Ameriprise Financial (NYSE:AMP) Q4 2025 Earnings call January 29, 2026 08:00 AM ET Company ParticipantsCraig Siegenthaler - Managing DirectorJim Cracchiolo - Chairman and CEOJohn Barnidge - Managing DirectorStephanie Rabe - Company RepresentativeSteven Chubak - Managing DirectorTom Gallagher - Senior Managing DirectorTyler Mulier - Equity Research AssociateWalter Berman - CFOWilma Burdis - DirectorConference Call ParticipantsBrennan Hawken - Senior Equity Research AnalystSuneet Kamath - Senior Research Anal ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后营业收入同比增长10%至49亿美元 [16] - 第四季度调整后营业利润同比增长10%至超过10亿美元 [16] - 第四季度调整后每股收益同比增长16%至10.83美元 [16] - 公司整体营业利润率保持在27%的强劲水平 [9][27] - 第四季度调整后股本回报率增加超过100个基点至53.2%，创历史新高 [16] - 2025年全年调整后每股收益增长12% [38] - 2025年全年股本回报率增长60个基点 [38] - 2025年全年向股东返还资本34亿美元，占营业利润的88% [37][38] 各条业务线数据和关键指标变化 财富管理 - 客户总资产达到创纪录的1.2万亿美元，同比增长13% [18][29] - 客户总流入资金为133亿美元，同比增长18% [18] - 客户年化资金流率为4.7% [29] - 调整后营业净收入增长12%至32亿美元 [31] - 费用型和交易收入增长约10% [31] - 税前调整后营业利润增长13%至9.26亿美元 [32] - 财富管理业务利润率保持在29.3%的强劲水平 [33] - 顾问生产力同比增长8%，达到人均110万美元 [19][30] - 顾问总数同比增长1% [22] - 交易活动同比增长5% [19][30] - 现金扫荡余额从第三季度的271亿美元增至299亿美元 [30] 退休与保障解决方案 - 税前调整后营业利润为2亿美元，符合目标范围 [35] - 结构化年金销售额同比增长7% [22] - 人寿与健康保险销售额同比增长14% [22] 资产管理 - 营业利润同比增长17%至2.93亿美元 [34] - 管理及咨询资产达到7210亿美元，同比增长6% [23][34] - 收入同比增长12%至10亿美元 [34] - 利润率达到40%，高于目标范围 [34][35] - 第四季度实现净流入19亿美元 [23] - 截至年末，拥有103只晨星4星和5星评级基金 [23] - 全球范围内，近70%的基金在1年期（资产加权）表现超过中位数，80%的基金在3年和10年期表现超过中位数 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司整体管理、管理和咨询资产达到创纪录的1.7万亿美元，同比增长11% [17][27] - 退休与养老金资产达到创纪录的6700亿美元，同比增长17% [18][29] - RAP业务净流入资金为121亿美元，年化流率为7.4% [29] - 银行产品资产增至253亿美元 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资于顶级技术、数字能力、人工智能和云基础设施 [17] - 在各个业务线推出新的产品解决方案，以服务更多投资者需求并深化客户关系 [17] - 在年中推出了新的Signature Wealth统一管理账户，早期顾问反馈非常积极 [18] - 正在推出和测试新的银行产品，包括扩大贷款账目，并刚刚推出了支票账户以完善银行产品线 [19] - 利用人工智能和自动化帮助顾问识别有意义的客户洞察和增长机会，同时减少耗时任务 [20] - 在资产管理领域，继续扩大主动型ETF产品线，并进一步发展SMA模型交付和另类投资产品 [24] - 在第四季度于美国推出了6只新的主动型、管理和研究增强型ETF，并在欧洲、中东和非洲地区首次推出了ETF [24] - 公司凭借其综合能力、强大的数字建议、客户关系管理和广泛的实践管理资源，拥有差异化的顾问价值主张 [20] - 公司因其对客户和顾问成功的承诺而闻名，并连续第七次获得J.D. Power对顾问电话支持的认可，连续第二年获得客户电话支持认证 [20] - 公司被《时代》杂志评为“美国最具标志性公司”之一，在跨行业排名中位列前50，是榜单上领先的多元化金融服务公司 [25] - 公司还入选了《华尔街日报》2025年最佳管理公司名单、《新闻周刊》2026年美国最具责任感公司名单以及《福布斯》2026年美国最佳公司名单 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境仍然多变，存在强劲的牛市，但投资者仍需应对许多变量，通胀保持高位，美联储昨日宣布再次降息25个基点，劳动力市场出现疲软迹象，关税问题和地缘政治影响持续存在 [8] - 在动态的格局中，公司凭借多元化的业务和严谨的管理持续产生强劲业绩 [8] - 即使环境变得更具挑战性，公司也处于有利地位，互补的收入流组合、有效的费用管理和强劲的利润率有助于维持强劲的财务表现 [9] - 外部来看，股市在第四季度表现良好，得到美国经济弹性增长的支持，整体环境仍然相当积极 [16] - 展望2026年，公司对业务状况和自身定位感觉良好，正在执行清晰、一致的战略，推动创新，并在看到机会的地方利用运营杠杆 [26] - 进入2026年，公司强大的基础，加上其能力和决策框架，使其能够很好地继续有针对性地投资增长，并以差异化的速度向股东返还资本 [37] 其他重要信息 - 公司完成了年度解锁，管理层评论将主要关注调整后营业业绩及剔除解锁影响的调整后营业业绩 [5][6] - 公司资产负债表保持异常强劲，超额资本约为21亿美元，控股公司可用流动性为22亿美元 [29][36][37] - 银行投资组合收益率为4.6%，久期为3.8年，浮动利率证券占比不到9% [33] - 本季度银行新增购买资产27亿美元，收益率为5%，久期为4.3年 [34] - 公司对2025年下半年的股价持乐观态度，并加速了股票回购，第四季度资本回报同比增长37%至11亿美元，占营业利润的101% [28][37] - 公司拥有卓越的超额资本状况，资产与负债匹配良好，投资组合多元化且高质量 [36][37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度有机增长加速与分销费用率的关系及未来展望 [40] - 回答: 第四季度资金流非常强劲，源于有机增长、新增客户、现有客户资金流以及下半年招聘增加，留存率很好 [41][42] 分销费用与收入增长一致，预计将保持在指导范围内，尽管存在竞争可能导致费用增加，但仍处于可接受范围 [43][44][45] 问题: 关于2026年公司整体运营费用及财富管理业务一般行政管理费用增长的初步指引 [46] - 回答: 公司继续积极投资于技术能力、人工智能、产品解决方案和服务，同时通过人工智能、智能自动化等方式进行重新设计和转型，以提高生产率 [47][48][49] 总体效果是费用增长将保持在过去看到的范围内，同比略有增加，财富管理业务费用增长可能也在个位数范围内，但其中的投资会被其他方面的效率提升所抵消 [50] 问题: 关于2026年初的资金流和顾问招聘展望 [53] - 回答: 资金流驱动因素包括有机增长和招聘，目前看到良好结果，但存在季节性因素，招聘和有机增长的基本面稳固，同时公司也致力于保留现有顾问 [55] 问题: 关于未来股票回购计划及21亿美元超额资本的最佳用途 [56] - 回答: 公司对第四季度的回购和股息规模感到满意，在投资业务的同时，资本回报对股东而言是重要的价值点，全年资本回报率在85%-90%是一个不错的范围 [57] 问题: 关于财富管理强劲的净新增资产是否受到同业整合导致顾问流动加剧的影响 [62] - 回答: 公司了解行业动态，第四季度招聘渠道强劲，第一季度渠道也很强劲，公司将继续引进有经验的顾问，并专注于通过技术和资源支持顾问实现有机增长，这是业务的核心，同时公司也非常注重保留现有顾问，留存率在第四季度相当强劲 [62][63] 问题: 关于客户现金构成变化及2026年上半年现金扫荡余额增长展望 [64] - 回答: 第四季度存在季节性趋势，公司对扫荡余额、表内和表外现金的管理感到满意，第一季度通常会因税务等原因出现资金使用，但公司有正向的现金生成，通过投资较长期资产以最小化利率下降的影响，并计划继续实施该策略 [65] 问题: 关于银行渠道增长与区域银行整合风险，以及与Comerica的合作关系 [69] - 回答: 公司在金融机构业务中继续看到良好机会，并在下半年新增了一些机构，整合可能带来机遇或挑战，取决于具体情况，公司与Comerica关系良好，理解其正在进行的收购，Comerica对合作关系持积极态度，但最终决定权在Fifth Third，公司相信自身提供的平台、能力和支持具有价值，任何合同安排都考虑了此类意外情况并内置了保护条款 [70][71][72] 问题: 关于费用增长中投资支出的占比、投资期限以及平台增强的具体内容 [73] - 回答: 公司将持续进行重大投资，特别是在技术、数据分析、人工智能等方面，以帮助顾问提高生产力，但公司也持续进行业务转型和重新设计，以释放资源并抵消部分投资带来的费用增长，费用增长的主要部分来自业务量增长，公司对自身领先的技术和能力平台充满信心 [74][75][76][77] 问题: 关于Signature Wealth平台的采用率更新，以及特许经营顾问与雇员顾问的使用差异 [80] - 回答: 自年中推出以来，该平台的采纳情况是公司以往类似项目中最好的之一，资产和顾问采用数量都不错，有相当比例的顾问在两个渠道都开设了账户，顾问喜欢其提案生成、投资组合监控、再平衡、集中交易和报告功能，公司今年将继续增加新功能（如管理型SMA），目前仍处于早期阶段但进展良好 [80][81][82][83][84][85] 问题: 关于第四季度有机增长中季节性因素的量化影响，以及长期4%-5%的有机增长目标是否仍然合理 [86] - 回答: 季节性因素在第四季度和第一季度较为明显，但第四季度影响不大，4%-5%的年度有机增长率是一个合理的衡量标准，在考虑季节性调整后，这是一个合适的范围 [87][88] 问题: 关于2026年之后费用增长算法是否仍可视为低个位数增长 [92] - 回答: 是的，考虑到通胀（约3%）以及外部供应商（如科技公司）服务价格上涨等因素，低个位数增长是合理的预期，但公司始终以利润率为管理目标，平衡费用与收入关系，并持续进行投资和重新设计 [92][93][94] 问题: 关于财富管理业务现金的有机增长前景，以及在利率可能继续下行的环境中现金增长步伐的展望 [95] - 回答: 第四季度存在季节性，但存在潜在的现金生成因素，新产品能力也将产生额外现金，现金是公司的一个增长领域，因为它满足客户需求并是建立客户关系的关键，如果短期利率继续下降，资金可能会从货币市场基金等转向更多用于交易和投资目的的扫荡账户 [96][97][98] 问题: 关于资产管理行业的整合机会 [100] - 回答: 资产管理行业多年来一直存在整合，在市场良好的情况下，可能更多处于观望状态，公司目前专注于通过转型平台能力、引入新产品（如ETF、SMA、另类资产）来增强有机增长，投资业绩强劲，公司处于良好状态，可以伺机进行合作或整合，但整合在行业内将继续 [101][102][103][104] 问题: 关于资产管理业务费用基础转型以更好支持资产增长的进展阶段 [106] - 回答: 转型可能已进入后期阶段，后台部分的转型工作将在今年晚些时候完成，前端更多是利用人工智能、智能自动化和离岸资源等，公司在这方面已经相当深入 [107] 问题: 关于2026年财富管理业务利润率的展望 [111] - 回答: 核心业务利润率强劲且稳定，利息收入方面的影响也已通过投资方式最小化，因此利润率有望保持在29%-30%的范围内，除非出现无法控制的第三方因素（如政府或利率变化） [111] 问题: 关于2026年现有顾问留存率的展望 [113] - 回答: 总体感觉良好，尽管可能因竞争对手的优厚条件而失去部分顾问，但公司擅长展示其平台如何长期帮助顾问创造更多价值，公司注重吸引那些看重自身增长并希望获得支持的顾问，平台、能力和领导力受到来自各渠道新加入顾问的高度评价 [113][114][115] 问题: 关于退休与保障解决方案业务中死亡率升高是由于大额索赔波动还是索赔频率增加 [116] - 回答: 主要是索赔频率更高，但两者因素都有，情况在正常范围内，没有异常，预计不会影响长期趋势 [116] 问题: 关于资产管理业务中除对冲基金外，其他策略或地区对业绩费的贡献，以及对冲基金的表现和展望 [119] - 回答: 多个领域都有良好资金流入，包括股票零售策略（如股息收入、逆向核心）、机构策略（如日本、固定收益）以及另类投资（如对冲基金、欧洲房地产），公司看到了一些领域的良好增长和持续性，尽管存在如LDI等轮动的影响，展望2026年，公司处于良好状态，希望继续改善，特别是在固定收益领域，公司表现很好，有望获得更多份额 [119][120][121]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后营业收入增长10%，达到49亿美元，调整后营业每股收益增长16%，达到10.83美元 [11] - 调整后营业利润增长10%，超过10亿美元，公司整体营业利润率保持在27%的强劲水平 [6][11][22] - 股本回报率创历史新高，增加超过100个基点至53.2% [11] - 2025年全年，公司收入增长6%，调整后每股收益增长12%，股本回报率增长60个基点 [32] - 公司资本回报强劲，第四季度资本回报率达到101%，全年资本回报达到34亿美元，占营业利润的88% [19][20][31] - 资产负债表保持强劲，超额资本约为21亿美元，控股公司可用流动性为22亿美元 [23][31] 各条业务线数据和关键指标变化 财富管理 - 客户总资产创下1.2万亿美元的新纪录，同比增长13% [13][23] - 客户总流入资金为133亿美元，同比增长18%，年化流入率为4.7% [13][23] - 退休与保护解决方案资产增长17%，达到6700亿美元，季度净流入121亿美元，年化流入率为7.4% [14][23] - 顾问生产力持续增长，季度人均创收达到110万美元的新高，同比增长8% [15][25] 1 - 调整后营业净收入增长12%，达到32亿美元，税前调整后营业利润增长13%，达到9.26亿美元 [25][26] - 财富管理业务利润率保持在29.3%的优异水平 [28] - 交易活动保持强劲，同比增长5% [15][24] 资产管理 - 资产管理与咨询规模达到7210亿美元，同比增长6% [18][29] - 营业利润增长17%，达到2.93亿美元，利润率达到40%，超过目标范围 [29][30] - 收入增长12%，达到10亿美元，得益于高于去年的业绩费用收入 [29] - 季度净流入资金为19亿美元 [18] - 投资业绩持续强劲，截至年底有103只基金获得晨星4星或5星评级，全球范围内约70%的基金在1年期资产加权基础上表现高于中位数，3年期和10年期表现高于中位数的基金比例达到80% [18] 退休与保护解决方案 - 税前调整后营业利润为2亿美元，符合目标范围 [30] - 结构化年金销售额在季度内增长7%，人寿和健康保险销售额增长14% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 资产在管理、管理和咨询下的总规模达到1.7万亿美元的新高，同比增长11% [5][12] - 银行产品资产增长至253亿美元 [15] - 现金扫余额从第三季度的271亿美元增加至299亿美元，符合第四季度末通常的季节性趋势 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续在技术、数字能力、人工智能和云基础设施方面进行关键投资，以增强客户和顾问体验并推动有机增长 [12] - 在财富管理领域，通过领先的顾问价值主张和集成技术推动卓越的客户满意度和强劲的有机资金流 [12] - 推出了新的Signature Wealth统一管理账户平台，顾问反馈积极，公司正在此基础上增加新能力和策略 [14][15] - 在资产管理领域，继续投资以扩大投资能力，包括扩大主动型ETF产品线，进一步发展SMA模型交付和另类投资产品，并在美国推出了6只新的主动型、管理型和研究增强型ETF，同时在欧洲、中东和非洲地区首次推出ETF [19] - 公司通过后台转型和数据基础工作提高运营效率和数据交付的成本效益 [19] - 公司品牌获得认可，被《时代》杂志评为美国最具标志性公司之一，并入选《华尔街日报》2025年最佳管理公司名单和《新闻周刊》2026年美国最负责任公司名单等 [21][22] - 在顾问招聘方面，公司价值主张和平台的稳定性在招聘领域形成差异化，第四季度招聘了91名有经验的顾问，招聘渠道的管道依然强劲 [16][24] - 公司通过Ameriprise银行来最小化联邦基金有效利率下调对财富管理业务的影响，银行净投资收入全年持平 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境依然多变，股市表现强劲但通胀仍处高位，美联储昨日宣布再次降息25个基点，劳动力市场出现疲软迹象，关税和地缘政治影响持续存在 [5] - 在动态环境中，公司凭借多元化的业务和严谨的管理持续产生强劲业绩 [5] - 外部环境整体保持积极，股市在季度内表现良好，得到美国经济韧性增长的支持 [11] - 公司对业务和2026年的定位感觉良好，正在执行清晰、一致的战略，推动创新，并在看到机会的地方运用运营杠杆 [22] - 即使环境变得更具挑战性，公司凭借互补的收入组合、有效的费用管理和强劲的利润率，仍能保持良好的状态以维持强劲的财务表现 [6][7] 其他重要信息 - 公司完成了年度解锁，许多管理层的评论将集中在调整后营业业绩和剔除解锁影响的调整后营业业绩上 [4] - 公司获得了J.D. Power的认可，连续第七年因向顾问提供出色的电话支持客户服务体验而获奖，并连续第二年获得客户电话支持认证 [16] - 公司有创纪录的478个团队入选《福布斯》2025年最佳州级财富管理团队榜单 [17] - 银行投资组合的整体收益率为4.6%，久期为3.8年，浮动利率证券占比现已低于9%，季度内银行新增购买资产27亿美元，收益率为5%，久期为4.3年 [28][29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度有机增长加速与分销费用率下降的协调，以及未来有机资金流和分销费用的展望 [33] - 管理层表示第四季度资金流非常强劲，既有有机增长、新增客户，也有来自现有客户的资金流，同时下半年招聘有所增加，留存率很好，对潜在的资金流状况感到满意 [34] - 从费用角度看，分销费用与收入增长一致，预计将保持在观察到的范围内，尽管存在竞争可能导致分销费用有所增加，但仍在公司感到非常舒适的范围内，并与相关收入产生相匹配 [35][36] 问题: 关于2026年公司整体运营费用及财富管理业务一般行政管理费用增长的初步指引 [36] - 管理层表示公司持续积极投资于技术能力、人工智能、产品解决方案和服务，同时也通过人工智能、智能自动化等方式进行重新设计和转型，以释放生产力并改善运营方式 [36][37] - 净效应是公司整体费用增长将保持在观察到的范围内，基于业务量等因素，预计会比去年有小幅增长，财富管理业务的费用增长可能也在个位数范围内，因为投资会被抵消 [38] 问题: 关于2026年初资金流预期及91名顾问招聘对第一季度的启示 [38] - 管理层表示资金流驱动因素包括有机增长和招聘，认为看到了良好的结果，但存在季节性因素，在招聘和有机增长方面进展良好，同时努力保留顾问 [39] 问题: 关于未来股票回购的看法以及21亿美元超额资本的最佳用途 [39] - 管理层表示对下半年的回购持乐观态度并进行了加速，对于2026年，资本回报仍然是返还给股东的重要元素，全年资本回报率在80%左右，去年通过股息和回购返还了88%，认为85%-90%是一个不错的范围 [40] 问题: 关于财富管理强劲净新增资产是否受到同行整合导致顾问流动加剧的影响 [41] - 管理层表示了解行业动态，公司第四季度招聘情况良好，第一季度招聘渠道强劲，将继续引进有经验的顾问，并专注于通过资源和科技支持顾问实现持续的有机增长，这是业务的核心，同时非常注重保留现有顾问，留存率在第四季度相当强劲 [41][42] 问题: 关于财富管理客户现金趋势，特别是表外余额混合情况，以及对2026年上半年现金扫余额增长的看法 [43] - 管理层确认第四季度存在季节性，对现金扫余额的生成和管理感到满意，但在第一季度会看到因税收或其他原因导致的资金使用，公司策略是尽量减少浮动利率部分，并通过投资较长期限资产来管理利率下行的影响 [44] 问题: 关于在区域银行持续整合背景下，公司如何管理银行渠道增长风险，以及与Comerica的合作进展 [45] - 管理层认为金融机构业务仍有良好机会，并在下半年新增了一些机构，整合可能带来机会或挑战，取决于具体情况，与Comerica关系良好，其顾问和客户都喜欢公司的平台和能力，Comerica对合作关系持积极态度，但收购后的决定权在Fifth Third，合同安排中已考虑到此类意外情况并设有保护条款 [45][46][47] 问题: 关于费用增长中有多少来自投资、这些投资的持续时间以及计划进行的平台增强 [47] - 管理层表示投资将持续进行，并非一次性完成，同时公司不断进行业务转型，从其他领域释放资源，如果只投资而不重新设计工程，每年的费用增长会高得多，费用增长的最大部分来自业务量增加，公司拥有领先的技术和能力平台，并且能够利用整个平台来支持所有业务，从而更高效地提供能力 [48][49][50] 问题: 关于Signature Wealth平台的使用率更新，以及特许经营顾问与雇员顾问在使用上是否存在显著差异 [50] - 管理层表示自年中推出以来，采纳情况是之前类似咨询项目中最成功的之一，资产和采纳顾问数量都表现良好，顾问们逐步开始使用并随着熟悉度增加而提升活动水平，两个渠道都有相当比例的顾问开户，这是一个新的、更全面的平台，顾问们喜欢其提案生成、投资组合监控、再平衡、集中交易和报告功能，公司将继续增加管理型SMA等能力，预计今年内将推出全套子项目，目前仍处于早期阶段但进展良好 [50][51][52] 问题: 关于季度内季节性因素对有机增长的量化影响，以及长期来看4%-5%的财富管理有机增长率是否仍是合理的预期目标 [52] - 管理层表示季节性主要发生在第一和第四季度，4%到5%的区间可能是合适的，年度基础上会考虑季节性调整，这是一个良好的衡量标准 [53] 问题: 关于2026年之后，低个位数的费用增长是否是思考费用算法的正确方式 [53] - 管理层表示认同，需要考虑通胀和外部服务价格上涨等因素，尽管某些技术成本下降，但其他技术服务费用因投资于能力和人工智能而上涨，公司始终以利润率为目标管理费用与收入的关系，并持续进行投资和重新设计 [54][55] 问题: 关于财富管理业务在剔除季节性因素后是否仍看到有机现金增长，以及在利率可能继续下行的环境中对现金增长步伐的看法 [55] - 管理层确认第四季度存在季节性，但现金生成存在潜在增长因素，新产品能力也将产生额外现金，现金增长是公司的一个增长领域，因为它满足客户需求并是建立客户关系的关键，如果短期利率继续下降，资金可能会从货币市场基金更多地转移到市场或扫账户中以供交易和投资之用 [56][57] 问题: 关于资产管理的整合机会 [57] - 管理层认为多年来资产管理行业一直存在整合，在市场表现良好的情况下，某种程度上可能处于观望状态，公司专注于转型平台能力，以更有效、高效地增加资产和引入产品服务，并通过选址和外包降低成本，公司正在有机地引入新产品，如ETF、发展SMA和模型能力，以及扩展另类资产，尽管主动型基金资金流受到影响，但认为长期来看主动型投资将重新崛起，例如通过主动型ETF的形式，行业整合将继续，存在合作机会，但目前公司专注于巩固自身地位，投资业绩良好，处于有利状态 [58][59] 问题: 关于资产管理部门技术能力转型和费用基础重组的进展阶段 [59] - 管理层表示可能处于后期阶段，后台部分的工作将在今年晚些时候完成，前端更多地使用人工智能和智能自动化，并利用海外人口统计数据，在这方面进展顺利 [60] 问题: 关于2026年财富管理业务利润率的展望，是否能维持在29%-30%的区间 [61] - 管理层表示核心业务持续产生强劲、稳定的利润率，利息方面的影响也已通过投资方式最小化，考虑到美联储政策等因素，利润率将保持在这一良好区间，核心业务跟踪良好，这是一个相当不错的区间 [61] 问题: 关于2026年现有顾问保留情况的看法 [62] - 管理层总体感觉良好，不排除会因为竞争对手的优厚条件而失去一些人，但公司擅长展示其如何帮助顾问长期创造更多价值，公司致力于帮助顾问取得成功，并招聘那些看重公司能力并专注于自身成长的人，公司拥有优秀的平台、能力和领导力，许多来自不同背景的顾问加入后增长显著，竞争激烈，但公司能够兑现承诺 [62][63] 问题: 关于退休与保护解决方案业务本季度死亡率升高，是更多由于大额索赔波动还是索赔频率增加 [64] - 管理层表示是更高的索赔，目前阶段更多是频率问题，实际上是两者平衡，没有哪一方面特别突出，认为这不会影响长期观察到的趋势，完全在正常范围内，属于平衡情况，没有异常到需要担忧 [64] 问题: 关于资产管理业务中，除对冲基金外是否有其他策略或地区贡献了强劲的业绩费用，以及对冲基金的表现和展望 [65] - 管理层表示在许多领域都获得了良好的资金流入，包括股票零售领域的股息收入、逆向核心等策略，以及机构业务中的日本等策略和一些固定收益策略，对冲基金领域也获得了非常好的资金流入，去年在欧洲收购的房地产表现良好，看到了 pockets of good growth and consistency，但也受到像LDI等策略轮动的影响，对于2026年感觉状态良好，希望继续改善，公司正在采取正确的措施，投资业绩相当强劲，只需在固定收益领域（其业绩很好）再多获取一些份额 [65][66]

分析师评级与目标价 - 瑞穗证券分析师Yaron Kinar首次覆盖Equitable Holdings 给予买入评级 目标价66美元 意味着较当前股价有超过37%的上涨空间 [1] - 截至12月30日 共有8位分析师覆盖该公司 其中6位给予买入评级 2位给予持有评级 [3] - 根据市场共识 该股12个月目标价中位数为63美元 意味着较当前市价有近31%的上涨空间 [3] 业务与市场地位 - 公司是美国领先的金融服务公司之一 提供退休计划、财富管理、保险和保障服务 [4] - 公司在人寿保险领域具有显著的市场地位 提供全面的产品组合 包括变额万能寿险、指数万能寿险、定期寿险和年金 [2] - 通过其跨国子公司AllianceBernstein 公司也在资产管理行业开展业务 [4] 投资逻辑与行业偏好 - 分析师Kinar看好该公司的原因在于其强烈偏好人寿保险业务 认为其优于保险经纪和财产意外保险等其他市场领域 [2] - 分析师认为其对人寿保险板块的积极展望与Equitable Holdings的业务高度契合 从而带来股价上行潜力 [2] - 该公司被对冲基金认为是100美元以下最佳的金融纯业务投资标的之一 [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司总资产规模达到创纪录的1.7万亿美元，同比增长8% [5][17] - 调整后每股收益为9.92美元，同比增长12% [5][16] - 调整后运营净收入为46亿美元，同比增长6% [16] - 公司整体利润率为27%，保持强劲水平 [5][16] - 普通股回报率达到53%，在金融服务行业中名列前茅 [5][17] - 本季度资本回报总额为8.42亿美元，占运营收益的87% [12][16] - 过去12个月向股东返还资本31亿美元，过去五年累计返还130亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财富管理业务调整后运营净收入增长9%至30亿美元，税前收益增长7%至8.81亿美元 [19][20] - 财富管理客户资产增长11%至创纪录的1.1万亿美元，全年净流入290亿美元 [6][17] - 包管资产增长14%至6500亿美元，全年净流入300亿美元 [6][18] - 顾问生产力增长10%至110万美元，创历史新高 [6][19] - 资产管理业务运营收益增长6%至2.6亿美元，管理资产规模增至7140亿美元 [9][22] - 资产管理净流出改善至34亿美元，零售和机构业务均有好转 [10][22] - 退休与保险解决方案业务税前收益为2亿美元，销售额达14亿美元 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区零售总销售额有所增加，特别是在模型交付方面取得良好成绩 [10] - 欧洲、中东和非洲地区机构赎回放缓，流出现象有所改善 [10][22] - 公司计划在英国和欧洲推出主动型ETF能力，拓展国际市场 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资数字技术和人工智能，提升客户体验并优化工作流程 [7][11] - 推出Signature Wealth Platform，帮助顾问更高效地管理客户投资组合 [8] - 银行业务推出房屋净值信贷额度和支票账户，丰富产品组合 [8] - 与道富银行扩大合作，建立统一的全球后台运营平台 [11] - 公司品牌获得多项行业认可，包括福布斯、新闻周刊和财富杂志的奖项 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前经营环境保持动态，存在强劲牛市但投资者仍需应对诸多变量 [4] - 通胀维持高位影响利率，美联储近期再次降息25个基点 [4] - 劳动力市场出现疲软迹象，地缘政治和关税问题持续存在 [4] - 公司业务展现相关性和韧性，互补的收入组合和有效的费用管理有助于维持强劲财务表现 [5] - 对未来前景保持乐观，公司具备应对更具挑战性环境的能力 [5][15] 其他重要信息 - 客户满意度达到4.9分（满分5分），保持优异水平 [12] - 公司有20名顾问入选2025年巴伦斯百大独立财务顾问榜单 [12] - 员工敬业度在跨行业比较中保持一流水平 [13] - 公司庆祝在纽约证券交易所上市20周年，自2005年分拆以来在标普500金融指数中实现第一的总股东回报 [14][15] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于与Comerica银行关系的评论 - 公司与Comerica保持良好关系，合作平台获得积极反馈 [32] - 该关系涉及资产规模约为150亿美元，合同包含相关保护条款 [32][34] 问题: 关于两个大型顾问团队离职的影响 - 团队离职属于个别现象，公司本季度仍成功招募90名有经验顾问 [37] - 整体顾问满意度保持高位，招募渠道强劲 [37] 问题: 关于财富管理业务流量活动放缓的原因 - 市场热度较高和定价因素共同影响流量活动 [41] - 客户现金余额保持高位，市场大幅上涨后资金处于观望状态 [41] 问题: 关于区域银行并购对银行渠道交易的影响 - 监管环境有所放松，预计区域银行活动将继续 [48] - 公司更注重通过有机财富管理业务发展银行业务 [48] 问题: 关于资产管理业务费用管理措施 - 已完成全球运营环境全面审查，通过整合和平台统一实现效率提升 [51] - 与道富银行的合作是转型最后一步，预计将带来更大规模效益 [51] 问题: 关于银行和存单业务在降息环境下的利率调整 - 将根据市场环境调整利率，银行投资组合新购买收益率达5.3% [53] - 银行投资组合整体收益率为4.6%，期限为3.7年 [22] 问题: 关于财富管理业务增长投资意愿 - 公司持续投资技术能力和解决方案，保持行业领先平台地位 [62] - 在竞争环境下适度提高招募方案，但仍保持长期盈利合理性 [62] 问题: 关于现金扫描余额增长预期 - 现金扫描余额保持稳定，预计第四季度将按正常模式增长 [64] - 利率变动不会对扫描量产生重大影响，已通过调整投资组合期限管理盈利能力 [65] 问题: 关于银行投资组合收益率展望 - 预计再投资收益率将保持在4.5%-5%左右，未来三季度净利息收入将保持稳定 [70] - 长期展望取决于美联储政策和长期利率走势 [70] 问题: 关于存单业务余额稳定水平 - 存单余额将趋于稳定，预计不会出现急剧下降 [73] - 正常水平可能在50-60亿美元范围内 [73] 问题: 关于与外部资产管理公司合作可能性 - 公司正在考虑各种合作安排，已推出自有区间基金 [79] - 另类投资领域机会将包括合作伙伴关系和有机增长 [79] 问题: 关于顾问团队流动对资产影响 - 短期内流出大于流入，但招募渠道强劲，近期有17亿美元资产顾问加入 [86] - 更关注核心业务、利润率和客户满意度等基本面因素 [86] 问题: 关于离职顾问团队的后续影响 - 预计第四季度会有部分延续影响，但整体流失模式保持稳定 [92] - 顾问薪酬方案保持平衡，定期进行调整但暂无全面变更计划 [92][95] 问题: 关于资产管理业务变动费用和利润率展望 - 变动费用将随业务量正常增长，公司对此管理良好 [100] - 利润率展望保持稳定，费用管理将持续 [100] 问题: 关于第三方现金产品资金动向 - 第三方现金产品余额保持稳定，利率变动尚未引发根本性变化 [108] - 预计随着市场环境和固定收益产品变化，客户将开始调整配置 [108] 问题: 关于Signature Wealth Platform推出进展 - 平台推出进展顺利，顾问接受度高，资产流入表现良好 [112] - 既有新资产流入，也有现有包管资产转换，成为最佳推出表现之一 [112] 问题: 关于机构资金流出减速原因 - Limestone相关流出大部分已完成，剩余约5亿美元 [115] - 整体流出改善主要源于赎回放缓 [115] 问题: 关于顾问招募竞争环境持续性 - 当前竞争水平可能持续，但若市场环境变化将出现不同局面 [116] - 部分竞争者可能基于当前有利市场条件进行非理性出价 [116]

财务数据和关键指标变化 - 调整后运营每股收益增长7%至9.11美元，利润率达27% [22] - 调整后运营净收入增长4%至43亿美元，得益于资产增长 [22] - 年初至今一般及行政费用改善3%，全年将维持该水平 [23] - 资产、管理和咨询规模增至创纪录的1.6万亿美元，得益于财富管理客户资金流入和股市上涨 [24] - 净资产收益率达52% [24] - 过去12个月，收入增长8%，调整后每股收益增长13%，净资产收益率提高240个基点，向股东返还30亿美元资本 [35] - 过去5年，复合年收入增长率为8%，复合年每股收益增长率为17%，净资产收益率提高16个百分点，向股东返还超120亿美元资本 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 财富管理业务 - 每位顾问收入增长11%至110万美元，客户资产增长11%至1.1万亿美元，过去一年客户净流入340亿美元 [26] - 包裹资产增长15%至6150亿美元，过去一年包裹资金流入330亿美元，年化资金流入率6% [26] - 调整后运营净收入增长6%至28亿美元，运营费用增长9%，分销费用增长10%，一般及行政费用增长6%至4.35亿美元 [28] - 税前调整后运营收益为8.12亿美元，咨询包裹资产6月30日较第二季度平均水平高6% [28] - 核心收益实现个位数低至中增长，现金收益因联邦基金利率下调出现个位数高增长下滑 [29] - 利润率达29% [30] 资产管理业务 - 运营收益增长2%至2.22亿美元，资产、管理和咨询规模增至6900亿美元，同比和环比均增长 [31] - 收入为8.3亿美元，费率稳定在46个基点，调整后运营费用改善3%，一般及行政费用改善5% [31] - 利润率达39%，处于目标范围高端 [32] 退休与保护解决方案业务 - 税前调整后运营收益增长9%至2.14亿美元，得益于有利的人寿理赔、利息收益和股市上涨 [33] - 销售额为14亿美元，结构化年金销售保持强劲，但较去年有所下降 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 股市在本季度波动较大，投资者持币观望，但市场表现出较强韧性 [6] - 经济在上半年基础稳固，但关税的下一步行动和影响仍存在疑问 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续实施重大投资计划，包括客户体验、技术、数字能力、高级分析和人工智能等领域 [8] - 财富管理业务以目标导向的咨询服务为核心，提供卓越客户体验，客户满意度达4.9分（满分5分） [8] - 推出Signature Wealth，提升财富管理能力，使顾问能更全面高效地管理客户资产 [11] - 银行推出新产品，如第二季度的新定期存单，未来将推出房屋净值信贷额度和支票账户 [12] - 资产管理业务在全球范围内推动运营转型，优化资源配置，提高效率 [19] - 公司业务组合使公司在不同市场环境和周期中表现出色，注重为股东创造价值，目标是将派息率提高至85% [20] - 行业竞争方面，部分竞争对手在招聘方面存在非理性行为，但公司注重长期发展，坚持以价值主张吸引合适的顾问 [39][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对战略方向和竞争优势充满信心，有能力帮助客户实现长期目标 [6] - 尽管市场波动和投资者持币观望，但公司资产规模仍创新高，财务表现良好 [7] - 公司将继续专注战略重点，适应市场环境，为业务创造良好回报 [22] - 对整体业务定位感到满意，核心客户群表现稳定，预计资金流入将逐步恢复 [38] 其他重要信息 - 公司获得新认可，被评为2025年Kiplinga读者选择奖最佳财富管理公司，以及被《财富》杂志评为美国最具创新力公司之一 [21] - 公司资产负债表基本面和自由现金流强劲，超额资本达23亿美元，可用流动性为21亿美元，投资组合多元化且质量高 [34] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第二季度软件资金流的驱动因素及净新资产（NNA）是否会加速恢复到正常个位数增长 - 季度初因税收支付和解放日影响，资金流出后未迅速反弹，后期逐渐恢复，7月继续改善 [37] - 净流入受招聘和部分大额资金流出影响出现波动，但核心客户群表现良好，预计将逐步恢复 [38] 问题2: 资产管理业务（AWM）分销费用逐年上升的原因及未来趋势 - 分销费用上升主要因顾问平均毛产量增长9%，且部分顾问产量提升导致支付率提高 [41] - 招聘套餐对费用影响较小，市场上存在理性和非理性招聘行为 [42] 问题3: 未来的招聘策略、市场情况及增长预期 - 招聘管道情况良好，公司专注于通过提供价值主张吸引能提升生产力的顾问 [47] - 适当提高招聘套餐以保持竞争力，与帮助顾问成长和成功的目标相契合 [48] 问题4: 年金业务的定位和部署情况 - 客户对结构化年金和无生存利益附加条款的年金感兴趣，公司专注于这两个领域 [50] - 这两类年金在退休和长期收入规划中具有互补性 [51] 问题5: 财富管理业务在营收增长的情况下，是否有机会加大外包交易或招聘力度 - 公司专注于招聘渠道，提高了招聘套餐竞争力 [54] - 机构业务表现良好，同时关注集中渠道业务，以拓展客户群体 [55] 问题6: 下半年目标派息率为85%，若明年营收疲软，派息率是否会维持或提高 - 目前目标是85%，公司有能力根据情况评估并做出符合股东利益的决策 [56] 问题7: 资产管理业务竞争环境下，未来一年顾问数量会减少还是增长 - 公司顾问净数量在增加，不担心数量问题 [59] - 公司注重长期发展，坚持以价值主张吸引合适的顾问，与部分竞争对手策略不同 [60] 问题8: 退休与保护解决方案业务（RPS）本季度净投资收入大幅增长的原因及潜在风险转移情况 - 净投资收入增长得益于人寿理赔改善，公司对业务盈利能力感到满意 [65] - 目前未看到风险转移能为股东带来价值的机会，业务表现良好，能产生高回报 [66][67] 问题9: 银行证券投资组合的滚动动态及贷款业务的资金来源 - 证券投资组合到期和偿还时，利差将增加，有助于提高净利息收入 [73] - 公司将推出负债产品，如高收益储蓄定期存单，以满足贷款业务资金需求 [73][75] 问题10: 公司能否利用当前并购动荡机会增加招聘，以及银行和信用社业务管道情况 - 公司不评论市场传言，继续在更广泛环境中招聘，提供有竞争力的套餐 [79] - 顾问加入公司后对支持、技术和能力评价较高，生产力提升显著 [80] - 银行和信用社业务管道情况良好，公司将努力推进交易 [82] 问题11: 资产管理业务资金流表现、大客户赎回情况及管道转化前景 - 机构业务受Lionstone业务终止、LDI和部分客户转向被动投资等影响出现资金流出，但也有一些潜在业务机会 [87] - 零售业务第一季度销售良好，4月销售放缓、赎回增加，目前销售和赎回情况均有改善 [88] - 公司将在欧洲推出更多ETF产品，加大CLO业务投入，推出间隔基金，独立管理账户（SMA）业务持续发展 [89][90] 问题12: 公司如何权衡增加人力资本与自动化、人工智能的投入 - 公司持续投资于技术，如人工智能和数据分析，为顾问提供更智能的仪表盘和自动化处理能力 [92] - 通过技术投资提高了生产力，调整了费用基础，部分资金用于再投资，未来仍有提升空间 [93][94] 问题13: 招聘管道在不同附属渠道的机会和业务组合演变，以及分销费用比率上升的驱动因素和未来趋势 - 公司通过多种渠道招聘，包括独立顾问、经纪公司、地区性机构等，注重吸引能接受公司价值主张的顾问 [99] - 招聘管道在第三季度情况良好 [100] - 分销费用上升受管理费用、交易活动、FDIC保险等因素影响，同时也受咨询递延薪酬的市值波动影响 [101] - 预计分销费用比率将保持在66% - 67%的范围内，受递延薪酬影响会有一定波动 [102] 问题14: 财富管理业务增长的驱动因素及各因素的贡献比例 - 业务核心增长来自现有顾问拓展新业务、获取新客户和现有客户资金流入 [108] - 招聘和人员流动会带来一定波动，但总体呈积极态势，第二季度受税收、关税和市场竞争等因素影响，资金流表现较弱 [109] 问题15: 董事会对公司未来五到十年的规划、管理层继任情况及是否会进行重大战略调整 - 公司成立20年来表现出色，是标准普尔金融板块中表现最佳的公司之一，业务组合成功，为股东创造了高回报和稳定现金流 [112] - 董事会对公司当前地位感到满意，公司实力不断增强，拥有优质品牌和价值主张 [114] - 公司有管理层继任计划，注重培养各级人才，未来将继续保持专注和稳健发展 [115]

财务数据和关键指标变化 - 公司调整后运营每股收益增长7%至9.11美元，利润率为27% [23] - 调整后运营净收入增长4%至43亿美元，得益于资产增长 [23] - 年初至今一般及行政费用改善3%，公司将在今年剩余时间维持该水平 [24] - 公司各业务板块自由现金流稳定在90%，本季度将81%的运营收益返还给股东，下半年目标派息率提高到85% [24] - 过去十二个月，收入增长8%，调整后每股收益增长13%，股本回报率提高240个基点，向股东返还30亿美元资本 [35] - 过去五年，复合年营收增长率为8%，复合年每股收益增长率为17%，股本回报率提高16个百分点，向股东返还超120亿美元资本 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 财富管理业务 - 客户资产增长11%至1100亿美元，创历史新高，WRAP资产增长15%，WRAP净流入为54亿美元 [9] - 每位顾问的收入增长11%至110万美元，顾问生产力增长11% [12][26] - 本季度招聘73位经验丰富的顾问，招聘渠道的管道情况良好 [12] - 调整后运营净收入增长6%至28亿美元，调整后运营费用增长9%，税前调整后运营收益为8.12亿美元 [28] - 业务利润率为29%，处于行业领先水平 [14] 银行业务 - 总资产增长6%，贷款增长良好，银行推出新的定期存款产品，未来几个月将推出房屋净值信贷额度和支票账户 [13][14] 退休和保护解决方案业务 - 税前调整后运营收益增长9%至2.14亿美元，销售总额为14亿美元，结构化年金销售保持强劲，但较去年有所下降 [33] 资产管理业务 - 管理和咨询的总资产增至690亿美元，同比增长2%，环比增长5% [16] - 运营收益增长2%至2.22亿美元，收入为8.3亿美元，费用率稳定在46个基点 [31] - 调整后运营费用改善3%，一般及行政费用改善5%，利润率达到39%，处于目标范围高端 [31][32] - 本季度资金流出87亿美元，主要受机构影响，全球零售业务总销售额同比增长约10%，但赎回率较高 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度股市波动较大，投资者持观望态度，现金持有量增加，但市场表现出较强的韧性 [6] - 经济状况在上半年较为稳固，但关税的下一步行动和影响仍存在不确定性 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续实施重大投资计划，包括客户体验、技术、数字能力、高级分析和人工智能等领域 [8] - 财富管理业务以目标导向的咨询服务为核心，为客户提供高价值服务，注重提升顾问生产力和客户满意度 [8] - 资产管理业务将继续加强主动研究增强型指数ETF产品线，在英国和欧洲推出一系列主动ETF，并增加CLO业务，争取更多股权、固定收益和对冲基金授权 [19][20] - 公司在招聘顾问时，注重提供全面的价值主张，吸引有经验的顾问加入，同时关注市场竞争的合理性 [49][50] - 行业竞争中存在一些非理性行为，如部分公司提供过高的招聘套餐，但公司坚持长期战略，注重业务的可持续性和盈利能力 [44][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对战略方向和竞争优势充满信心，有能力帮助客户实现长期目标 [6] - 尽管市场环境存在不确定性，但公司各业务板块表现良好，能够适应不同的市场周期 [21] - 公司将继续专注于战略重点，为业务创造良好回报，并根据环境变化进行调整 [22] 其他重要信息 - 公司获得了Kiplinga读者选择奖和《财富》杂志美国最具创新力公司等荣誉 [22] 问答环节所有提问和回答 问题1: 二季度软件资金流的驱动因素以及净新资产（NNA）是否会重新加速增长 - 季度初因税务支付和解放日影响，资金流出后未迅速反弹，后期逐渐恢复，7月继续回升，同时招聘带来的净流入与部分条款导致资金流出现波动，但核心客户群表现良好，长期来看会恢复正常 [39][40] 问题2: 资产管理业务（AWM）分销费用逐年上升的情况以及市场竞争是否趋于理性 - 分销费用上升主要是因为顾问平均总产出增长9%，且部分顾问晋升到更高产出水平，导致支付率提高，招聘套餐的影响较小；市场上存在理性和非理性行为，部分公司的招聘套餐经济合理性存疑 [43][44] 问题3: 公司的招聘策略、市场情况以及未来增长预期 - 招聘管道情况良好，公司专注于向顾问展示整体价值主张，帮助他们提高生产力，提供技术、人工智能支持和培训等；会根据竞争环境调整招聘套餐，但注重与帮助顾问成长相匹配 [49][50] 问题4: 年金业务的市场定位和客户需求情况 - 客户对结构化年金和无生活福利附加条款的年金感兴趣，主要受税收环境等因素影响，公司专注于这两个领域，它们对客户的退休和长期收入规划具有互补性 [52][53] 问题5: 财富管理业务是否有机会进行更多外包交易或加大招聘力度，以及对股票回购的预期 - 公司专注于招聘渠道和机构业务，也在加强集中渠道业务，以提供更好的客户体验；目前股票回购目标派息率为85%，公司将根据股东利益进行评估和调整 [55][57] 问题6: 资产管理业务的竞争环境下，公司顾问数量是否会减少以及退休和保护解决方案业务（RPS）的情况和风险转移的考虑 - 公司顾问数量正在增长，注重长期业务发展和顾问生产力提升；RPS业务表现强劲，得益于有利的人寿理赔、强劲的利息收入和较高的股市表现；目前未看到风险转移的合理机会，业务本身具有良好的盈利能力和现金流 [60][66][67] 问题7: 银行证券投资组合的滚动动态以及贷款业务的资金来源 - 证券投资组合的展期将带来利差增加，有助于净利息收入改善；公司将推出负债产品来为贷款业务提供资金，对负债组合的增长和多元化有信心 [74][75] 问题8: 公司是否能利用当前并购动荡的机会增加招聘，以及银行和信用社业务管道的情况 - 公司不评论市场传言，继续在更广泛的环境中招聘，提供具有竞争力的套餐，顾问加入后对公司的技术和支持评价较高，生产力提升显著；银行和信用社业务管道情况良好，公司将努力达成交易 [80][81][83] 问题9: 资产管理业务的资金流表现、大客户流失情况以及业务管道的转化前景 - 机构业务资金流存在波动，受Lionstone业务终止、LDI和客户投资组合调整等因素影响，零售业务在4月销售放缓、赎回增加，但目前销售已回升；公司正在推出更多产品，如ETF、CLO和区间基金，同时SMA业务持续增长 [88][89][90] 问题10: 公司在招聘和自动化、人工智能之间的权衡，以及分销费用比率的驱动因素和未来趋势 - 公司持续投资于技术和人工智能，提高顾问的工作效率和生产力，通过调整费用基础和资源配置，实现业务的转型和再投资；分销费用上升受管理费用、交易活动、FDIC保险和递延薪酬的市值波动等因素影响，未来将保持在66 - 67%的范围内 [93][94][102] 问题11: 财富管理业务增长的驱动因素以及公司未来五到十年的规划和管理层继任情况 - 业务增长主要来自现有顾问拓展新业务、获取新客户和资金流入，新顾问的加入也有积极贡献，但二季度受税务和关税等因素影响，资金流出现波动；公司董事会对当前的市场地位和业务表现满意，有完善的继任计划，对未来发展充满信心 [109][110][115]