Global Research ab 16 May 2025 First Read Alibaba Group 4QFY25 slight miss; thesis unchanged despite short-term margin fluctuation 4QFY25 slight missed Revenue +7% YoY, and adj. EBITA +36% YoY. Both missed by 1-2% (quick take). Key focuses This report has been prepared by UBS Securities Asia Limited. ANALYST CERTIFICATION AND REQUIRED DISCLOSURES, including information on the Quantitative Research Review published by UBS, begin on page 6. UBS does and seeks to do business with companies covered in its resea ...

投资评级 - 维持买入评级 目标价格176美元 较当前股价134美元存在313%上行空间 [1][5][10] 核心观点 - 客户管理收入(CMR)表现强劲 三月季度同比加速至12% 超出预期 预计2026财年CMR增长预估从7%上调至8% [1] - 云业务收入预计持续加速 2026财年有望实现20%同比增长 强劲AI需求推动公共云需求增长 [1] - 上调2026-2028财年营收预估1-2% 尽管本地服务竞争造成干扰 盈利变化不大 淘宝天猫贡献增加被即时购物和本地服务投资抵消 [1] - 股东回报稳步推进 当前股份回购计划剩余约200亿美元 占市值6% 股息收益率约15% [10][44] 财务表现 - 2025财年第四季度营收同比增长7%至2365亿元人民币 符合预期 [4] - 调整后EBITA同比增长36%至326亿元人民币 超出预期7%但低于共识2% 调整后EBITA利润率138% 同比提升3个百分点 [4] - 非GAAP净利润300亿元人民币 同比增长18% 因略高于预期的税收而低于共识3-5% [44] - 2026财年营收预估10449亿元人民币 同比增长48% 2027财年预估11329亿元人民币 同比增长84% [11][12] 业务板块分析 - 淘宝天猫集团CMR同比增长118% 国际商业增长22% 菜鸟下降12% [4] - 云业务增长18% 符合预期 剔除并表子公司后增长17% AI相关收入保持三位数增长 [44] - 本地服务收入增长10%至160亿元人民币 由高德和饿了么订单增长推动 [44] - 阿里国际数字商业集团(AIDC)收入增长22% 亏损同比收窄 [44] 运营指标与趋势 - 88VIP会员数量达5000万 同比增长两位数 占淘宝App月活跃用户比例持续提升 [24][44] - 2025年618购物节促销期延长至36-38天 较2024年21-34天有所增加 显示电商竞争持续 [20][21] - 为88VIP会员提供加大补贴 推出四种优惠券类型 包括满5000减500等 折扣力度加深且覆盖价格范围更广 [21] - 天猫iPhone销售额在618首小时达1亿元人民币 受约30%折扣推动 美妆GMV在李佳琦直播间首小时同比增长10% [21] 行业与市场地位 - 阿里巴巴GMV增长与国家统计局线上实物商品增长趋势接近 [28] - 3月 discretionary品类中服装和化妆品分别增长4%和1% 家电反弹至35%增长 智能手机加速至29%增长 [29][33] - 必需品支出表现稳健 日用品和食品3月分别增长9%和14% [35] - 4月淘宝日活跃用户同比下降3% 表现逊于京东增长27%和拼多多增长6% [39]