报告投资评级 - 对福斯特的投资评级为 **增持**，原评级也为增持 [1] - 报告所覆盖的电力设备（光伏设备）板块评级为 **强于大市** [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，福斯特作为光伏胶膜龙头，正积极探索太空光伏等新应用领域，凭借其宽口径光伏封装技术储备和PI材料技术，有望在未来太空光伏组件封装材料中发挥作用，因此维持增持评级 [3][8] 公司业务与技术分析 - 公司是光伏胶膜龙头企业，在光伏胶膜辅材领域内市占率长期保持 **50%** 左右 [8] - 公司产品线丰富，包括UVB胶膜、转光膜、高反黑胶膜、超高反白胶膜等，致力于为TOPCon、HJT、薄膜电池、钙钛矿等新技术提供封装方案 [8] - 在抗紫外辐照方向，公司拥有DC光转换胶膜和UVB截止型胶膜两大产品系列，前者可阻隔紫外辐射并提升组件功率，后者可阻隔UVB波段并保持长期稳定性 [8] - 公司是平台型材料公司，除光伏胶膜外，还具备PI材料和PET材料的技术和生产能力，拥有自主研发的PI材料技术并已商业化应用于电子材料 [8] - 公司正探索太空光伏对组件封装材料的新要求，结合其在HJT封装中积累的紫外截止/转化技术以及PI材料技术，未来可能在太空光伏领域发挥作用 [8] 财务预测与估值 - 报告维持公司 **2025-2027年** 预测每股收益分别为 **0.39元、0.74元、0.99元** [5] - 对应预测市盈率分别为 **38.8倍、20.7倍、15.4倍** [5] - 预测主营收入将从2024年的 **19,147百万** 元人民币，增长至2027年的 **27,672百万** 元人民币，2026E和2027E的增长率分别为 **26.4%** 和 **17.6%** [7] - 预测归母净利润将从2024年的 **1,308百万** 元人民币，增长至2027年的 **2,592百万** 元人民币，2026E和2027E的增长率分别为 **87.6%** 和 **34.3%** [7] - 预测EBITDA将从2025E的 **1,139百万** 元人民币，增长至2027E的 **2,948百万** 元人民币 [7] - 预测每股股息2025E-2027E分别为 **0.2元、0.1元、0.1元** [7] - 基于最新股本摊薄的预测市净率2025E-2027E分别为 **2.4倍、2.1倍、1.9倍** [7][10] - 预测EV/EBITDA倍数2025E-2027E分别为 **32.7倍、17.0倍、12.1倍** [7] 市场表现与公司概况 - 公司股票代码为 **603806.SH**，报告发布日（2026年1月20日）前市场价格为人民币 **15.32元** [1] - 公司总市值为 **39,965.88百万** 元人民币 [2] - 总股本与流通股均为 **2,608.74百万** 股 [2] - 主要股东杭州福斯特科技集团有限公司持股 **48.47%** [2] - 截至报告发布，公司股价今年至今绝对收益为 **9.7%**，相对上证综指收益为 **7.4%**；过去1个月绝对收益为 **15.6%**，相对收益为 **9.9%** [2]