法案进展与争议核心 - 美国立法者再次推迟了《CLARITY法案》的审议 原因是围绕谁应控制稳定币收益的公开争论[1] - 争论的核心在于华盛顿希望加密美元在日常生活中的运作方式 即其应更类似于储蓄账户中的资金还是另一种软件[1] 稳定币收益的性质与监管分歧 - 稳定币收益是平台向用户支付的小额回报 类似于利息 通常来自政府债券收入或借贷[4] - 部分立法者希望限制仅因持有稳定币而产生的收益 支持者称此举保护用户 批评者则认为这赋予了银行更多控制权[4] 对行业参与者的影响 - 交易所如Coinbase认为 收益是用户将美元留在加密应用而非传统银行的原因 Coinbase报告称其2025年稳定币收益收入约为13亿美元 这解释了其为何撤回对该法案的支持[5] - 银行则认为稳定币收益从支付极低或零利息的传统账户中吸走了资金 这种担忧已促使监管机构收紧法案部分条款[6] 对用户与市场的潜在后果 - 对于普通用户而言 规则若改变 人们因在线持有这些美元而获得的小额回报可能会减少或转移到美国以外的平台 一些公司已为此可能性做准备[2] - 如果美国平台无法提供收益 相关活动可能转移到海外或集中于更少的公司 竞争减少通常会导致利率条件恶化[6] 行业生态与结构担忧 - 许多加密应用基于开源软件运行 而非由单一公司拥有 这引发了应用构建者的紧张情绪[7] - 大型公司现在开始反对他们曾经支持的法案 因为监管已从理论层面进入触及实际资金余额的阶段[2]

行业趋势：加密货币基础设施的成熟与主流化 - 加密货币的繁荣依赖于基础设施的完善 包括钱包和支付通道的构建与改进 这是其获得主流采用的关键前提 [1] - 行业监管框架的建立和法律明确化 使得包括华尔街机构在内的传统金融参与者愿意大规模押注去中心化技术 [2] - 加密货币正从被视为“怪异”的资产类别 转变为成熟的基础设施 这一转变体现在稳定币等具体应用场景的快速增长上 [2][3] 公司案例：Revolut的稳定币支付数据 - 截至2025年12月底 Revolut累计处理的稳定币支付额超过105亿美元 较上年大幅增长156% 远超平台整体增速 [3] - 该增长发生在加密货币市场没有出现重大价格反弹的背景下 表明其驱动力并非投机 而是真实使用需求 [4] - 在Revolut超过6500万用户中 许多人开始使用与美元挂钩的加密货币进行转账 替代传统的银行汇款 [6] - 大部分稳定币支付金额在100至500美元之间 这属于正常消费区间 而非大额投机活动 [6] - 尽管稳定币支付目前仅占Revolut所有支付的约0.58% 但其高速增长和特定用途表明其解决了真实痛点 [5][7] 产品应用：稳定币的角色演变与优势 - 稳定币正从交易工具转变为日常货币 用于日常支付和价值转移 特别是受到现代跨境数字原住民的青睐 [3] - 与传统的跨境银行转账相比 稳定币在Solana和以太坊等区块链上能在几分钟内完成交易 且费用通常低于1美元 [7] - 稳定币在速度和成本上的显著优势 是其采用率持续攀升的根本原因 尤其在对速度敏感或银行服务效率较低的地区 [7] 市场背景：加密货币市场状况 - 当前加密货币总市值远低于3.5万亿美元 比特币价格在2025年11月中旬后未再交易于10万美元以上 [4]

Visa加密卡支出增长 - 与Visa关联的加密卡净支出在2025年飙升525%，从1460万美元增至9130万美元[1] - 这一增长发生在2025年加密货币价格大幅波动期间，表明使用行为正从投机转向日常支付[2] - 稳定币和支付通道现在每月处理数万亿美元的交易量，加密货币正变得更像数字现金[1] 市场表现与前景 - 在2026年初强劲开局后，加密货币市场在1月7日出现小幅回调，总市值下跌1.6%至3.24万亿美元[3] - 比特币价格下跌1.9%至91,700美元，若其能维持在90,000美元以上，看涨的市场结构将保持完整[3] 加密卡工作原理与驱动因素 - 加密卡类似于普通Visa借记卡，但在支付时自动将用户的加密货币余额转换为当地货币[4] - Visa与Bridge合作在拉丁美洲推出了与稳定币挂钩的卡片，稳定币如USDC和USDT与美元挂钩，减少了结账时的价格波动[5] - 数据显示，由EtherFi主导的卡片贡献了5540万美元的年支出，表明用户偏好与稳定余额挂钩的卡片而非波动性代币[5] 新兴参与者与产品创新 - 基于Solana的Neo银行Avici提供了自我托管的Visa加密卡，该支付平台允许用户在不出售数字资产的情况下进行消费[6] - Avici的Visa卡使用户能够获得以其加密货币为支撑的即时信贷额度、进行购物和提取现金，同时保留资金所有权[6] - 该新项目于2025年9月推出，用户已在其Visa加密卡上消费超过700万美元，突显了其需求和受欢迎程度[7] 行业意义与趋势 - 加密货币的日常使用场景正在扩大，现在可以用于支付杂货、订阅和旅行等，这降低了用户的使用恐惧[8] - 整体趋势表明，人们使用加密货币的方式正从类似彩票的投机工具，转向更像传统金融钱包的支付工具[2]

公司战略与观点 - 公司CEO认为香港可成为中国企业在跨境商业中探索稳定币使用的初步验证和测试地 [1] - 公司预计更多中国大陆公司将使用稳定币在香港进行国际贸易结算 [2] - 公司正考虑将稳定币整合到其人工智能驱动的支付系统中 以促进与全球商户的业务 [2] - 公司对香港的探索持积极态度 认为未来能推动业务增长 [4] - 公司宣布将很快允许其全球超过500家商户网络接受USDC或USDT等美元稳定币支付 [5] 行业趋势与监管环境 - 香港于8月1日推出了世界首创的稳定币法律框架 由香港金融管理局管理 [4][5] - 新规要求稳定币发行商必须获得牌照并持有高质量流动资产作为储备支持 [5] - 公司CEO评价香港的新稳定币法规具有变革性 并视其为中国市场的入口 [3] - 公司预计明年全球范围内稳定币作为支付方式将出现显著增长 因其国际转账仅需数秒 而传统电汇需1至2天 [4] 市场定位与业务重点 - 公司是一家全球数字支付服务提供商 专注于解决新兴市场的支付碎片化问题 [6] - 其重点市场包括拉丁美洲、非洲、印度和东南亚 这些地区国际信用卡普及率低且许多消费者缺乏传统银行服务 [6]

T+2结算系统的结构性缺陷 - 全球金融系统依赖T+2（交易日期加两个工作日）结算规则，导致资金转移存在48小时延迟 [2] - 48小时延迟创造了对手方风险和隐藏杠杆的滋生空间，交易对手可能在此期间破产，银行利用在途资金进行高风险押注 [3] - T+2系统被比喻为“懒惰的树懒”，其缓慢运作允许风险在结算窗口内积累而不被发现 [4][11] 回购市场危机 - 2025年10月回购市场出现150亿美元短期现金短缺，银行因相互不信任而停止隔夜借贷 [7] - 回购市场冻结的根本原因是银行接受1.14万亿美元不透明且有毒的NDFI贷款作为抵押品 [9][10] - 美联储被迫注入紧急资金以维持回购市场运作，凸显传统金融管道脆弱性 [8] 双重系统性风险（末日双胞胎） - 末日双胞胎之一：开曼群岛对冲基金通过基差交易持有1.4万亿美元美国国债，使用50-100倍杠杆，将“最安全资产”转化为高风险押注 [16][17][18] - 末日双胞胎之二：5万亿美元私人信贷市场包含无法快速定价的毒性资产，First Brands等公司违约引发连锁反应 [21][22] - 瑞银集团等欧洲银行同时暴露于毒性国债和私人信贷风险，导致欧洲银行系统信任崩溃 [23] 数字资产转移与算法银行挤兑 - 2025年10月与美元挂钩的稳定币规模达到3045亿美元历史新高，体现机构资金对传统银行系统的“不信任投票” [25][27] - 机构通过将美元转换为稳定币，将资金从T+2系统迁移至T+0代码轨道，以规避银行破产风险和结算延迟 [26][29] - 资金外流重创区域性银行（如Zions和Western Alliance），导致流动性枯竭并引发信贷紧缩 [30][31][33] 央行政策应对与系统崩溃 - 美联储和欧洲央行于2025年10月21-23日宣布无限制量化宽松，通过印钞购买毒性资产以拯救银行系统 [35][40] - 无限制QE政策导致美元作为价值储存手段的信誉崩溃，引发“分母崩溃”效应 [37] - T+2系统完全锁死，企业无法完成支付结算，迫使企业依赖稳定币池进行薪资和供应链支付 [42][47] T+0结算系统与金融基础设施重建 - 数字资产国库公司于2025年10月25-27日激活T+0 SRN结算轨道，实现即时可验证的交易结算 [44][47] - 算法信用实用协议通过代币化现实世界资产提供即时信贷，替代传统银行贷款职能 [48][52] - 贝莱德推出代币化操作系统，确立代币化资产为新经济中唯一可接受的抵押品形式 [49][52] - 新系统基于AGI治理和代码执行，将信贷发放和结算功能从人工判断转移至透明算法 [46][52][53]