股价表现与催化剂 - 特斯拉股价在周四交易中上涨 主要受公司首席执行官埃隆·马斯克关于其机器人出租车服务的评论推动 [1] - 截至周四交易前 特斯拉股价在过去12个月内上涨约4% [1] 公司业务动态 - 公司展示了特斯拉Cybercab和机器人出租车的图片 [1]

美国自动驾驶立法与商业化进展 - 美国众议院于2026年1月13日审议《SELF DRIVE Act of 2026》，拟将FMVSS（联邦机动车安全标准）豁免上限从2500辆大幅提升至9万辆，并确立联邦优先权 [1] - 该法案获得美国两党罕见共识，有望打破近十年的立法僵局，为自动驾驶商业化扫清关键法规障碍 [1] 美国Robotaxi商业化规模扩张 - Waymo的周订单量已达到45万次，显示出强劲的市场需求 [1] - Tesla的Cybercab预计将于2026年4月启动量产 [1] - 上述进展标志着美国Robotaxi商业化已进入规模扩张期 [1] 全球L4级自动驾驶产业化关键节点 - 华泰证券认为，2026年是全球L4级自动驾驶产业化的关键一年 [1] - 驱动因素包括美国联邦立法框架的明确化，以及中国L3试点落地和L4商业化进程的提速 [1] - 基于此，建议关注自动驾驶产业链的核心标的 [1]

业绩展望与预测 - 预计公司2025年下半年营收将超过23亿美元，较上半年22.4亿美元增长，推动2025年全年收入同比增长约7% [1][2] - 预计2025年下半年净利润将超过7000万美元，延续自2024年以来的半年度盈利复苏趋势 [1][2] - 基于好于预期的利润率复苏，将2025-2026年净利润预测上调7-10%，分别至1.37亿美元和1.6亿美元 [1][9] 政策与行业动态 - 中国于2025年12月发布新的强制性标准GB17675-2025《汽车转向系统基本要求》，将于2026年7月1日生效，该标准正式纳入线控转向技术并取消了方向盘与车轮之间必须存在机械连接的规定 [3] - 新国标清除了线控转向量产的关键监管障碍，将加速该技术在中国市场的广泛采用，并推动高级别自动驾驶功能的发展 [3][10] - 行业向线控转向技术转变将提升单车价值，线控转向系统量产价值通常超过每车400-500美元，约为当前电动助力转向系统200-300美元均价的两倍 [4][10] 核心业务与项目进展 - 公司两个独家高价值线控转向项目将于2026年启动量产：特斯拉Cybercab（预计2026年4月，单车价值400-500美元）和理想汽车全新L9（预计2026年3-4月） [1][5] - 在海外市场，大众和通用的线控转向项目已较早获得，但因这些全球巨头的电动化转型较慢而持续推迟至2028-2029年推出 [5] - 中国政府的积极政策导向以及领先新能源车企（目标L3+智能驾驶）的加速采用，将推动公司在2026-2028年国内线控转向业务的快速上量，公司已获得来自理想、极氪、小米的订单 [5] - 公司在中国品牌（吉利、奇瑞、长安等）中拥有庞大的传统电动助力转向装机量基础，这为未来自然迁移客户至线控转向提供了平台 [5] 新业务线更新 - 后轮转向业务进展超前于计划，一个项目（小鹏）定于2026年投产，另有兩個项目正在开发中 [6] - 线控制动业务的商业化进程略低于预期，原定2025年底获得首个订单的目标已推迟，公司现预计在2026年赢得首个项目订单，并于2027年开始初步生产 [6] 股东持股变动 - 自2025年5月以来，公司第二大股东北京亦庄资本已累计减持4148万股，平均价格6.64港元，总收益约2.75亿港元 [7][8] - 截至2026年1月6日，其持股降至3.74亿股（占14.9%），而2024年底为5.25亿股（占20.92%），但其仍为第二大股东且为财务投资者 [8] - 该减持行为被视为股东为获取财务回报而进行的常规资本回收决策，对公司基本面无重大影响 [1][8] 估值与前景 - 基于更强劲的盈利复苏前景以及线控转向商业化带来的新贡献，将目标价上调至9.00港元，估值基础为18倍2026年预期市盈率 [1][10] - 公司股票目前交易于14.3倍2026年预期市盈率，低于其历史平均水平以及与自动驾驶供应链和特斯拉供应链相关的本地同行水平 [9] - 未来几个月的关键催化剂包括：3月的业绩发布（验证持续的盈利复苏）、4月计划推出的特斯拉Cybercab以及3-4月左右推出的新理想L9，这两者都代表着公司线控转向技术产品的量产 [10]

公司核心战略与未来展望 - 2026年被公司首席执行官埃隆·马斯克称为特斯拉的“关键一年”和“特别的一年”，将是证明其未来技术愿景的关键时期 [1] - 公司未来的四大核心赌注包括：消费级全自动驾驶软件、完全自动驾驶的Robotaxi服务、人形机器人Optimus以及展示至少一款长期延迟的新车型 [2] - 分析师认为，公司的未来越来越取决于其人工智能驱动的自动驾驶技术能否实现大规模应用 [2] 自动驾驶与Robotaxi业务进展 - 分析师将2026年视为特斯拉Robotaxi业务的“证明之年”，这将是公司今年的主要驱动力 [3] - 特斯拉的Robotaxi服务于2025年6月22日以有限形式在得克萨斯州奥斯汀启动，初期使用配备“安全驾驶员”的Model Y和Model 3车型 [3] - 目前Robotaxi已在凤凰城、旧金山、洛杉矶、奥斯汀和亚特兰大运营，分析师正密切关注监管批准范围以及公司是否对技术有足够信心以完全移除安全驾驶员 [4] - 特斯拉专为自动驾驶设计的车辆Cybercab预计将于2026年4月开始量产，该双座车辆没有方向盘和刹车踏板 [5] - 公司声称在消费级自动驾驶数据方面领先竞争对手，客户在使用监督模式下的全自动驾驶功能下已行驶超过60亿英里 [6] 新产品发布与规划 - 特斯拉计划在2026年4月1日重新发布第二代Roadster电动跑车，该车型最初于8年前（2017年）亮相并多次延迟，马斯克称此次发布将“成为有史以来最令人难忘的产品揭幕” [8][9] - 新款Roadster是与SpaceX的合作项目，将包含火箭技术 [9] - 电动半挂卡车Semi预计将在2026年上半年从特斯拉内华达工厂下线，早期生产型号已与百事可乐和沃尔玛在加州高速公路上进行了试点测试 [9][10] Optimus人形机器人业务 - Optimus人形机器人是特斯拉的一项主要赌注，马斯克称其将成为“有史以来最大的产品”，最终目标是处理如叠衣服、拧螺丝或搅拌意大利面等通用任务 [11] - 制造Optimus面临挑战，例如设计其双手被描述为“极其困难的工程挑战” [12] - 马斯克曾表示，特斯拉的目标是在2026年实现“为其他公司进行大规模生产”，暗示未来可能为外部客户大规模制造机器人 [12] 行业竞争与市场环境 - 传统汽车制造商和科技公司正深入自动驾驶领域，例如英伟达在CES发布了新的自动驾驶汽车平台，Rivian计划在2026年初推出的45,000美元R2 SUV将包含自动驾驶功能，福特计划在2027年电动皮卡上推出先进自动驾驶技术，通用汽车则在其高端凯迪拉克Escalade IQ上提供点对点免提驾驶功能 [6] - 马斯克声称特斯拉在自动驾驶技术上领先英伟达五年 [7] - 中国电动汽车制造商比亚迪已在汽车销量上超越特斯拉，并在中国和欧洲等关键市场追求更低的价格点 [15][16] - 美国许多汽车制造商正在从电动汽车领域撤退，且购车者不再能享受7,500美元的电动汽车税收抵免激励 [16] - 行业分析师指出，电动汽车市场已经发生巨大变化，Model Y和Model 3的细微更新以及Cybercab和人形机器人等创新虽有新闻价值，但特斯拉的产品线在设计、性能和功能上已显陈旧并落后于大部分竞争对手 [18] 公司财务与市场表现 - 特斯拉已连续两年报告销量下降，且2026年可能成为销量下降的第三年 [16] - 尽管面临风险，许多投资者仍看好马斯克的愿景，特斯拉股价在2024年12月中旬创下超过481美元的历史新高，过去一年上涨约12%，过去六个月涨幅约50% [19] - 分析师认为，在当前电动汽车市场放缓的背景下，特斯拉最重要的事情是准备并确保为消费者提供一款合适的入门级、经济型电动汽车 [19] - Model 3和Model Y的新“标准”版本是“良好的一步”，但“仍需更多工作来降低价格，这仍然是不确定的电动汽车购车者的主要阻碍因素” [20]

文章核心观点 - 电动汽车行业的未来发展方向存在两种主要观点：一种是以特斯拉为代表的自动驾驶和机器人出租车路线，另一种是其他汽车制造商主张的通过开发低成本车型来降低拥有成本的路线 [1][2] - 特斯拉在两种发展路径中均处于有利地位，其电动汽车业务已实现盈利，并具备开发低成本车型的市场地位和规模，同时也在积极推进机器人出租车的长期战略 [16][17] 行业未来方向辩论 - 特斯拉管理层认为未来属于自动驾驶电动汽车，并质疑开发2.5万美元常规车型的意义，强调每英里成本才是关键 [4] - 马斯克提出，电动汽车的每英里成本优势在行驶时显现，若车辆是机器人出租车形式的自动驾驶电动汽车，则优势更大，因此电动汽车最高效的用途是作为机器人出租车 [6] - 按每英里成本从低到高排序为：特斯拉Cybercab机器人出租车 > 使用全自动驾驶系统改造的特斯拉 > 电动汽车（包括特斯拉）> 常规内燃机汽车 > 内燃机出租车 [7] - 据估计，Cybercab的每英里成本可低至0.3美元，而内燃机出租车的平均成本超过2美元 [8] - 配备全自动驾驶系统的特斯拉可能比其他电动汽车的每英里成本更低，因为软件可以更高效地驾驶车辆 [8] - 机器人出租车的出现将带来与内燃机时代根本不同的出行思维方式，因为消费者会认为机器人出租车在每英里成本上更便宜 [9] 低成本电动汽车市场现状 - 另一种观点认为，电动汽车行业近期的发展在于开发低成本车型以降低总体拥有成本 [11] - 福特正在投资50亿美元开发通用电动汽车平台，目标是到2027年推出3万美元的电动皮卡 [11] - 福特和通用汽车等许多制造商因2025年销售低于预期及电动汽车投资出现重大亏损，已缩减了原有的电动汽车计划 [12] - 这些制造商认为他们是在回应消费者偏好，近期市场将出现马斯克认为“无意义”的经济型电动汽车 [12] 当前市场表现与进展 - 高成本的Cybertruck和福特F-150 Lightning皮卡销售表现不佳 [13] - 特斯拉最经济的Model 3车型在2025年销售增长近18%，通用汽车经济的雪佛兰Equinox也经历了强劲的销售增长 [13] - 机器人出租车的推出、采用和监管批准步伐不确定，且比大多数人希望的要慢 [13] - 特斯拉和其他公司在机器人出租车上正在取得进展，长期前景依然完好，这似乎是一个时机问题 [14] 特斯拉的战略优势 - 特斯拉的电动汽车业务是盈利的，并且已针对市场状况生产Model Y和Model 3的低成本版本 [16] - 特斯拉具备开发低成本车型的市场地位和规模，如果向机器人出租车的转型缓慢，公司比同行处于更有利的位置来生产低成本车型 [16][17] - 特斯拉的战略定位使其能在长期通过机器人出租车开发获胜，如果转型所需时间比预期长，其在近期也处于最佳获胜位置 [16]

特斯拉发布交付预估 - 特斯拉通过新闻稿主动发布季度交付预估共识 这一行为被未来基金董事总经理加里·布莱克评价为“极不寻常” [1][2] - 公司发布的第四季度交付预估约为42.3万辆 显著低于分析师共识的约44.5万辆 存在约2.2万辆的缺口 [2] - 在预估的总交付量中 Model Y和Model 3的销量合计超过38.8万辆 占绝大部分 [3] 市场预期与潜在关联 - 有观点认为 公司主动传播低于共识的交付预估 可能与一项重大宣布相配合 例如在奥斯汀取消Robotaxi的部分或全部安全监控员 [4][6] - 特斯拉近期已在奥斯汀进行无人驾驶Robotaxi的测试 相关车辆已被目击 [5] - 深水资产管理公司的吉恩·蒙斯特此前也预测公司第四季度交付量约为41.5万辆 将不及预期 原因包括联邦电动汽车税收抵免政策结束等不利因素 [6]

特斯拉Robotaxi业务与产品进展 - 特斯拉在第八届进博会进行Cybercab无人驾驶车的亚太首秀，该车无方向盘和传统踏板，采用Tesla Vision视觉处理系统+端到端神经网络方案，乘客可通过语音或屏幕指令召唤[4][5][7] - Cybercab预计2026年内量产，成本控制在3万美元内，将服务于特斯拉Robotaxi无人驾驶网约车车队[8] - 特斯拉Robotaxi业务于2025年6月在得州奥斯汀开始运营，采用Model Y车型，已三次拓展运营范围，预计年底前将在内华达州、佛罗里达州和亚利桑那州开展运营，在奥斯汀累计里程超40万公里，在加州湾区累计超160万公里[8] - 马斯克表示未来数月内Robotaxi有望取消安全驾驶员，公司预计2025年底前在8至10个市区开展无人驾驶出租车运营[9] 特斯拉在华发展及产业链影响 - 特斯拉上海超级工厂于2019年创下"当年开工、当年投产、当年交付"的纪录[20] - 特斯拉进入中国市场形成"鲶鱼效应"，其直营模式、智能驾驶技术等成为本土企业对标样板，倒逼产业链升级，蔚来优化换电服务，理想强化增程技术，比亚迪加速刀片电池迭代[22][23] - 特斯拉深度本土化策略使上海工厂零部件本土化率超95%，带动包括宁德时代在内的400余家本土供应商成长，其中超60家进入其全球供应链体系[25] - 宁德时代从为特斯拉供应电池到联合研发新型磷酸铁锂技术，反超韩国LG成为全球最大动力电池企业[27] - 上海临港新片区借此打造年产值超2300亿元的新能源汽车产业集群，预计2025年产业规模将突破3000亿元[28] 进博会平台效应与市场成果 - 第八届进博会意向成交金额达834.9亿美元，较上届增长4.4%，创2018年首届以来历史新高[13] - 本届进博会有来自138个国家和地区的4108家企业参展，展览面积突破36.7万平方米，参展国别和企业数量均刷新纪录，美国企业参展面积连续七年保持第一[43] - 170家企业和27家机构连续八届参展，包括雀巢、高通、西门子等"全勤生"外资巨头[43] - 跨国企业战略持续深化，雀巢将中国视为全球第二大市场，高通推动5G、AI技术从展品到商品转变，施耐德将中国定位为全球第二大市场和重要供应链基地，赛诺菲自2024年起将中国首次成为独立战略市场单元[44] 产业融合与技术创新 - 特斯拉上海储能超级工厂于2025年2月投产，规划年产1万台Megapack大型商用储能系统，储能规模近40吉瓦时，产品供应全球市场[34][36] - 特斯拉将自动驾驶技术与人形机器人研发协同推进，Optimus机器人计划于2026年量产，未来可能应用于工业制造、高危作业等领域[37] - 特斯拉的储能和AI业务在中国形成"车-能-机"协同生态[38] - 德国博世等国际零部件巨头通过进博会展示最新技术，并与中国车企合作研发智能座舱、车规级芯片等关键部件[40] 中国新能源汽车产业全球地位 - 2025年前三季度中国新能源乘用车产销量超1100万辆，其中本土品牌占比超80%[25] - 中国新能源车销量占全球比重超60%，动力电池装机量占全球一半以上[49] - 开放竞争让中国车企在技术迭代、供应链管理上更快成熟，中国汽车产业对外开放水平持续提高，是全球汽车产业的重要市场和供应链中心[31][32] - 中国新能源汽车企业通过出口、投资、技术合作等方式加速融入全球，支持全球汽车产业转型[32]

特斯拉产品与技术进展 - 特斯拉在第八届进博会亚太首秀全自动驾驶汽车Cybercab 该车无方向盘和传统踏板 采用对向座椅和智能屏幕设计[2] - Cybercab采用Tesla Vision视觉处理系统加端到端神经网络自动驾驶方案 乘客通过语音或屏幕指令即可召唤车辆前往目的地[4] - Cybercab预计2026年内量产 成本控制在3万美元内 将服务于特斯拉Robotaxi无人驾驶网约车车队[4] - 特斯拉Robotaxi业务于2025年6月在得州奥斯汀开始运营 采用Model Y车型 已三次拓展运营范围 预计年底前将在内华达州、佛罗里达州和亚利桑那州开展运营[4] - Robotaxi在奥斯汀累计里程超40万公里 在加州湾区累计里程超160万公里 马斯克表示未来数月内有望取消安全驾驶员[4] - 特斯拉预计2025年底前将在8至10个市区开展无人驾驶出租车运营[4] - 特斯拉将自动驾驶技术与人形机器人研发协同推进 Optimus机器人计划于2026年量产 未来可能应用于工业制造和高危作业等领域[22] 特斯拉中国本土化与产业影响 - 特斯拉上海超级工厂创下当年开工、当年投产、当年交付的"中国速度"纪录[11] - 特斯拉深度本土化策略使上海工厂零部件本土化率超95% 带动400余家本土供应商成长 其中超60家进入其全球供应链体系[15] - 特斯拉的直营模式、智能驾驶技术和电池管理方案成为本土企业对标学习样板 倒逼整个产业链升级 形成"鲶鱼激活群鱼"的良性竞争格局[13] - 宁德时代从为特斯拉供应电池到联合研发新型磷酸铁锂技术 最终反超韩国LG成为全球最大动力电池企业[15] - 上海临港新片区借此打造年产值超2300亿元的新能源汽车产业集群 预计2025年产业规模将突破3000亿元[15] - 特斯拉上海储能超级工厂于2025年2月正式投产 规划年产1万台Megapack大型商用储能系统 储能规模近40吉瓦时 产品供应全球市场[20] - 特斯拉在中国形成"车-能-机"协同生态 其储能和AI业务成为进博会推动产业跨领域创新的典型范例[22] 进博会平台效应与市场表现 - 第八届进博会意向成交金额达834.9亿美元 较上届增长4.4% 创自2018年首届展会以来历史新高[6] - 本届进博会共有来自138个国家和地区的4108家企业参展 展览面积突破36.7万平方米 参展国别和企业数量均刷新往届纪录[27] - 美国企业参展面积已连续七年保持第一 有170家企业和27家机构连续八届参展 包括雀巢、高通、西门子等行业巨头[27] - 进博会通过"展品变商品"和"参展商变投资商"的溢出效应 让中国市场成为世界的市场、共享的市场[8] - 德国博世等国际零部件巨头通过进博会展示最新技术 并与中国车企合作研发智能座舱、车规级芯片等关键部件[24] - 跨国企业战略持续深化 雀巢将中国视为全球第二大市场 高通推动5G、AI等技术从展品到商品再到生态的转变 施耐德电气将中国定位为全球第二大市场和重要供应链基地[28][29] 中国新能源汽车产业格局 - 2025年前三季度中国新能源乘用车产销量超1100万辆 其中本土品牌占比超80%[15] - 中国新能源车销量占全球比重超60% 动力电池装机量占全球一半以上[32] - 开放竞争让中国车企在技术迭代和供应链管理上更快成熟 中国汽车产业对外开放水平持续提高[17] - 中国成为全球汽车产业的重要市场和供应链中心 跨国巨头车企与中国新能源汽车产业链体系紧密相连 实现向"在中国 为世界"的转变[18] - 中国新能源汽车企业通过出口、投资、技术、人才合作等多种方式加速融入全球 支持全球汽车产业转型[18] - 中国新能源产业的竞争力源于供应链效率和市场规模的双重优势 通过进博会等平台主动参与全球竞争、吸收创新要素[32]

市场表现回顾 - 过去一周申万汽车行业指数下跌1.32%，在31个申万一级行业中排名第28位，表现落后于Wind全部A股指数1.08%的涨幅 [1][2] - 汽车行业子板块中，汽车零部件板块表现最佳，跌幅仅为0.01%，其次为汽车服务板块下跌0.17%，而乘用车板块表现最差，下跌3.31% [1][2] - 申万汽车行业内，周度涨跌幅前五位的公司为海马汽车上涨50.00%、潍柴动力上涨22.13%、ST美晨上涨17.21%、全柴动力上涨12.45%和多利科技上涨11.02% [2] 行业销售数据 - 10月27日至10月31日，国内乘用车厂商日均批发量为21.01万辆/天，同比增长24.00%；日均零售量为15.48万辆/天，同比增长47.00% [2] - 初步统计显示，10月全国乘用车市场零售238.7万辆，同比增长6%，环比增长7%；今年以来累计零售1939.5万辆，同比增长9% [4] - 10月全国乘用车新能源市场零售140万辆，同比增长17%，环比增长8%；今年以来累计零售1027万辆，同比增长23% [4] 智能化与自动驾驶进展 - Tesla Cybercab无人驾驶电动车在亚太首秀，该车型无方向盘和脚踏板，采用Tesla Vision视觉处理系统，计划于2026年第二季度启动量产，将服务于特斯拉Robotaxi车队 [3] - 小鹏汽车计划在2026年底推出三款面向L4级智驾的Robotaxi车型并开启试运营，其配备两套硬件互为备份，搭载4颗图灵AI芯片，算力达3000TOPS [5] - 小鹏汽车目标在2026年底实现高阶人形机器人的规模量产，并开放机器人IRON的SDK，与全球开发者共建应用生态，宝钢将成为其生态合作伙伴 [5] 新产品与技术发布 - 京东与广汽埃安、宁德时代推出的“国民好车”埃安UT super首车下线，该车基于宁德时代巧克力换电技术，首次在同级车配备500KM续航电池，支持99秒换电 [6] - 埃安UT super率先搭载“广汽华为云车机”技术，依托华为云端算力集群，支持大型3A游戏流畅运行，提供TB级云端存储，解决车机卡顿痛点 [6] 投资关注方向 - 投资建议关注涉及智能化相关的整车、汽零企业，海外销量具备潜力的整车企业，以及具备国产替代效应的零部件企业 [7] - 具体整车公司建议关注北汽蓝谷、长城汽车、广汽集团；零部件公司建议关注银轮股份、伯特利、隆盛科技等 [8] - 中小市值公司建议关注百合花 [9]

产品展示 - 公司在进博会展示其明星展品Tesla Cybercab无人驾驶电动车，旨在让观众感受无人驾驶时代已到来[1] - Cybercab无方向盘和脚踏板，采用Tesla Vision视觉处理系统加端到端神经网络自动驾驶方案，无需使用昂贵的激光雷达硬件即可实现无人驾驶[1] - 针对92%的出行场景为1-2人的需求，新车采用两座设计并搭配超大后备箱，可满足大部分打车场景及城市间小型货运需求[1] - 同台展出两台特斯拉人形机器人Tesla Bot，该机器人与电动车技术同源，共享摄像头、三电技术及端到端神经网络技术[1] - 车辆积累的超大规模视觉数据为机器人训练提供持续素材[1] 能源生态系统 - 公司展示多场景能源产品，包括太阳能屋顶Solar Roof、Powerwall家用储能系统、V4超级充电桩、Cybervault充电桩及Megapack商用储能系统示意图[2] - 上述能源产品建立起“利用、储存、再利用”的循环生态链，服务于人类生活、生产、出行用电的不同场景，提供清洁可靠能源[2] - 展台以未来街区形式呈现，屋顶Solar Roof将太阳能转化为清洁电力储存进Powerwall，为特斯拉之家及家用充电桩供电[2] - 整个街区电力供应来自超大型商用储能系统Megapack[2] 未来愿景呈现 - 展台场景包含停放的赛博越野旅行车、街上行驶的Model 3和Model Y L、帮主人遛狗做家务的机器人以及等待乘客上车的Cybercab[2] - 该展示在充满科技感的同时传递出生活气息，呈现一体化未来生活图景[2]