公司概况与愿景 * 公司是Veeva Systems，致力于为生命科学行业构建行业云，涵盖软件、数据和咨询，目标是成为客户和整个行业不可或缺且备受赞赏的合作伙伴[3] * 公司是公益公司，董事会负有平衡股东、客户、员工及社会等多元利益相关者的法律责任[5][6] * 公司拥有超过7500名员工，价值观排序为：始终做正确的事、客户成功、员工成功、速度[4][5] 市场机会与业务构成 * 生命科学行业云是一个约200亿美元的市场机会，公司目前渗透率约为16%，仍有巨大增长空间[6] * 业务分为四大领域：开发云、质量云、商业云、数据云，涵盖超过10个产品套件和50多个产品[7] * 公司业务广泛且深入，涉及临床试验管理、生产质量、客户关系管理、媒体优化及多种数据产品[8][9] * 公司认为其独特之处在于处理复杂用例，这有助于建立长期结构性优势[9][10] 增长战略与竞争优势 * **产品套件效应**：产品既追求单个最佳，也因相互连接而更好，购买一个产品会自然带动购买同一套件内的其他产品[10][11] * **关键任务系统**：产品是客户的关键任务记录系统，更换成本高，粘性强[11][12] * **AI战略**：AI需要强大的平台和高品质数据，不会取代企业软件，而是增加平台价值，公司将AI深度嵌入Vault平台，并在所有产品领域推出AI代理[12][21][22] * **产品卓越与口碑销售**：以产品卓越驱动客户成功，进而实现口碑销售，销售和营销费用低于同行[13][14] * **专注团队模式**：通过专注的团队和领导力来管理广泛的产品组合，实现深度专业化与平台规模化的结合[15][16] 财务表现与目标 * **近期财务**：预计当前财年收入约31.7亿美元，同比增长约15%，非GAAP运营利润率约45%[30] * **长期目标**：目标是到2030年实现60亿美元的收入运行率，隐含年增长率约13%[27] * **历史达成**：此前设定的2025年30亿美元收入目标已提前达成[27] * **业务结构演变**：CRM业务占比从十年前的约75%降至目前的约20%，预计2030年将降至约10%，公司已成为多元化产品组合公司[26][28] * **增长驱动力**：2030年计划的主要增长驱动力是临床业务，商业云内的增长驱动力是Crossix媒体优化业务和数据业务[28] 关键业务进展 * **CRM平台迁移**：将最初的Veeva CRM产品迁移至Vault平台，主要竞争对手是Salesforce，迁移进展顺利[23] * **CRM市场份额**：目前在生物制药CRM市场拥有略高于80%的份额，预计迁移完成后将保持超过70%的份额，已有超过115家客户上线Vault CRM，包括两家顶级药企在所有主要区域上线[23][24] * **客户承诺**：前十名顶级生物制药公司中已有十家承诺全球使用Veeva，包括诺和诺德和罗氏从仅美国使用转为全球承诺[24][25] * **新产品进展**：在安全领域，已有五家顶级药企选择Veeva，其中三家已上线，在LIMS等新产品领域也取得良好进展[28][29] 资本配置与投资 * **现金状况**：拥有超过65亿美元现金，无债务，现金流强劲[32] * **资本配置策略**：优先支持有机增长以实现2030年目标，其次是生命科学领域内外的并购，最后是新的股票回购计划[32][33] * **股票回购**：董事会授权在未来两年进行20亿美元的股票回购[33] * **并购重点**：在生命科学领域进行“外科手术式”并购以加速产品开发或进入新领域，例如收购Crossix为数据业务奠定基础，同时关注跨行业软件领域的潜在并购机会[39][40] 行业趋势与客户动态 * **行业变化加速**：AI从炒作走向现实，行业互联性增强，商业模式向持续纵向护理和精准医疗演变，研发生产力更加重要[17][18][19] * **客户支出**：客户正在投资新疗法和临床试验，宏观不确定性依然存在，但客户已善于应对，公司业务因销售周期长而受短期宏观影响较小[34][35] * **平台价值**：一体化平台通过消除集成摩擦、简化采购决策和实现跨部门业务流程整合来创造价值，已有客户与公司建立长期战略合作伙伴关系[42][43][44] 具体业务线详情 * **Crossix业务**：包含测量优化和受众投放两部分，后者是基于消费的快速增长业务，整体市场广阔，公司尚未成为市场领导者，增长潜力大[52][53] * **咨询服务**：业务咨询是服务业务中的主要增长领域，帮助客户重组业务流程以实现软件价值最大化，预计将持续增长[45][50][51] * **AI货币化**：主要通过Veeva自建代理和客户定制代理两种方式，采用基于令牌的消费模式进行收费，预计今年晚些时候开始[48][49] 盈利能力与投资平衡 * 公司没有长期的利润率目标，而是每年进行详细规划，决定各业务的最佳投资方式，目前利润率远高于35%的底线预期[55] * 未来利润率将受到多种因素影响，包括Salesforce版税逐步减少、对数据网络和AI产品的持续投资等，但公司预计能继续产生运营杠杆[55][56]

业绩总结 - Veeva预计2026财年收入为31.7亿美元，非GAAP运营收入为11.5亿美元[26] - Veeva在2025财年实现收入27.5亿美元，非GAAP运营收入为14.2亿美元[25] - Veeva在2024财年收入为21.6亿美元，非GAAP运营收入为8.3亿美元[25] - Veeva在2023财年收入为23.6亿美元，非GAAP运营收入为8.4亿美元[25] - Veeva在2025财年实现非GAAP毛利率为约51%[36] - Veeva的非GAAP运营收入在2021财年为5.8亿美元，2022财年为7.6亿美元，2023财年为8.3亿美元[39] 用户数据与产品结构 - Veeva的CRM产品在2025年贡献约20%的收入，预计到2030年降至10%[20] - Veeva的商业云、临床云、质量云、监管与安全云及MedTech的收入结构预计到2030年分别为45%、21%、17%、12%和5%[22] 投资与支出 - Veeva的产品投资占总支出的66%，销售与市场营销占24%[29] - Veeva的非GAAP研发费用在2026年第三季度为1.39亿美元[40]

Zacks Premium 服务与投资工具 - Zacks Premium 是一项研究服务，旨在帮助投资者更明智、更自信地进行投资，其提供每日更新的 Zacks Rank 和 Zacks Industry Rank、Zacks 1 Rank 列表、股票研究报告以及高级股票筛选器 [1] - 该服务还包含 Zacks Style Scores 的访问权限 [1] Zacks Style Scores 概述 - Zacks Style Scores 是一组与 Zacks Rank 相辅相成的指标，旨在帮助投资者挑选在未来30天内最有可能跑赢市场的股票 [2] - 每只股票会根据其价值、增长和动量特征获得 A、B、C、D 或 F 的评级，评级越高（如A优于B），股票表现优异的可能性越大 [2] Style Scores 的四个类别 - **价值评分**：面向价值投资者，利用市盈率（P/E）、市盈率相对盈利增长比率（PEG）、市销率（Price/Sales）、市现率（Price/Cash Flow）等一系列比率，来筛选最具吸引力且被低估的股票 [3] - **增长评分**：面向增长投资者，通过考察预测及历史盈利、销售额和现金流等指标，来寻找能够持续增长的股票 [4] - **动量评分**：面向动量交易者，利用如一周价格变动和盈利预测的月度百分比变化等因素，来识别建仓的良好时机 [5] - **VGM 评分**：综合了价值、增长和动量三种评分，对股票进行加权风格评级，帮助投资者找到兼具最具吸引力价值、最佳增长预测和最有望动量的公司，也是与 Zacks Rank 结合使用的最佳指标之一 [6] Zacks Rank 与 Style Scores 的协同作用 - Zacks Rank 是一个专有的股票评级模型，利用盈利预测修正（即公司盈利预期的变化）来帮助构建成功的投资组合 [7] - 自1988年以来，Zacks Rank 1（强力买入）股票产生了无与伦比的 +23.81% 平均年回报率，是同时间段内标普500指数表现的两倍多 [8] - 在任何给定日期，可能有超过200家公司被评为强力买入（1），另有600家被评为买入（2），总计超过800只高评级股票可供选择 [8][9] - 为最大化回报，建议选择同时具有 Zacks Rank 1 或 2 以及 Style Scores 为 A 或 B 的股票，如果考虑 3（持有）评级的股票，也应确保其具有 A 或 B 的评分以保障上行潜力 [9] - 即使股票具有 A 或 B 的 Style Scores，但如果其 Zacks Rank 为 4（卖出）或 5（强力卖出），则盈利预测可能仍在下降，股价下跌风险较大 [10] 案例公司：Veeva Systems - Veeva Systems 总部位于加利福尼亚州普莱森顿，为生命科学行业提供基于云的软件应用程序和数据解决方案，产品组合包括客户关系管理、内容与信息管理、客户主数据和产品数据管理以及数据服务 [11] - 该公司 Zacks Rank 为 3（持有），VGM 评分为 A [12] - 对于增长型投资者而言，该公司可能是一个首选，其增长评分为 B，预测当前财年盈利同比增长 19.9% [12] - 在过去60天内，有9位分析师上调了对该公司2026财年的盈利预测，Zacks 共识预期每股收益上调了0.13美元至7.91美元，该公司平均盈利意外为 +8.2% [12] - 凭借稳固的 Zacks Rank 以及顶级的增长和 VGM 评分，Veeva Systems 应列入投资者的关注名单 [13]

公司概况与市场地位 - Veeva Systems Inc 是生命科学行业领先的基于云的软件解决方案提供商 提供集成数据、软件和服务的生态系统 [2] - 公司由前Salesforce高管Peter Gassner于2007年创立 最初在Salesforce平台上推出Veeva CRM 迅速成为医药销售团队的关键任务工具 [2] - 公司业务已扩展至临床、法规和质量解决方案 通过其Veeva Vault平台创建了全面的端到端套件 目前为大多数全球顶级生物制药公司提供支持 [3] 业务模式与财务表现 - 公司采用基于订阅的业务模式 提供高可见性和经常性收入 辅以增强采用率和粘性的专业服务 [4] - 公司运营分为两大主要板块：包含CRM和数据产品的商业解决方案 以及包含临床、法规和质量应用的研发解决方案 [4] - 公司保持强劲的盈利能力 营业利润率超过35% [5] - 截至12月2日 公司股价为240.14美元 根据Yahoo Finance数据 其追踪市盈率和远期市盈率分别为46.86和27.86 [1] 增长战略与竞争优势 - 公司向研发领域的扩张显著增加了其总可寻址市场 大型生物制药客户深度融入其生态系统 [5] - 公司正从Salesforce基础设施战略过渡到其专有的Vault平台 以确保对其解决方案的完全控制和可扩展性 [6] - 这一迁移增强了其护城河 减少了对平台的依赖 并使创新路线图保持一致 [6] - 公司文化强调问责制、以客户为中心和可持续创新 不依赖收购实现增长 [3][5] 行业前景与投资论点 - 凭借长期合同、深厚的客户关系以及可靠的声誉 公司仍然是生命科学数字化领域的结构性赢家 提供稳定的增长和跨市场周期的韧性 [6] - 近期一篇看涨论点与2025年3月的观点相似 强调了其高利润的经常性收入模式和强劲的资产负债表 但更强调其平台转型 [7] - 自先前覆盖以来 公司股价已上涨约0.20% [7]

公司动态 - Veeva Systems推出专为中国市场设计的Veeva China Campaign Manager解决方案 旨在通过精准全渠道互动提升医药企业营销效率 该方案基于广泛采用的Veeva CRM平台 支持面对面、电子邮件、网络和远程会议等多渠道合规营销活动 [1] - 新解决方案通过闭环分析和信息个性化优化执行 满足中国独特的监管和商业需求 同时提升客户体验 [1] - 该产品深度整合微信服务号、企业微信、远程会议、电话、活动和远程详情等个人与非个人互动渠道 帮助生物制药公司通过医疗专业人员偏好的平台有效触达目标客户 [7] 产品功能 - 平台核心功能包括通过高级标签和细分实现精准定位的集成数字触达 支持在CRM内使用即用型数字互动渠道 [8] - 支持现场与非现场团队的同步规划和执行 使现场代表能够动态调整医疗专业人员目标名单、分享内容和选择沟通渠道 [8] - 其他功能包括可定制调查问卷收集反馈 实时增强活动适应性的可操作营销洞察 以及提供活动效果全面视图的目标导向跟踪系统 [9] 市场影响 - 该产品发布强化了公司在全球最大医药市场之一的布局 随着合规全渠道互动在中国成为竞争必需品 该本地化解决方案为客户提供执行更有效、个性化营销活动的工具 [4] - 产品与Veeva生态系统其他产品深度整合 如用于内容管理的Veeva PromoMats和用于主数据治理的Veeva Network 支持全球合规同时实现本地化执行策略 [10] - 该解决方案已被超过其他任何中国CRM解决方案的全球前20大生物制药公司选用 巩固公司作为亚太地区医药商业化关键技术推动者的地位 [10] 财务表现 - 公司股价在消息公布后周一持平报收284 58美元 年内迄今上涨34 4% 超过行业24 6%的涨幅 同期标普500指数上涨1 2% [3] - 公司当前市值达462亿美元 预计2026财年收益增长14 6% [5]

财务数据和关键指标变化 - 本季度总收入为7.59亿美元，非GAAP运营利润率增长46%，已实现2025年30亿美元的收入运行率目标 [7] - Q1利润率表现出色，约四分之三的业绩提升由收入驱动，主要是Crossix基于使用量的元素和服务交付时间加快，预计Q2利润率将回落至44%，全年大致维持该水平 [139][140] 各条业务线数据和关键指标变化 Vault CRM业务 - 目前约80个客户已上线，预计一年后将达到约200个客户，本季度新增28个客户，约一半为迁移客户，一半为新客户 [12] Crossix业务 - 业务增长超30%，在营销、优化和受众领域表现出色，产品价值提升，综合交易规模可能是三年前的两倍 [33][42] Compass业务 - 本季度新增约10个品牌，主要在患者领域，处方者全国业务仍处于早期采用阶段，管道逐渐扩大 [74] EDC业务 - 目前前20大药企中有9家使用公司的EDC，部分处于早期阶段，为多年逐步推进的交易，公司认为有途径吸引更多前20大药企使用 [128] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将重点发展水平CRM业务，预计年底前获得首批客户，该业务由不同团队负责，采用不同运营模式 [22][23] - 公司在AI领域采取渐进式策略，将AI深度嵌入核心应用，预计未来3 - 5年可帮助生命科学行业提高约15%的效率 [58][59] - 公司数据云业务逐渐成熟，与商业云协同工作，模块化且可连接，公司不再只是CRM公司 [96] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境不确定性增加，但目前公司财务结果和业务管道未受重大影响，预计未来业务大致维持现状 [7][16] - 公司大部分业务为订阅型，处于关键任务领域，行业更注重长期发展，短期内对部分压力有一定的抵御能力 [69] 其他重要信息 - 公司商业峰会反馈良好，客户对Vault CRM、Veeva AI和数据云业务表现出积极态度 [91][94][96] - 前20大药企客户对迁移至Vault CRM决策较为从容，部分已公开宣布决策的客户希望快速迁移以获取创新成果 [107][109] 问答环节所有提问和回答 问题: 200个客户迁移或考虑使用Vault CRM的原因及客户不选择的原因 - 迁移原因包括产品更好、AI战略将在年底前在产品中引入智能代理、整合销售、营销和医疗等因素；部分公司希望获得更定制化产品，可能不选择迁移 [12][13][14] 问题: 宏观环境不确定性对公司收入中可自由支配部分的影响及对全年业务的考虑 - 宏观环境不确定可能导致小型生物制药公司资金问题，延迟项目并使大型制药公司更加保守，但Crossix业务受影响较小，目前公司财务结果和业务管道未受影响 [16][17] 问题: 水平CRM业务的方法、差异化和时间线 - 公司专注于水平CRM的首个领域，具体产品领域和客户细分有待确定，希望年底前获得首批客户，该业务由不同团队负责，采用不同运营模式，公司认为自身在大型市场和大型企业方面有优势，技术和商业模式具有差异化 [22][23][35] 问题: 商业业务增长的驱动因素 - 商业业务增长强劲，Crossix业务表现突出，投资回报显著，在营销和优化以及受众领域表现良好；其他领域如CRM相对稳定，数据云包括Link、Compass等业务也在良好执行中 [26][27] 问题: Crossix业务增长的驱动因素 - 产品不断发展，应用范围扩大，价值提升；公司采取更具战略性的方法，与CRM产品集成，优化长期协议；客户倾向于利用数字支出提高投资回报率，且实施速度快 [41][42][43] 问题: 全年账单指引提高的驱动因素 - 主要因素包括外汇指导对账单的影响以及Q1订阅收入超预期对账单的传导，还有一些时间和期限方面的因素，但影响较小 [47] 问题: CRM业务营销和服务应用的早期客户反馈、采用情况及何时成为市场份额增长因素 - 公司在这两个领域处于早期阶段，将销售、营销和服务整合在单一客户数据库的创新方式得到客户认可，目前有一些早期客户，未来将主要关注中小型客户，随着时间推移有望在中型和大型公司取得进展 [53][54][55] 问题: 公司对生命科学领域AI的看法、客户采用意愿的演变以及AI为客户带来的潜在价值 - 公司认为Veeva能为生命科学行业带来显著的AI价值，未来3 - 5年可提高约15%的效率，公司将AI深度嵌入核心应用，开发多种特定AI代理，目前核心技术已相对稳定，公司建立了合作伙伴计划和直接数据API，有专门团队负责Veeva.ai [58][59][60] 问题: 在生成式AI时代，客户在销售、营销和客户服务方面的IT支出优先级 - 销售领域优先级较高，公司首个AI代理将应用于核心CRM空间，可提高现场团队的生产力，但其他领域如客户服务和营销也有投资 [65][66] 问题: 展望全年，指导方针中是否考虑了额外的谨慎因素 - 目前不确定性增加，但公司大部分业务为订阅型，处于关键任务领域，短期内对部分压力有一定的抵御能力，目前指导方针假设业务大致维持现状 [68][69][70] 问题: Crossix业务是否存在商业活动提前拉动的情况 - 未观察到特定的提前拉动情况，客户主要是希望提升数字营销能力，提高活动和受众投放的效果 [72] 问题: 关税不确定性和制药行业潜在的制造业回流对公司的影响 - 对于大型客户，主要关注企业级能力；对于小型生物科技公司，通常使用合同制造商，不存在多个制造基地。若企业因回流而优先处理紧急事务，可能会延迟一些战略项目，但目前尚未观察到相关迹象 [77][78] 问题: 全年收入和账单指导与90天前相比的变化，是否提高折扣率或降低成交率假设 - 目前宏观环境未对业务速度、成交率等产生影响，Q1的超预期表现主要来自Crossix业务和服务收入的时间安排，预计服务收入时间安排在Q2 - Q4将恢复正常，业务整体与90天前预期大致相符 [80][81] 问题: 若业务环境恶化，哪些业务部分最具抗风险能力 - 长期订阅合同业务最具抗风险能力，业务咨询和服务参与业务较易受影响，小型新兴生物科技公司可能因资金问题停止项目甚至倒闭 [84] 问题: Veeva AI的初始客户反馈及对公司未来业务的影响 - 客户反馈积极，认为AI与核心应用结合合理，能看到实际用例，公司将对AI收取适当的许可费用，预计将对收入产生积极影响，但目前暂无具体预测 [87][88] 问题: 商业峰会的主要收获 - 客户感觉良好，公司招聘到合适人才，在销售、服务、业务咨询和产品管理方面表现出色；Vault CRM业务发展良好，产品成熟，部分大型客户即将上线；Veeva AI演示效果良好，能为客户提供实际帮助；数据云业务逐渐成熟，与商业云协同工作 [91][94][96] 问题: 前20大药企客户迁移至Vault CRM的进度与内部预期的比较及决策驱动因素 - 整体进度符合预期，部分客户已公开宣布迁移决策，希望快速迁移以获取创新成果，公司不会强迫客户迁移，大型客户通常会在2025 - 2026年做出决策，以便在2027年之前完成迁移 [107][108][109] 问题: 与去年商业峰会相比，药企高管是否更关注投资回报率和预算优先级 - 客户感受与去年相似，不确定性有所降低，更注重执行，在商业方面更倾向于数字化营销、数据和分析 [111] 问题: 客户在数字和线下营销支出的混合情况以及公司在这两方面的差异化优势 - 未观察到客户支出混合情况的明显变化，Crossix技术可提高数字支出的影响，CRM领域对AI提高现场团队生产力有较高期望 [115][116] 问题: 水平CRM业务的人员投资和并购计划 - 核心团队已就位，将逐步增加人员；并购方面，公司保持广泛的视野，可能在水平应用领域进行，包括CRM或其他领域，倾向于能创造价值和创新的收购 [119][121][122] 问题: EDC业务新客户的进展以及已宣布客户的收入增长情况 - eTMF业务有望让前20大药企全部使用，公司将加大投资；目前前20大药企中有9家使用EDC，部分处于早期阶段，为多年逐步推进的交易，公司认为有途径吸引更多前20大药企使用 [126][127][128] 问题: 客户讨论中反映出的普遍不安情绪的发展情况及涉及的客户类型 - 不安情绪主要在一对一交流中体现，未反映在财务结果和业务管道中，涉及的问题包括药物批准、收购、药物定价、资金环境等，涵盖整个生命科学行业，小型生物科技公司更关注资金问题 [132][133][134] 问题: 第一财季高利润率在剩余年份回落的因素 - Q1利润率高主要是由于Crossix基于使用量的元素和服务交付时间加快带来的收入增长，以及费用方面的时间相关因素，这些因素预计不会在剩余年份持续，预计Q2利润率将回落至44%，全年大致维持该水平 [139][140] 问题: Crossix业务的数据是否包括零售、专科处方、部分b类药物和设施数据 - Crossix的数据网络支持零售、专科药物、医院专科药房等各类药物，尤其擅长复杂疗法，数据网络还支持Compass业务，可对约4000个品牌进行销售数据预测 [144][145][146] 问题: 从行业更广泛的角度来看，客户在商业峰会上提出的挑战以及与4月相比近期对话是否有变化 - 行业面临的主要挑战是数据碎片化，将数据整合到软件中以快速获取决策和洞察仍是未解决的问题，公司的方法是从数据模型层面进行数据集的协调和统一，创建连接环境，这一问题在行业中仍然突出 [151][152][153]