投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价31港元 [4] - 核心观点：汇聚科技作为国内领先的定制电线组件供应商，深度卡位AI算力光互连环节，其数据中心业务深度绑定海外头部云厂商，受益于AI驱动的高密度光互连升级，量价齐升逻辑清晰 [1][2][4] - 预计2026-2028年公司收入为203/245/288亿港元，分别同比增长64%/21%/18%；归母净利润为14/17/22亿港元 [4] - 采用P/E估值法，给予公司40倍2027年预期市盈率，对应目标价31港元 [4] 公司概况与战略定位 - 汇聚科技是国内领先的定制电线组件供应商，深耕行业逾三十载，在多地建有生产基地，具备全球化交付能力 [1] - 产品覆盖电线组件、数字电线、服务器等，应用领域从传统电信延伸至数据中心、医疗设备、汽车线束及AI服务器等多元赛道 [1] - 2022年立讯精密收购公司超七成股权，推动双方在客户资源、技术平台及全球化产能上实现深度协同 [1] - 公司发展分为两个阶段：1992-2021年为业务成长期，通过内生外延成为综合性制造商；2022年至今为并购加速期，纳入立讯体系后开启全球化扩张与高端化转型 [24] 多元化业务布局 - **服务器业务**：采用JDM/ODM模式组装AI算力整机，已成为第一大收入来源，2025年收入占比达59.6% [1][2][23][29] - **数据中心业务**：聚焦MPO光纤，深度绑定海外头部云厂商，受益于AI驱动的高密度光互连升级，技术壁垒与客户认证门槛高 [2][48] - **医疗设备业务**：通过战略入股、设立海外办事处等方式前瞻性布局，捕捉全球老龄化及健康预防意识提升的机遇 [2][67] - **数字电线业务**：产品涵盖网络电线及特种线，其中高速线缆及特种线深度受益于AI算力资本开支高增 [2][23] - **汽车业务**：收购全球前四大汽车线束企业莱尼的Leoni K部门，实现全球化产能与客户资源拓展，预计并表后将带来超百亿港元收入增量 [2][86][87] - **铜线业务**：通过收购德晋昌完成上游延伸，内外部双轮驱动下收入规模有望显著提升 [2] 行业成长驱动力 - **AI算力需求爆发**：AI产业重心从对话交互向Agent执行范式转移，驱动底层Token消耗呈指数级跃升，进而推升算力需求 [3][94] - **云厂商资本开支高增**：根据Bloomberg数据，2025年亚马逊、微软、谷歌、Meta合计资本开支投入达3,782亿美元，预计2026年进一步增长约70%至6,437亿美元 [3][94] - **MPO光互连需求景气上行**：MPO作为算力网络的核心连接部分，在scale out（集群规模扩张）和scale up（单设备性能提升）场景中，需求和价值量均有望同步放量 [3][101][103][104] - **与立讯精密的深度协同**：双方在数据中心、汽车、消费电子等解决方案上形成垂直整合与业务协同，关联交易上限金额大幅上调，反映合作深化 [112][114] 财务表现与预测 - **历史收入高增长**：2024年、2025年营业收入分别为73.89亿港元、124.10亿港元，同比增长28.2%、68.0% [5][29] - **历史利润高增长**：2024年、2025年归母净利润分别为4.51亿港元、7.84亿港元，同比增长109.6%、73.8% [5][41] - **未来收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为202.95亿港元、245.26亿港元、288.22亿港元 [4][5] - **未来利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为13.70亿港元、17.47亿港元、21.84亿港元 [4][5] - **盈利能力**：2025年毛利率为11.8%，归母净利率为6.3%，服务器业务占比提升对整体毛利率形成一定压制 [35][41][115]

火线解读！即时推送重要资讯独家深度解析。《电报解读》是一款主打时效性和专业性的即时资讯解读 产品。侧重于挖掘重要事件的价值、分析产业链公司以及解读重磅政策的要点。即时为用户提供快讯信 息对市场影响的逻辑参考，将信息的价值用专业的视角、朴素的语言、图文并茂的方式呈现给用户。 服务器+CPU，服务器电源市占率国内第一、国际前三，服务器已形成国内谱系最全、实力最强的自主安 全产品线，位居CPU领先企业第一大股东，这家公司整机PC业务产品谱系完整。 前言 ...

| 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万港元） | 7,389 | 12,410 | 20,295 | 24,526 | 28,822 | | 增长率 yoy（%） | 28.2 | 68.0 | 63.5 | 20.8 | 17.5 | | 归母净利润（百万港元） | 451 | 784 | 1,370 | 1,747 | 2,184 | | 增长率 yoy（%） | 109.6 | 73.8 | 74.8 | 27.5 | 25.0 | | EPS 最新摊薄（港元/股） | 0.2 | 0.4 | 0.7 | 0.9 | 1.1 | | 净资产收益率（%） | 25.3 | 27.6 | 19.3 | 19.8 | 19.8 | | P/E（倍） | 76.2 | 43.8 | 25.1 | 19.7 | 15.7 | | P/S（倍） | 4.6 | 2.8 | 1.7 | 1.4 | 1.2 | 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2026 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 07 月 08 日 汇聚科技（01729.HK） H1 业绩大超预期，MPO、服务器及莱尼线缆共同推动 TMT 及中小盘/电子 汇聚科技发布 H1 业绩预喜，利润同比大幅增长 150-170%，大超市场乐观预期， 主要系 MPO、服务器和莱尼线缆业务贡献，我们继续坚定看好 AI 算力业务高 速增长，以及汽车、医疗业务二、三级成长曲线，当前低位价值凸显，向上空 间可观。 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 当前股价：13.95 港元 基础数据 | 总股本（百万股） | 2233 | | --- | --- | | 香港股（百万股） | 2233 | | 总市值（十亿港元） | 31.1 | | 香港股市值（十亿港元） | 31.1 | | 每股净资产（港元） | 1.3 | | ROE（TTM） | 27.7 | | 资产负债率 | 69.1% | 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -25 -17 69 相对表现 -19 -6 71 资料来源：公司数据、招商证券 -50 0 50 100 150 200 250 Jul/25 Oct/25 Feb/26 Ju ...

[Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 公告点评 | 计算机设备 | 2026/07/08 浪潮信息（000977.SZ） 26 年半年报业绩预告超预期，上调全年盈利预测 [Table_Summary] 公司发布 26 年半年度业绩预告：预计 26 年上半年归母净利润为 26 亿元-31 亿元，同比增长 226%-288%；扣非归母净利润为 20.6 亿元-25.6 亿元，同比增长 206%-280%。26 年上半年，公司 业绩的大幅增长，反映了互联网等厂商对于公司服务器、超节点产品大规模采购的情况。 存储相关存货涨价或对公司贡献可观利润。根据公司财报，截止到 2026 年一季度末，公司存货为 442 亿元。在服务器各组件中，硬盘、内存条等存储相关零部件占有一定价值量。此外，公司存储类相关 硬件产品亦占有一定营收比例。2025 年，公司存储类、交换类等产品营收为 97.7 亿元。26Q2，公 司存货中存储相关零部件涨价或给公司贡献可观利润。存储相关零部件的涨价主要是由于存储供不 应求的周期性现象所致；26 年下半年，在存储相关硬件价格处于高位的情况下，价格变化趋势不确 定，公司业绩支 ...

业绩预喜与驱动因素 - 公司发布上半年业绩预喜，预计利润同比大幅增长约150%-170%，经测算H1利润为7.85亿至8.48亿港元，环比增长约67%-80%，大幅超越市场预期的6亿港元 [3] - 利润大幅增长主要源于三大业务贡献：1）MPO业务：电线组件分部内数据中心收入利润大幅增长，主要受益于G客户MPO需求高景气，带动4月份订单明显提速，5月以来产能接近满载 [3]；2）服务器业务：国内CSP客户加速算力建设，服务器业务收入利润明显增长 [3]；3）联营公司（莱尼线缆）利润率水平改善，贡献的投资收益增加 [3] AI算力业务增长动力 - MPO主业增长强劲：1）作为G客户MPO产品主力供应商，并具有SN-MT产品储备，充分受益于客户资本开支指引上修及未来高密度升级趋势，订单增长强劲，产能接近满载 [4]；2）公司正通过双班制生产积极应对需求扩张，并加速拓展海外新客户，同时北美、欧洲产能规划加速推进，凭借自动化和全球供应优势，新客户突破具备超预期潜力 [4] - 服务器及其他算力业务：AI服务器业务配合国内头部云厂商进入高速放量周期，此外，Shuffle Box、电源线、高速铜缆等算力业务亦有成长亮点 [4] 第二、三成长曲线：汽车与医疗业务 - 汽车业务：受益于对莱尼线缆的成功收购及整合效果超预期，叠加立讯的自动化、智能化赋能以及海内外新客户导入，预计未来收入和利润率水平将持续提升，有望快速跃升至全球头部汽车线缆供应商 [4][5] - 医疗业务：中长期将受益于老龄化、健康意识升级带来的医疗设备连接市场需求提升，同时公司积极投资布局医疗穿戴等前沿技术领域，通过内生外延打开成长空间 [4][5] 公司定位与投资观点 - 公司是立讯体系的重要组成，在数通业务上绝佳卡位MPO光通信、AI服务器等赛道，将保持高质量成长 [5] - 公司业务由数通、汽车、医疗“三驾马车”拉动长线发展，考虑上半年业绩大超预期，数据中心及服务器市场需求高景气、莱尼盈利能力好于预期，分析师上调了公司未来三年的营收及净利润预测 [5] - 目前公司估值相比A/H可比公司明显低估，继续被长线看好 [5]

A股服务器龙头 浪潮信息(000977.SZ)今日公告称， 预计2026年半年度归属于上市公司股东的净利润为26.00亿元-31.00亿元，同比增长 226%-288%。 根据公司此前披露的财报显示，公司 Q1净利润为6.05亿，据此计算， 公司Q2净利润预计19.95亿-24.95亿，环比增长229%-312%。 针对业绩变动的原因，公司解释称，主要系公司紧抓行业上行机遇，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，促进经营业绩大幅增长。 ...

文章核心观点 - 将2020-2022年新能源车产业周期的传导路径（下游→中游→上游）与当前AI产业行情进行类比，认为两者高度相似，当前AI行情正进入由上游材料供需缺口驱动的涨价阶段，且本轮AI产业周期的广度、深度和持续时间可能超过新能源[5][13][19][22] - 当前AI行情的核心主线是上游材料和配套环节的涨价，这是产业传导的必然结果，也是业绩弹性最大的方向[24][25] - AI行情周期见顶需关注两大信号：AI渗透率突破30%以及上游产能大规模释放，预计这两个信号在2027年才会逐步显现，2026年下半年行情仍将持续[28][29] 新能源车产业周期复盘总结 - **第一阶段（渗透率0-5%）**：下游整车领涨，核心是验证需求可行性，行情以预期驱动为主[7][8] - **第二阶段（渗透率5-10%）**：中游电池与材料接力，景气度确认，业绩快速落地，产业逻辑从主题投资转向赛道投资[9] - **第三阶段（渗透率10-30%）**：上游资源品因供需错配出现暴涨，成为全产业链弹性最大的环节；例如2021年下半年到2022年上半年，碳酸锂价格从几万元/吨飙升至50万元/吨以上[10][11] - **第四阶段（渗透率30%+）**：需求增速放缓，上游产能释放，供需格局逆转，价格见顶回落，全产业链估值承压[12] 类比AI产业当前阶段 - **第一阶段（渗透初期）**：对应2025年之前，行情以AI应用端主题炒作为主，业绩兑现度低[15] - **第二阶段（资本开支陡峭化）**：对应2025年二季度到2026年一季度，北美CSP大厂资本开支同比增速一度达到80%，中游硬件（光模块、服务器、GPU）成为主线，相关龙头涨幅达5-10倍[16] - **第三阶段（渗透突破10%，当前阶段）**：对应2026年二季度起，上游材料出现全面紧缺和涨价，行情从核心芯片蔓延至光芯片、高速PCB材料、电子化工品、玻璃纤维、小金属及电力设备等环节[17][18][26] AI与新能源产业的异同点 - **三大相同点**：需求均为非线性爆发；中游扩产滞后于需求；上游供需错配是最大弹性来源[20] - **三大不同点**： - AI需求辐射范围更广，作为全行业生产力工具，企业级渗透空间大于单一消费品，天花板更高[21] - AI产业链纵向纵深更长，覆盖从软件应用到电力配套的更多细分赛道[21] - AI上游供给端壁垒更高（如高端光芯片、半导体设备），扩产周期长达2-3年，供需紧张持续时间预计更长[21][22] 当前投资节奏与关注方向 - **当前主线**：聚焦上游材料和配套环节的供需缺口[24] - **两类重点关注机会**： - AI硬件直接上游的紧缺材料，如高端光芯片、高速PCB原材料、电子特种化学品、关键小金属，价格已进入上行通道[26] - 算力基建的配套瓶颈环节，如电力设备（变压器、配电设施），因数据中心高功率密度趋势成为新的卡脖子环节[26] - **市场当前分歧点**：存储及上游材料涨价带来的“硅基通胀”可能压缩真实算力采购量，若云厂商进一步上调资本开支总额将打消需求担忧[26]