财务表现 - 2025年第一季度营业收入3.20亿元 同比下降18.81% 归母净利润0.83亿元 同比下降30.99% 扣非归母净利润0.82亿元 同比下降32.02% [1] - 毛利率提升至80.84% 同比上升3.98个百分点 主要受益于高毛利病理等业务占比提升 [1] - 销售费用率22.09% 同比上升4.38个百分点 管理费用率10.37% 同比上升1.73个百分点 研发费用率13.45% 同比上升2.56个百分点 财务费用率3.11% 同比上升0.40个百分点 [1] - 净利率26.13% 同比下降4.39个百分点 费用增长压制盈利水平 [1] 业务板块分析 - 病理检测等高壁垒刚需业务保持稳健增势 生化等业务受诊断试剂集采 DRG/DIP政策扩面影响短期承压 [2] - 体外诊断试剂增值税税率调整对病理板块造成短期扰动 全国就诊人次和住院人次尚未完全复苏影响业绩表现 [2] - 公司加快人工智能检验平台布局 已在病理诊断等领域实现AI技术初步应用 [2] - 海外业务持续拓展 欧美市场实现Titan系列仪器装机 重点布局中东 东南亚等新兴市场 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年收入分别为16.69亿元 18.86亿元 21.29亿元 同比增长1% 13% 13% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.53亿元 6.42亿元 7.59亿元 同比增长4% 16% 18% [3] - 当前股价对应2025-2027年PE为15倍 13倍 11倍 病理等优势业务有望延续快速增长 血凝等新业务有望放量 [3]

事件： 公司发布2024年年度报告，2024年全年实现营业收入16.59亿元，同比下降4.75%；归母净利润5.33亿元， 同比增长1.70%；扣非归母净利润5.21亿元，同比增长1.93%。其中，2024年第四季度单季营业收入4.22亿 元，同比下降17.01%；归母净利润1.59亿元，同比增长4.48%。 点评： 业绩短期承压，盈利能力持续改善 2024年公司营收同比下滑4.75%，主要受国内IVD生化集采影响，生化试剂价格大幅下降，给公司生化业 务条线带来较大压力。但归母净利润逆势增长1.70%，扣非归母净利润增长1.93%，体现公司良好的成本管 控能力。分季度看，Q4归母净利润环比增长29.5%，盈利能力逐季改善。 研发管线加速扩容，产品矩阵初步成型 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关 ...