财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后净营业收入同比增长16%，稀释后调整后每股营业收益同比增长22% [4] - 2025全年调整后净营业收入为7.51亿美元，同比增长10%，稀释后调整后每股营业收益为22.92美元，同比增长16% [5] - 2025全年调整后营业收入创纪录，达33亿美元，同比增长8%，净营业收入为7.61亿美元，同比增长10% [14] - 2025年调整后股本回报率提升200个基点至33.1% [14] - 2025年通过股票回购和股息支付向股东返还了约79%的净营业收入 [4][23] - 第四季度保险和运营费用为1.63亿美元，同比增长7% [20] - 投资组合的净未实现亏损为1.13亿美元 [21] - 控股公司期末现金及投资资产为5.21亿美元，Primerica Life的预估风险基础资本比率为455% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 **定期寿险业务** - 第四季度新签发保单76,143份，为客户提供260亿美元的新定期寿险保障 [6] - 全年新签发保单数量同比下降10%，预估年化签发定期寿险保费同比下降7% [7] - 第四季度调整后直接保费为4.57亿美元 [15] - 第四季度税前收入为1.47亿美元，同比增长5% [16] - 第四季度赔付率为57.8%，上年同期为58.6% [16] - 第四季度DAC摊销和保险佣金比率稳定在12.2%，保险费用比率从上年同期的8%小幅上升至8.5% [17] - 第四季度定期寿险营业利润率稳定在21.5%，上年同期为21.3% [17] - 期末在册有效保障总额为9680亿美元 [4] **投资与储蓄产品业务** - 第四季度投资与储蓄产品销售额为41亿美元，同比增长24% [9] - 全年投资与储蓄产品销售额为149亿美元，同比增长24% [10] - 第四季度营业收入为3.4亿美元，同比增长19% [18] - 第四季度税前收入为1.01亿美元，同比增长23% [19] - 销售类收入增长21%，略高于可产生佣金销售额17%的增幅 [19] - 资产类收入同比增长21%，而平均客户资产价值增长14% [19] - 客户资产价值年末达1290亿美元，同比增长15%，全年净流入17亿美元 [11] - ISP业务占合并营业收入的比例从2022年的32%提升至2025年的38% [18] - ISP业务过去两年税前营业收入的复合年增长率为21% [15] **抵押贷款业务** - 美国市场：2025年有近3,500名持牌代表，完成超过5亿美元的抵押贷款额，同比增长26% [12] - 加拿大市场：通过抵押贷款转介计划，业务量同比增长超过18% [12] **分销与销售队伍** - 招募和许可活动相比2024年第四季度及全年均有所下降 [5] - 年末持寿险执照代表为151,524名，与上年末基本持平，其中25,620名代表持有证券执照 [5] - 预计2026年招募和许可将恢复全年增长，寿险执照销售队伍将增长约1% [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：抵押贷款业务量增长26% [12] - 加拿大市场：抵押贷款业务量同比增长超过18% [12] - 美国和加拿大市场：公司认为其中产家庭将从税收减免、通胀缓和及实际工资增长中受益 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于通过在所有主要产品线增长来建立平衡的业务，同时加强招募和许可以扩大分销网络 [12] - 2026年所有努力将集中于加速发展势头 [13] - 公司认为其业务模式具有优势，即使在市场波动时，不同业务线（如定期寿险与ISP）的表现也能互补 [33] - 公司认为与客户的深度关系、个性化服务是应对401(k)提供商进入财富管理领域竞争的关键优势 [85][86] - 公司认为人工智能是提升业务效率的机会，而非对其关系型业务模式的威胁 [39][41] - 公司对产品供应商的选择保持精简，认为竞争会带来更好的产品，但佣金率通常保持在一个相对稳定的区间 [90][91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 **经营环境** - 2025年的经济环境不确定性以及生活成本压力对招募、许可和定期寿险需求产生了不利影响 [5][6] - 生活成本压力开始缓解，工资增长开始超过通胀，公司家庭预算指数数据呈现小幅但持续的月度改善 [7] - 中产家庭预算开始出现更多经济喘息空间，外部环境的不确定性（如关税和政府政策）虽然存在，但人们正逐渐适应 [28][45] - 投资与储蓄产品业务受益于有利的人口结构趋势（如临近退休的客户寻求年金解决方案）和强劲的股市表现 [10][11] - 公司认识到ISP业务对股市状况敏感，且不确定性仍然存在 [11] **未来前景与指引** - 预计2026年定期寿险保单增长在2%-3%的保守区间 [9] - 预计2026年ISP销售额增长约5%-7% [11] - 预计2026年调整后直接保费增长约4% [18] - 预计2026年关键财务比率保持稳定：赔付率约58%，DAC摊销和保险佣金比率约12%-13% [18] - 预计2026年全年营业利润率约21%，季度间可能存在季节性波动 [18] - 预计2026年合并费用增长约7%-8% [21] - 第一季度费用在金额上预计略高于其他季度，但在全年指引百分比范围内处于较低端 [21] 其他重要信息 - 公司即将迎来50周年纪念，并已在为2027年大会做准备，预计这将是有史以来规模最大的活动 [12] - 2026年初举行了高级领导层会议，有超过1,000名参与者 [12] - 公司正在积极进行有机投资，包括销售培训、现代化技术部署以及基础设施升级，以支持业务增长 [78][79] - 投资组合久期为5.2年，平均信用评级为A，寿险公司新投资购买的平均收益率为4.92%，平均信用评级为A+ [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年定期寿险销售2%-3%增长预期的驱动因素 [27] - 管理层认为2025年的经济不确定性和生活成本压力是特殊情况，2026年环境有所不同 [28] - 公司家庭预算指数显示中产家庭购买力正在改善，这是一个良好的领先指标 [28][29] - 预计随着环境改善，销售势头将在年内逐步增强 [30] 问题: 定期寿险与ISP业务趋势出现分化的原因 [31] - 中产市场内不同细分群体对经济状况的反应不同 [32] - ISP业务受益于“资金流动”，特别是临近退休客户将资金转向年金等产品，而定期寿险买家则更关注月度预算 [32] - 公司业务模式的优势在于两者通常互补，一方疲软时另一方往往强劲 [33] 问题: 人工智能对公司业务模式的潜在影响 [38] - 公司视AI为提升业务效率、重塑工作流程（包括总部处理和销售流程）的机会 [39] - 已在多个领域应用AI，如许可培训、员工生产力工具和语言翻译 [39] - 认为AI难以取代公司基于关系的销售模式，因为个性化需求评估和行动激励是关键，而这正是公司的优势 [40][41] 问题: 中产市场面临的具体干扰因素及其是否正在缓解 [43] - 主要干扰是预算紧张，但正看到生活成本压力缓解，工资增长超过生活成本，购买力提升 [44][45] - 其他如关税和政策的不确定性仍然存在，但人们正逐渐适应，不再像以前那样停滞不前 [45] - 在投资业务方面，对市场可能出现的回调保持谨慎 [46] 问题: 此前提到的改善定期寿险销售的举措进展如何 [52] - 举措与前述环境变化相关，公司正在调整信息和培训，帮助代表把握中产家庭购买力改善的机会 [53] - 正在指导代表主动与客户沟通，尤其是在报税季，帮助客户将可能增加的退税用于财务保障 [54] - 这些措施的影响尚早，但预计年内将产生积极效果 [54] 问题: 销售队伍增长前景及主要驱动因素 [56] - 公司认为市场机会远大于现有规模，销售队伍可以继续增长 [57] - 增长百分比可能因基数大而显得较小，且受外部条件影响会有波动 [57] - 销售机会在兼职和全职方面都具有吸引力，代表财务回报创历史新高 [58] - 流失率稳定，但2024年销售队伍增长7%带来的执照续期高峰将在2026年出现，需要额外努力应对 [59] - 预计2026年将恢复增长轨道 [60] 问题: 2026年初是否已看到生活成本压力缓解在销售或招募指标上体现 [65] - 一月份业绩表现强劲且令人鼓舞，但对比基数较高（2024年势头强劲延续至2025年初） [65] - 公司对此持保守态度，因为需要时间观察趋势能否转化为实际动能 [65][66] 问题: 2026年定期寿险利润率指引约为21%，略低于近年水平，请解释影响因素 [67] - 赔付率总体稳定，被保险年龄增长会导致准备金增加，但投资收入（在另一分部）可以部分抵消货币时间价值，若将投资收入合并考虑，赔付率实际非常稳定 [68] - DAC比率部分受增长影响，增长加快时佣金资本化增加，DAC比率会升高 [69] - 调整后直接保费增长较快也会推高DAC比率 [70] - 总体而言，若将净投资收入加回，利润率仍然相对稳定且可持续 [70] 问题: 如何评估销售代表在定期寿险和ISP业务之间投入时间转移的规模 [72] - 难以精确量化，但趋势是代表会自然流向当前势头强的业务 [73] - 这种动态有助于业务多元化和平滑整体业绩波动 [73] - ISP业务目前吸引力大，但通常代表需要几年经验后才更多涉足投资业务，且其客户群随年龄增长更接近退休 [74] - 公司同时也在吸引年轻创业者，他们更倾向于推动保障类业务 [75] - 公司会提醒销售队伍关注当前未聚焦的业务，为未来 pendulum 摆回寿险业务时积累动能 [76] 问题: 是否提供了全年费用展望 [78] - 全年费用增长展望约为7%-8% [78] - 第一季度因薪酬和激励归属，金额通常高于其他季度，但百分比处于全年指引的低端 [78] - 费用增长部分源于为支持长期增长而进行的主动有机投资，包括技术、基础设施和产品扩展 [79][80] 问题: 401(k)提供商推出财富管理业务及计划内担保增加，是否会成为ISP业务的逆风 [84] - 公司认为其与客户的深度关系、个性化服务和面对面互动是强大优势，能有效应对401(k)提供商的竞争 [85][86] - 401(k)提供商试图填补资金流出的缺口，但公司凭借关系和建议能力可以竞争并克服这一挑战 [88] 问题: 年金产品竞争加剧对Primerica作为分销商是否是机会，佣金是否会变化 [89] - 竞争会催生更好的产品，公司合作的顶级供应商会采纳市场创新，从而提升产品价值 [90] - 预计产品改进将更多体现在客户价值上（如更好的担保、灵活性），而非佣金率大幅变化，因为佣金率受到严格监管，通常在一个狭窄区间内 [91] 问题: 一月份的增长率是否高于2026年全年指引假设 [96] - 公司表示一月份业绩令人鼓舞，ISP势头持续强劲，但具体细节将在第一季度财报中披露 [97] 问题: 鉴于盈利强劲且股价存在错位，是否会考虑提高自由现金流转换水平 [98] - 公司在现金流转换方面表现一贯稳定，近年转换率约80%左右 [99] - 公司专注于持续强劲、一致的业绩，任何变更都需要董事会参与决策 [99] 问题: 关于从寿险子公司提取过剩资本的后续问题 [102] - 确认在第四季度通过安排关键美国寿险公司与控股公司之间的贷款，实现了过剩资本的转换 [103] - 提取资本用于支持提高股东回报（将股票回购从4.5亿美元增至4.75亿美元，并将股息提高15%）以及支持有机增长 [104]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后营业利润为4.34亿美元，摊薄后每股收益2.21美元，无重大调整项目 [24] - 第四季度调整后营业利润同比增长31%，连续第六个季度实现同比增长 [5] - 全年调整后营业利润（剔除各年重大项目影响）超过15亿美元，较2024年增长23% [25] - 全年调整后营业利润达到四年来的最高水平 [5] - 第四季度净收入（可供普通股股东）为7.45亿美元，摊薄后每股收益3.80美元，与调整后营业利润的差异主要源于市场风险收益的有利变动 [26] - 公司自由现金流转换率从2023年的35%提升至2025年的45% [47] - 控股公司年末流动性约为11亿美元，其中包含为2026年12月到期的优先票据预筹的4亿美元，扣除预筹资金后的流动性约为6.55亿美元，高于历史4-5亿美元的运营区间 [44] - 杠杆率自2023年底以来下降了500个基点，已回到长期目标水平 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 第四季度营业利润为3.11亿美元，剔除约800万美元有利的支付年金死亡率经验后，基础利润约为3.03亿美元，与去年同期基本持平 [29] - 全年营业利润约为12亿美元，略高于上年 [31] - 年末账户净值（再保险后）达到创纪录的1750亿美元，同比增长7% [30] - 利差型产品账户净值占比从一年前的27%提升至30% [30] - 注册指数挂钩年金账户净值同比增长15%，占总账户净值（再保险后）的22% [31] - 固定年金账户净值同比增长20% [31] - 全年总销售额增长25%，其中约三分之二来自利差型产品 [11] - 全年注册指数挂钩年金销售额增长35%，固定年金销售额增长11%，变额年金销售额增长27% [12] - 第四季度利差型产品净流入超过10亿美元 [31] 寿险业务 - 第四季度营业利润为7700万美元，较去年同期（营业亏损1500万美元）大幅改善 [36] - 全年营业利润（剔除年度假设评估影响）为1.46亿美元，较去年同期的营业亏损7100万美元改善超过2亿美元 [38] - 全年销售额同比增长约50%，核心寿险销售额（剔除高管福利）同比增长4% [16] - 高管福利业务销售额达2.65亿美元，较2024年的5900万美元大幅增长 [17] - 第四季度完成多项寿险自保公司合并，简化了法律实体结构，降低了准备金融资成本，当季为寿险业务带来约1000万美元的GAAP收益，预计2026年将带来约2500-3000万美元的GAAP收益改善及约4000万美元的自由现金流增量收益 [43][70][71] 团体保险业务 - 第四季度营业利润为1.09亿美元，高于去年同期的1.07亿美元，利润率为7.9% [27] - 全年营业利润（剔除年度假设评估影响）为4.93亿美元，较2024年的4.26亿美元增长16%，利润率从8.3%提升至9% [28] - 全年保费增长近7%，所有产品和细分市场均实现增长 [18] - 全年销售额与去年大致持平，本地和区域市场以及补充健康险销售额增长超过40% [19] - 残疾险赔付率从2024年第四季度的75%改善至73.6% [27] - 寿险赔付率从去年同期的64.7%上升至67.9%，但仍优于历史经验 [28] 退休计划服务业务 - 第四季度营业利润为4600万美元，高于去年同期的4300万美元 [34] - 全年营业利润为1.63亿美元，与去年持平 [36] - 平均账户余额同比增长近9%，达到1240亿美元 [35] - 基础利差为110个基点，高于去年同期的101个基点 [35] - 第四季度净流出约10亿美元，主要由参与者提款和已知计划终止导致 [35] 投资与费用 - 另类投资组合第四季度年化回报率近12%，带来1.24亿美元收益，税后高于目标约1600万美元或每股0.08美元 [24] - 全年另类投资回报率约为10%，符合年度目标 [42] - 第四季度新投资资金收益率为5.3%，比投资组合收益率高约65个基点；全年新投资资金平均收益率为5.7%，比投资组合收益率高约110个基点 [42] - 第四季度一般及行政费用环比和同比均有所上升，主要受可变薪酬增加（反映强劲销售）以及对各业务的持续投资驱动 [40][41] - 投资组合信用质量强劲，97%的投资为投资级，低于投资级的敞口接近历史低点 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 团体保险业务在本地、区域和全国三个细分市场执行策略，其中本地市场利润率最高，补充健康险是各细分市场的关键优先事项 [18][19][20] - 年金业务通过广泛的产品组合和分销网络灵活应对市场动态，在不同产品线间高效配置资本 [14] - 寿险业务正将新业务转向具有更平衡风险状况的累积型和保障型产品，以支持稳定现金流 [15] - 退休计划服务业务专注于在利润率更高的市场部分（如小市场细分）建立优势 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三大优先事项：增强资本基础、优化运营模式、推动盈利增长 [7] - 资本水平持续高于既定缓冲区间，资本基础保持韧性和持久性 [7] - 致力于通过组织简化、技术应用和战略投资平衡来维持费用纪律并提升运营效率 [8][41] - 投资策略进一步细化，扩大资产获取能力并利用外部合作伙伴关系以提升经风险调整后的持续收益率 [8] - 百慕大附属公司的作用在过去一年有所扩大，将继续利用其提升资本效率 [9] - 年金业务战略是平衡盈利能力、资本效率和降低市场敏感性，优先考虑盈利增长而非销售总额增长 [12] - 变额年金业务预计2026年销售额将有意降低，更接近2025年之前的水平，以逐步减少对市场敏感性的敞口 [13] - 固定年金业务在退出外部流量再保险条约后，现已100%保留销售，并看到固定指数年金的增长机会 [13] - 注册指数挂钩年金市场竞争日益激烈，公司将专注于有纪律的目标回报门槛、差异化的产品功能以及更有利可图的细分市场 [14][76] - 寿险业务专注于通过费用纪律、投资组合优化和潜在的外部风险转移来优化自由现金流状况 [39] - 公司业务组合正在演变，团体保险目前约占业务部门利润的25%，高于2023年的18%；利差型年金账户净值（再保险后）占比从2023年的25%提升至30% [45][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度业绩强劲，全年调整后营业利润达到四年高点，战略执行取得进展 [5] - 过去几年专注于执行战略重点，以改变公司发展方向，提高风险调整后的资本回报，降低业绩波动性并发展特许经营权 [7] - 基础资本、更高效的运营模式以及推动盈利增长的努力正在取得成果，广泛势头正在形成 [7] - 公司从强势地位出发运营，这使其能够灵活地在看到最大机会的领域进行投资，同时在整个企业范围内保持资本部署的纪律性 [22] - 进入2026年，公司对优先事项清晰，业绩势头良好，并对正在构建的未来充满信心 [22] - 市场可能波动，经济背景可能变化，但公司坚定不移地致力于交付推动长期价值的成果 [10] - 对于2026年，公司预计第一季度年金业务收益将因计费日减少两天以及本季度有利死亡率经验重置而面临连续压力 [33] - 作为年度分配审查的一部分，从2026年开始，公司将把与指数信用对冲策略相关的抵押品所赚取的净利息收入从年金营业利润重新分配到非营业利润，以更清晰地反映基础年金运营业绩，2025年此项重新分配将影响5000万美元 [33][34] - 寿险业务第一季度通常是收益最低的季度，反映了不利的死亡率季节性以及第四季度较高费用收入后的下降 [38] - 退休计划服务业务预计净流出将保持负值，因为公司继续优先考虑盈利能力而非保留不符合回报目标的业务 [36] - 团体保险业务目标仍然是持续在8%或以上的利润率运营 [29] - 展望中期（未来两年），公司预计资本产生和自由现金流将持续增长，从而推动运营实体向控股公司支付更高的股息，并最终能够增加对股东的资本回报 [49] 其他重要信息 - 公司完成了多项寿险自保公司的合并 [43] - 从百慕大附属再保险实体Alpine获得了7500万美元的股息 [43] - 公司已恢复资本水平至400%目标之上，并在此基础上建立了20个点的风险缓冲，去年年末远高于该缓冲 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于中期资本回报指引的解读，是否意味着2026年至少有5000万美元的股票回购？ [52] - 回答: 中期指引是未来两年的潜在范围，资本部署优先事项未变：首先是在运营公司保持超额资本并在有吸引力的回报机会处投资；其次是准备在明年可赎回时以最佳方式处理优先证券；随着更多资本转移到控股公司以及杠杆率回到目标，灵活性增加；在解决优先证券问题后，将处于增加股东资本回报的地位；所有支持增加股东资本回报的迹象都在向正确方向发展，但不会给出2026年与2027年的具体区分 [53][54][55] 问题: 控股公司超额现金的潜在用途是什么？是否主要用于管理明年的优先证券和赎回？ [56] - 回答: 是的，如果假设将所有产生的超额资本转移到控股公司，那么子公司汇款与控股公司费用（债务利息、优先证券票息等）之间的差额就是自由现金流；随着现金积累并考虑部署，除了用于2027年的优先证券外，另一个用途就是增加对股东的资本回报 [56] 问题: 关于幻灯片18中的现金流路径概念性理解，未来控股公司利息费用降低后，是否意味着每年有超过10亿美元可用于股东回报？ [59][60] - 回答: 概念上的驱动因素是合理的；赎回或再融资优先证券是2027年的事件，之后控股公司净费用将会下降；长期来看，预计汇款会增长，但目前重点在2026和2027年 [61] 问题: 重新定义净利息收入的动机是什么？这是否会使自由现金流转换率在同等条件下变得更好？ [62] - 回答: 从定义上看，这会对自由现金流转换率略有正面影响，但这主要是 optics（呈现方式）；随着注册指数挂钩年金业务增长，相关抵押品产生的投资收入/费用变得更加重要；公司每年都会审查分配方式，此举是为了提供最清晰的营业利润视图，特别是考虑到未来希望提供更明确的年金利差利润率信息；2025年的年金增长数据并未受到此项的显著影响 [63][64][65] 问题: 关于寿险业务自保公司合并的细节、进一步行动空间以及对收益和自由现金流的影响？ [68] - 回答: 过去几年采取了许多措施来改善传统寿险业务块的自由现金流状况；自保公司合并是其中之一，于第四季度完成；通过合并和重组这些自保公司，可以节省融资成本；第四季度为寿险GAAP收益带来约1000万美元的益处；预计2026年将带来约2500-3000万美元的GAAP收益改善，以及约4000万美元的自由现金流增量收益；认为未来还有更多可以做的事情 [69][70][71] - 补充回答: 除了存量业务行动，公司也全面改革了新业务特许经营权，转向累积型和有限保证产品，并在销售点、分销渠道（如制作人团体和代理渠道）和技术自动化方面做了大量工作，对寿险新业务的未来前景感到兴奋 [72][73] 问题: 年金市场竞争动态，特别是注册指数挂钩年金是否竞争加剧，推动公司更偏向固定和指数年金？2026年展望如何？ [74] - 回答: 公司是年金市场的领导者，拥有广泛的产品组合；战略重点是降低市场敏感性并平衡盈利能力、资本效率和增长；2025年销售强劲，对回报满意；在注册指数挂钩年金市场，可寻址市场增长，但竞争格局也在扩大且竞争日益激烈；预计2026年销售增长将与过去两三年保持一致；公司将专注于产品有差异化、有独特计息功能的领域，并通过广泛的分销平台在特定渠道竞争，超越价格竞争；在变额年金市场，2025年全行业增长，但公司继续推动业务组合多元化，预计2026年增长将放缓，销售更接近2025年前的水平；在固定年金市场，相信有持续增长的跑道，将利用百慕大、投资策略、独特资产获取能力以及产品和分销的扩展 [75][76][77][78][79][80] 问题: 幻灯片18中中期子公司汇款较2025年有大幅跃升，接近50%，原因是什么？ [83] - 回答: 过去三年，随着自由现金流增长，绝大部分都保留在运营实体中；展望未来，随着资本状况的稳固（例如LNL风险资本为439%，且不包括指定明年部署的剩余Bain收益），预计将把增量自由现金流转移到控股公司；这是公司重建运营公司资本后自然演变的结果 [84] 问题: 中期子公司汇款数字是否包含了再保险等杠杆措施？还是正常业务进程？2026年和2027年之间是否会有很大差异？ [85] - 回答: 过去几年增加自由现金流的所有措施（处理传统寿险块、优化运营模式、资本配置等）将继续成为中期自由现金流增长的主要驱动力；这些数字不包括任何其他大型外部交易（例如额外的外部风险转移交易），这是公司所谈论事项的自然演变；如果进行其他交易，将是这些数字之外的增量 [87][88][89]

业绩总结 - Jackson Financial Inc. 2025年第三季度净收入为2.10亿美元，普通股股东每股收益为0.92美元[9] - 调整后的运营收益为4.33亿美元，调整后的每股收益为6.16美元，较2024年第三季度增长34%[24] - 2025年第三季度零售年金销售额同比增长22%，达到21亿美元，创下新高[31] - 截至2025年第三季度末，总普通股股东权益为97亿美元，较2024年第四季度增长[23] - 2025年前九个月向普通股股东返还资本6.57亿美元，预计全年资本返还将超过目标上限[14] - 2025年第三季度自由现金流为2.16亿美元，反映公司强劲的现金生成能力[10] - 2025年第三季度固定和固定指数年金销售额为4.44亿美元，显示新推出的固定指数年金强劲势头[31] - 2025年第三季度非可变年金净流入为23.39亿美元，显示零售销售多样化成功[31] - 2025年第三季度自由现金流收益率约为14%[52] - 2025年第三季度向普通股股东返还的资本总额为2.1亿美元，包括1.54亿美元的股票回购和5600万美元的股息[60] - 2025年股息较2024年增长14%，达到每股0.80美元[52] 资本管理与流动性 - 截至2025年第三季度末，持有超过7.5亿美元的现金和高度流动性证券，超过250百万美元的最低流动性缓冲[14] - Jackson National Life Insurance Company的风险基础资本(RBC)比率为579%，高于最低要求的425%[14] - 截至2025年第三季度末，法定总调整资本(TAC)超过56亿美元[60] - 2025年第三季度生成的法定资本为5.79亿美元，反映出强劲的收益和严格的资本管理[60] 贷款与投资组合 - 商业抵押贷款组合总额为70亿美元，占总投资组合的14%[85] - 贷款价值比（Loan-to-Value）加权平均为57.2%[90] - 债务服务覆盖率（Debt Service Coverage）加权平均为2.1倍[90] - 多户住宅占商业抵押贷款组合的30%[87] - 办公室贷款组合中，82%为CM1评级，4%为CM2评级[92] - 办公室贷款的加权平均贷款价值比为78.6%[96] - 94%的CLO（担保贷款义务）评级为单A或以上[99] - CMBS（商业抵押贷款支持证券）组合中，94%评级为AA-或更高[102] - 单一资产/单借款人CMBS组合总额为15亿美元，占总投资组合的8%[101] 负面信息 - 2024年9月30日净收入为-4.80亿美元，较2023年同期下降184.4%[119] - 调整后的运营收益在2024年9月30日为3.50亿美元，较2023年同期下降68.1%[120] - 2024年9月30日自由现金流为2.78亿美元，较2023年同期下降47.3%[121] - 2024年9月30日的资本分配来自子公司的金额为2.55亿美元，较2023年同期下降49.7%[121]

业绩总结 - 2025年上半年运营结果为8.45亿欧元，同比增长19%[4] - 2025年上半年总收入为8.45亿欧元，较2024年上半年增长19%[28] - 2025年上半年自由现金流增长18%，达到4.42亿欧元[24] - 2025年上半年股东权益每股为8.47欧元，较2024年12月31日下降5%[34] - 2025年上半年运营资本生成达到5.76亿欧元，预计2025年将达到约12亿欧元的目标[4] 现金流与股息 - 持有现金资本为20.11亿欧元，反映出4.42亿欧元的自由现金流和完成1.5亿欧元的股票回购[4] - 宣布每股普通股中期股息为0.19欧元，比2024年中期股息增加0.03欧元[4] - 预计到2026年底，持有现金资本将达到5亿至15亿欧元的中间值[38] 市场表现与竞争 - 美国市场在Aegon集团财务中占比达到60%[5] - Aegon面临来自美国、英国和新兴市场的竞争加剧，特别是在其在ASR Nederland N.V.的持股和资产管理业务方面[72] 运营资本与新业务 - 美洲地区的运营资本生成较上年同期下降3%，主要由于新业务压力增加[53] - 2025年上半年，个体寿险和退休计划的新业务压力增加4%[53] - 2025年上半年，EoIF保护解决方案的运营资本生成为429百万美元，同比下降2%[53] - 2025年上半年，EoIF储蓄与投资的运营资本生成为125百万美元，同比下降7%[53] - 2025年上半年，EoIF分销的运营资本生成为68百万美元，同比下降3%[53] - 2025年上半年，EoIF战略资产的运营资本生成为622百万美元，同比下降3%[53] - 2025年上半年，EoIF财务资产的运营资本生成为-35百万美元，同比下降52%[53] 财务健康与风险 - 2025年上半年，集团的偿付能力比率为183%[58] - 2025年上半年，集团的自有资金为12,928百万欧元，风险资本要求为7,059百万欧元[58] - Aegon的债务评级可能会被降低，这将对其筹集资本和流动性产生不利影响[72] - Aegon的保险子公司的财务实力评级可能会降低，进而影响其保费收入、保单保留率和盈利能力[72] - Aegon需遵守的百慕大偿付能力要求和欧盟的偿付能力II要求可能会影响其资本维持和分红支付能力[72] - Aegon的财务结果对复杂的金融市场模型高度敏感，假设错误可能导致未来业绩与预期结果大相径庭[72] - Aegon的再保险商可能未能履行其义务，从而影响公司的承保风险管理[72] 其他风险与挑战 - Aegon的运营依赖于信息技术的正常运作，系统故障或网络攻击可能会对其业务造成干扰[72] - Aegon可能面临由于客户行为变化和公众舆论导致的产品需求变化[72] - Aegon的财务业绩可能受到全球通货膨胀的影响，尤其是在其运营市场[72] - Aegon在收购和剥离方面的能力可能受到监管批准的影响，且不确定性较高[76]

财务数据和关键指标变化 - 调整后净营业收入为1 8亿美元 同比增长6% 稀释后调整后每股收益增长10%至5 46美元 [5] - 定期寿险业务收入4 42亿美元 同比增长3% 税前收入1 55亿美元 同比增长5% [13] - 投资储蓄产品(ISP)业务收入2 98亿美元 同比增长14% 税前收入7900万美元 同比增长6% [16] - 公司持有现金及投资资产3 71亿美元 寿险子公司RBC比率达490% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 定期寿险业务 - 新签发定期寿险保单89 850份 新增保额300亿美元 总有效保额达9680亿美元 [7] - 保单持续率仍处于高位 但趋于稳定 受益与理赔比率为57 5% DAC摊销与保险佣金比率为12% 保险费用比率为7 6% 运营利润率为23% [14] - 死亡率持续优于预期 公司将在第三季度进行年度假设评估 可能调整长期死亡率假设 [36] 投资储蓄产品(ISP)业务 - ISP总销售额达35亿美元 同比增长15% 净流入资金4 87亿美元 客户资产价值达1200亿美元 同比增长14% [8] - 可变年金和管理账户需求强劲 美国及加拿大共同基金增长较为温和 [8] - 销售佣金与收入增长基本同步 但销售利润率略有下降 主要由于技术基础设施投资增加 [38] 抵押贷款业务 - 美国抵押贷款业务量1 33亿美元 同比增长33% 加拿大转介业务量4500万美元 同比增长30% [11] - 抵押贷款业务目前占比较小 但为销售队伍提供了多元化收入来源 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务模式具有互补性 ISP业务的强劲表现抵消了寿险业务的逆风 [12] - 继续投资技术基础设施以支持销售队伍和业务增长 预计2025年总费用将增加4000万美元或6-8% [18] - 专注于通过股票回购和股息向股东返还资本 第二季度共返还1 63亿美元 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 生活成本压力和不确定性导致中产家庭采取观望态度 影响了定期寿险销售 [25] - 预计2025年新寿险保单数量将同比下降约5% [7] 但ISP销售额有望实现两位数增长 [44] - 招募活动表现强劲 7月新增招募超过5万人 预计2025年销售队伍将增长2-3% [6] 其他重要信息 - 公司发现并修正了加拿大共同基金资产计算方法 对财务报表无影响 [9] - 投资组合平均久期5 3年 平均信用评级为A 净未实现亏损1 58亿美元 [19] 问答环节所有的提问和回答 定期寿险业务 - 生活成本压力和不确定性是寿险销售下降的主因 但预计是暂时性的 [25][29] - 行业数据显示30-50岁年龄段销售增长乏力 公司表现与同业基本一致 [86] - 保单持续率已趋于稳定 预计随着经济环境变化将逐步正常化 [46] ISP业务 - 可变年金销售强劲源于市场波动下客户对保障的需求 [62] - 产品组合变化对盈利能力影响有限 因各产品长期盈利能力相近 [103] - 公司严格筛选产品提供商 避免过度激进的年金产品设计 [108] 销售队伍发展 - 生活成本压力反而促进了招募 因人们寻求额外收入机会 [32] - 7月招募激增源于特许经营费折扣等激励措施 [50] - 证券牌照获取难度增加 但抵押贷款等新牌照业务开始取得进展 [78] 资本管理 - RBC比率较高源于法定提取限制及支持业务增长的需要 [55] - 将继续评估资本配置策略 平衡业务发展与股东回报 [56] 经营展望 - 技术投资导致费用增长存在季度波动 但全年指引维持不变 [74] - 抵押贷款业务有望在利率下降环境下获得进一步发展 [67]

业绩总结 - 2025年第二季度收入为7.933亿美元，较2024年第二季度的7.910亿美元增长了0.3%[11] - 2025年第二季度持续经营收入为1.783亿美元，较2024年第二季度的2.093亿美元下降了15%[11] - 2025年第二季度净收入为1.783亿美元，较2024年第二季度的120万美元显著增长[11] - 2025年第二季度调整后营业收入为7.960亿美元，较2024年第二季度的7.409亿美元增长了7%[12] - 2025年第二季度每股摊薄收益为5.40美元，较2024年第二季度的6.07美元下降了11%[11] - 2025年第二季度的股东权益为23.075亿美元，较2024年第二季度的21.210亿美元增长了9%[11] 用户数据 - 2025年第二季度发行的寿险保单数量为89,850份，较2024年第二季度的100,768份下降了11%[22] - 2025年第二季度客户资产价值为1202亿美元，较2024年第二季度的1051亿美元增长了14%[29] 产品与销售 - 2025年第二季度投资和储蓄产品的总销售额为35亿美元，较2024年第二季度的31亿美元增长了15%[29] - 2025年第二季度的保险和其他运营费用为1.542亿美元，较2024年第二季度的1.424亿美元增长了8%[41]

核心交易概述 - Corebridge Financial与Venerable Holdings子公司CS Life Re达成再保险协议 涉及28亿美元交易金额 预计税后可分配净收益21亿美元 [1] - 交易涵盖个人退休业务中全部可变年金合约 截至2025年3月31日账户价值(AV)达510亿美元 其中50亿美元通用账户资产采用共同保险方式 460亿美元独立账户资产采用修正共同保险方式 [2] - 交易包含剥离投资顾问公司SAAMCo AGL相关交易预计2025年Q3完成 USL交易和SAAMCo出售预计Q4完成 [3] 财务影响 - 交易隐含估值倍数约为2026-2027年预期运营收益的9-10倍 预计2026年调整后税后运营收入减少约3亿美元 但后续年份影响将显著降低 [4] - 交易将使公司寿险舰队风险资本比率提升超过50个基点 且未计入股票回购计划的影响 [4] 战略动机 - 通过此交易完全退出历史波动较大的传统业务线 降低尾部风险敞口 同时利用交易收益重塑投资组合并提升股东价值 [5] - 大部分收益将用于股票回购 剩余部分支持有机增长计划 公司董事会同步批准增加20亿美元股票回购授权 [6] - 公司近年持续扩大股票回购规模 2024年4月和2025年2月各增加20亿美元授权 截至2025年5月1日仍有23亿美元回购额度未使用 [7] 市场表现 - Corebridge股价过去一年上涨202% 优于行业107%的涨幅 当前Zacks评级为3级(持有) [8] 同业比较 - MGIC Investment过去四个季度盈利均超预期 平均超出幅度1588% 2025年盈利预期增长03% 收入预期增长13% 过去一年股价上涨282% [12] - Old Republic过去四个季度盈利平均超出3961% 2025年盈利预期增长56% 收入预期增长78% 过去一年股价上涨233% [13] - Skyward Specialty过去四个季度盈利平均超出1286% 2025年盈利预期增长15% 收入预期增长163% 过去一年股价上涨568% [14]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度调整后净营业收入为1.68亿美元，同比增长14%，摊薄后调整后每股运营收益增长20%至5.2美元 [5] - 本季度通过1.18亿美元的股票回购和3500万美元的定期股息，向股东返还了总计1.53亿美元 [5] - 投资和储蓄产品（ISP）业务总销售额为36亿美元，同比增长28%，净流入资金为8.39亿美元，远高于去年同期的2.74亿美元 [10][11] - 客户资产价值季度末达到1100亿美元，同比增长6%，但由于市场表现不佳，第一季度下降2% [11] - 美国抵押贷款业务完成贷款9350万美元，增长31%；加拿大推荐计划完成贷款4330万美元，增长78% [12][13] - 定期寿险业务运营收入同比增长4%至4.58亿美元，税前运营收入增长6%至1.47亿美元 [15] - 公司和其他部门税前调整后运营亏损为800万美元，较去年同期的1200万美元有所改善 [19] - 综合保险和其他运营费用同比增长4%至1.63亿美元 [19] - 投资资产组合3月净未实现亏损为1.69亿美元，略好于去年年底 [21] - 控股公司季度末现金和投资资产为4.07亿美元，Primerica Life估计的风险资本（RBC）比率为470% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 定期寿险业务 - 第一季度新发行86415份定期寿险保单，为客户提供280亿美元的新定期寿险保障，与去年同期水平相当，人均生产率为0.19份保单，略低于历史范围 [9] - 调整后直接保费（ADP）增长5%，推动运营收入增长4%，税前运营收入增长6% [15] - 各项关键财务比率与预期一致且与去年同期相当，包括赔付率58.2%、递延取得成本（DAC）摊销和保险佣金比率12%、保险费用率7.7%和运营利润率22.1% [16] 投资和储蓄产品（ISP）业务 - 运营收入为2.91亿美元，较去年同期增长19%，税前收入增长24%至8100万美元 [18] - 销售相关收入增长25%，略高于创收销售22%的增幅，主要受可变年金需求强劲推动；资产相关收入同比增长18%，平均客户资产价值增长14% [18] 抵押贷款业务 - 美国业务完成贷款9350万美元，增长31%；加拿大推荐计划完成贷款4330万美元，增长78% [12][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度招募了100867人，同比下降9%；新的寿险执照数量下降5% [7][8] - 寿险持照代表总数自去年年底略有增长，与2024年3月相比增长7%，公司预计2025年销售队伍增长约3% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于帮助中等收入家庭实现财务独立，为服务不足的家庭提供金融教育，认为这是公司成功的关键驱动力和未来机遇 [13] - 公司将继续通过股票回购和股息向股东返还价值，同时投资于长期增长 [22] - 公司认为其业务模式具有互补性，定期寿险和ISP业务在相同情况下反应不同，提供了独特的平衡 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第一季度尽管面临外部因素的逆风，包括持续的生活成本压力和经济不确定性，但公司仍取得了强劲的财务业绩 [5] - 经济不确定性影响了市场，对招募和定期寿险销售造成压力，自4月起，投资销售势头也开始受到影响 [6][7] - 公司预计2025年全年定期寿险保单发行数量与2024年大致持平，ISP业务全年销售额增长预计在中到高个位数范围 [9][11] - 公司认为定期寿险业务的整体持续性将随着时间推移继续正常化，预计ADP增长约5%，各项财务比率保持稳定 [17] - 公司有信心维持资本实力，支持增长计划并继续向股东返还资本 [22] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及的评论可能包含前瞻性陈述，公司不承担更新这些陈述以反映新信息的义务 [4] - 公司参考了某些非GAAP指标，并在财报中提供了这些指标与GAAP数据的 reconciliation [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 定期寿险销售和ISP销售之间动态差异的原因 - 公司业务模式具有互补性，两项业务在相同情况下反应不同 生活成本压力对定期寿险业务影响较快，因为家庭在购买和保留定期保单时会优先考虑 而较大规模的销售业务，如展期业务和大额资金转移，受生活成本影响较小 可变年金业务因有保障功能，在不确定时期表现强劲 不确定性对两项业务都有不利影响，但如果能获得更多清晰度和方向，这种困境可能是短期的 [26][27][28] 问题2: 2025年ISP销售展望为5% - 10%，远低于第一季度，是否假设全年存在持续逆风 - 展望主要基于当前情况，因为不确定性较高 同时，去年最后两个季度业绩非常强劲，导致同比增长百分比的比较基数变大 公司假设当前的干扰和不确定性可能会持续一段时间 [30][31] 问题3: 客户对市场消息的反应及4月情况 - 公司客户，尤其是中等收入客户，通常反应较慢 多数账户为退休账户，具有长期投资视野，倾向于长期持有 但在市场噪音持续较长时间后，客户会采取观望态度，这开始影响业务势头 若能迅速获得清晰度，这种情况可能是短期的，但公司在制定计划时假设当前情况将持续到今年大部分时间 [36][37] 问题4: 招聘环境及未来趋势 - 一定程度的干扰和不满有助于公司招聘，当人们对工作感到沮丧或担心失业时，会寻找替代方案 但当前的不确定性使人们在做决策时更加谨慎，招聘和购买定期保险的决策都受到影响 不过，一旦情况明朗，公司可以将之前的经历作为招聘的有利因素 [39][40][41] 问题5: ISP业务中哪些产品受影响更大及未来趋势 - 可变年金和指数挂钩可变年金因有保障功能，在市场波动时更具吸引力，是销售的主导产品 管理账户业务是较新的业务，增长迅速 [46][47] 问题6: RBC比率从上个季度的430%提升至本季度的470%的原因 - RBC比率受公司注册地所在州的监管要求影响，存在季度波动 公司认为保持强大的资本状况对保险业务和整体公司都很重要，这有助于支持增长、获得良好评级，并应对不确定性和下行风险 [48][49] 问题7: 如何看待加拿大经济及与美国业务的差异 - 两国经济有很多相似之处，都存在不确定性，但加拿大选举后领导层明确 公司在加拿大业务表现良好，被视为加拿大公司 预计两国业务影响的时间可能不同，但趋势和数量相似，对加拿大业务的未来同样乐观 [53][54][55] 问题8: 在宏观环境动态变化下，公司股票回购计划与年初预期的比较 - 公司已宣布2025年股票回购计划为4.5亿美元，较去年有健康增长 公司旨在为股东提供持续、稳定和可预测的资本回报，不试图进行市场时机选择，目前认为该计划没有风险 [58] 问题9: 公司部门业绩改善是否有异常情况，以及较高的净投资收入是否会持续 - 公司C&L部门受益于投资组合，一是组合规模增长，二是将到期证券转移到收益率略高的投资，同时保持保守的风险状况 预计该部门每季度会有大约4000万美元的上下波动支持，投资组合有助于保持资本强劲，且风险低，支持公司分销业务模式 [66][67] 问题10: 定期寿险业务调整后直接保费（ADP）增长展望是否有变化 - 尽管招募和执照发放方面存在不确定性和逆风，但由于现有业务规模大，每年新保单和保费在总收入中占比小 业务性质稳定，ADP增长展望仍将保持约5%，且在给出展望时已考虑了退保情况 [68] 问题11: 此次年金销售相对早期经验是否会表现更优 - 市场波动时，年金销售向可变年金转移是常见现象，此次是否更极端取决于不确定性持续的时间 目前不确定是否比过去更极端，这是自然现象，公司有预期 [70][71] 问题12: 定期寿险业务的退保率情况及展望 - 目前多个期限的退保率仍高于长期精算假设，但去年新保单的退保率与预期一致 总体持续性与疫情前相当，过去几个季度退保率有稳定趋势 公司在ADP展望中已考虑了较高的退保率，预计随着经济恢复正常，趋势将回归正常 [78][79][80] 问题13: ISP业务在市场波动下，全年销售增长展望为持平，市场出现何种情况会导致销售大幅下降 - 公司难以精确量化市场变化对业务的影响 目前假设市场总体持平，若市场下跌5% - 10%，业务会放缓 公司将按季度更新全年展望 [86][87][88] 问题14: 定期寿险业务中“阻力”一词的含义 - 除了长期面临的生活成本压力，经济不确定性导致客户采取观望态度，这对销售人员来说是一个难以克服的障碍 尤其是新销售人员，在与家庭沟通并帮助他们优先安排紧张预算时，面临更大挑战 不确定性可能会自行解决，或者客户会逐渐习惯并忽略它，公司对此持乐观态度 [95][96][97] 问题15: 进入第二季度，公司是否会失去定期寿险和ISP业务的互补性，以及是否会采取成本控制措施 - ISP业务4月仍有显著增长，公司预计这种势头将持续一段时间，目前没有明显的悬崖效应 公司会努力推动寿险业务增长，克服当前的反对意见 公司费用管理严格，没有太多可削减的“脂肪”，但有必要时会有相应的费用削减计划 目前公司认为能够克服逆风，费用控制不是首要计划 [102][103][104]