行业投资评级 - 通信行业投资评级为“强于大市”（维持）[4] 报告核心观点 - 上周申万通信行业指数下跌0.09%，跑输沪深300指数0.95个百分点，跑赢创业板指0.2个百分点，在申万31个一级行业中排名第14位[1][13] - 2026年初至4月26日，申万通信行业指数累计上涨32.13%，跑赢沪深300指数29.12个百分点，跑赢创业板指17.62个百分点，在申万各一级行业中排名第1位[15][17] - 谷歌Google Cloud Next 26大会顺利召开，推出第八代TPU芯片，反映出AI产业向专业化方向演进，AI算力与应用的良性循环正在形成[1][11] - 建议关注谷歌产业链核心企业、液冷、OCS技术相关领先企业、高速光模块及上游光芯片等核心零部件领域的领先企业[1][11] - 中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空地一体化的双核心主线投资机遇[1][12] 市场行情回顾 - 上周市场表现：沪深300指数上涨0.86%，创业板指下跌0.29%，申万通信行业指数下跌0.09%[1][13] - 年初至今表现：沪深300指数上涨3.01%，创业板指上涨14.50%，申万通信行业指数上涨32.13%[17] 行业估值 - 截至2026年4月24日，申万通信行业PE-TTM为31.81倍[3][21] - 当前估值高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.00倍[3][21] 产业动态：人工智能 - 谷歌在Google Cloud Next 26大会上推出两款第八代TPU芯片：针对AI模型训练的TPU 8t和更适合推理任务的TPU 8i[2][11][22] - TPU 8t阵列的计算性能较上一代Ironwood几乎提升了3倍，每瓦性能提升至最多两倍[2][24] - TPU 8t集群可扩展至9600枚芯片，配备2PB共享高带宽内存，芯片间互联带宽较上一代提升一倍，可提供121 ExaFlops算力[22][24] - TPU 8t采用光路电路交换（OCS）技术，并运行在谷歌自研Axion ARM CPU平台，由公司第四代液冷技术支持[11][24] - TPU 8i配备了288GB高带宽内存（HBM）和384MB片上SRAM（是上一代的3倍），旨在“打破内存墙”[24] - TPU 8i实现了80%的性价比提升，使企业在相同成本下几乎能为近两倍的客户提供服务[24] - 谷歌CEO表示，通过API方式，谷歌模型每分钟处理的tokens（词元）从上季度的100亿个增长至超过160亿个[1][11][24] - 为支持增长，谷歌预计到2026年，机器学习计算总投资的一半以上将用于云业务，并重申2026年资本开支计划为1750亿-1850亿美元，较2022年的310亿美元翻了近6倍[24] 产业动态：光模块 - 根据TrendForce集邦咨询研究，全球AI专用光收发模块市场进入高速成长阶段[2][25] - 预计市场规模将从2025年的165亿美元，扩大至2026年的260亿美元，年增长率超过57%[2][25] - 当前光模块扩产面临瓶颈，包括EML与CW-LD等光电芯片供应吃紧，以及光学对准等高精度制程能力限制[25] - 为降低供应风险，上游供应商与系统大厂已开始导入策略性长约机制，锁定关键物料[25] - 技术路线加速转向低功耗线性可插拔光学（LPO）与硅光子整合方案，以缓解传统高功耗DSP架构带来的功耗与散热压力[25] 产业动态：AI算力 - 工业和信息化部副部长表示，算力基础设施已成为驱动人工智能发展的关键底座[2][25] - 截至2026年3月底，我国智能算力规模达1882 EFLOPS[2][25] 产业动态：卫星互联网 - 北京时间2026年4月24日，我国成功发射卫星互联网技术试验卫星[2][27] - 该卫星主要用于开展手机宽带直连卫星、天地网络融合等技术试验验证[2][27] 中长期投资主线：AI算力产业链 - 关注资本开支加码对AI算力基础设施建设的促进作用[12] - 关注智算中心的加速建设以及液冷等绿色节能技术装备使用率提升带来的投资机遇[12] - 关注AI新基建稳步推进，对高速光模块、光纤光缆等光通信领域的需求提振[12] 中长期投资主线：空地一体化 - 关注卫星互联网产业链上游的成本降低和技术突破[12] - 关注“千帆星座”和“国网星座”等我国低轨卫星的加速部署[12] - 关注手机直连卫星及车联卫星市场的应用落地[12]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”（维持） [4] 核心观点 - 上周，申万通信行业指数下跌0.09%，跑输沪深300指数（上涨0.86%）0.95个百分点，跑赢创业板指（下跌0.29%）0.2个百分点，在申万31个一级行业中排名第14位 [1][13] - 2026年初至4月26日，申万通信行业指数累计上涨32.13%，跑赢沪深300指数（上涨3.01%）29.12个百分点，跑赢创业板指（上涨14.50%）17.62个百分点，在申万各一级行业中排名第1位 [15][17] - 行业估值高于历史中枢水平，2026年4月24日申万通信行业PE-TTM为31.81倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.00倍 [3][21] - 当前AI算力和应用已实现良性循环，AI基础设施专业化能力的提升将给使用者带来更好的体验，并有望在应用侧实现降本增效，从而促进tokens使用量的增长，而tokens使用量的增长也将倒逼算力基础设施的能力提升 [1][11] - 中长期视角下，建议把握AI算力产业链和空地一体化的双核心主线投资机遇 [1][12] 产业动态 人工智能 (Google Cloud Next 26) - 谷歌在大会上推出其第八代TPU芯片，分为针对AI模型训练的TPU 8t和更适合推理任务的TPU 8i，反映出AI产业向专业化方向演进 [1][2][11] - TPU 8t阵列的计算性能较上一代Ironwood几乎提升了3倍，每瓦性能提升至最多两倍 [2][24] - TPU 8t集群可扩展到9600枚芯片，配备2PB共享高带宽内存，芯片间互联带宽较上一代提升一倍，可提供121 ExaFlops算力 [22][24] - TPU 8t采用了光路电路交换（OCS）技术，能够在不中断任务运行的情况下自动检测并绕过故障的ICI互联链路 [24] - TPU 8i配备了288GB高带宽内存（HBM）和384MB片上SRAM（是上一代的3倍），旨在“打破内存墙”，实现了80%的性价比提升 [2][24] - 谷歌CEO表示，通过客户直接使用API的方式，谷歌的模型每分钟处理超过160亿个tokens，而上季度是100亿个tokens [1][11][24] - 为支持增长，谷歌预计到2026年，机器学习计算总投资的一半以上将用于云业务，并重申2026年资本开支计划为1750亿-1850亿美元，较2022年的310亿美元翻了近6倍 [24] - 两款TPU均运行在谷歌自研的Axion ARM CPU平台上，由公司第四代液冷技术支持 [1][24] 光模块 - TrendForce集邦咨询预计，全球AI专用光收发模块市场规模将从2025年的165亿美元，扩大至2026年的260亿美元，年增超过57% [2][25] - 当前光模块扩产面临关键光电芯片（如EML、CW-LD）供应吃紧、高精度制程能力限制以及功耗与散热问题等瓶颈 [25] - 上游供应商与系统大厂已开始导入策略性长约机制，锁定关键物料，同时技术路线加速转向低功耗线性可插拔光学（LPO）与硅光子整合方案 [25] AI算力 - 工业和信息化部副部长张云明表示，算力基础设施已成为驱动人工智能发展的关键底座，截至2026年3月底，我国智能算力规模达1882 EFLOPS [2][25] 卫星互联网 - 北京时间2026年4月24日，我国成功发射卫星互联网技术试验卫星，主要用于开展手机宽带直连卫星、天地网络融合等技术试验验证 [2][27] 投资建议关注方向 AI算力产业链 - 建议关注谷歌产业链的核心企业、液冷、OCS技术相关的领先企业以及高速光模块及光模块上游光芯片等核心零部件领域的领先企业 [1][11] - 关注资本开支加码对AI算力基础设施建设的促进作用 [12] - 关注智算中心的加速建设以及液冷等绿色节能技术装备使用率提升带来的投资机遇 [12] - 关注AI新基建稳步推进，对高速光模块、光纤光缆等光通信领域的需求提振 [12] 空地一体化 - 关注卫星互联网产业链上游的成本降低和技术突破 [12] - 关注“千帆星座”和“国网星座”等我国低轨卫星的加速部署 [12] - 关注手机直连卫星及车联卫星市场的应用落地 [12]