报告行业投资评级 - 日本大型银行中，瑞穗银行评级为“买入（OW）”，三菱日联金融集团（MUFG）和三井住友金融集团（SMFG）评级为“中性（N）” [2][3] - 日本消费金融领域，Credit Saison评级为“买入（OW）”，Aeon Financial Services评级为“卖出（UW）”，SMFG评级为“中性（Neu）” [7] - 中国银行业，重庆农村商业银行评级从之前评级下调为“中性” [3][11] 报告的核心观点 - 日本大型银行中瑞穗银行表现突出，预计有超11%的净资产收益率（ROE），三菱日联金融集团和三井住友金融集团ROE预计低于11% [2][3] - 日本消费金融行业，循环信用卡利率已达18%监管上限，无担保贷款加息开始，需求在费用上涨情况下仍具韧性 [3][6] - 中国银行业，重庆农村商业银行因股息收益率吸引力下降，被下调评级，行业股息投资吸引力整体降低 [3][11] - 亚洲信贷会议调查显示，超500名投资者多数预计2025年底美国10年期国债收益率高于4%，信贷市场因全收益提升仍具吸引力 [15] 根据相关目录分别进行总结 日本大型银行 - 三菱日联金融集团模型更新，Takahiro Yano对其2025/2026财年净利润（NP）预测仅提高3%/5%，市场上调动力暂时停滞，预计其CET1在2028财年逐步增至11.1%，ROE保持低于11% [2][3][4] - 瑞穗银行预计是唯一有超11% ROE的大型银行，已实现10%的CET1目标并恢复回购，Takahiro预计其回购加速 [2][3][6] 日本消费金融 - 主要参与者循环信用卡利率已达18%监管上限，如Credit Saison在2024年11月将利率提至18%后业务量仍增长，其他公司纷纷效仿 [7] - 无担保贷款加息开始，瑞穗银行7月起首次将信用卡贷款加息0.5%至12.5%，监管对不同额度贷款有利率上限规定 [7] 中国银行业 - 重庆农村商业银行在年内上涨46%且被纳入沪深300指数后，2025年预期股息收益率降至4.3%，低于四大行平均水平，与10年期中国国债利差降至2.2% [11] - 其2025年预期市净率（PBR）为0.6倍，预期ROE为9%且前景下降，此前优势已反映在股价中，潜在股息支付上调为非基本情况 [11][12] 亚洲信贷会议 - 调查显示多数投资者预计2025年底美国10年期国债收益率高于4%，期限溢价上升使收益率有吸引力，尽管利差处于历史低位，信贷市场因全收益提升仍具吸引力 [15] 行业其他动态 - “去美元化”目前证据不足，美元资产难被替代，但调查中57%受访者表示会增加非美元资产配置 [21] - 台湾寿险公司5月外汇损失增至12亿美元，多家金融机构有业务动态，如麦格理的DIG Airgas吸引KKR和布鲁克菲尔德关注等 [22]

业绩总结 - 截至2025年3月31日，Investcorp Credit Management BDC, Inc.的市场资本化为4630万美元[12] - 投资组合的公允价值为1.924亿美元，净资产为7810万美元[21] - 总资产为2.076亿美元，杠杆比率为1.53倍（毛债务-股本）和1.37倍（净债务-股本）[12] - 年化分配收益率为14.95%，基于每股0.12美元的季度分配和每股3.21美元的价格[12] - 净资产价值每股增加0.03美元，达到5.42美元[23] 用户数据 - 截至2025年3月31日，投资组合公司数量为43家[21] - 本季度新投资总额为513万美元，债务投资的加权平均收益率为10.22%[23] - 本季度实现投资回报总额为570万美元，内部收益率为9.55%[23] 资本投资与回款 - 本季度总资本投资于现有投资组合公司的金额为280万美元[21] - 本季度从现有投资组合公司获得的还款、销售和摊销总额为730万美元[21]

文章核心观点 - Upstart Holdings将于5月6日盘后公布2025年第一季度财报，公司有望受益于多产品战略、贷款专长、自动化努力和合作关系等因素实现增长，但也面临贷款市场疲软和宏观环境波动等挑战，当前估值较高，建议暂时持有其股票 [1][20] 财报预期 - 公司预计本季度营收约2亿美元，Zacks共识预期为2.007亿美元，同比增长57.1% [1] - 盈利共识预期为每股0.19美元，较去年同期亏损0.31美元实现强劲扭转，过去60天该预期未变 [2] - 过去四个季度公司盈利均超Zacks共识预期，平均超预期幅度为188% [3] 盈利预测 - 公司此次盈利超预期的可能性无法确定，虽Zacks评级为3，但盈利ESP为0.00% [4][5] 影响Q1业绩因素 积极因素 - 多产品公司战略，推出创新产品和功能，利于提升业绩 [6] - 提供无担保贷款专长，在传统银行谨慎时促进客户群增长 [7] - 2024年美联储三次降息，对第一季度业绩有益 [7] - 自动化无担保贷款流程及与银行和信用社的合作，或对业绩有积极贡献 [8] - 削减员工以降低成本，有助于抵消高通胀对平台交易增长的负面影响 [8] 消极因素 - 贷款市场疲软、消费者风险上升、资本市场混乱，可能影响第一季度营收 [9] - 宏观环境波动和地缘政治紧张，或损害公司业绩 [9] 股价表现与估值 股价表现 - 过去一年公司股价飙升103.4%，跑赢Zacks金融杂项服务行业0.1%的跌幅 [11] - 与其他传统贷款机构相比，表现优于SoFi Technologies、Enova International和LendingClub [11] 估值 - 公司当前远期12个月市销率为4.09倍，高于行业的3.3倍，估值偏高 [14] - 竞争对手SoFi Technologies、LendingClub和Enova International的远期12个月市销率分别为4.02倍、1.14倍和0.74倍 [15] 投资论点 - 公司商业模式在低利率环境中繁荣，利用人工智能评估借款人信用，提供快速贷款审批 [16] - 2024年美联储三次降息推动公司复苏，预计2025年更多降息将刺激贷款需求和收入增长 [18] - 公司在多元化资金来源和建立机构合作方面取得进展，个人和汽车贷款领域创新及新产品投资有望推动未来增长 [19] 结论 - 公司人工智能驱动的创新、改善的宏观背景和不断扩大的贷款产品使其具备未来增长潜力，但高估值使其易受短期波动影响，建议暂时持有股票 [20]

业绩总结 - 2025年第一季度收入增长28.5%，主要受新客户、现有客户用户增长和ARPU增长驱动[47] - 2025年第一季度的年经常性收入（ARR）增长33%，达到4.04亿美元[48] - 2025年第一季度注册用户数量达到2050万，较2024年第一季度增加230万，增长13%[48] - 剩余履行义务（RPO）达到16亿美元，同比增长31%，相当于现有ARR的3.9倍[48] - 客户净保留率为113%，显示出客户的持续增长和留存[48] 用户数据 - 现有客户的数字用户增长了110万，净增用户为120万[48] - 2023年数字银行平台客户数量为236，2024年预计增长至272，增长率为15%[74] - 2023年数字银行平台用户数量为1750万，2024年预计增长至2000万，增长率为14%[74] 财务指导 - 2025年全年收入指引为4.43亿至4.47亿美元，调整后EBITDA指引为4950万至5250万美元[72] - 2025年第二季度收入指引为1.09亿至1.105亿美元，调整后EBITDA指引为900万至1000万美元[72] - 预计2023年年经常性收入（ARR）为2.91亿美元，2024年预计增长至3.56亿美元，增长率为22%[74] - 预计2023年GAAP总收入为2.65亿美元，2024年预计增长至3.34亿美元[75] 新产品与市场扩张 - 2025年财务指导显示公司将继续扩展市场和产品深度[70] - 2025年计划在2026年前每年将毛利率提高200-300个基点[47] - 预计MANTL收购将对2026年的调整后EBITDA产生积极影响，预计到2025年12月31日MANTL的合同年经常性收入（ARR）约为6000万美元，基于2024年的同一指标，增长率超过30%[72] 负面信息 - 2023年调整后EBITDA为-1580万美元，2024年预计为2685万美元[77] 其他信息 - 预计长期客户保留率为97%-98%[66] - 2023年每注册用户收入（RPU）为16.63美元，2024年预计增长至17.81美元，增长率为7%[74] - 2023年GAAP毛利率为54.4%，2024年预计提高至58.9%[76]

业绩总结 - 2025年第一季度，公司的贷款发放总额为30亿美元，同比增长20%（有机增长13%）[13] - 2025年第一季度的总收入为15亿美元，同比增长10%[22] - 调整后的每股收益为1.72美元[14] - 每股派息为1.04美元，约9%的股息收益率[20] 用户数据 - 管理应收账款总额为246亿美元，同比增长12%（有机增长6%）[15] - 客户账户总数为340万，同比增长14%[19] - 信用卡应收账款为6.76亿美元，客户账户数为83.6万[16] 贷款质量 - 消费贷款的净违约率为7.8%，同比下降75个基点[17] - 30天以上的消费贷款逾期率为5.08%，同比下降49个基点[18] - 1Q25 C&I净违约率为8.2%，同比下降49个基点，较4Q24改善14个基点[64] - 1Q25消费者贷款净违约率为7.8%，同比下降75个基点，较4Q24改善7个基点[64] - 1Q25准备金覆盖率为11.5%，环比持平[64] 运营费用 - 1Q25运营费用为4亿零1百万美元，运营费用比率为6.6%，同比持平[70] - 1Q25运营费用同比增长11%[70] 未来展望 - 2025年管理应收账款增长预期为5.0%至8.0%[83] - 2025年C&I净违约率预期为7.5%至8.0%[83] 股票回购 - 1Q25回购32.3万股，耗资1600万美元[81]