TUR01

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联邦制药20250723
2025-07-23 22:35
纪要涉及的公司 联邦制药 纪要提到的核心观点和论据 1. **创新药进展** - **代谢类疾病管线**:重点管线 UBT251 是 GLP - 1/GCG 三靶点药物,2025 年初授权诺和诺德,临床前 12 周减重效果与瑞塔鲁肽 24 周相当且起效快,预计 2032 年国内销售峰值 43 亿元,针对 CKD 和 MAFLD 进入二期临床;UBT37,034 是神经肽 Y2 受体配体,获 FDA 一期临床批件,2025 年底或 2026 年初公布数据,在 DIO 小鼠模型中与替尔泊泰联用 21 天有 13.6%减重效果,若数据好有望商业化授权[2][3] - **自免类管线**:JAK1 抑制剂 TUR01,101 用于治疗特应性皮炎,开发片剂和软膏形式,数据显示疗效优异且无安全性问题,有望成重要产品[2][3][5] 2. **主要业务增长情况** - **整体增长**:2019 - 2024 年收入从 84.24 亿元增至 137.59 亿元,年复合增长率 10.31%,得益于 6APA 价格坚挺、重组人胰岛素进医保集采及动保制剂增长[6] - **各板块增长**:中间体板块收入从 2019 年 12.8 亿元增至 2024 年 20.59 亿元;原料板块从 35.93 亿元增至 63.73 亿元;制剂板块由 35.19 亿元增至 47.28 亿元,人用抗生素、胰岛素和动保是主要贡献者,人用胰岛素中标巴西卫生部标单,有望贡献亿美金级别收入[6] 3. **GLP - 1 市场及公司布局** - **市场前景**:国内市场预计达 680 亿元,全球市场有望达 1000 - 1500 亿美元,2025 年一季度诺和诺德司美格鲁肽超 K 药成“药王”,预计全年销售额超 350 亿美元,2026 年替尔泊泰可能超越司美格鲁肽[7][8] - **公司布局**:授权诺和诺德的 UBT251 减重效果卓越,开发的 UBT37,034 与替尔泊泰联用有显著减重效果,若数据好将提升公司在 GLP - 1 市场竞争力[8] 4. **各业务市场表现及发展情况** - **6APA 市场**:2021 - 2024 年价格上涨,2024 年下半年因需求波动下滑,预计 2025 年下半年与二季度持平,但需求端有压力;联邦是国内最大 6APA 生产企业,其次是川宁,长胜和帝斯曼基本不外销;印度阿拉宾度扩产遇阻,因 PRI 计划停摆,仅扩建 2000 吨[9][10][11] - **青霉素及其中间体市场**:2024 年开始价格下滑,2025 年一季度同比降约 20%,二季度下滑幅度收窄,预计全年下滑约 10%[12] - **人用抗生素制剂市场**:因流感发病率低需求下降,半合成青霉素类 2024 年降 4.6%,头孢类降 10.73%,贝塔内酰胺酶抑制剂降 44.8%,公司主要通过零售端发力,风险较低,仅注射用亚胺培南西司他丁钠有潜在风险但影响可忽略[13] - **动保业务**:近年来保持良好增速,兽用抗生素市场规模预计从 2024 年 892.19 亿元增至 2030 年 1591.02 亿元,中国市场从 231.52 亿元增长,预期复合增速 10.12%;公司绑定牧原、新希望等大客户,2025 年三个动保产能落地,今年增速约 10%,明后年提速[14] - **人用胰岛素制剂**:包括重组人胰岛素、门冬胰岛素和甘精胰岛素,通过集采快速放量,已历两轮集采,22 年集采降幅小,2025 年胰岛素收入增速 15% - 20%,受益于集采增量和巴西标单,计划 26 年推德谷胰岛素产品[15] 5. **公司财务表现及展望** - **财务表现**:2025 年原料和中间体业务收入下滑约 8%,总体收入增速 14%;主业利润预计 19 - 20 亿元,加上 UBT251 授权首付款 11 亿元,总净利润约 31 亿元[16] - **未来展望**:创新药推进、动保与胰岛素业务增长驱动下,未来业绩前景好,目前 PE 估值低,有望提升估值实现更高市值目标[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 无