林清轩(2657.HK)公司深度报告核心观点 - 林清轩是“以油养肤”理念的开创者及高端国货护肤品牌，其核心大单品山茶花精华油自推出以来累计销售逾4500万瓶，2025年上半年营收占比达46%，毛利润占比达48% [2] - 公司业绩快速增长，2025年上半年营收达到10.5亿元，同比增加98%，归母净利率提升至17.3% [2] - 公司通过“直营店优先”策略稳步扩张，2025年上半年线下门店达554家，其中一线及新一线城市占比42%，同期同店收入增速达19.6% [2][4] - 营销重心成功由线下转至线上，抖音成为第一大渠道，2025年1-11月抖音渠道占比达72%，同期林清轩线上三渠道GMV同比大增212% [3][4] “以油养肤”行业分析 - “以油养肤”赛道成长迅速，2023年面部及眼部精华油市场规模为51.9亿元，同比增长近50%，预计2025年将突破110亿元 [3] - 市场呈现高端化趋势，500元以上高价格带增速更快且竞争格局更优，国内新锐品牌占据市场主导地位，2025年上半年抖音CR10为52% [3] - 抖音是核心线上渠道，2025年上半年面部精华油线上市场中抖音占比63% [3] - 预计到2029年，面部精华油市场规模将达到139亿元，2024-2029年复合年增长率(CAGR)为21.3%，在精华品类中渗透率预计约为15% [3] Neuralink事件点评核心观点 - Neuralink宣布将于2026年开启大规模量产，并转向更精简、全自动化的外科手术流程 [5] - 公司技术系统包括植入体芯片、柔性电极线、自动化手术机器人等，已形成三大产品线：面向运动功能障碍的“Telepathy”、聚焦视觉重建的“Blindsight”、以及面向神经调节的“Deep” [6] - 短期技术路线图明确：计划在2026年将设备电极数增至3000个并启动视觉恢复，2027年增至1万个实现多设备植入，2028年增至2.5万个并首次探索全人类AI互联 [7] - 其终极目标是在大脑任意区域实现神经元监听与写入，通过无线高速传输实现深度连接，最终普及对机器人的意念操控 [6][7] 脑机接口行业分析 - 全球脑机接口市场增长潜力强劲，Precedence Statistics预计到2025年全球下游应用市场规模约31.9亿美元，麦肯锡预测到2030年和2040年医疗应用市场规模有望分别达400亿美元和1450亿美元 [8] - 中国市场方面，预计2025年国内脑机接口市场规模将突破38亿元，并以约20%的年均增长率持续扩张，到2028年有望达到61.4亿元 [9] - 产业格局呈现“医疗刚需引领、消费与工业应用逐步跟进”，医疗领域临床需求明确且已有医保项目支持，消费电子领域如意念打字等产品已进入代工量产阶段 [9] - 中国政策构建了多层次产业支撑体系，工信部等七部门提出到2030年建立具有国际竞争力的产业生态，浙江、上海、北京等地出台了覆盖研发、临床、定价到支付的全链条支持政策 [10] - 中国技术在2025年实现多项突破：成功开展首例侵入式脑机接口临床试验，全国产脑机接口芯片完成首例临床植入，高通量无线系统将端到端延迟压缩至100毫秒以内 [11]