公司业务拓展 - 阿里巴巴旗下全球速卖通将中国双十一购物节引入英国市场 [1] - 公司在伦敦通过购物直播销售Labubu玩偶，产品迅速售罄 [1] 行业趋势 - 中国双十一购物狂潮正形成全球性风靡趋势 [1] - 购物直播成为推动产品销售的重要渠道 [1]

公司核心业务与市场地位 - 阿里巴巴拥有中国最大的电子商务市场（淘宝和天猫）以及最大的云基础设施平台[1] - 百度拥有中国最大的在线搜索引擎和顶级流媒体视频服务之一（爱奇艺）[1] - 阿里巴巴大部分收入和利润来自淘宝和天猫，云业务收入占比较小且利润率较低[3] - 百度大部分收入和利润来自在线搜索、展示和视频广告，AI云平台收入占比较小但增长较快且目前亏损[7] 面临的竞争与监管挑战 - 阿里巴巴国内电商市场面临严峻的监管和竞争阻力，2021年反垄断监管机构禁止其与商户签订排他性协议、使用激发的亏损促销以及进行未经批准的投并购，削弱了其抵御拼多多和京东等竞争对手的能力[4] - 百度在线搜索领域面临腾讯微信（月活跃用户14.1亿）和字节跳动抖音的激烈竞争，后者正吸引其年轻用户[8] - 阿里巴巴其他高增长业务（包括东南亚的Lazada、土耳其的Trendyol、南亚的Daraz、跨境平台速卖通以及菜鸟物流）目前均处于亏损状态，扩张这些业务会提升收入但降低利润率[5] - 百度通过扩展移动应用、托管企业页面和AI云基础设施服务来应对压力，这可能降低对传统广告的依赖，但会压缩近期运营利润率[9] 财务表现与股价历史 - 过去五年，阿里巴巴股价下跌超过40%，百度股价下跌约10%[2] - 阿里巴巴当前股价为165.89美元，市值3720亿美元，毛利率40.65%[6][7] - 百度当前股价为132.32美元，市值370亿美元，毛利率47.12%[11] 未来增长预期与分析 - 分析师预计从2025财年（截至当年3月）到2028财年，阿里巴巴营收和每股收益（EPS）的复合年增长率（CAGR）分别为8%和12%[11] - 阿里巴巴计划通过AI驱动的推荐、改进的商户工具和物流升级来稳定淘宝和天猫，并期望其云平台通过千问大模型吸引更多企业用户以实现扩张[11] - 百度方面，分析师预计2024年至2027年其营收复合年增长率为3%，但同期每股收益将以负5%的复合年增长率下降，因其扩张亏损服务[13] - 阿里巴巴明年预期市盈率为20倍，百度为19倍[12][13] 投资前景比较 - 尽管两家公司都面临近期挑战，但阿里巴巴的战略看起来更具可持续性，其核心国内电商业务增长放缓但并未面临如百度搜索引擎那样的生存危机[14][15] - 百度可能需要更多积极迹象出现后才可能反弹[15]

文章核心观点 - 2025年第三季度中国非游戏移动应用在全球市场延续强劲增长势头，主要体现在内容娱乐、AI工具和跨境电商三大赛道 [1] - 短剧应用成为暑期档最大受益者之一，头部平台通过内容创新和用户运营实现下载量与收入高增长 [10] - AI工具类应用在垂直细分领域加速落地，新兴产品凭借技术优势在新兴市场快速获客 [11] - 内容与电商平台通过生态协同与全球化布局巩固竞争优势，内容社区出海成为新亮点 [12] Q3非游戏应用出海收入榜 - 短剧应用FlareFlow成为季度黑马，自2025年4月上市以来移动端收入快速攀升，第三季度环比激增269%，首次入围出海收入榜第13名 [10] - 小红书国际版rednote海外收入环比提升55%，首次入围出海收入榜第19名 [12] - 爱奇艺收入保持增长，得益于海外市场持续内容投入和多语种适配策略 [13] Q3非游戏应用出海下载量榜 - 字节跳动旗下短剧应用Melolo在Q3下载量环比增长101%，成功关键在于对东南亚等新兴市场的精准定位 [10] - AI搜索应用Seekee下载量环比大增114%，智能助手Cici增长达60%，在拉美、东南亚等新兴市场迅速扩大用户基础 [11] - 主题美化工具Themepack下载量环比激增159%，通过丰富图标与主题设计精准吸引年轻用户群体 [11] Q3非游戏应用出海活跃用户榜 - TikTok继续稳居全球下载与活跃用户榜首，其核心视频剪辑工具CapCut收入保持稳定增长 [12] - WPS Office凭借全球移动办公场景中的刚性需求与产品稳定性，继续在活跃用户榜中占据一席之地 [11] - 小米旗下系统级工具应用持续占据多个席位，依托南亚、东南亚及俄罗斯市场庞大的智能手机出货量构建稳固设备生态 [14] 内容娱乐赛道表现 - 头部短剧应用DramaBox和ReelShort凭借成熟内容生产与用户运营策略，下载量和收入持续保持高位 [10] - ReelShort在北美市场巩固领先地位，以"反转爱情"和"悬疑浪漫"等题材推出多部爆款剧集，精准契合西方用户观看偏好 [10] - 短剧平台通过超短视频形式与社交分享奖励机制，形成高效用户获取与病毒式传播效应 [10] AI与工具赛道表现 - AI工具类应用在垂直场景中加速落地，多款新兴产品跻身下载榜新星 [1][11] - 美图持续深化AI技术在美颜与影像编辑功能中的应用，依托订阅模式在新兴市场实现高质量增长 [11] - 具备轻量化、场景化功能的AI工具正在成为出海开发者的重要增长引擎，尤其在拉美与东南亚地区表现突出 [14] 电商与内容平台表现 - Temu与SHEIN通过供应链优化与本地化营销策略不断提升用户渗透率，在北美、欧洲及中东市场活跃用户规模持续扩大 [12] - AliExpress在东南亚与拉美市场持续发力，通过丰富商品供给与促销活动保持用户活跃度增长 [12] - TikTok与CapCut共同构建"内容生产—创作工具—分发生态"的闭环体系，在全球内容娱乐领域形成高壁垒竞争格局 [12]

公司业绩与增长 - Palantir Technologies年收入从2020年的11亿美元增长至2024年的29亿美元[2] 并在2023年实现盈利 2024年净利润增长超过一倍[2] - 公司增长主要由政府合同增加和商业业务快速扩张驱动[2] 分析师预计其2024年至2027年营收和每股收益的复合年增长率将分别达到38%和63%[3] - 阿里巴巴分析师预计从2025财年（截至当年3月）到2028财年 其营收和每股收益的复合年增长率将分别为8%和12%[11] 增长速度远低于Palantir[11] 业务驱动因素与平台 - Palantir的Gotham平台在上市前已被大多数美国政府机构用于整合不同来源的数据[3] 上市后其Foundry商业业务迅速扩张[3] - 地缘政治顺风将推动Gotham增长 更有利的宏观环境下Foundry的使用日益增多[4] 更多客户在这些平台内构建自定义AI应用[4] - 阿里巴巴为抵消国内淘宝和天猫增长放缓 正扩张高增长的海外市场 包括Lazada、Daraz、Trendyol和AliExpress[9] 并开放菜鸟物流平台给更多第三方客户[9] - 阿里巴巴云基础设施平台推出自有大语言模型Qwen 用于新的生成式AI应用以锁定更多客户[10] AI热潮正推动更多公司增加其云服务支出[10] 估值与市场表现 - Palantir Technologies当前股价接近180美元 较首次交易价格10美元大幅上涨[1] 市值达4230亿美元[5] - 公司估值高昂 市盈率超过300倍 市销率达75倍[5] 若明年10月市销率降至30倍 其市值可能萎缩近50%至2270亿美元[5] - 阿里巴巴当前市值2.63万亿元人民币（约合3700亿美元）[12] 股价较五年前的历史高点低近50%[7] 市盈率仅为19倍 市销率为2.3倍[12] - 若阿里巴巴达到分析师预期且市销率在明年10月升至4倍 其市值可能接近翻倍至5.06万亿元人民币（约合7100亿美元）[13] 面临的挑战与宏观环境 - 阿里巴巴面临三大阻力：2021年中国反垄断监管机构对其电商业务处以创纪录罚款并施加限制[7] 中国的“清零”封锁政策抑制了其疫后复苏并影响云基础设施服务支出[8] 中美持续的科技和贸易战压缩了其估值[8] - 中国的宏观环境已逐渐稳定[10] 若中美贸易紧张局势缓解 阿里巴巴可能获得更高估值[12]

涉及的行业或公司 * 阿里巴巴集团控股有限公司[1][82][86] 核心观点和论据 财务预测与估值调整 * 花旗维持对阿里巴巴的买入评级 目标价微调至218美元/216港元[1][62] * 对FY2Q26的预测为总营收2428亿元人民币 同比增长2.7% 非GAAP净利润90.5亿元人民币 利润率3.7% 低于市场共识的2433亿元人民币/200亿元人民币[3][60] * 预测FY2Q26中国电商集团EBITA将同比下降78%至97亿元人民币 利润率7.7% 主要反映闪购业务的全季度激进补贴影响[3][52] * 预计FY3Q26中国电商集团EBITA将反弹至435.4亿元人民币 利润率25.8% 较此前预测上调26% 反映补贴优化和单位经济效益改善[53] * 对FY26-28E的总营收/非GAAP净利润预测分别调整为+0.4%/-10.9% +0.7%/-5.7% 和+0.8%/-12.3%[2][57] * 估值采用分类加总法 中国电商集团基于FY27E利润的12倍市盈率 云智能集团基于FY27E收入的5.5倍市销率 AIDC集团基于FY27E收入的3.0倍市销率 其他业务基于调整后收入的1.5倍市销率 并对净现金应用30%折扣[63][64][65][66] 核心业务表现与战略 * 客户管理收入增长保持稳定 预测FY2Q26同比增长10.2%至775亿元人民币[3][60] * 闪购与市场平台之间的协同效应有望带来更乐观的CMR增长和投资阶段后的可观EBITA反弹[1][68] * 即时配送业务收入预测上调15.7%至185亿元人民币[52] * 云业务收入预测保持不变 FY2Q26同比增长28%至379亿元人民币 FY26-28E增长率分别为30%/32%/25%[1][3][61] * 公司定位良好 能够捕捉ASI演进 转化为可持续的云收入增长和未来几年的效率利润率提升[1][68] 业务更新与运营数据 * 天猫双11全球狂欢节预售于10月15日晚8点开始 采用从10月20日持续至11月14日的连续销售期 而非以往的"双棍波"形式[10][14] * 淘宝出海为双11投入10亿元人民币营销费用以推动海外新用户增长 并首次为海外市场非中文用户推出互动游戏"淘宝仙境"[11][12] * 淘宝闪购在国庆黄金周期间大幅提升用户福利 提供价值120元的优惠券包和"免单"促销升级[16] * 淘宝闪购品牌入驻取得进展 Vivo整合其首批1000多家体验店 此前已有超过260个品牌如迪卡侬 美的等接入[17][18] * 9月淘宝APP周活跃用户数同比保持稳健增长 8月达到12%的高点 9月日活跃用户数同比增长强劲 分别为15%/13%/12% 达到4.36亿/4.42亿/4.37亿[20] * 9月高德地图月活跃用户数同比增长强劲 分别为7%/12%/18% 达到6.09亿/6.18亿/6.53亿 日活跃用户数同比增长分别为11%/19%/22% 达到1.78亿/1.83亿/1.91亿[20] * 截至8月中国线上零售总额达9.98万亿元人民币 同比增长9.6% 8月线上实物商品增长隐含为7.1%[27] 国际数字商业与云智能 * Lazada首次与天猫进行系统级整合 向天猫商户开放本地化运营能力 提供"一键轻量出海"功能[37][38] * 速卖通启动"超品牌出海计划" 目标招募2000个品牌 其"本地+"模式下的商品增长迅速[41][42] * 阿里云在阿帕拉会议上宣布与SAP建立合作伙伴关系 并发布多项产品升级 包括基于CXL 2.0的PolarDB数据库 Alinux 4服务器操作系统 无影Agentic计算机等[45][46][48] * 为反映9月阿帕拉会议前AI模型和应用升级加速以及内部服务代币使用量增加 提高了"所有其他"部门的亏损假设 FY2Q26调整为亏损50.3亿元人民币[54] 其他重要内容 风险因素 * 主要下行风险包括新零售战略执行失败 投资支出和利润率压力超预期 用户流量和线上GMV放缓 新收购实体整合风险 中美贸易争端以及监管风险等[85][90] 关注要点 * 财报电话会议的关注点包括云收入加速和资本支出趋势 外卖和即时配送竞争 闪购与市场平台的协同效应 即时配送对CMR增长的贡献 单位经济效益改善趋势 高德和淘宝闪购的本地服务进展 双11表现 宏观展望 股东回报和回购更新等[67]

公司战略动向 - 阿里巴巴正试图吸引亚马逊平台上的成熟品牌入驻其全球电商平台AliExpress [1] - AliExpress通过提供更低的运费和抽取比亚马逊更低的销售佣金来吸引领先品牌 [2] - 公司计划通过新举措在主要市场（包括欧洲和拉丁美洲）吸引更多客户并提振销售 [2] - 公司还试图将国内电商平台天猫上的品牌引入AliExpress [2] - AliExpress已拥有部分中国领先品牌，如小米和泡泡玛特 [3] - 尽管公司核心焦点是发展AI，但电商仍是其主要收入来源 [3] 业务与运营 - 公司提供技术基础设施和市场平台，业务涵盖七大板块：中国商业、国际商业、本地消费者服务、云、菜鸟、数字媒体与娱乐以及创新业务等 [4] 分析师观点与预测 - 花旗分析师Alicia Yap在阿里巴巴年度云栖大会后上调了公司目标价 [4] - 上调源于对云业务收入和资本支出预期的提高，驱动因素是AI需求增长导致公司计划增加数据中心容量 [4] - 分析师认为阿里巴巴是全球"5-6家提供全栈AI服务的超级云平台"之一 [4] 市场定位 - 阿里巴巴被David Tepper列为十大值得长期投资的股票之一 [1]

凯西·伍德近期投资动态 - Ark Invest创始人凯西·伍德在2025年有望超越市场表现 [1] - Ark Invest例行公布每日交易 近期增持了阿里巴巴、Intellia Therapeutics和百度 [2] 阿里巴巴投资分析 - 阿里巴巴股价在2025年上涨112% 市值在美国交易所上市的公司中排名第二 [3][4] - 尽管股价已大幅上涨 其估值仍为21倍追踪收益 处于合理水平 [4] - 公司国内旗舰电商业务占合并营收不足一半 但贡献了合并调整后EBITDA的113% 是主要的利润来源 [5] - 电商业务的强劲现金流支持公司在流媒体、云托管和人工智能芯片等领域的投资 这些领域目前处于亏损状态 [6] - 投资者将其视为人工智能概念股 推动其股价上涨 [7] Intellia Therapeutics投资分析 - Ark Invest近期增持了Intellia Therapeutics [2] - 该公司股价在过去六个月中上涨近三倍 因其基因编辑疗法接近商业化 [7] 百度投资分析 - Ark Invest近期增持了百度 [2] - 百度股价出现飙升 投资者将其视为人工智能概念股 [7]

评级与目标价更新 - Jefferies将阿里巴巴评级更新为“买入”并将目标价从178美元上调至230美元 [1][6] - 评级调整反映对公司战略方向和市场潜力的信心增强 [1] 公司业务与市场地位 - 公司运营淘宝和天猫等主要电商平台并通过AliExpress、Daraz、Lazada和Trendyol拥有强大的国际业务 [2] - 阿里云业务主导中国云服务市场占据超过三分之一份额是中国领先的云服务提供商 [2] 财务表现与股价动态 - 尽管6月季度有机收入增长仅为10%但公司股价在过去一个月飙升44%年内迄今涨幅达110% [3][6] - 当前股价为171.91美元当日下跌2.03%或3.56美元交易区间为169.70美元至172.76美元 [5] - 公司市值约为3990亿美元当日纽交所交易量为1589万股 [5] 战略投资与增长驱动 - 近期股价上涨主要受公司对人工智能的战略投资以及此前股价被低估的认知推动 [3] - 公司计划在人工智能领域投资至少520亿美元这是其近期股价表现的关键驱动因素 [3]

阿里巴巴投资亮点 - 公司运营中国最大的电子商务平台淘宝和天猫，并在国际数字商务领域拥有速卖通、Daraz、Lazada和Trendyol等平台 [3] - 公司云业务在中国云服务市场占有率超过三分之一，是中国最大的云提供商 [3] - 中国拥有超过14亿人口，为电子商务业务提供了巨大的市场，且中国政府设定了到2030年成为全球人工智能领导者的目标，公司预计将在其中发挥关键作用 [5] - 公司股票远期市盈率约为24倍，远低于亚马逊、微软和英伟达等美国人工智能领先公司的估值倍数 [6] CoreWeave投资亮点 - 公司通过构建专门支持生成式人工智能的云平台，获得了先发优势，客户和合作伙伴包括Cloudflare、谷歌和法国人工智能先驱Mistral AI [7] - 公司与ChatGPT创造者OpenAI签订了总额高达224亿美元的合同，并与英伟达是紧密合作伙伴，英伟达持有公司近2430万股股票 [8] - 公司业务蓬勃发展，2025年第二季度营收达到12亿美元，同比增长超过四倍 [8]

凯茜·伍德投资动向 - 知名成长型投资者凯茜·伍德在本周首个交易日进行买入操作 [1] - 其买入的五只股票中有三家公司为中国公司 [1] - 具体操作为增持阿里巴巴、小马智行和百度的现有头寸 [2] 阿里巴巴公司分析 - 公司股价在2025年表现强劲 年内涨幅达95% [3] - 营收已连续四年维持个位数百分比增长 [4] - 今年已连续两个季度未达到华尔街盈利预期 [4] - 年初因贸易战担忧 其远期市盈率仅为个位数 [4] - 核心电商业务（淘宝和天猫）贡献公司45%的合并营收 但贡献了113%的合并调整后EBITDA [5] - 最新季度国内电商业务的调整后EBITDA利润率高达44% [6] - 公司拥有充裕现金 过去四个季度均进行了股票回购 并支付小额股息 [7] - 当前股价约为下一财年预期收益的16倍 [7] 投资标的估值比较 - 阿里巴巴和百度的远期市盈率均为十几倍 [8] - 小马智行因缺乏盈利且处于营收增长早期阶段 估值并不便宜 [8]