元（按500亿美元/GW计算） [18] - 即使获得20%折扣，4GW算力投入仍需约1600亿美元 [19] 盈利能力与未来展望 - 预计2027年利润率将下滑3个百分点 [21] - 2025年至2030年营收预计从2000亿美元增长至4100亿美元，但增速从21.6%逐步放缓至13.3% [24] - 同期日均消耗Tokens预计从10万亿个暴增至383万亿个，但增速从10000%急剧下降至50% [24] - 自由现金流成为评估公司真实财务状况的关键指标 [26]