投资评级 - 维持"推荐"评级，预计公司2025/2026/2027年EPS分别为7.56/11.24/14.55元，对应PE为34X/23X/18X [6] 核心财务预测 - **营业收入**：2024A为130.38亿元（+107%），2025E达319.41亿元（+145%），2026E/2027E预计为465.75亿元（+46%）/595.98亿元（+28%） [3][6] - **归母净利润**：2024A为31.25亿元（+189%），2025E大幅增长至101.56亿元（+225%），2026E/2027E预计为150.97亿元（+49%）/195.35亿元（+29%） [3][6] - **毛利率**：2025H1达70.3%（同比+6.3pct），2025E-2027E预测为70.82%/71.23%/71.74% [6][7] 业务亮点 IP运营与产品表现 - **成熟IP贡献显著**：The Monster系列2025H1营收48.1亿元（+668%），Molly/Dimoo/SKULLPANDA分别实现13.6/11.1/12.2亿元（+73.6%/192.4%/112.4%） [6] - **新锐IP高增长**：CRYBABY和星星人IP分别贡献12.2/3.9亿元，反映IP孵化能力 [6] - **品类结构优化**：毛绒产品收入同比+1276%，带动手办/MEGA/衍生品同比+95%/72%/79% [6] 全球化布局 - **海外收入爆发**：2025H1港澳台及海外收入55.9亿元（+440%），亚太/美洲/欧洲同比+258%/1142%/729% [6] - **线下扩张**：美洲/欧洲门店达41/18家，线下收入分别同比+744%/570%，单店坪效提升显著 [6] 盈利能力提升 - **费用优化**：2025H1销售/管理费用率23.0%/5.6%（同比-6.7/-4.0pct），规模效应显现 [6] - **ROE增长**：2025E-2027E预测ROE为48.47%/41.70%/35.04%，显著高于2024A的29.26% [7] 财务健康度 - **现金流强劲**：2025E经营活动现金流预计186.75亿元，2027E进一步提升至215.61亿元 [7] - **资产结构改善**：2025E流动资产372.67亿元，现金占比达66.8%，净负债比率-117.43% [7]