公司股东大会及高管出席情况 - 200多名股东及股东代表参加美的集团2024年度股东大会，公司董事长兼总裁方洪波、董事王建国、首席财务官钟铮、董事会秘书高书等高管均出席会议 [1] 关于小米竞争的回应 - 公司战略上不害怕小米进入家电行业，认为家电行业门槛不高但高度竞争，无论谁胜都是一场巨大的消耗战 [1][2] - 公司已做了三份研究小米的报告，总计十几万字，持续学习小米 [2] - 家电行业效率提升空间不大，任何新进入者都无法掌握"独门秘籍"，行业是一片红海 [6] - 公司认为现在进入家电行业战略上已经输了，无论谁进入都一样 [6] - 过去几年白电大品牌往高端化做较多，"往下打"力度不够，导致新玩家涌现，现在公司"加法"和"减法"都要做 [6] 市场份额与业务表现 - 5月份单月空调安装量同比增加50%，前5个月安装量累计增幅较高 [6] - 公司看好头部品牌聚集效应，预计行业集中度会进一步提高 [6] - 2024年公司ToB业务收入规模首次突破千亿元 [8] - 公司希望家电业务和ToB业务能形成增长接力，当ToB和ToC业务收入各占50%时就能实现 [10] 海外业务与关税影响 - 海外家电、家装市场规模接近4万亿元，公司海外收入目前不到2000亿元，成长空间大 [7] - 2024年出口到美国的产品收入占公司收入的6% [7] - 4月份美国订单有下滑，但5月份高速增长，预计全年美国市场订单会有增长 [7] - 公司已在海外建立23个工厂，空调可在6到7个国家实现对美国市场供货 [7] - 公司判断美国市场不仅预算不受影响，可能还是一个机会，尤其是OEM机会 [8] 业务战略与发展规划 - 公司希望延缓家电业务周期曲线，同时发展ToB业务作为新曲线 [1] - 中国家电企业有10年时间窗口占据行业主导地位 [10] - 公司看好医疗设备赛道，已成立医疗业务板块，未来可能成立医疗事业部 [10] - 公司未来会加大分红力度，在现有基础上提高 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度报显示营业总收入和归母净利润同比大幅增长，两轮车板块高增，盈利能力持续提升，受益于政策拉动和智能化领先优势，未来规模及盈利能力有望持续提升 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年实现营业总收入51.12亿元，同比增长99.52%；归母净利润4.56亿元，同比增长236.22% [1] - 电动两轮车收入28.62亿元，同比+140.5%，销量100.38万台，同比+140.8%，均价2851元；自主滑板车收入3.95亿元，同比+30.4%，销量20.67万台，同比+36.3%，均价1911元；全地形车收入2.15亿元，同比持平，销量4822台，同比-12.1%，均价44587元，同比+13.8%；TOB业务收入8.1亿元，同比+91.9%，配件业务收入8.3亿元 [1] 盈利能力 - 2025Q1毛利率29.67%，同比-0.81pct；销售/管理/研发/财务费率为8.18%/5.1%/4.95%/-1.7%，分别同比变动-2.49pct/-1.99pct/-1.46pct/-0.67pct；净利率8.92%，同比+3.63pct [2] 政策影响 - 2024年商务部等部门发布以旧换新政策、2025年政策持续，拉动行业置换需求，新国标政策驱动行业向高端化、智能化发展 [2] - 截至2025年4月11日，以旧换新拉动交售旧车、换购新车各352.6万辆；超350万名消费者申请电动自行车以旧换新补贴，累计申请补贴达24.1亿元 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润18.2/25.2/32.6亿元，同比增长67.5%/38.7%/29.2%，维持“增持”评级 [3] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 10,222 | 14,196 | 20,584 | 25,524 | 30,629 | | 增长率yoy（%） | 1.0 | 38.9 | 45.0 | 24.0 | 20.0 | | 归母净利润（百万元） | 598 | 1,084 | 1,816 | 2,518 | 3,255 | | 增长率yoy（%） | 32.5 | 81.3 | 67.5 | 38.7 | 29.2 | | EPS最新摊薄（元/股） | 8.34 | 15.11 | 25.31 | 35.11 | 45.37 | | 净资产收益率（%） | 11.0 | 17.6 | 40.5 | 49.0 | 54.3 | | P/E（倍） | 76.0 | 41.9 | 25.0 | 18.1 | 14.0 | | P/B（倍） | 8.3 | 7.4 | 10.1 | 8.8 | 7.6 | [5] 股票信息 - 行业为摩托车及其他，前次评级增持，04月29日收盘价63.38元，总市值45462.54百万元，总股本71.73百万股，自由流通股占比76.64%，30日日均成交量8.22百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的数据及变化情况 [10]