公司2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入7.34亿元，同比增长9.89% [1] - 2025年前三季度归母净利润为0.25亿元，同比下降60.94% [1] - 2025年第三季度单季营业收入2.65亿元，同比增长22.83% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润0.13亿元，同比增长21.55% [1] - 2025年前三季度公司毛利率为24.58%，同比下降6.72个百分点 [2] - 2025年前三季度公司净利率为3.47%，同比下降6.28个百分点 [2] - 2025年第三季度单季毛利率为25.79%，同比下降0.99个百分点 [2] - 2025年第三季度单季净利率为5.03%，同比下降0.05个百分点 [2] 盈利能力分析 - 收入增长主要源于公司销量提升和市场份额持续扩张 [2] - 盈利能力下行与真空玻璃基地建设和安徽赛特转固导致折旧增加有关 [2] 行业政策与市场机遇 - 冰箱能效新规于2025年5月30日修订完成，预计2026年6月1日正式实施，系十年内首次提标 [2] - 新标下冰箱节能提升预计约40%，同时新增容积利用率要求 [2] - VIP材料性能优势完美契合新规要求，包括节能性能更好和更加轻薄 [2] - 上一轮欧盟冰箱提标政策于2019年发布，2021年4月逐步执行，公司订单需求在2022年开始加速释放 [3] - 2023年赛特VIP收入同比增长32% [3] 市场空间测算 - 目前国内冰箱VIP材料渗透率不到5% [3] - 国内冰箱年产量约1亿台，其中内销约3800万台 [3] - 单台冰箱使用的VIP板材价值约300元，潜在市场规模为114亿元 [3] - 假设国内渗透率达到30%，对应市场空间为34亿元 [3] - 公司作为全球龙头，2024年收入约9亿元，未来弹性较大 [3] 新业务发展与业绩展望 - 真空玻璃新业务预计将为公司贡献增量 [3] - 预计公司2025-2026年业绩分别为0.6亿元、1.3亿元 [3] - 对应2025-2026年市盈率分别为56倍、27倍 [3]

财务表现 - 2025年上半年收入6.6亿元同比下降12% 归属净利润0.60亿元同比下降21% 扣非净利润同比下降17% [1] - 第二季度收入3.3亿元同比下降19% 归属净利润0.27亿元同比下降39% 扣非净利润同比下降39% [1] - 上半年毛利率22.9%同比增加0.6个百分点 归属净利率9.6%同比下降1.5个百分点 [2] 业务板块表现 - 干净空气材料收入同比下降18.15% 毛利率约38% [2] - 高效节能材料收入同比下降14.95% 毛利率约17%同比修复2.4个百分点 [2] - 无尘空调产品收入同比增长42.59% 毛利率约12% [2] - VIP板材收入受中美贸易摩擦影响减少 AGM隔板收入同比增速较快 [2] 战略收购 - 拟以2.31亿元现金收购迈科隆49%股权 交易后纳入合并报表范围 [3] - 迈科隆2024年收入4.39亿元净利润0.27亿元 收购估值对应2024年PE约17倍 [3] - 签订三年业绩承诺：2025-2027年累计营收不低于16.74亿元 累计净利润不低于0.87亿元 [3] - 收购使公司切入真空绝热板成品环节 形成从原材料到终端的完整产业链 [3] 行业机遇 - 冰箱能效新规于2026年6月1日实施 节能要求提升约40%并新增容积利用率要求 [4] - 真空绝热板材料性能契合新规要求 目前国内渗透率不足5% [4] - 公司VIP芯材及迈科隆VIP成品业务有望受益于能效标准提升 [4] 投资参考 - 预计2025-2026年归属净利润1.3亿元和1.8亿元 对应PE估值42倍和31倍 [4] - 参股公司悠远环境2025年上半年收入1.96亿元净利润0.03亿元 [2]