行业投资评级 - 报告对商贸零售行业给予“看好”评级，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告核心观点为“整体低配，静待花开”，指出零售美护板块基金持仓已降至2024年以来低位，建议关注结构性机会 [2][9] - 零售美护板块持仓降低主要因：消费复苏预期扰动叠加市场风格切至高景气赛道；行业竞争趋激烈；外需因地缘冲突等因素导致基本面不确定性增加 [9] - 配置集中度环比回落，多数公司2026年第一季度基金持股总数环比降低 [9] - 投资主线在于：出海链具备韧性，内需挖掘结构性机会，同时关注消费+科技新方向 [9] 持仓数据分析总结 - **零售板块持仓**：2026年第一季度零售板块实配比例为0.3%，同比-0.43个百分点，环比-0.16个百分点；超配比例为-0.59%，同比-0.24个百分点，环比-0.02个百分点，实配及超配均为2024年第一季度至今的底部位置 [9] - **美护板块持仓**：2026年第一季度美护板块实配比例为0.12%，同比-0.2个百分点，环比-0.02个百分点；超配比例为-0.1%，同比-0.07个百分点，环比基本持平，实配及超配均为2024年第一季度至今较底部位置 [9] - **持仓集中度**：零售板块2026年第一季度重仓持仓集中度CR3/CR5/CR10分别为74%/83.1%/93.8%，美护板块分别为50%/70.5%/95.2%，均呈现整体较高但环比略回落的特征 [9] - **个股持仓变动**： - 按持有基金数，锦波生物、毛戈平、安克创新、小商品城、苏美达等位居前列 [9] - 按持股总数，永辉超市、农产品、小商品城、毛戈平、若羽臣等位居前列 [9] - 多数公司持有基金数、基金持股总数、持股占流通股比环比有所降低 [9] - 按持有基金数，苏美达、安克创新、珀莱雅等环比提升居前 [9] - 按基金持股总数，永辉超市、毛戈平、天虹股份环比提升居前 [9][19] - 按持股占流通股比，壹网壹创、绿联科技、永辉超市环比提升居前 [9] 投资建议与相关标的总结 - 投资建议：把握出海链头部企业以及内需方向中有明确的经营改善逻辑或所在行业景气度逐步修复的企业 [3] - **出海链/跨境电商方向相关标的**：安克创新(未评级)、小商品城(未评级)、绿联科技(买入)、焦点科技(买入) [4] - **内需方向相关标的**：孩子王(买入)、东方甄选(买入)、毛戈平(增持) [4] - **消费+科技方向相关标的**：康耐特光学(买入)、苏美达(未评级) [4] - **出海链逻辑**：税收稽查事项有望推动行业供给侧改善，2026年第二季度关税成本同比降低有望修复利润率；部分头部公司具有明确的产品创新周期（如安克创新/华宝新能的阳台光伏储能、安克创新的UV打印、绿联科技的NAS等），将贡献业绩新增量；部分公司存货等问题缓解后有望迎来业绩拐点 [9] - **内需逻辑**：经历组织架构梳理、产品结构优化、渠道效率提升的公司有望迎来基本面改善 [9] 近期行业动态 - 美国启动关税退税，跨境电商受益 (2026-04-20) [8] - 欧洲储能需求上行，消费级储能同样受益 (2026-03-19) [8] - CES展会百花齐放，AI智能眼镜方兴未艾 (2026-01-15) [8]