证券研究报告 总量研究 / 策略研究 2026 年 05 月 21 日 AI 交织通胀，权益主推算力链 ——2026Q2 资产配置报告 投资要点： 证券分析师 薛威 S0820526030001 021-32229888-25535 xuewei@ajzq.com 前言：2026 年以来投资者关注焦点集中在两个主题——通胀&AI，地缘推升通胀与 AI 产业 热潮仍将成为未来一个季度资产配置的焦点。 通胀主题：油价推升通胀，利率结束下行。美以伊冲突爆发后，油价高企推升能耗成本，全球 主要经济体通胀水平集体上行，市场对联储重启降息的预期时点延后至 27 年 4 月。在这样 的背景下，10Y 美债利率突破 4.6%，刷新 2 月以来新高。中国经济在适度宽松货币环境、 "反内卷"加码以及油价攀升带来输入性通胀的叠加作用下，PPI 回正实现温和通胀，国内无 风险利率结束下行。 AI 主题：算力投资旺盛，高景气可延续。AI 产业已形成大模型、芯片、数据中心、能源底座 的传导链。应用端爆发和大模型突破使得 token 需求暴增，算力供需日趋紧张，AI 算力投资 高速增长，数据中心持续大规模建设，催生芯片、服务器、存储、光通 ...