公司动态 - OneMain Holdings, Inc. (NYSE: OMF) 董事长兼首席执行官 Doug Shulman 将于2026年2月11日星期三东部时间上午11:20 在美国银行2026年金融服务会议上发表演讲 [1] 业务信息 - 公司是美国非优质信贷消费者的领导者，致力于为辛勤工作的美国人提供负责任的信贷渠道以改善其财务状况 [3] - 公司通过个性化解决方案帮助客户解决当前问题并实现更好的财务未来，业务覆盖美国47个州，提供线上及线下服务 [3] - 公司在美国拥有1,300个线下服务网点 [3] 投资者关系 - 公众可通过公司官网投资者关系栏目收听演讲的现场音频网络直播 [2] - 投资者关系联系人为 Peter R Poillon，电话 212-359-2432 [4]

文章核心观点 - 文章对比分析了消费金融领域两家服务次级和非优质借款人的公司Pagaya Technologies Ltd (PGY)和OneMain Holdings, Inc (OMF) 认为两者商业模式和收入来源不同 PGY代表基于人工智能的轻资本平台新模式 OMF代表拥有全国实体网点的传统非优质贷款机构 文章旨在分析哪只股票更具长期增长潜力 [1][2][3] 公司概况与商业模式 - **Pagaya Technologies Ltd (PGY)**: 采用人工智能驱动的轻资本平台模式 与银行和贷款机构合作 自身不持有大量贷款组合 业务从个人贷款扩展到汽车贷款和销售点融资 以分散风险 公司依赖超过135家机构投资者的预付款协议获得资金 增强了资金可预测性 [2][4] - **OneMain Holdings, Inc (OMF)**: 传统非优质贷款机构 通过遍布47个州的1,300个实体网点及数字渠道 直接向消费者发放无担保和有担保分期贷款 业务包括可选的信保和非信保保险产品 公司通过证券化部分贷款组合来降低资金成本和管理资产负债表风险 并于2024年收购了Foursight Capital LLC以拓展汽车贷款业务 [2][10][11] 财务表现与增长前景 - **Pagaya财务表现**: 在截至2025年9月30日的九个月内 实现GAAP净利润4710万美元 而去年同期净亏损为1.635亿美元 实现了连续三个季度GAAP净利润为正的转折 同期 与贷款和证券投资相关的信用减值损失同比改善了超过9500万美元 [7][8] - **Pagaya增长预期**: Zacks共识预期显示 PGY的2025年和2026年收入将分别同比增长28.4%和19.2% 2025年和2026年收益预计将分别同比增长273.5%和10% [24] - **OneMain财务表现**: 公司收入在2019-2024年间的复合年增长率为3.6% 这一增长势头在2025年前九个月得以延续 [11] - **OneMain增长预期**: Zacks共识预期显示 OMF的2025年和2026年收入将分别同比增长8.9%和7.5% 2025年和2026年收益预计将分别增长36%和19.1% [24][26] 风险管控与股东回报 - **Pagaya风险管控**: 运营模式使资产负债表风险最小化 贷款通常通过资产支持证券工具或预付款协议立即出售 限制了信用和市场风险 依赖预付款协议和战略性ABS发行保持了流动性并最小化了贷款减记 [6][9] - **OneMain风险与回报**: 作为次级贷款机构 更易受信用风险和宏观经济周期影响 但公司采用严格的承销和服务 并拥有成功管理信贷周期的长期记录 公司注重通过股息和回购为股东提供可持续回报 自2019年开始派息以来已八次提高股息 最近一次在2025年10月宣布提高1% 董事会批准了一项10亿美元的股票回购计划 有效期至2028年12月31日 [3][12][13] 市场表现与估值比较 - **股价表现**: 过去一年 Pagaya股价飙升了117.1% 而OneMain股价上涨了19% [15] - **估值指标**: Pagaya目前交易的过去12个月市净率为3.02倍 而OneMain为2.30倍 显示PGY估值更高 Pagaya的股本回报率为44.45% 高于OneMain的22.70% 显示其使用股东资金产生利润的效率更高 [19][21]

德意志银行对2026年美股消费金融板块的展望 - 德意志银行发布报告，重点关注其覆盖的七家公司即将发布的2026年业绩指引，这些指引对股价的影响往往超过公司第四季度实际业绩 [1] - 报告指出，其与市场预期分歧最大的观点集中在SoFi Technologies的2026年每股收益指引上，认为市场预期显著过低，但对其以约40倍2026年预期市盈率交易能否继续提供上行空间持怀疑态度 [1] - 报告涵盖的七家公司包括：美国运通、Synchrony Financial、Ally Financial、OneMain Holdings、学贷美、Navient Corp以及SoFi Technologies [1] 美国运通 - 预计2026财年营收增长将放缓至同比增长8.5%，低于市场预期的9.0%，主要因信用卡净手续费收入面临高同比基数及白金卡升级带来的增量费用将逐步体现 [2] - 预期摊薄后每股收益将达17.75美元，略高于市场共识的17.56美元，符合管理层中长期双位数每股收益增长目标 [2] - 营销支出预计同比增长10.7%，可变客户支出增长8.9% [2] Synchrony Financial - 预计2026年贷款应收款同比增长4.75%，显著高于市场预期的3.14%，受益于与沃尔玛的合作、信贷措施调整及2025年较低的对比基数 [2] - 预测净营收为157亿美元，低于市场预期的165亿美元，源于对净息差扩张的保守假设 [2] - 净冲销率预计稳定在5.60%，与市场预期基本一致，效率比率维持在33.10%左右 [2] Ally Financial - 2026年将成为核心贷款业务扩张的元年，预计平均盈利资产同比增长1.7% [3] - 净息差预计升至3.72%，略高于市场预期的3.70% [3] - 零售汽车业务净冲销率预计达1.85%，显示信贷质量持续改善，调整后其他营收预计同比增长3.6%，运营支出增速控制在0.2% [3] OneMain Holdings - 预计2026年管理应收款同比增长6.55%，低于市场预期的8.00%，主要受个人贷款市场渗透率饱和影响 [3] - 营收同比增长6.15%，略低于市场预期的6.53% [3] - 净冲销率预计为7.51%，高于市场预期的7.27%，但管理层目标是长期将消费贷款净冲销率降至7%以下，运营费用率预计为6.45% [3] SoFi Technologies - 管理层重申2026年每股收益目标区间为0.55-0.80美元，德银预测中点值0.67美元，远高于市场当前共识的0.58美元 [4] - 预计2026年调整后净营收达45.33亿美元，会员增长362万人，贷款增长50.01亿美元，受益于贷款平台业务、学生贷款再融资及住房贷款市场份额扩张 [4] - 非贷款业务收入占比已达56%，业务结构持续优化，AI和区块链技术的应用将为其奠定长期增长基础 [4] 学贷美 - 预计2026年私人教育贷款发放量达85亿美元，潜在合作增量有望推升至93亿美元，受PLUS计划改革全面落地推动 [4] - 净冲销率预计稳定在2.10%，处于“1%高段-2%低段”的长期区间 [4] - 由于战略投资增加，非利息支出预计升至7.72亿美元，导致每股收益降至2.63美元，但管理层预计2027年起将恢复高个位数增长，长期有望实现双位数增长 [4] Navient Corp - 公司正处于业务转型期，旨在通过其Earnest子公司更多转向消费信贷领域 [5] - 预计2026年私人教育贷款净息差升至2.81%，FFELP业务净息差达0.78% [5] - 受益于GRAD PLUS计划取消带来的市场机遇，私人贷款发放量有望实现显著增长，核心每股收益预计为1.15美元，持续的费用削减举措将推动运营支出下降 [5]

公司评级与分析师观点 - 摩根大通分析师Richard Shane将OneMain Holdings的评级从“中性”下调至“减持” 同时将目标价从59美元上调至65美元 [2] - 分析师警告 若物价持续高企且工资增长“保持低迷” OneMain的客户群可能面临更大压力 [3] - 分析师指出 尽管更严格的移民政策可能为小时工和蓝领工人的工资提供一些支撑 但整体环境对公司的借款人而言仍具挑战性 [3] 业务运营与资产出售 - 另类资产管理公司TPG Inc 正通过一项持续至2028年6月的前瞻性流动协议 大幅增加从OneMain购买的贷款规模 [4] - 根据协议 TPG预计将持续购买约24亿美元的OneMain贷款 该协议是在双方此前已同意的13亿美元交易基础上的新增部分 [5] - OneMain主要专注于为非优质借款人提供个人贷款和汽车贷款 [5] - 在此类前瞻性流动安排下 资产管理公司同意在贷款发放前即进行购买 这有助于贷款更快移出资产负债表 从而释放资本并支持额外的贷款发放 [6] 公司背景与市场地位 - OneMain Holdings是一家金融服务控股公司 提供个人贷款、汽车融资和信用卡服务 同时提供可选附加产品、运营财务健康计划、提供贷款服务并参与收购和资产出售 [7] - 公司被列入“股息增长率最高的15只股息增长型股票”名单 [1]

财报发布计划 - OneMain Holdings Inc 计划于2026年2月5日周四市场开盘前发布2025年第四季度业绩 [1] - 业绩新闻稿将在公司的投资者关系网站上发布 [1] 业绩电话会议安排 - 公司将于2026年2月5日东部时间上午9点举行电话会议 讨论业绩、展望及相关事宜 [2] - 公众可通过拨打电话或访问投资者关系网站收听会议直播 会议ID为85126 [2] - 美国境内拨打电话为800-451-7724 国际拨打电话为785-424-1116 [2] - 会议结束后 网站将提供重播 [2] 公司业务概况 - OneMain Financial 是向非优质客户提供负责任信贷服务的领导者 [3] - 公司致力于通过个性化解决方案改善辛勤工作的美国人的财务状况 业务覆盖47个州 [3] - 服务渠道包括线上平台及1300个线下网点 [3]

作者背景与投资经历 - 作者在物流行业拥有近二十年从业经验 在股票投资和宏观经济分析领域有近十年经验 [1] - 当前投资重点聚焦于东盟市场以及纽交所和纳斯达克市场的股票 特别关注银行、电信、物流和酒店行业 [1] - 自2014年起开始在菲律宾股票市场交易 投资重点为银行、电信和零售板块 [1] - 投资组合包含不同行业和不同市值规模的股票 部分为退休持有的长期投资 部分为纯粹的交易性获利 [1] 投资市场拓展 - 作者于2020年进入美国市场 大约是在发现Seeking Alpha平台一年之后 [1] - 最初使用其位于纽约加州表亲的交易账户进行操作 之后决定开设自己的账户 [1] - 自2018年发现Seeking Alpha平台以来 一直利用该平台的分析报告与自己在菲律宾市场的分析进行比较 [1]

核心交易事件 - 总部位于纽约的OCO Capital Partners根据11月14日提交的SEC文件，已完全退出其在OneMain Holdings的持股，导致净持仓变动估计为3135万美元 [2] - OCO Capital Partners在第三季度出售了其持有的全部55万股OneMain Holdings股票，此次出售基于季度平均价格计算，导致净持仓变动估计为3135万美元 [3][7] - 在出售前，该OMF持仓占基金资产的13.5%，出售后该基金目前仅报告持有三项资产 [4][7] 公司财务与市场表现 - OneMain Holdings股价在周三报67.79美元，过去一年上涨约30%，大幅跑赢同期上涨约17%的标普500指数 [4] - 公司过去十二个月营收为48.7亿美元，净利润为7.05亿美元，股息收益率为6% [5] - 第三季度摊薄后每股收益为1.67美元，高于去年同期的1.31美元，管理应收账款增长6%至259亿美元 [11] - 第三季度资本生成达到2.72亿美元，净冲销额同比下降，反映了信贷趋势和投资组合收益率的改善 [11] 公司业务与运营 - OneMain Holdings是一家金融服务控股公司，从事消费金融、个人贷款及相关金融产品业务 [7] - 公司通过约1400家分支机构在44个州运营，同时也通过网站提供消费贷款及相关产品 [7][9][10] - 公司提供个人贷款、信用卡和保险产品，收入主要来自利息收入和费用 [9] 股东回报与资本配置 - 公司将季度股息提高至每股1.05美元，并授权了一项新的到2028年的10亿美元股票回购计划，取代了之前的授权 [12] - 仅在第三季度，公司就回购了约3200万美元的股票 [12] 交易背景与解读 - OCO Capital Partners的完全退出，看起来更像是对投资组合集中度的管理，而非基于公司基本面的判断，因为该持仓已增长至约占基金资产的13.5%，在强劲上涨后削减风险是审慎之举 [13] - 对于长期投资者而言，OneMain仍然是一台现金生成机器，其回报越来越依赖于严格的信贷标准和资本配置，而不仅仅是贷款增长 [13] - OCO Capital Partners在提交文件后的前三大持仓为：NASDAQ:VSAT，价值1.758亿美元，占资产管理规模的56.4%；NASDAQ:COOP，价值7905万美元，占25.4%；NYSE:APO，价值5664万美元，占18.2% [8]

股价表现 - 当前交易日 OneMain Holdings Inc 股价为 69.00 美元 较前一交易日微跌 0.12% [1] - 过去一个月公司股价上涨 9.56% 过去一年累计上涨 32.51% [1] 估值分析 - 市盈率是衡量当前股价与每股收益之比的指标 被长期投资者用于分析公司相对于其历史业绩、行业或标普500等指数的表现 [5] - 较高的市盈率可能意味着投资者预期公司未来表现更好 股价可能被高估 但也可能仅反映投资者因看好未来几个季度表现而愿意支付更高价格 并对未来股息增长保持乐观 [5] - OneMain Holdings 的市盈率低于消费金融行业 33.04 的平均市盈率 这可能意味着其股票表现将逊于同行 但也可能表明股票被低估 [6] 投资评估框架 - 市盈率是评估公司市场表现的有价值工具 但需谨慎使用 低市盈率可能表明估值偏低 但也可能暗示增长前景疲软或财务不稳定 [9] - 市盈率仅是投资者决策时应考虑的众多指标之一 应结合其他财务比率、行业趋势和定性因素进行综合评估 [10] - 通过全面分析公司的财务健康状况 投资者可以做出更明智的决策 [10]

核心事件 - 佛罗里达州的对冲基金Gator Capital Management于11月13日提交的13F文件披露，其已清仓了在OneMain Holdings的全部头寸[1][2] - 此次清仓涉及83,850股，根据季度平均价格估算，交易价值约为478万美元[2] - 清仓前，该头寸占基金资产管理规模的1.48%[3] 公司业务与财务表现 - OneMain Holdings是一家向美国非优质和接近优质信用消费者提供个人分期贷款、信用卡及相关保险产品的金融公司[5][7] - 公司通过广泛的线下分支机构和数字渠道开展业务，并注重交叉销售保险产品[5][7] - 截至最近十二个月，公司营收为48.9亿美元，净利润为7.05亿美元[4] - 公司最近一个季度的GAAP每股收益为1.67美元，高于去年同期的1.31美元[8] - 公司管理的应收账款已增长至近260亿美元，同时净坏账率持续呈下降趋势[8] 股票表现与股东回报 - 截至新闻发布当周的周五，公司股价为69.08美元，过去一年上涨约30%，显著跑赢同期上涨约15%的标普500指数[3] - 公司股息收益率达6%，并再次将股息提高至每股1.05美元[4][8] - 公司新授权了一项10亿美元的股票回购计划[8] 投资机构操作解读 - 分析认为，此次清仓决策更多是基于投资组合的集中度调整和资金再配置，而非出于对公司基本面的担忧[9] - OneMain Holdings此前在基金中占比不大，在股价经历强劲上涨后减持，可以释放资金用于投资组合中其他更具信心的标的[9] - 该基金清仓后的前五大持仓偏向于增长型和平台驱动型业务，而非消费信贷领域[9]

行业宏观环境与前景 - 美联储在12月实施了连续第三次降息，将利率区间设定在3.5%-3.75% [1] - 利率下降和贷款标准放宽正在改善Zacks消费贷款行业的前景 [1] - 尽管美联储今年已降息三次，但政策制定者对未来的宽松步伐持谨慎态度，预计2026年将再进行一次降息 [6] - 较低的利率预计将鼓励消费者和企业借款，从而增加银行的盈利能力 [2] - 消费贷款行业在过去一年的表现远超标普500指数和金融板块，行业股票总回报率为54.5%，而标普500综合指数和金融板块的增长率分别为14.6%和14.9% [3] 利率环境对行业的影响机制 - 较低的利率将支持净利息收入扩张，这是银行的关键盈利驱动因素 [2] - 虽然较低的基准利率可能压缩贷款和证券的收益率，但融资压力的缓解有助于维持利润率 [2] - 利率下降减轻了债务负担，通常能改善借款人的偿付能力并缓解支付压力，这往往会降低拖欠率和减少坏账冲销 [2] 重点公司分析：Enova International - Enova是一家领先的金融科技公司，专注于提供在线金融服务，业务遍及美国、英国、加拿大、澳大利亚和巴西 [12] - 二十多年来，Enova已利用其先进分析、机器学习和专有技术，向超过1300万客户提供了超过650亿美元的贷款和融资 [13] - 公司正在通过提供分期贷款、信用额度账户和应收账款购买协议等产品来多元化其业务 [14] - 2025年12月，Enova达成最终协议，以约3.69亿美元的现金和股票组合收购全方位服务数字银行Grasshopper Bancorp [14] - 该交易预计在完成后第一年对调整后收益的增厚效应超过15%，随着协同效应在未来几年完全实现，增厚效应将上升至25%或更多 [14] - Zacks对该公司2026年每股收益的一致预期为14.12美元，较上年报告数字增长10.6% [15] 重点公司分析：Ally Financial - Ally Financial是一家多元化的金融服务公司，为汽车经销商及其客户提供多种金融产品和服务 [18] - 公司一直在重组其业务以简化组织结构，包括剥离其信用卡业务、停止新的抵押贷款发放以及裁员 [19] - 2024年，公司剥离了其销售点融资业务Ally Lending，并计划将资源投资于发展核心业务 [20] - 受强劲的贷款发放量、资产负债表重新定位行动以及零售贷款增长的推动，Ally Financial的净融资收入预计将增长 [20] - Zacks对该公司2026年每股收益的一致预期为5.32美元，较上年报告数字大幅增长42.1% [21] 重点公司分析：OneMain Holdings - OneMain Holdings通过47个州的1300个网点运营，主要提供无担保和有担保的个人分期贷款 [22] - 收入增长一直是其主要优势，其“新账”和“旧账”的贷款组合旨在实现收入可持续性 [23] - 公司经常通过OneMain Financial Issuance Trust将其部分贷款组合证券化，以降低融资成本并管理资产负债表风险 [23] - 2024年收购Foursight Capital LLC使其业务扩展到汽车贷款领域 [24] - 作为次级贷款机构，公司面临更高的信用风险和宏观经济周期风险，但其采用严格的承销和服务，并拥有强大的信用管理记录 [24] - Zacks对该公司2026年每股收益的一致预期为8.02美元，较上年报告数字增长19.9% [25] 股票筛选逻辑 - 筛选出的消费贷款提供商需满足：预期2026年盈利增长率超过10%，一年期价格表现高于20% [9] - 这三只股票目前均持有Zacks Rank 2或3评级 [9]