财务表现 - 2024年公司实现营收99.37亿元，同比增长32.95%，归母净利润12.09亿元，同比增长35.60%，扣非净利润11.13亿元，同比增长30.15%，超过Wind一致预期 [1] - Q4营收33.58亿元，同比增长41.80%，环比增长28.80%，归母净利润4.31亿元，同比增长45.25%，环比增长34.39% [1] - 2024年公司毛利率为21.14%，Q4报表毛利率20.86%，调整后实际Q4单季毛利率约为22.2%，环比改善 [3] - 2024年归母净利率同比提升0.2个百分点至12.2% [3] 产品与业务 - 电控制动产品快速放量，Q4智能电控产品销量同比增长48%，环比增长32%至178万套，新增EPB/WCBS定点40/22个 [2] - Q4盘式制动器销量同比增长32%，环比增长29%，新增14个定点项目 [2] - 轻量化制动零部件Q4销量环比增长17%，新增9个项目定点 [2] - WCBS 1.5产品配套吉利、奇瑞有望继续快速放量，EMB已获2家客户定点，26年落地后有望进入快速成长期 [2] - 悬架/转向产品有望于25/26年陆续落地，底盘多产品线协同下营收有望延续强劲增长 [2] 海外布局 - 2024年墨西哥一期工厂快速达产，海外营收同比增长25.9%至10.9亿元，毛利率达31.9%，较国内业务高14.7个百分点 [4] - 2025年墨西哥二期工厂将落地投产，有望配套通用、福特、北美新能源客户等头部车企 [4] - 摩洛哥新工厂建设将加大对欧洲客户的供应配套机会 [4] - 墨西哥工厂的轻量化产品符合美墨加协定，关税风险较小 [4] 盈利预测 - 预计25-26年归母净利润分别为15.1亿元、19.3亿元，27年归母净利润为24.2亿元 [5] - 给予公司25年26.3倍PE估值，对应目标价为65.49元 [5]