股权投资行业当前阶段与趋势 - 行业正步入认知回归与能力重塑的“淬炼期”，长期资本持续扩容，耐心资本成为支撑科技创新的核心力量[2] - 投资机构聚焦硬科技与战略性新兴产业，深化布局、深挖价值，多元退出与投资路径不断拓展，加速构建“投早、投小、投科技”的良性生态[2] - 政府引导基金与国资投资平台已成长为产业发展的“稳定器”与“助推器”，携手产业方及各类资本共建深度融合、共创共享的产融生态[2] 主要投资机构的背景与策略 - 中科育成投资：由中国科学院发起，专注于院所科技成果转化与尖端科技投资，策略是聚焦产业链前端的龙头企业并“重注投入”[4][5][9] - 金投致源：隶属于无锡市创新投资集团，管理规模约200亿元，累计投资260余个项目，近30个IPO，重点投向半导体、新能源、新材料、生物医药及高端装备[5] - 天图投资：拥有24年历史，专注于中国消费领域投资，管理20多只基金，投资案例包括周黑鸭、百果园、小红书等，当前正逐步向“消费+科技”方向拓展[6][7] - 唐兴资本：长期深耕硬科技投资，延伸至商业航天、可控核聚变、人工智能、具身智能、量子计算等未来科技领域，投资阶段以VC为主[7] - 创维投资：创维集团旗下市场化CVC，管理规模70亿元，聚焦新一代信息技术与新能源，并构建独立于集团产业布局的投资能力[7] - 达晨财智：成立26年，专注于中国科技创新企业投资，累计投资企业超800家，推动145家企业上市，持续迭代投资策略以捕捉未来趋势[7] - 创东方投资：成立19年，聚焦科技股权投资，在看好的赛道进行全链条布局，如半导体、新能源电池、新能源汽车等领域[8] - 永鑫方舟：聚焦硬科技投资近十年，重点布局半导体（占比超40%）、人工智能及新能源汽车，已上市8个项目，并搭建了涵盖6000多家制造业企业的生态平台[8] 当前投资环境下的挑战与困惑 - 优质项目不断诞生，但项目判断难度加大，许多技术（如具身机器人）尚未形成清晰应用场景，投资决策面临挑战[3][4] - 技术迭代加速，项目红利周期缩短，如何评估项目成功率与把握投资节奏成为业界深入探讨的课题[4][8] - 投资热度高度集中于少数热点领域（如大模型、AI、商业航天），但更广泛的国民经济与技术密集型行业技术迭代速度实则已放缓[11] 核心投资策略与决策逻辑 - **聚焦龙头与重仓投入**：对于前沿科技的产业链前端（如芯片、量子计算），投资策略必须是对龙头企业“重注投入”，小额投资回报可能不显著[9][10] - **市场需求导向**：任何创新必须立足当前或未来的真实需求，包括切实的应用场景和政策驱动产生的需求[11][13] - **效率与团队**：在绝对技术门槛稀缺的当下，团队的执行效率、迭代速度以及利用“AI+”等新工具赋能的能力成为关键评估维度[12][18] - **适度分散风险**：投资机构可在特定方向上布局2-3个项目以对冲风险，无需覆盖赛道前十，体现风险缓冲能力[12] - **“投人”原则**：投资最终是投人，核心关注团队诚信、对行业的热爱、团队团结、灵活性、洞察力以及技术能力和资源整合能力[18][19] - **前瞻性判断与信念**：投资未来科技需要“因为相信，所以看见”的信念，并建立在深入的宏观趋势研判和微观行业洞察之上[14][15] - **把握投资节奏**：决策要果断迅速，投资后积极帮助企业快速扩张产能与规模，以抢占市场先机并建立壁垒[16] - **深度行业研究**：深度原创行研是投资人的灵魂，基于研究在硬科技细分领域坚持“投早、投小、投唯一、投第一”的策略[27] - **理性与分阶段投资**：面对高度不确定性的未来产业，采取“首期试投、分批加注”的策略，在技术成熟度曲线的低谷期理性布局[24] 对特定赛道与未来产业的看法 - **量子计算**：被视为需要巨额投入的高端制造工程，产业链曾几乎空白，选择护城河宽、技术壁垒高的企业与技术是关键[9][10] - **新材料**：具有颠覆性创新的材料即使当前应用局限，未来也必然能延伸至其他领域，我国制造业的许多瓶颈在于材料环节[15] - **商业航天**：已成为市场热点，投资头部企业至关重要，例如蓝箭航天估值从2015年的10亿元增长至上市前列[23] - **未来产业**：“十五五”规划将未来科技作为六大支柱产业，投资机构需加强前瞻研究，从追赶到引领的核心是底层核心技术[14][23][24] 投资机构的价值创造与赋能 - **赋能体系**：构建包括资本链、产业链、人才链、生态链在内的“五链”赋能体系，为被投企业提供全方位生态支持[29][30][31][32][33] - **关键赋能领域**：协助产品定义、整合产业链与研发资源、帮助企业厘清战略及国际化布局，以创造价值并控制风险[35] - **对科学家团队的支持**：给予充分信任，并在公司治理、市场开拓、工程化能力与产业资源对接等不同阶段提供所需支持[34] - **持续加注**：对于经验证的确定性机会，敢于持续加注，例如对胜科纳米连投四轮，对坐标系科技在两年半内投资三轮[28]

公司概况与商业模式 - 公司COMMUNE幻师是一家采用“日餐夜酒”模式的餐酒吧品牌，白天作为西餐厅提供牛排和下午茶，晚上转变为酒吧社交场所，旨在打造年轻人的“第三空间” [5] - 公司创始人唐伟棠（80后）具有非传统背景，早年从事餐饮零工，后于2016年将老厂房改造为1200平米的“餐酒博物馆”并因此走红 [5] - 公司的核心盈利模式是“以餐引酒，以酒留客”，其酒水业务毛利率超过87%，且自有品牌是盈利的重要支撑 [6] 市场表现与行业地位 - 截至2024年，公司在40多个城市开设了112家门店，并已连续三年在行业内营收排名第一，市场占有率达到7.8% [6] - 公司所处的“餐酒吧”赛道整体市场规模目前不大，且公司净利润存在波动 [6] - 2026年港股市场呈现“消费+科技”双轮驱动态势，此前蜜雪冰城曾创下1.77万亿港元的认购纪录，公司此次冲击港股旨在成为“餐酒吧第一股” [3] 资本运作与股东结构 - 高瓴资本是公司最大的外部股东，在IPO前持有公司9.63%的股份，并从A轮开始持续跟投 [6] - 高瓴的投资逻辑看重公司的长期主义及其“消费+科技”打法，包括数字化供应链和数据中台的搭建 [6] - 公司目前存在1.75亿元人民币的流动负债净额，此次IPO募资目的包括扩张门店以及补充供应链短板 [6] 行业竞争环境 - 行业竞争激烈，主要竞争对手包括拥有600多家门店、专攻平价市场的海伦司，走“小而美”路线的Bistro，以及跨界跟风的海底捞等 [6] - 公司的崛起抓住了年轻人对情绪价值和社交打卡空间的需求，其本质是“传统生意+科技赋能”的新物种 [6] - 2026年A股站上4000点创最长连阳，高盛呼吁“高配中国股票”，一级市场热钱扎堆于硬科技领域 [3]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但提出了多个细分领域的投资观点和重点关注标的 [4] 报告核心观点 - "双十一"电商销售呈现平稳增长，渠道侧即时零售表现突出，实现高速增长 [2][4] - 从品类看，服装鞋帽、化妆品、金银珠宝等品类表现较好，而家电等品类受高基数影响增速放缓或转负 [2][4] - 投资主线围绕金价坚挺背景下的珠宝龙头、估值较低的新消费、超市调改机会以及消费与科技结合的趋势展开 [4] "双十一"总体表现 - 2025年"双十一"大促全期（10月7日-11月11日）全网电商销售总额达16950亿元，同比增长14.2% [4] - 综合电商平台销售额为16191亿元，同比增长12.3%，天猫、京东、抖音位列前三 [4] - 即时零售销售额为670亿元，同比大幅增长138.4%，美团闪购、淘宝闪购、京东秒送位列前三 [4] - 社区团购销售额为90亿元，同比下降35.3% [4] - 10月实物商品网上零售额同比增长4.9%，增速较9月放缓2.4个百分点 [4] 快递单量 - 10月21日至11月11日期间，全国邮政快递企业共揽收快递包裹139.38亿件 [4] - 日均揽收量达6.34亿件，为日常业务量的117.8% [4] - 旺季单日业务量峰值达7.77亿件，刷新单日业务量纪录 [4] 分品类表现 - 10月社会消费品零售总额中，服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长6.3%，化妆品类同比增长9.6%，金银珠宝类同比大幅增长37.6%，增速均较9月有所提升 [4] - 家电和音像器材类零售额同比下降14.6%，家具类零售额同比增长9.6%，但增速较9月有所放缓 [4] - 各平台大促启动时间普遍较上年提前约一周，导致消费需求进一步前置至10月释放 [4] 折扣与补贴 - 2025年"双十一"平台促销规则简化，总体折扣力度平稳 [4] - 淘天、京东、美团等平台加大对即时零售的补贴力度，有效带动了该渠道的大幅增长 [4] 投资观点与重点关注标的 - 金价保持坚挺，珠宝龙头公司已完成提价，重点关注老铺黄金、菜百股份、潮宏基、周大福、六福集团等标的 [4] - 市场风格变化，新消费领域估值较低且景气度高，值得关注，重点关注古茗，受益标的包括蜜雪冰城 [4] - 关注超市行业的调改机会，重点关注步步高、汇嘉时代、重庆百货、永辉超市、家家悦等标的 [4] - 消费与科技结合仍是重要产业趋势，重点关注小商品城、康耐特光学、天立国际控股，受益标的包括凯文教育 [4] 重点公司盈利预测 - 报告附录提供了社服零售行业重点公司的盈利预测及估值数据，涵盖黄金珠宝、电商、超市、百货、专业连锁、免税、酒店、餐饮、景区、OTA、人力资源服务、教育等多个细分领域 [5][6]

文章核心观点 - 上海静安区在进博会期间展示了从“采购大户”向“国际枢纽+产业创新+营商服务”立体形象的转型，致力于成为全球企业的战略合作伙伴[1][13] - 区域发展重点从吸引外资的物理集聚，升级为通过深度绑定、共担风险来激活产业生态，将功能优势转化为企业核心竞争力[4][12] - 通过精准的营商服务和全球服务商计划，构建连接国内与国际市场的“双向快车道”，支持企业从“来中国”到“走世界”[5][8] 跨国公司总部与功能升级 - 欧莱雅在进博会官宣与华山医院共创皮肤科学实验室，显示其不仅寻找商机更旨在获取中国本土的创新灵感[2] - 嘉吉、淡水河谷等企业以其区域总部或亚太研发中心身份，在进博会上发布亚洲战略、签署全球订单、搭建跨界合作平台[4] - 静安区已集聚142家跨国公司总部和6100多家外资企业，总部经济密度、全球品牌集中度和外向型经济比重稳居上海第一[4] - 区域从“总部经济”物理集聚地升级为跨国企业战略决策与创新策源的功能性高地，通过搭建政医企协同实验室等平台破解研发到商业化的难题[4] 营商服务与双向投资促进 - 新西兰口腔护理品牌格润安通过静安的孵化培育服务在国内市场站稳脚跟，并在进博会期间与上海嘉会医疗等签署战略合作备忘录[5] - 德国珠宝品牌杰作借助进博会与张园保税仓联动机制，价值不菲的展品一天内从欧洲运抵会场，实现“展品变商品”的高效流转[5] - 静安推出全球服务商计划，集聚法律、会计、咨询等专业服务机构，为国内企业提供对接国际规则和市场的“基础设施”[8] - 服务从准入许可、跨境数据流动到研发合作、市场拓展，精准解决企业痛点，将外资的“全球战略”转化为“本土动能”[8] 产业生态与区域发展战略 - 进博会设置三大特色展位：全球服务商联合展区、“美创静界”展区、张园展区，构建“产业+文化+消费”立体展示矩阵[9][11] - 张园展区以“首发+保税”模式，构建“国际品牌首秀场+本土品牌出海港”双向赋能的新生态[9] - 区域产业逻辑为高端服务为基底、消费科技为引擎，依托欧莱雅等头部企业推动高端消费品贸易增长与“消费+科技”融合创新[12] - 官方宣布将从三方面助力企业发展：打造制度型开放新高地、推动高端服务与科技创新“双轮驱动”、持续优化营商环境[12]

权益类基金发行势头 - 中欧价值领航混合基金于10月16日发行首日即结束募集，募集上限为20亿元，最终净认购金额达19.7亿元 [1][2] - 本周（10月20日至10月26日）全市场共有30只公募基金开启认购，其中权益类基金为23只，占比达76.67% [3] - 今年三季度以来，已有超过10只主动权益类基金募集规模超过10亿元，易方达价值回报和中欧核心智选募集规模均超20亿元 [3] 基金经理与持仓配置 - 中欧价值领航拟任基金经理蓝小康为百亿元级基金经理，其管理的中欧红利优享A份额任职回报达170.24%，年化回报率14.15% [2] - 蓝小康持仓重点布局在紫金矿业、新华保险、中国人寿等以港股为主的传统产业龙头股 [2] - 基金经理蓝小康在二季报中指出市场仍会上行，传统产业龙头公司的业绩改善更为确定 [2] 次新基金业绩表现 - 部分科技、资源类主题型次新基金近期业绩领先，泰康资源精选A类份额自8月12日成立以来净值增长率达23.28% [4] - 中金精选A类份额自6月30日成立以来净值增长率达25.2%，永赢先锋半导体智选A类份额在9月12日成立后一个多月内净值增长率达20.76% [4][5] - 偏股混合型基金中，中欧信息科技A年内收益率最高，达94.68%，而华富医疗创新C年内收益率为-13.39%，业绩首尾差异明显 [5] 行业投资前景与机构观点 - 随着三季报披露，基金经理对未来科技投资前景依然看好，同时关注顺周期品种及消费+科技方向的投资机会 [1][5] - 摩根资产管理指出半导体、算力、人工智能基础设施和新能源等高景气度成长板块表现强劲，市场近期进入整固行情 [6] - 金鹰基金认为当前不会产生明显风格切换，市场风格更多是科技与价值风格的再平衡，科技仍是中长期主线，需聚焦有业绩的品种 [6]