点击招商研究小程序查看PDF报告原文 华勤技术是ODM平台公司，从消费电子向算力领域拓展。消费电子方面，手机业务受存储涨价短期 面临下滑压力，但通过PC业务份额提升、AIoT/穿戴/汽车电子业务增量贡献，预计该板块总体平 稳；算力方面，国产算力加速建设与超节点放量在即，客户份额提升叠加产品结构优化，驱动服务 器、交换机等数据中心收入与盈利水平上行。 华勤技术：智能产品ODM平台公司，从消费电子向数据中心延拓。 华勤技术深耕智能硬件领域二 十余年，24年公司按ODM出货量计为消费电子ODM第一，同时按中国数据基础设施业务收入计公 司排名第六。公司战略性布局"3+N+3"产品矩阵，25年移动终端(手机/平板/穿戴)、计算及数据中心 (PC/数据中心)、AIoT(家居/XR/游戏硬件)和创新业务(汽车/机器人/软件)占比47%/44%/5%/2%。 18-24年保持快速发展趋势，25年收入1714亿同比+56%，归母净利40.5亿同比+39%，26Q1延续 增长趋势。 消费电子：手机业务短期面临存储涨价压力，公司有望通过PC、AIoT/穿戴及汽车电子等增量业务 对冲影响。 华勤正由传统消费电子ODM向多品类智能硬件 ...

纪要涉及的行业或公司 * 公司：共进股份 [1] * 行业：通信设备（网通/数通）、汽车电子、智能硬件（清洁机器人） [2][5][6][7] 核心观点与论据 **1 整体财务表现：2025年扭亏为盈，2026年一季度稳健增长** * 2025年营业收入为91.98亿元，同比增长9.81%；归母净利润为0.78亿元，实现扭亏为盈，整体净利率为0.85% [2][3] * 2026年第一季度营业收入为21.79亿元，同比增长6.26%；归母净利润为0.24亿元，同比增长9.65% [2][3] * 2025年毛利率为11.47%，同比略有下降，主要受国内业务毛利率下降影响 [3] * 费用控制有效，2025年及2026年Q1，管理、销售、研发费用率均同比下降 [3] **2 业务结构：海外业务成为核心增长极，网通业务是收入支柱** * 2025年境外主营业务收入为62.01亿元，同比增长43.08%，营收占比高达70% [2][4] * 按产品类别划分，网通业务（PON系列、AP系列、DSL系列、移动通信）合计占比约79%，其中PON系列产品收入贡献最大，占比43% [4] **3 网通业务：PON与AP系列表现突出，技术持续升级** * **PON系列**：收入同比增长6.97%，毛利率增加0.45个百分点 [5] * 首次中标两家海外运营商直采项目，XGS-PON成功进入越南市场并形成大规模订单 [5] * 技术取得突破，50G-PON实现商用突破，公司成为首批国家50G-PON示范建设试用单位之一，并已立项研发50G PON商用ONU产品 [5] * **AP系列**：收入同比增长31.52%，毛利率增加1.85个百分点，主要受Wi-Fi 7产品大批量发货带动 [2][5] * PON加Wi-Fi 7产品进入成熟应用阶段 [5] * **DSL系列**：收入同比减少26.57%，但毛利率增加2.53个百分点 [5] * **移动通信产品**：收入同比减少30.84%，毛利率同比减少6.74个百分点 [5] **4 数通业务：收入增长但毛利率承压，服务器产能快速提升** * 2025年数通业务主营业务收入同比增长18.04%，但毛利率同比减少5.68个百分点 [2][6] * **交换机**：100G数据中心交换机达到量产状态；首款工业交换机ZDM项目已实现量产发货 [6] * **服务器**：完成服务器二期扩产，2025年新进客户项目已转为量产，全年服务器累计产出数量超过4万台 [6][7] **5 智能硬件制造：汽车电子与清洁机器人成为新增长点** * **汽车电子**：2025年出货量超过270万片 [2][7] * 激光雷达业务深化与头部客户的量产合作，出货与代工销售额持续突破 [7] * 功放总成业务获得多个新项目定点，自研功放项目成功突破主机厂定点 [7] * 实现动力域控项目定点，为布局域控制器业务迈出关键一步 [7] * **清洁家居机器人**：2025年为业务发展元年，首年即实现盈利，营业收入超过1.8亿元 [2][7] **6 2026年发展战略：紧抓AI算力等机遇，推动营收与盈利同步提升** * 公司将以“集团赋能，全球经营，融合协同”为总体方向 [8] * 将紧抓AI算力、网通升级、汽车电子与清洁家居机器人等智能硬件业务的发展机遇 [8] * 经营上以业绩增长为导向，致力于实现营收规模与盈利水平的同步提升 [8] 其他重要内容 * 2025年公司整体经营情况实现恢复，主要得益于传统网通业务的恢复、数通业务规模的增加及国内外智能硬件制造市场的开拓 [3] * 2026年第一季度毛利率为10.7%，同比微增0.08个百分点；净利率为1.12%，同比微增0.03个百分点 [3]

行业投资评级与核心观点 - 报告显示，中国工厂自动化行业已于2026年3-4月度过周期底部，复苏范围正从AI驱动的领域向传统行业扩散 [1] - 行业复苏由AI资本开支加速驱动，导致供应链短缺并促使订单前置，需求强度超出预期 [1][2] - 定价能力成为核心分水岭，头部企业成功转嫁成本压力，需求强度超市场预期 [1][7] 行业周期趋势与复苏动态 - 周期性趋势自2025年12月起出现积极拐点，半导体及其供应链领域率先复苏，随后在2026年于国内外加速 [2] - AI资本开支的影响范围持续扩大，春节后增速超出预期，导致部分零部件和材料出现供应短缺风险 [2] - AI驱动的需求正带动一条长工业供应链，包括PCB、光模块、服务器乃至储能电池 [3] - 2026年3-4月，复苏势头蔓延至更多终端市场，传统行业拖累减弱，例如海天国际4月数据转为正增长 [1][3] - 本轮上行周期预计至少持续两年，2026年需求将保持强劲，但底层驱动因素（AI）与历史周期不同 [3] 企业订单与增长可见性 - 汇川技术2026年4月订单同比增长40%，远超其15-20%的历史趋势线，一季度复苏确认持续加速 [1][3] - 大族激光预计其PCB业务2026年营收将实现100%的增长 [1][4] - 先导智能2026年订单指引为同比增长30%至50%，主要受储能电池需求驱动 [1][4] - 麦克斯韦尔2026年订单指引为同比增长50%，主要由海外客户推动 [1][4] - 企业订单交付周期通常在6至12个月，为未来增长提供可见性 [4] - 2026年3-4月，部分中国工业企业成功转嫁了成本通胀压力，表明实际需求远好于预期 [4][5] 全球需求结构与区域市场分析 - 全球自动化需求增长主要集中在电子或通用工业领域，而非汽车行业 [1][5] - 除中国电动汽车相关投资外，其他地区的汽车资本开支在过去五年中基本停滞 [1][5] - 数据中心冷却投资正在推动暖通空调变频器等自动化设备需求，相关零部件已出现短缺，未来两年左右的项目已被预订 [2][5] - 日本企业如CKD（全球份额40%）自2025年12月起每月订单量屡创新高，安川电机在美洲、韩国等市场的半导体和AI相关业务表现卓越 [2] - 日本企业在中国市场面临份额流失风险，但当前AI驱动的强劲需求在短期内完全覆盖了份额流失的负面影响 [1][5][6] 企业竞争力与投资策略 - 定价能力是当前最重要的差异化因素，2026年第一季度成本端面临通胀压力（特种金属、存储器价格上涨）及汇兑损失 [7] - 汇川技术等头部公司在2026年3月和4月成功上调价格，推动其工业自动化核心业务复苏延续 [1][7] - 对于投资策略，鉴于部分领先设备制造商股价已上涨且订单增长强劲，建议可转向覆盖更广泛需求的综合性零部件公司，如汇川技术 [7] - 投资评估应重点关注拥有极强护城河、未出现明显市场份额流失，或业务增长与中国市场关联度较低的公司 [6]

宏观驱动因素 - 4月美国非农就业数据强于预期，稳住了市场对美国经济基本面的预期[4] - 4月中国以美元计价的出口同比增长14.1%，较3月上升11.5个百分点，大幅超出预期[13] - 全球流动性拐点显著后移，互换市场已将美联储降息预期推迟至2028年初[21] - 欧盟3月PPI环比飙升3.4%，能源价格环比上涨11.1%，面临通胀压力[25] 全球资产表现 - 美股科技股领涨，费城半导体指数加速上涨，“7姐妹”指数创下新高[4] - 韩国综合指数大涨13.63%领跑全球，中国台湾加权指数上涨6.88%[27] - A股北证50指数领涨7.99%，科创50指数上涨4.42%，成长风格占优[26] - 10年期美债收益率全周累计下行约1个基点至4.38%附近[27] - WTI原油期货价格单周大跌6.40%，COMEX黄金上涨1.86%[30] 行业与市场展望 - AI叙事成为市场新焦点，美股云厂商“卖芯片”逻辑推动投资浪潮[4] - 中国4月高新技术产品出口同比增长39.2%，其中集成电路出口同比增长99.6%[16] - 报告短期继续看好企业级推理时代的CPU、服务器、储能趋势[12] - 欧盟拟出台禁令，计划五年内禁止中国企业参与关键基础设施，涉及金额达3678亿欧元[25]

市场表现 - 2024年5月8日午盘，上证指数下跌0.43%，创业板指下跌0.98%，市场整体表现疲软 [1] - 半导体行业全线回调，GPU、服务器方向领跌 [1] - 锂电池、光伏、创新药、AI算力概念股跌幅居前 [1] - 人形机器人、商业航天概念股表现活跃 [1] - 航运股出现明显拉升 [1]

公司动态 - 软银已与英伟达和富士康就服务器的开发与生产启动磋商 [1] 行业合作 - 软银正与芯片设计公司英伟达和电子产品制造商富士康进行合作谈判 [1] - 合作涉及服务器的开发与生产环节 [1]

文章核心观点 - 软银集团正与芯片设计制造商英伟达及电子制造巨头富士康就服务器的开发与生产事宜启动磋商 [1] 公司与战略合作 - 软银集团正在与英伟达和富士康进行接触，就服务器业务展开合作讨论 [1] - 此次磋商涉及服务器的开发与生产两个关键环节 [1]

宏观经济与政策 - 中国“五一”假期消费相关行业销售收入同比增长14.3% [2] - 美国4月ADP就业人数增加10.9万人，低于预估的12万人 [4] 地缘政治与国际贸易 - 中美双方正就特朗普总统访华事宜保持沟通 [2] - 中国与伊朗举行会谈，强调在地区冲突中积极劝和促谈 [2] - 伊朗表示正在审阅美国提出的方案，并将向巴基斯坦转达意见 [3] - 伊朗伊斯兰革命卫队海军宣布解除对霍尔木兹海峡的威胁，确保船只安全通行 [2] - 美国总统特朗普表示，若伊朗履行协议将终结“史诗怒火”行动并解除封锁，否则将进行远超以往规模和强度的轰炸 [2] 行业动态 - 湖北省委书记强调加强基础研究，提升原始创新能力，加快打造世界级光电子信息产业集群 [2] - 英伟达与康宁建立长期合作以加强美国AI基础设施建设，康宁将新建三家美国工厂，将美国光连接产能提升10倍，光纤产量提升超过50% [4] 公司公告与交易 - **五粮液**：五粮液集团拟以30亿元至50亿元增持公司股份 [6] - **东方证券**：拟发行股份及支付现金收购上海证券100%股权，股票复牌 [6] - **天迈科技**：拟收购工业自动化公司上海芬能96.45%股权，股票复牌 [6] - **共进股份**：拟5000万元增资弘光向尚，后者为集成电路硅基光电集成芯片设计企业 [6] - **华策影视**：拟采购不超过33亿元服务器，用于为客户提供云算力服务 [6] - **金融街**：澄清西城区下属企业重组仅在控股股东金融街集团层面实施，不涉及公司 [6] - **远东股份**：4月中标智能电池储能/算力AI相关订单合计7.37亿元 [6] - **罗博特科**：子公司签订合计约4.03亿元重大合同 [6] - **百济神州**：一季度净利润为16.08亿元，同比实现扭亏为盈 [6] - **ST南都**：公司累计债务逾期5.52亿元 [6] - **杭电股份**：第二大股东富春江通信集团拟减持不超过3%的公司股份 [6] - **润都股份**：实控人之一李希拟减持不超过3%的公司股份 [6]

德才股份电话会议纪要关键要点总结 一、 公司整体经营业绩与业务布局 * **2025年业绩扭亏为盈**：全年实现营业收入35.07亿元，归母净利润6,994.41万元，成功扭亏为盈[3] * **2026年第一季度稳健开局**：实现营收4.54亿元，归母净利润3,380万元，经营活动现金净流入1.13亿元，同比增长18.82%[2][3][17] * **传统主业战略聚焦**：2025年从规模扩张转向结构优化，聚焦城市更新与城市配套领域，两大领域新签项目占全年新签总额的78.15%[3] * **全国化与海外布局**：2025年省外新签合同额达10.92亿元，占全年新签总额的26% 成功签约沙特、迪拜等地的基础设施项目[3] * **AI新业务进入实质阶段**：2026年第一季度新签合同金额约11.82亿元，其中AI新业务（服务器、显卡、存储贸易及软件服务）订单约3.42亿元，占比达29%[2][3][4] 二、 人工智能新业务布局 (一) 奇想无限 (AI内容与Agent) * **核心业务**：聚焦AI漫剧生产和AI智能体（Agent）研发推广[3] * **技术架构**：Agent产品采用多Agent协作框架，整合调用国内外多种大模型，并进行独立开源模型的部署和训练[5] * **产品形态与定价**：Agent产品形态偏向SaaS服务，定价逻辑主要依据调用量（如视频成功产出后计费）[6] * **客户与市场**：目标客户为有大量视频生成需求的研发商或内容制作团队 2026年4月通过中国数字峰会向工作室、MCN机构和高校推广[6][7] * **场景拓展**：正积极推进互动游戏和互动剧制作，已与国内头部游戏公司及内容平台IP方展开深度合作，正在快速制作demo[9][10] * **与硬件业务协同**：现阶段Agent业务与德芯智算的硬件业务协同较少，未来希望随着优秀开源大模型出现，通过优化训练自有模型来推进软硬件协同[8] (二) 德芯智算 (AI算力硬件) * **核心业务**：提供一站式定制化算力硬件解决方案，覆盖GPU显卡、AI算力服务器的研发、生产、销售及深度维修[3] * **订单情况**：2025年Q4新签合同金额约1.97亿元 2025年Q4至2026年Q1累计签约订单超5亿元[2][3][11] * **客户类型**：2026年Q1订单主要客户为国内腰部的互联网公司及其配套的智算中心算力租赁厂商，客户集中度不高[12] * **供应链与品牌构成**：芯片储备以国际领先品牌为主，同时兼顾并与国产GPU芯片供应商对接 产品主要围绕推理应用[13] * **产线建设**：已建成一条测试组装线，产品围绕推理一体机和消费级产品，未来计划根据需求逐步推进至SMT全流程[2][11] * **竞争定位与规划**：目前以集成商策略切入，计划逐步发展为自有品牌商，并计划推出自有品牌“德心名企”[2][14] 三、 AI漫剧业务详情 * **合作进展**：与阅文、红果、番茄等平台已有实质性内容产出合作并产生稳定收入 2026年Q2起将有更多优质IP合作加速落地[14] * **火山引擎合作优势**：作为火山引擎Stable Diffusion 2.0首批合作方，享有更好的并发能力、更高排队优先级及稀缺真人库资源，使用SD2.0制作精品内容效率提升50%以上[2][14] * **产能与瓶颈**：产能正处于从月产十部向月产几十部爬坡的过程 制作端瓶颈在于精品内容制作人才短缺 发行端挑战在于如何打造爆款[15] * **商业模式**：采取承制保现金流+自制博爆款的模式 承制精品项目保证团队稳定现金流，自制优质IP追求高爆款率和高利润率[2][15] * **行业竞争与策略**：认为行业精品率不足5%或10% 公司核心策略是坚持精品路线，通过与头部平台深化合作、引入传统影视行业优秀人才和优质IP来提高竞争力[16] * **未来方向**：将在保证内容品质基础上，加大对互动剧、互动游戏等高收入品类的投入，预计其单品ROI会高于漫剧[15] 四、 财务与资金状况 * **现金流改善**：通过强化应收账款管理、加大回款催收、积极处置抵债资产等措施改善主业现金流 2026年Q1经营性现金流净流入1.13亿元，同比增18.82%[3][17] * **新业务资金平衡**：奇想无限与德芯智算业务具备自我造血能力 新业务资金需求已纳入年度预算，当前自有资金足以支持，不会对整体现金流造成较大冲击[17][18] * **新业务毛利率展望**：奇想无限的AI漫剧内容生产属轻资产、高附加值模式，其自研AI智能体平台能有效降低成本，随着业务规模提升有助于改善公司毛利率 德芯智算硬件业务随着自研能力增强、自产比例提高及规模效应显现，毛利率有望逐步提升[18] * **利润贡献预期**：预计在两家新业务公司于2026年完成产能爬坡后，其对公司整体利润的贡献将会逐步增加[18] 五、 其他重要事项 * **股东减持情况**：首发股东橙光世纪减持计划已于2026年1月16日完成，累计减持约419万股（占总股本不到3%），减持后持股比例降至约0.46% 首发股东红塔创新减持计划尚未实施完毕，截至2026年4月29日已减持44.49万股，持股比例由6.25%降至5.93%[19][20]

2026年第一季度财务表现 - 营业收入381.8亿元人民币 同比增长3.53% [1][2] - 毛利19.91亿元人民币 同比下降14.35% 毛利率从6.30%下滑至5.21% 主要由于产品结构变化 [1][2] - 归属于母公司股东的净利润为2783万元人民币 同比大幅减少95.53% 每股收益降至0.01元 [1][2] 新兴增长动力业务表现 - 新能源汽车业务2025年收入约270.27亿元人民币 占总收入15.06% 同比增长约27.69% 公司在智能座舱、智能驾驶、智能悬架、热管理等系统具备先发技术优势 [1][3] - AI算力基础设施业务2025年收入约9.43亿元人民币 同比增长约31.70% 公司导入多家服务器新客户 服务器出货量同比增长 液冷产品通过认证并小批量试产 [1][3] 未来业绩预测与投资评级 - 预测公司2026至2028年收入分别为1799.58亿、1996.1亿和2169.18亿元人民币 [2][3] - 预测公司2026至2028年归母净利润分别为28.69亿、42.7亿和54.63亿元人民币 [2][3] - 报告认为2026年为新增长动力培育期 2027年后利润有望恢复较快增长 按照2026年24倍PE估值合理 给予“买入”评级 目标价35.21港元 较现价26.6港元有33.1%上升空间 [2][3]