品牌营销活动 - 公司以"莲出东方"为主题在济南超然楼前打造沉浸式宋风消夏雅集"颐莲宋集" 活动时间为7月25日至8月8日 通过还原宋代街景和市集场景为泉城夏夜注入新活力 [1] - 活动设置五大互动玩法包括诗词拼贴 宋代游乐项目 NPC对诗博花 交子集章游戏和新品首发 全方位打造沉浸式文化消费体验 [3][5][7][9][11][12] - 活动通过明湖灯影 仿古摊位 汉服体验等元素 让游客感受宋代市井生活的烟火气与精致感 实现"一秒穿越"效果 [1][5] 产品推广策略 - 活动期间公司首发"芙光沁驻"系列新品 该系列融合科技护肤与宋韵美学 瓶身设计取材宋代器物 釉色采用天青色 [11] - 设置专属线下售卖区 提供爆款喷雾 防晒喷雾 水乳面膜等夏日护肤刚需产品 以清凉好价吸引消费者 [11] - 通过"可玩 可感 可购"的沉浸式体验 将宋代文化与现代护肤产品有机结合 提升品牌文化内涵 [12] 消费者互动 - 设置诗词拼贴创作环节 邀请参与者以"莲"为题即兴创作 通过贴纸拼贴形式体验宋代诗词文化 [3] - 还原投壶雅戏 趣味锤丸 竹编蹴鞠等宋代人气游乐项目 让游客体验古代娱乐方式 [5] - 安排NPC对诗博花互动 游客可与身着宋服的"书生""仕女"进行诗词接龙挑战 获胜者可获赠香囊或莲花 [7] - 推出"交子集章"游戏 游客通过摊位集章可参与宋代流行的"关扑"小游戏 赢取随机礼品 [9]

公司概况 - 公司是中国高端国货护肤品牌的领导者，聚焦抗皱紧致类护肤品市场，旗舰品牌"林清轩"定位于提供基于天然、山茶花成分的高端护肤改善方案 [3] - 公司2012年展开山茶花护肤品研究、2014年推出基于"以油养肤"理念的山茶花面部精华油 [3] - 按全渠道总零售额计，公司的山茶花精华油自2014年以来连续11年于所有面部精华油产品中居于全国榜首 [3] - 按2024年零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，并且为中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货品牌 [3] - 在中国高端抗皱紧致类护肤品市场，林清轩在所有国货品牌中名列第一，并且为前十大品牌中的唯一国货品牌 [3] 行业分析 - 2024年中国化妆品行业市场规模为6886亿元，其中占比最大的子行业为护肤品、市场规模为4619亿元 [4] - 护肤品行业2019~2024年年复合增速为6.8%、预计2024~2029年年复合增速为8.6% [4] - 面部精华油品类2024年市场规模（零售额）为53亿元，2019~2024年、2024~2029年（预测）年复合增速分别为42.8%/21.3% [4] - 抗皱紧致类护肤品2019~2024年市场规模的年复合增速为15.0%、预计2024~2029年年复合增速为18.9% [4] 公司亮点 - 公司自成长中的小赛道面部精华油品类切入，把握"以油养肤"护肤理念的机遇，精华油为公司第一大品类（24年收入占比37%） [5] - 2022~2024年精华油收入占比和毛利率均持续提升，2023~2024年收入分别同比增长30.4%/57.6% [5] - 公司线上线下渠道分布均衡，线上渠道增长较高、2023~2024年收入分别同比增长26.3%/81.1%拉动总体增长 [5] - 线下门店塑造高端护肤属性，非直营门店增长迅速 [5]

行业市场规模与竞争格局 - 2024年全球抗衰老产品市场规模达2662亿美元，其中抗老功效护肤品占比高达58% [1] - 抗老赛道竞争白热化，品牌需结合用户需求和精细场景寻找差异化切入点 [1] 产品创新与技术突破 - hfp四抗精华创新性提出从光热氧糖四大致老源头综合解决肌肤衰老难题 [1][5] - 产品在抗糖抗氧化基础上新增抗光老化和抗热老化功能，采用专研360°光热盾（专利依克多因+GP4G核苷酸+藏红花舒缓因子）和双蛋白A组合（3D重组胶原蛋白+丝心蛋白+温和A醇） [8] - 三重净氧糖成分（VC-IP、葡糖芦基丁+硫代牛磺酸）用于抗糖氧化，提亮肤色 [8] 产品功效验证 - SGS实测显示使用30分钟后皮肤红区面积减少29.75%，红值降低8.09% [9] - 连续使用14天皮肤光泽度提升15.07%，平滑度改善11.47% [9] - 连续使用28天皱纹数量减少16.67%，皱纹体积减少24.14% [9] 产品安全性与适用性 - 0添加香精、色素等致敏成分，100%受试者认可温和不刺激，适合敏感肌 [12] - 淡黄色轻薄质地易吸收，可与其他护肤品叠加使用 [12] 公司产品线布局 - hfp四抗精华是继植物A醇水乳、银胖子面霜和银精华后，在抗老赛道的又一重要产品 [12]

品牌发展历程 - 2025年7月适乐肤迎来品牌20周年庆典 展示20年探索"屏障科学"成果 汇聚25国500余位皮肤学专家及意见领袖 [2] - 2005年首创三重神经酰胺配方 2025年蝉联"全美皮肤学专家推荐NO 1保湿护肤品牌" 建立皮肤屏障护理新共识 [2] - 2005年由美国皮肤学专家创立 针对市场缺乏专业有效且亲民普惠的皮肤屏障解决方案 品牌名称融合"神经酰胺"与专利技术"MVE Technology" [7] - 初期推出润肤霜 润肤乳 保湿洁面乳三款基石产品 搭载三重神经酰胺(1/3/6-II)和MVE渐层缓释技术 实现"高效修护+长效作用" [9] - 2017年被欧莱雅集团收购 加速全球化扩张 2019年起持续蝉联全美皮肤学专家推荐NO 1保湿护肤品牌 产品进入全球35个国家和地区 [10] 核心技术优势 - 三重神经酰胺精准模拟人体肌肤天然脂质 巩固修护受损皮肤屏障 MVE渐层缓释技术首创24小时渐进式渗透系统 解决"即时补水却长效干燥"行业困局 [9] - 坚持"成分安全 结构科学 适应广泛"开发逻辑 如祛痘系列结合神经酰胺与水杨酸 积雪草洁面采用氨基酸表活+三重神经酰胺+MVE技术 [11] - 科研成果发表于《JDD》《ClinCosmetInvestDermatol》《PediatricDermatology》等专业期刊 2022年写入中国银屑病临床诊疗指南 [11] 中国市场策略 - 2018年通过进博会进入中国 六年内完成认知建立 渠道拓展 人群渗透 采取"产品策略 医学合作 公益布局"三维本土化调整 [13] - 产品聚焦"保湿+清洁"核心品类 以润肤乳 润肤霜 洁面乳建立品牌记忆点 后拓展至祛痘细分市场 倡导"精简护肤"理念 [14][15] - 牵头成立中国皮肤屏障专家委员会 发布《皮肤屏障蓝宝书》 连续六届支持"皮肤屏障案例大赛" 推进"守护屏障 智愈肌肤"公益项目 [18] - 2021年完成《中国银屑病人群护肤习惯》调研 2022年开展内蒙古三地巡回义诊 2023年成立"儿童皮肤屏障守护者公益计划" [18] 品牌定位与未来规划 - 定位"专研高效 全家乐享 精简实用"的皮肤专业医师角色 已迈入10亿欧元俱乐部 保持两位数高速增长 [20] - 中国战略聚焦25岁以下Z世代 通过科学实证 KOL种草 专家合作等多元策略触达 构建"年轻客群向家庭成员辐射"渗透模式 [21] - 渠道布局"根植本土 全域触达" 线上以电商为核心 线下布局屈臣氏 会员店 化妆品店 挖掘下沉市场机会 [22] - 持续用临床实证推动行业标准 通过案例大赛和"欧莱雅皮肤健康行动"构建技术壁垒 定义行业规则 [22]

市场表现 - 上证指数收盘3504点，1日跌0.03%，5日涨3.4%，1月涨0.31%；深证综指收盘2121点，1日涨0.1%，5日涨5.36%，1月涨0.92% [1] - 风格指数方面，大盘指数昨日跌0.25%，1个月涨3.42%，6个月涨5.57%；中盘指数昨日跌0.35%，1个月涨4.47%，6个月涨5.16%；小盘指数昨日涨0.36%，1个月涨4.81%，6个月涨11.05% [1] - 行业涨幅方面，动物保健Ⅱ昨日涨4.78%，1个月涨6.41%，6个月涨35.35%涨幅居前；行业跌幅方面，元件Ⅱ昨日跌2.79%，1个月跌21.23%，6个月跌32.1%跌幅居前 [1] AI医药行业 - 核心观点：AI医疗进入多模态融合和实用化新阶段，临床辅诊与药物研发引领商业化，健康管理潜力待释放，海外巨头加快布局，国内DeepSeek推动渗透 [11] - 应用场景改变：任务端从单点问题解决到微调适配多任务；数据端大量非结构数据、多模态数据可整合利用；交互端通过自然语言对话式降低医疗人员学习成本 [11] - 第三方厂商作用：通用模型幻觉率较高，第三方厂商通过RAG、CoT等技术能够显著降低模型幻觉 [11] - 应用分化：AI辅诊系统在三级医院部署率达89%，AI药物研发大幅缩短周期50%+，AI健康管理仍处早期 [11] - 产业和投资格局：25年微软、OpenAI等加码医疗AI布局，中国市场以DeepSeek等为代表的开源技术正推动院端部署 [11] - 重点标的：AI辅助诊断相关标的有Tempus AI、嘉和美康等；互联网医疗相关标的有Doximity、Hims&Hers Health等；AI制药+AI4S相关标的有Recursion、晶泰控股 [2][11] 林清轩公司 - 核心观点：林清轩是天然植物护肤领军者，盈利能力突出，行业趋势向好 [11] - 发展历程：历经2003 - 2015年初创期、2016 - 2019年开拓期、2020年至今成熟期 [11] - 盈利能力：2022 - 2024年营收从6.91亿元增至12.1亿元，复合增速32.7%；净利润扭亏为盈至1.87亿元，2024年同比增速120% [11] - 行业趋势：2019 - 2024年中国护肤品市场规模从3329亿元增至4619亿元，面部精华油市场增速迅猛 [11][12] - 产品矩阵：以山茶花精华油为核心，拓展至188个SKU，2024年精华油收入占比37% [14] - 供应链优势：与超2万亩山茶花种植基地签订独家供应协议，上海两大生产基地年产能达4000万件 [14] - 渠道网络：构建OMO全渠道体系，2024年线下500余家门店贡献40.9%营收，线上渠道增速81.1%，收入占比达59.1% [14] 电力行业 - 核心观点：甘肃出台首个省级容量电价机制，利好煤电盈利稳定性提升和新能源消纳率提升 [14][16] - 事件：7月14日，甘肃省发布《通知》，明确建立发电侧容量电价机制 [16] - 煤电影响：容量电费占比提升可增强煤电机组长周期盈利稳定性，有望在全国形成示范效应 [16] - 储能影响：给予电网侧新型储能容量电费，收益保障性提升，利好全国范围内存量储能提高收益稳定性 [16] - 能源结构：火电加速转型出让发电空间给新能源，我国电力结构有望进一步优化 [16] - 投资建议：绿电关注新天绿色能源、福能股份等；火电推荐华电国际、建投能源等 [19] 若羽臣公司 - 核心观点：自有品牌强势驱动，期待新品牌继续放量 [17] - 业绩情况：25H1业绩符合预期，归母净利润6300万元 - 7800万元，同增61.81% - 100.33% [19] - 增长引擎：自有品牌绽家香氛洗衣液持续放量，保健品赛道推进产品创新；品牌管理业务健康增长，精细化运营见成效 [19] - 新品牌：推出保健品新品牌VitaOcean，已在抖音旗舰店上架VitaOcean红宝石油 [19] - 盈利预测：上调25 - 27年盈利预测，预计归母净利润分别为1.8/2.3 /2.8亿元 [19] 361度公司 - 核心观点：2025年二季度运营数据亮眼，品牌升级持续推进，有望持续获得快于行业的增长 [22] - 运营数据：二季度成人装、童装线下流水均约增10%，电商平台流水增长约20% [22] - 库存情况：二季度末全渠道库销比保持在4.5 - 5倍，折扣率相对稳定 [20] - 超品店：目前共有49家，全年维持80 - 100家的开店规划，预计整体盈利能力高于普通门店 [22] - 产品创新：跑步、篮球、羽毛球、童装等领域均有热门爆款产品推出 [22] - 品牌建设：7月17日全球品牌代言人尼古拉·约基奇将开启“中国行”，有望提升品牌热度 [22] - 盈利预测：预计25 - 27年净利润为13.0/14.5/15.8亿元，对应PE为7/7/6倍 [22] 李宁公司 - 核心观点：2025年二季度运营数据表现符合预期，短期零售环境承压，奥运等营销有望提升品牌势能 [22] - 运营数据：二季度全渠道流水低单位数增长，线下渠道低单位数下降，电商流水同比中单位数增长 [22] - 库存情况：二季度末库销比约为4个月左右，折扣率有压力 [22] - 品类表现：跑步与健身品类高单位数增长，篮球产品二季度流水跌幅超20% [22] - 店铺调整：截止二季度末，李宁销售点较上年末净减少18家，李宁Young销售点较上年末净减少33家 [23] - 营销活动：篮球代言人杨翰森入选NBA，公司成为2025 - 2028年中国奥委会官方体育服装合作伙伴 [23] - 盈利预测：预计25 - 27年归母净利润分别为24.8/26.4/27.8亿元，对应PE分别为15/14/13倍 [23]

销售表现与韧性 - 5-6月巨子生物旗下可复美和可丽金品牌在天猫淘宝及抖音合计实现GMV 10.8亿元，同比增长2%，其中可复美同比减少2%，可丽金同比增长33% [1] - 2025年上半年可复美和可丽金品牌在天猫淘宝、抖音的GMV合计实现同比38%的快速增长 [1] - 5-6月可复美在猫淘GMV同比增长5%，在抖音GMV同比减少13% [2] - 可丽金在猫淘+抖音的合计GMV同比增长33% [2] 渠道与推广策略 - 抖音渠道受影响更显著主要是由于达人直播场次减少，5月可复美在抖音的达人带货占比GMV为33.9%，较3月的40.4%有所下降 [2] - 可复美在今年"6.18"期间的带货达人数量减少32% [2] - 公司正积极恢复达播频次，如可复美次抛组合登陆"李佳琦超级88预售"直播，抖音朱梓骁可复美专场持续开播 [2] 产品品类表现 - 5-6月可复美面部精华品类在猫淘平台的GMV同比下滑7%，而乳液/面霜品类GMV仍保持144%的强劲增长 [2] - 丰富的产品品类以及双品牌战略加大了公司的抗风险能力 [2] 研发与产能 - 公司研发费用从2019年1,100万元增长到2024年1.06亿元，2024年研发费用率约为2% [3] - 公司资本开支从2021年的7,500万元逐步增加到2024年的2.5亿元 [3] - 2023年公司完成了重组胶原蛋白新产能的建设，设计年产能为212.5吨 [3] 未来展望 - 保守估计2H25可复美/可丽金的线上收入将分别同比增长10%和35%，全年可复美线上收入增速约为20%，可丽金约为60% [3] - 公司预计25年收入增速预测将放缓至23% [3] - 线下业务保持稳健，占公司收入28%的线下销售有望维持稳健 [2]

目标价调整 - 基于DCF模型将巨子生物目标价从79 96港元下调至73 54港元 对应2025年预期市盈率29倍 维持"买入"评级 [1] 线上销售表现 - 5至6月可复美与可丽金在天猫淘宝及抖音合计GMV达10 8亿元人民币 同比增长2% [1] - 2025年上半年两品牌线上GMV同比增长38% 首四个月销售强劲 [1] - 舆情影响短期线上增速 但5至6月数据体现销售韧性 [1] 品牌竞争力 - 可复美和可丽金凭借强大产品力与优秀使用体验成为销售复苏基础 [1] - 双品牌战略及丰富产品线增强抗风险能力 [1] 技术优势 - 作为中国首家规模化生产重组胶原蛋白护肤品企业 公司在胶原蛋白领域技术积累深厚 [1] 收入预测 - 2025年下半年可复美线上收入预计同比增10% 可丽金增35% [2] - 全年可复美线上收入增速约20% 可丽金约60% 线下业务保持稳健 [2] - 2025年公司整体收入增速预计放缓至23% [2] 复苏驱动因素 - 恢复达播频次及加大推广力度将推动销售额逐步回升 [1]

核心观点 - 巨子生物因"大嘴博士"质疑其重组胶原蛋白含量问题而陷入舆论风波，最终发布声明承认公司现有质量标准、检测方法和标签标识存在局限性[2][4] - 事件导致巨子生物市值蒸发超330亿港元，创始人范代娣持股价值缩水约169.2亿元人民币[10] - 618期间可复美品牌排名下滑，从去年双11美妆热销榜第4跌至今年618天猫榜单第16名[10] - 事件背后是巨子生物与华熙生物两大医美护肤巨头的成分之争，涉及透明质酸与重组胶原蛋白的市场竞争[14][15] - 行业缺乏统一的重组胶原蛋白检测标准，暴露了监管滞后与企业研发能力不足的问题[17][19] - 华熙生物借机推动行业标准建立，提出"以检测结果为宣传依据"的新时代[21][22] 事件经过 - 5月24日：美妆博主"大嘴博士"发视频质疑可复美重组胶原蛋白含量仅为0.0177%，远低于标注值0.1%，导致巨子生物市值当日蒸发近120亿港元[9] - 5月24日晚：巨子生物回应称产品胶原蛋白含量高于0.1%，质疑检测方法权威性[9] - 6月1日：巨子生物公布检测机构道歉声明，但被指内容篡改[9] - 6月1日深夜：华熙生物公开发声支持"大嘴博士"[9] - 6月2日："大嘴博士"指出巨子生物误导公众，重申HPLC氨基酸定量法的科学性[9] - 6月4日：巨子生物再次公布检测结果坚持产品合规[9] - 6月11日："大嘴博士"复测结果仍显示含量仅0.02%[9] - 6月13日："大嘴博士"相关内容被平台下架[9] - 6月23日晚：巨子生物发布声明承认体系存在局限性[9] 市场影响 - 巨子生物股价从87.1港元跌至53.9港元，市值蒸发超330亿港元[10] - 创始人范代娣持股价值缩水约169.2亿元人民币[10] - 可复美618表现不佳，未进入短视频平台美妆品牌榜前十，天猫排名从去年第12下滑至第16[10] - 事件引发消费者信任危机，核心用户群体产生质疑[12] 行业竞争 - 华熙生物是全球透明质酸原料市场龙头，占据44%市场份额[14] - 巨子生物自诩"全球重组胶原蛋白领导者"，2009年实现量产[14] - 两者业务结构差异：华熙生物覆盖原料、药品、医疗器械等多板块；巨子生物主要依赖可复美和可丽金两大护肤品牌[14] - 券商研报曾将透明质酸与重组胶原蛋白对立，称后者更具前景[15] - 华熙生物指出"重组胶原蛋白优于玻尿酸"说法缺乏科学依据[15] 研发与标准问题 - 巨子生物2024年销售费用20.08亿元，研发投入仅1.07亿元，占比不足2%，显著低于同行[17] - 中国重组胶原蛋白领域缺乏统一检测标准，不同机构检测技术差异大[17] - 行业存在将成分功效放大或模糊化宣传的现象[17] - 华熙生物联合国家级机构进行检测方法学验证，推动行业标准建立[21] 行业趋势 - 消费者认知从"为概念买单"向"查成分、看数据"转变[23] - 事件可能加速行业监管补课，引发行业洗牌[22] - 缺乏核心研发能力、依赖概念营销的企业将面临淘汰[22] - 具备技术积累与质控体系的企业将在新竞争中占据优势[23]

行业概述 - 皮肤学级护肤品是根据皮肤学及皮肤组织结构学研发的针对性产品，成分精简、安全性高、功效明确，适用于敏感肌、问题肌及医美术后人群[2] - 2024年中国皮肤学级护肤品零售市场规模达225.28亿元，同比增长21.13%，但渗透率仍低于海外成熟市场，增长空间显著[1][12] - 行业驱动因素包括：工作生活压力导致皮肤问题增多、国民收入提升、健康意识增强及消费需求从"表面功效"转向"科学护肤"[1][12] 产品分类与特性 - 按功效分为7大类：敏感肌专用（舒缓修复）、抗痤疮（控油抗菌）、保湿修复（屏障修复）、美白淡斑（抑制黑色素）、抗衰抗皱（促进胶原蛋白）、防晒（防紫外线）、术后修复（伤口愈合）[3][4] - 对比普通护肤品，皮肤学级产品成分更精简（不含刺激性添加剂）、安全性更高（经严格临床测试）、研发更专业（结合皮肤科学）[3] 政策环境 - 2022-2024年国家密集出台14项政策，涵盖生产规范（如《化妆品生产质量管理规范》）、原料安全（如非那雄胺检测方法）、网络经营监管等，推动行业规范化发展[5][6] - 重点政策包括：2022年1月《化妆品生产质量管理规范》强化全流程管控、2023年《轻工业稳增长工作方案》支持植物原料创新应用[6] 产业链结构 - 上游为活性物/植物提取物等原材料供应商，下游覆盖医院、药店、电商等渠道，终端消费者中女性占比超80%，18-35岁为核心人群[7][10] - 消费决策因素：70%消费者关注成分表，45%重视"情绪满足"，30%依赖皮肤科医生推荐[10] 竞争格局 - 主要参与者包括跨国企业（皮尔法伯、欧莱雅）和本土品牌（贝泰妮、安德普泰），企业集中分布于上海、云南等地[14] - 代表企业贝泰妮2024年营收57.36亿元，护肤品占比83.7%，旗下"薇诺娜"品牌以皮肤学级配方和GMPC生产标准为核心优势[16] - 安德普泰专注问题肌肤解决方案，旗下芙清/芙汭等品牌整合产学研资源，定位医学研发导向[18] 未来趋势 - 消费理念转向"精简护肤"和科学护理（如"以油养肤"），理性消费成为主流[21] - 国货品牌通过跨境电商出海，资本并购加速全球化布局，形成多价位品牌矩阵[21]

主营业务与经营业绩 - 2024年营业收入53.71亿元，同比下滑11.61%，净利润1.74亿元，同比下滑70.59% [1] - 功能性护肤品业务收入同比下滑明显，医疗终端业务收入同比增长32.03% [1][4] - 研发投入4.66亿元，与上年基本持平，2025年一季度战略性创新业务投入保持稳定 [1] 原料业务 - 2024年原料业务境内收入6.27亿元，境外收入6.08亿元，分别同比增长2.61%和17.60% [2] - 境外收入增长主要因素：本土化布局增强（27场海外展会、8场研讨会）、前瞻性注册策略（获得美国GRAS等认证） [2] - 弗思特品牌定位性价比市场，2024年收入7459.55万元；华熙生物品牌定位高端市场，2024年收入11.62亿元 [3] - 透明质酸原料销量超400吨，同比增长超10%，国际市场收入占比提升至49.19% [14] 医疗终端业务 - 2024年医疗终端业务收入14.40亿元，同比增长32.03% [4] - 皮肤类产品收入10.73亿元（+43.57%），其中微交联润致娃娃针收入增长超100% [4] - 骨科注射液产品收入2.40亿元（+16.70%），"海力达"覆盖医院超10,000家 [7] - 累计获得11张三类医疗器械注册证，覆盖皮肤与填充双赛道 [5] 功能性护肤品业务 - 2024年功能性护肤品业务收入结构：润百颜9.23亿元、夸迪6.49亿元、米蓓尔2.90亿元、肌活2.79亿元 [9] - 直销渠道占比从2023年65%提升至2024年75% [5] - 库存去化效果显现：2024年底库存1-5月去化1.88亿元，去化率39% [39] 研发与战略布局 - 聚焦糖生物学和细胞生物学两大方向，构建"科学-技术-产品-品牌"发展逻辑 [12] - 合成生物学平台取得突破：肝素项目完成A轮融资，硫酸软骨素完成关键技术突破 [15] - 医药材料原料领域布局：无菌级透明质酸2025年上市，合成生物法硫酸软骨素推进中试 [16] 渠道与组织优化 - 医疗终端构建"直销精耕头部+经销覆盖长尾"体系，2024年直销占比超75% [23] - 医美团队采用"铁三角"作战单元（市场+医学+销售经理），覆盖7000+机构 [25] - 原料业务组建国际化团队，海外子公司实现销售与技术本地化 [20] 存货管理 - 2024年末存货账面价值12.48亿元（+9.96%），库存商品占比87.41% [37] - 功能性护肤品平均库龄465.60天，医疗终端产品111.90天 [37] - 2025年一季度存货余额降至12.85亿元，库存管控初见成效 [40]