投资动向 - Coatue Management创始人Philippe Laffont连续八个季度减持英伟达 累计减持比例达83% [4][5][9] - 同期大幅增持阿里巴巴集团 持股数量从192,728股增至3,801,703股 增幅接近20倍 [12][13] 英伟达减持分析 - 英伟达估值处于历史高位 截至8月11日市销率超过30倍 接近历史大型企业峰值区间 [11] - AI行业存在泡沫化风险 历史显示新兴技术趋势早期常出现泡沫破裂事件 [7] - 面临内部竞争压力 主要客户自研AI芯片虽性能较低但成本更具优势 可能侵蚀英伟达定价能力和毛利率 [8][10] 阿里巴巴投资逻辑 - 电商业务占据中国41%市场份额 受益于中产阶级扩张将持续产生充沛现金流 [14] - 阿里云主导中国云基础设施市场 第一季度占比33% 近乎第二名的两倍 [15] - 积极整合生成式AI解决方案 预期提升云服务需求与利润率 [16] - 现金流充裕 截至2025年3月底持有516亿美元现金及短期投资 支持股份回购与分红 [17] - 估值处于历史低位 预计前瞻市盈率仅11倍 低于五年平均水平 [18] 行业背景 - 13F文件披露要求机构投资者每季度结束后45天内提交 管理资产超1亿美元必须申报 [2] - 该文件用于追踪华尔街顶级基金经理持仓变动与投资趋势 [2]

人工智能行业现状 - 过去三年人工智能(AI)成为华尔街最热趋势 软件和系统无需人工干预即可做出瞬时决策的能力对全球多数行业具有变革性意义 [1] - 英伟达(NVDA)和Palantir(PLTR)是AI浪潮中最受关注的公司 英伟达自2023年初市值增长超3.8万亿美元 Palantir股价同期上涨约2250% [2] 英伟达业务分析 - 公司凭借Hopper和Blackwell GPU占据AI加速数据中心GPU市场主导地位 由于AI-GPU持续短缺 产品供不应求且能保持三位数溢价 [4] - 当前市销率(P/S)接近29倍 是"美股七巨头"同行12个月P/S的两倍多 [7] Palantir业务分析 - 两大AI平台Gotham和Foundry具有不可替代性 Gotham为政府军事任务提供规划执行支持 Foundry帮助企业数据分析和运营优化 [5] - 市销率高达121倍 远超一般前沿科技公司30-40倍的估值区间 [7] 潜在泡沫风险 - 历史显示所有重大技术创新早期都会经历泡沫破裂 AI技术成熟仍需时间 多数企业尚未优化AI解决方案 [6] - 若AI泡沫破裂 英伟达和Palantir可能受冲击最大 [6][8] 阿里巴巴投资价值 - 当前市值2760亿美元 电子商务平台淘宝和天猫占2024年中国在线零售总额41% 受益于中产阶级扩大 [11] - 阿里云占中国云基础设施服务支出的三分之一 生成式AI解决方案有望推动高利润率业务持续双位数增长 [12] - 截至3月底持有590亿美元现金及等价物 第一季度运营产生38亿美元净现金流 支持股票回购和高增长领域投资 [13] PayPal发展前景 - 当前市值710亿美元 全球金融科技市场规模预计从2024年2220亿美元增长至2035年1.8万亿美元 [15] - 支付总额从2020年9360亿美元增至2025年3月的1.67万亿美元年化规模 活跃账户年均交易次数从40.9次增至59.4次 [16][17] - 过去十年流通股减少超20% 对每股收益产生积极影响 [18] 直觉外科竞争优势 - 当前市值1840亿美元 在机器人辅助手术市场占据主导地位 达芬奇手术系统全球安装量超1万台 [21] - 收入结构转向更高利润的器械配件和服务 推动每股收益增速超过营收增速 [22] - 手术系统应用范围扩展至胸外科、结直肠等新领域 有望维持未来十年双位数增长 [23]

报告行业投资评级 - 股票评级为“增持”（Overweight），行业观点为“有吸引力”（Attractive）[7] 报告的核心观点 - 即时商务投资影响TTG与本地服务EBITA，预计1QF26 CMR同比维持11%，6月季度投资达10亿人民币，F1Q两者合并EBITA同比降20%，9月季度投资或增至20亿人民币，F2Q同比降超40% [2] - “最佳AI推动者”论点不变，预计F1Q云收入同比加速至22%，利润率环比稳定在8%，虽美国收紧GPU出口管制，但因多供应商策略预计F1Q资本支出环比增加 [3] - F1Q合并EBITA同比降15% - 20%，预计总合并收入同比增2%，调整后EBITA因外卖和即时商务投资下降16%，部分被AIDC等业务亏损减少抵消 [4] - 重申“增持”评级但下调目标价至150美元，因近期资产剥离下调F26和F27e收入预测4%，因外卖和即时商务投资下调调整后EBITA预测26%和18%，仍认为阿里巴巴是最佳AI推动者，偏好顺序为阿里巴巴>美团>京东 [5] 根据相关目录分别进行总结 预览盈利 - 焦点KPI“调整后EBITA”很可能带来下行惊喜，对未来12个月共识EPS有显著向下修正影响 [11] - 1QF26预测中，预计收入2484.04亿人民币，同比增2.1%，调整后EBITA 376.91亿人民币，同比降16.3%，非GAAP净利润362.45亿人民币，同比降10.9% [12] 估计变化 - 相比旧估计，2026E - 2028E收入分别下调4.4%、4.1%、3.9%，调整后EBITA分别下调25.7%、17.5%、12.0% [13] 估值方法 - 采用DCF作为主要估值方法，将目标价从180美元下调至150美元，因行业竞争不确定增加风险，将WACC从10%提高到11%，终端增长率3%不变 [14] 财务总结 - 2024 - 2028E总收入从9411.68亿人民币增至11936.27亿人民币，各业务板块有不同程度增长 [16] - 关键指标方面，中国GMV从72970亿人民币增至91985亿人民币，客户管理收入从2915.41亿人民币增至3854.19亿人民币，投资现金流、融资现金流等有相应变化 [16] 风险回报 - 基于核心业务加速和云增长受生成式AI采用驱动，给予“增持”评级，目标价150美元，采用DCF模型，假设WACC为11%，终端增长率为3% [17] - 不同情景下，牛市情景目标价230美元，基本情景150美元，熊市情景90美元，各情景有不同的收入和EBITA复合增长率假设 [20][23][30] 投资驱动因素 - 全球收入方面，中国内地占比50 - 60%，北美占比10 - 20%，其他地区占比多在0 - 10% [35] - 影响因素上，核心电商收入增长、货币化率、非GAAP EBITA利润率等是关键驱动因素，同时面临竞争、再投资成本、消费、企业数字化速度和监管等风险 [35][36] 估值方法与风险 - 美团基本情景采用DCF估值，假设WACC为12%，终端增长率为3% [37] - 京东基本情景采用DCF估值，假设WACC为13%，终端增长率为3%，两者均有上行和下行风险 [38]

纪要涉及的公司 Alibaba Group Holding Ltd.（阿里巴巴集团控股有限公司）[1] 纪要提到的核心观点和论据 财务表现 - **营收**：3月季度总营收2360亿人民币，同比增长6.6%，基本符合预期。CMR营收710亿人民币，同比增长11.8%；AIDC营收340亿人民币，同比增长22.3%；云业务营收300亿人民币，同比增长17.7% [11]。 - **毛利润**：毛利润910亿人民币，毛利率38.6%，比预期高182个基点 [11]。 - **运营费用**：销售与营销费用360亿人民币，一般及行政费用100亿人民币，产品开发费用130亿人民币 [11]。 - **调整后EBITA**：集团调整后EBITA为330亿人民币，利润率13.8%，较预期低57个基点。各业务板块中，TTG利润率41.2%，高于预期；云业务利润率8.0%；菜鸟利润率 -2.8%；AIDC利润率 -10.6%；本地服务利润率 -14.4%；数字媒体和娱乐业务利润率扭亏为盈至0.6% [12]。 - **调整后净利润**：调整后净利润300亿人民币，比预期低12.6% [14]。 - **股东回报**：3月季度回购5100万股普通股，价值6亿美元；2025财年回购股票价值119亿美元，占已发行股份的5.1%；此外，批准两部分股息，总计每股美国存托凭证2美元，总额46亿美元，预计7月支付 [14]。 业务板块情况 - **淘宝和天猫集团（TTG）**：3月季度CMR同比增长12%，主要受变现率提升和部分GMV增长推动。变现率提升的驱动因素包括软件服务费用、广告工具“全站推”的采用以及长期的AI相关货币化产品探索。5月推出即时零售服务，短期重点是快速转化淘宝用户，已有良好的用户留存和高参与度。3月季度TTG调整后EBITA利润率高于预期，预计未来变现率提升和运营杠杆将有助于维持稳定利润率 [19][21]。 - **云业务**：云业务营收同比增长18%，为过去几年最强，受AI云业务连续七个季度三位数同比增长驱动。AI产品在互联网、零售、制造和媒体等广泛领域得到广泛采用，客户需求主要由推理驱动。4月发布Qwen3系列模型，不同规模模型将推动整体云消费。但由于AI基础设施投资和折旧，调整后EBITA利润率从12月季度的9.9%降至8.0%，预计本财年相对稳定，投资将继续推动营收增长 [22][24]。 - **阿里巴巴国际数字商务（AIDC）**：本季度AIDC同比增速降至22%，受跨境电商驱动保持稳健。AliExpress Choice UE环比改善，调整后EBITA亏损率环比收窄至 -10.6%。阿里巴巴重申将在未来财年实现季度盈利 [25]。 估值与评级 - **估值方法**：对2027财年核心商业名义EBITA应用12.5倍目标EV/EBITA倍数，或对2027财年核心商业营收应用6.3倍目标EV/S倍数，得出目标价180美元 [71]。 - **评级**：重申对阿里巴巴的“增持”评级，维持目标价180美元，潜在上涨空间36.7% [2][5]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **风险因素**：中国消费复苏仍处于初期阶段，COVID政策或限制可能随时阻碍复苏；监管变化可能对公司竞争力产生负面影响；竞争对手持续抢占市场份额，特别是在阿里巴巴的核心商家和品牌领域 [72]。 - **研究报告相关信息**：报告由巴克莱银行投资银行部的研究部门制作，分析师认证表明报告观点准确反映个人观点，且薪酬与具体推荐无关。报告包含重要披露信息，涉及巴克莱与阿里巴巴的业务关系、研究评级系统、价格目标定义等内容 [29][30]。 - **不同地区的分发情况**：报告在不同地区由不同巴克莱附属法律实体或第三方实体分发，各地区有相应的监管要求和适用范围，如英国、欧洲经济区、美洲、亚洲、中东等地区 [81][82][84]。

财务表现 - 公司第四季度非GAAP每股收益为1.73美元，超出市场预期16.89%，人民币计收益为12.52元，同比增长23% [1] - 季度营收达326亿美元（2365亿人民币），同比增长7%，但略低于市场预期1.49% [1] - 调整后EBITDA同比增长36%至326亿人民币（45亿美元），利润率提升300个基点至14% [17] 业务板块表现 核心电商 - 淘宝天猫集团贡献总营收42.9%，收入1013.7亿人民币（140亿美元），同比增长9%，客户管理收入增长12%至710.8亿人民币（98亿美元） [3] - 中国商业零售（占淘宝天猫收入94.3%）收入956亿人民币（132亿美元）同比增长8%，批发业务增长17%至58亿人民币（7.98亿美元） [5][6] - 88VIP会员数达5000万，保持两位数同比增长 [4] 国际业务 - 国际数字商业集团收入336亿人民币（46.3亿美元）同比增长22%，其中零售业务（占国际收入82.2%）增长24%至276亿人民币（38亿美元） [7][8] 其他业务 - 本地生活服务收入161亿人民币（22.2亿美元）同比增长10%，主要受饿了么和高德订单增长驱动 [9] - 菜鸟收入216亿人民币（29.7亿美元）同比下降12%，因国内物流服务收入减少 [10] - 云智能集团收入301亿人民币（41.5亿美元）同比增长18%，公共云及AI相关产品推动增长 [11] 运营数据 - 销售与营销费用增长25.5%至362亿人民币（49.9亿美元），占收入比例提升230个基点至15.3% [15] - 运营利润同比增长92.8%至285亿人民币（39.2亿美元），利润率扩大540个基点至12% [16] - 季度经营活动现金流降至275.2亿人民币（38亿美元），自由现金流为37.4亿人民币（5.16亿美元） [18][19] 技术进展 - 4月发布Qwen3系列混合推理模型，包含2个MoE模型和6个密集模型，并全面开源 [12] 市场反应 - 财报发布后股价盘前上涨1.65%，年内累计涨幅达46.2%，远超零售批发行业2.4%的平均回报 [3]

报告公司投资评级 - 报告对阿里巴巴给出“BUY”评级，新目标价为每股美国存托股票（ADS）155.5美元，对应2026财年预测市盈率（非公认会计准则）为15.7倍 [1][22] 报告的核心观点 - 阿里巴巴2025财年第四季度核心盈利超预期，云业务收入增长有进一步加速潜力，“云 + AI”和电商是未来关键战略发展领域 [1] - 淘宝和天猫集团盈利增长有望在2026财年第一季度持续，但即时电商投资增加或影响短期盈利增长；云业务收入同比增速有望在第一季度持续加快 [1] - 下调2026 - 2027财年收入预测5%，非公认会计准则净利润下调7 - 9%，但仍看好阿里巴巴在AI时代成为关键受益者 [5][18] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025财年第四季度总收入2365亿元，同比增长6.6%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITA）326亿元，同比增长36% [1] - 预计2026 - 2028财年营收分别为10410.23亿元、11180.03亿元、11834.12亿元，净利润分别为1460.01亿元、1652.96亿元、1855.94亿元 [6][28] 业务板块表现 - **淘宝和天猫集团（T&T）**：2025财年第四季度收入1014亿元，同比增长9%，客户管理收入（CMR）711亿元，同比增长12%；调整后EBITA 417亿元，同比增长8%，利润率41.2%，超共识1个百分点 [7][8] - **菜鸟（Cainiao）**：2025财年第四季度收入216亿元，同比下降12%；调整后EBITA亏损6.06亿元，较2024财年第四季度的13亿元亏损有所收窄 [9] - **阿里巴巴国际数字商业集团（AIDC）**：2025财年第四季度收入336亿元，同比增长22%；调整后EBITA亏损36亿元，较2024财年第四季度的41亿元亏损有所收窄，目标在2026财年实现单季度盈亏平衡 [10][11] - **云智能集团（CIG）**：2025财年第四季度收入301亿元，同比增长18%；调整后EBITA利润率达8%，同比扩大2.4个百分点 [12][13] - **本地生活服务集团（LSG）**：2025财年第四季度收入161亿元，同比增长10%；调整后EBITA亏损23亿元，较2024财年第四季度的32亿元亏损有所收窄，但超共识 [14] 股东回报 - 2025财年阿里巴巴共回购119亿美元股票，流通股减少5.1%；董事会批准2025财年派发总计46亿美元的年度和特别股息，占5月15日总市值的1.2% [15] 预测调整 - 下调2026 - 2027财年收入预测5%，以反映AIDC收入预测下调和自2025年2月以来高鑫零售的剥离 [5][18] - 下调非公认会计准则净利润7 - 9%，考虑到T&T集团和LSG为加速即时电商业务投资的增量投入 [5][18] 估值 - 基于分部加总估值法（SOTP）得出新目标价155.5美元/ADS，对应2026/2027财年预测市盈率（非公认会计准则）为15.7倍/13.6倍 [22] - 各业务板块估值：淘宝和天猫集团79.1美元/ADS；AIDC 14.0美元/ADS；本地生活服务集团4.5美元/ADS；菜鸟2.8美元/ADS；云智能集团33.8美元/ADS；数字媒体及娱乐集团1.0美元/ADS；其他业务9.5美元/ADS；战略投资10.9美元/ADS [25]

文章核心观点 互联网商业自疫情时代蓬勃发展，随着技术进步持续演变，投资具有良好Zacks排名的互联网商业股票是明智之举，推荐Carvana Co.、eBay Inc.、Tripadvisor Inc.、Chewy Inc.和Alibaba Group Holding Ltd.五只股票 [1][2][3] 互联网商业行业发展情况 - 互联网商业因网购便利性在疫情时代蓬勃发展，Z世代是主要推动力量，他们习惯高度数字化生活 [1] - 随着技术进步，互联网商业不断演变，用户设备功能增强，人工智能软件平台提升交易体验 [2] - 电商行业差异化体现在技术、物流、品牌等方面，大数据利用对企业生存至关重要 [4] - 订阅模式和社交电商成为行业趋势，订阅模式方便消费者和零售商，社交电商通过社交媒体和网红推动销售 [5] 推荐股票情况 Carvana Co. - Zacks排名2，收购ADESA美国业务加强物流、拍卖和翻新能力，有望扩大二手车业务规模 [10] - 预计2025年第一季度零售单位销售同比增长，在美国汽车零售市场份额仅1%，有较大扩张潜力 [11] - 预计今年收入和盈利增长率分别为23.6%和超100%，过去30天Zacks共识预期盈利提高3% [12] eBay Inc. - Zacks排名2，聚焦类别和地区投资推动增长，广告业务势头良好，翻新产品需求增加是利好因素 [13] - 金融服务和管理支付业务表现出色，引入大语言模型提升搜索和服务效率 [14] - 预计今年收入和盈利增长率分别为1.7%和8.4%，过去60天Zacks共识预期盈利提高1.1% [14] Tripadvisor Inc. - Zacks排名2，Viator和TheFork业务板块势头良好，专注应用程序改进和营销效率提升 [15] - 注重提供生成式AI驱动的旅游预订体验，推动收入增长 [15] - 预计今年收入和盈利增长率分别为4%和7.7%，过去60天Zacks共识预期盈利提高3.7% [16] Chewy Inc. - Zacks排名2，专注美国宠物电商业务，提供宠物食品、用品和服务 [17] - 预计到2026年1月财年收入和盈利增长率分别为4.5%和18.3%，过去30天Zacks共识预期盈利提高5.1% [18] Alibaba Group Holding Ltd. - Zacks排名1，淘宝和天猫集团、云业务和AI集成产品实现货币化，国际商业零售和批发业务增长强劲 [19][20] - 中国批发商业和本地消费服务、菜鸟物流服务推动收入增长 [20] - 预计到2026年3月财年收入和盈利增长率分别为4.5%和24.4%，过去30天Zacks共识预期盈利提高1.1% [21]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 预计阿里巴巴2025财年第四季度营收增长和调整后息税折旧摊销前利润（EBITA）与市场共识一致，核心国内电商业务有望凭借健康的商品交易总额（GMV）增长和货币化率提升，维持淘宝和天猫集团的客户管理收入（CMR）和盈利能力增长；云业务营收同比增速有望进一步加快，人工智能数据中心（AIDC）业务预计在2026财年实现首个季度盈利，非核心业务预计在1 - 2年内实现盈利；认为阿里巴巴是人工智能时代的主要受益者之一，可能受益于潜在的消费刺激政策；微调基于分部加总估值法（SOTP）的目标价至157.0美元（此前为157.7美元），对应2025财年非公认会计准则市盈率（PE）为16.9倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 市值2514.72亿美元，3个月平均成交额32.761亿美元，52周最高价147.57美元，最低价68.82美元，总发行股份24亿股；主要股东贝莱德持股5.0%，软银持股4.9% [2] 股价表现 - 1个月绝对收益率为 - 20.9%，相对收益率为 - 19.4%；3个月绝对收益率为30.1%，相对收益率为45.6%；6个月绝对收益率为 - 4.1%，相对收益率为2.4% [3] 2025财年第四季度业绩展望 - 预计营收2375亿元，同比增长7%，与市场共识一致；集团调整后EBITA同比增长36%至326亿元，调整后EBITA利润率为13.7%（2024财年第四季度为10.8%） [5] - 淘宝和天猫集团货币化率持续提升，预计CMR同比增长10%；该集团营收预计同比增长6%，调整后EBITA预计同比增长2% [5] - 云智能集团营收预计同比增长18%；AIDC营收预计同比增长26%，预计其亏损收窄；本地生活服务集团、数字媒体及娱乐集团和其他业务（包括银泰和高鑫零售）的合并亏损预计同比收窄至38亿元 [5] - 2025财年阿里巴巴已回购11.97亿股普通股（约1.5亿份美国存托股份），总代价为119亿美元，股份基数同比净减少5.1%；预计在5月公布2025财年年报时宣布年度股息 [5] 盈利预测 |财年|营收（亿元）|同比增长（%）|净利润（亿元）|调整后净利润（亿元）|调整后净利润同比增长（%）|调整后每股收益（元）|市场共识每股收益（元）|市盈率（倍）|净资产收益率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|8686.87|1.8|725.09|1439.91|0.3|54.91|na|27.9|7.4| |2024A|9411.68|8.3|797.41|1583.59|10.0|62.77|na|24.4|8.0| |2025E|9969.79|5.9|1383.499|1603.559|1.3|65.53|64.78|13.6|11.8| |2026E|10904.38|9.4|1541.007|1797.26|12.1|75.72|73.74|11.9|10.8| |2027E|11738.76|7.7|1782.954|2052.945|14.2|88.25|82.58|10.0|11.0| [6] 预测与估值调整 - 下调2025 - 2027财年营收预测0.4 - 0.5%，主要因AIDC营收预测调整；上调非公认会计准则净利润0.3 - 2.8%，考虑到核心淘宝和天猫集团的EBITA增长可能好于预期，销售和营销支出效率高于预期 [7] 估值 - 基于SOTP的新目标价为每股美国存托股份157.0美元（此前为157.7美元），对应2025财年/2026财年非公认会计准则市盈率分别为16.9倍/14.6倍 [9] - 目标价组成：淘宝和天猫集团80.8美元（此前为80.7美元）；AIDC为11.6美元（此前为11.7美元）；本地生活服务集团6.0美元；菜鸟2.7美元；云智能集团33.1美元（此前为33.2美元）；数字媒体及娱乐集团0.9美元；其他业务11.4美元（此前为11.5美元）；战略投资10.6美元（此前为10.9美元） [9] 财务摘要 - 利润表：预计2025 - 2027财年营收分别为9969.79亿元、10904.38亿元和11738.76亿元；净利润分别为1383.5亿元、1541.01亿元和1782.95亿元；调整后净利润分别为1603.56亿元、1797.26亿元和2052.95亿元 [12] - 资产负债表：预计2025 - 2027财年总资产分别为20927.83亿元、23061.44亿元和25459.00亿元；总负债分别为6363.22亿元、6815.15亿元和7284.19亿元；股东权益分别为13453.22亿元、15174.15亿元和17144.92亿元 [12] - 现金流量表：预计2025 - 2027财年经营活动净现金流分别为2099.11亿元、1978.57亿元和2271.70亿元；投资活动净现金流分别为 - 1196.24亿元、 - 1523.06亿元和 - 1560.32亿元；融资活动净现金流分别为 - 4.54亿元、12.36亿元和10.99亿元 [13]

文章核心观点 - 阿里巴巴集团股票在2025年初表现强劲，公司云计算业务在最新财报中表现出色，计划未来三年投入超520亿美元发展云计算和AI基础设施，考虑到业务趋势和中国政府信号，分析师看好其股票 [1][2][12] 阿里巴巴股票表现 - 截至2月25日收盘，阿里巴巴集团股票今年上涨52%，2月20日财报发布后股价上涨8% [1][2] - 12个月股票价格预测为144.07美元，有3.51%的上涨空间，基于14位分析师评级为“买入”，最高预测190美元，平均预测144.07美元，最低预测100美元 [7] 阿里巴巴财报情况 - 最新财报中，公司营收基本符合分析师预期，但调整后每股收益大幅超出预期，超出幅度超10% [3] - 云智能和国际数字商务业务增长显著，前者增长13%，后者增长32% [3] - 云智能业务收入增长加速，AI相关产品收入连续六个季度增长超100%，中国电商业务淘宝和天猫销售额适度增长5% [4] 阿里巴巴云与AI布局 - 公司计划未来三年投入超520亿美元用于云计算和AI基础设施建设，约每年180亿美元，虽低于微软未来两季度约400亿美元的投资，但考虑到其云业务规模，投入仍较大 [2][6] - 去年公司云业务收入达140亿美元，远低于微软上季度近260亿美元的智能云收入，但相比自身云业务规模，计划投入较大 [7] - 截至2024年第三季度，阿里巴巴在中国云基础设施收入市场份额最大，达36%，几乎是第二名的两倍 [9] 中国市场及政府因素 - 过去五年，投资中国股市困难，iShares MSCI中国ETF总回报率为 -4%，同期标准普尔500指数回报率近99%，政府对经济的干预造成了重大动荡，但也意味着中国股票可能有大幅升值潜力 [10] - 有迹象表明中国政府与科技企业的紧张关系正在缓和，习近平主席近期与包括阿里巴巴创始人马云在内的科技领袖会面，显示政府正朝着与科技企业合作的方向发展 [11]