在智能底盘方面，本土化、智能化成为核心突破点。浙江孔辉汽车科技股份有限公司实现国产主动稳定 杆"单一扭转刚度"局限，通过智能主动调节显著提升车辆操控稳定性与舒适性。东风汽车集团股份有限 公司猛士汽车科技公司的猛士M817智能越野底盘，深度融合人工智能与底盘线控技术，实现全地形自 适应。中国汽车工程研究院股份有限公司构建的"人-车-路"闭环仿真测试一体化平台，实现智能底盘从 部件到整车多维度全栈验证。艾尔维汽车工程技术（上海）有限公司推出基于模型预测控制的车辆运动 控制方案，实现底盘多系统协同与高性能动态控制。北京东方中科集成科技股份有限公司推出低压电机 模拟器，填补了底盘控制器在功率级HIL测试领域的空白。 11月7日，2025汽车技术与装备发展论坛在江苏省苏州市举行。会上，"装"点未来——2025年度"引领汽 车技术与装备发展"创新成果正式公布，涉及汽车突破性前沿科技、智能制造装备、智能底盘及智算芯 片四大关键领域22项创新成果，集中展现了中国汽车产业在智能化转型中的核心技术突破与产业链协同 升级。 在汽车突破性前沿科技方面，多项成果实现系统性突破。中汽院（江苏）汽车工程研究院有限公司攻克 端到端辅助驾驶系 ...

核心财务表现 - 第三季度实现营业收入31.93亿元，同比增长22.48%，环比增长26.43% [1] - 第三季度归母净利润为3.69亿元，同比增长15.15%，环比增长46.50%，高于市场预期 [1] - 第三季度归母净利率为11.56%，同比下降0.74个百分点，但环比提升1.58个百分点 [3] 营收增长驱动因素 - 营收快速增长主要得益于吉利、奇瑞等核心客户项目放量及产销较快增长 [2] - 第三季度智能电控产品销量同比增长39%，环比增长34% [2] - 第三季度盘式制动器产品销量同比增长25%，环比增长26% [2] - 第三季度轻量化产品销量同比增长10%，环比增长24% [2] 盈利能力与费用分析 - 第三季度毛利率为20.55%，同比下降0.38个百分点，但环比提升1.36个百分点，显示降价压力减轻 [3] - 第三季度销售费用率为0.45%，环比下降0.14个百分点 [3] - 第三季度管理费用率为2.56%，环比下降0.13个百分点 [3] - 第三季度研发费用率为4.96%，同比下降0.46个百分点，环比下降1.28个百分点 [3] 新订单与未来增长动力 - 第三季度WCBS（线控制动系统）新增29个定点项目，ADAS新增14个定点项目，数量达到近两年新高 [2] - 传统优势业务EPB（电子驻车制动系统）和盘式制动器业务分别新增31个定点项目 [2] - WCBS新增产能配合新订单获取，有望支撑2026年智能电控业务延续强劲增长势头 [2] 新产品与战略布局 - EMB（电子机械制动）线控制动、智能悬架等智能底盘新产品开发进展顺利，年内有望完成产线调试 [4] - 智能底盘多产品协同，有望顺应未来L3级辅助驾驶需求打开成长空间 [4] - 公司将车端制造能力拓展至人形机器人领域，正积极推进机器人丝杠产品落地 [4] - 公司与浙江健壮传动共同设立控股子公司，研发生产应用于人形机器人的滚珠丝杠等产品，旨在打造新增长点 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为14.45亿元、18.57亿元、23.51亿元，三年复合增长率24.83% [5] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测为2.38元、3.06元、3.88元 [5] - 基于可比公司2026年一致预期市盈率23.8倍，给予公司目标价72.83元 [5]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入83.6亿元，同比增长27%，实现归母净利润8.9亿元，同比增长14.6% [1] - 2025年第三季度单季实现营收32亿元，同比增长22.5%，环比增长26.4%，实现归母净利润3.7亿元，同比增长15%，环比大幅增长46.5%，业绩超预期 [1] - 预计2025-2027年收入分别为125/156/201亿元，归母净利润分别为14.5/18.9/24.9亿元，对应PE分别为21/16/12倍 [4] 核心产品与技术进展 - 公司以"XYZ+智驾辅助"智能底盘全系解决方案为核心，集成电子机械制动EMB、线控制动冗余系统WCBS 2.0H、DP-EPS电动助力转向、空气悬架等产品 [1] - 机械式线控制动系统正式获得国内某大型车企项目定点，将为旗下纯电中大型豪华轿车全系提供完整EMB解决方案，此为第二个EMB量产开发项目 [2] - EMB作为高阶辅助驾驶核心执行部件，通过电信号直接控制制动器，响应速度大幅提升，支持L3及以上高阶智驾 [2] - 行业首创空气悬架双模供气单元方案，调节速度相较闭式竞品提升25%，电控减振器系统采用传感器融合及与制动控制器集成方案，减少通讯时延 [2] 市场地位与量产规模 - 公司高性能固定钳与EPB电子驻车制动钳获得华为鸿蒙智行认可，成功搭载于智界S7、智界R7、享界S9等多款车型，成为华为鸿蒙智行重要合作伙伴 [1] - 电子驻车制动系统累计量产超2000万套，基础卡钳累计量产超2600万套，One-Box线控制动系统已实现200万套每年的稳定供货，领跑国内线控制动市场 [3] - 公司拥有全球领先的制动器产品组合和系统集成经验，产品广泛应用于全球多家知名车企 [1] 新业务拓展 - 公司积极推进人形机器人关键零部件丝杠产品落地，与合作伙伴共同设立控股子公司浙江伯健传动科技有限公司，主要研发生产应用于人形机器人的滚珠丝杠、微型、行星滚柱丝杠等产品 [3] - EMB、空气悬架产线均正在调试过程中，预计年底前完成调试 [4] 全球化与供应链布局 - 墨西哥年产400万件轻量化零部件建设项目在2025年上半年实现效益885.98万元，单季度收入呈快速增加趋势，产能继续爬坡并实现总体盈利 [3] - 摩洛哥基地投产后将覆盖欧洲市场，公司持续推进核心部件国产替代，线控制动ECU加速实现全自主化，关键芯片依赖度低 [3]

公司概况与核心财务表现 * 纪要涉及的公司为宁波华翔[1] * 2025年前三季度公司营收192.24亿元，同比增长5.88%[2] 归母净利润为0.89亿元，同比下降87.68%，主要受欧洲及北美部分业务剥离产生一次性损失10.23亿元影响[2][7] 剔除该一次性因素后，归母净利润为10.71亿元，同比增长63.89%[2][5] 经营活动现金流净额16.79亿元，同比增长58.66%[2][5] * 2025年第三季度单季营收63.45亿元，同比下降3.01%，剔除剥离业务影响后同比增长8.22%[3] 单季归母净利润4.62亿元，同比上升149.27%[3] 国内业务表现 * 2025年前三季度国内业务营收增长12.75%，归母净利润增长21.33%[2][6] 国内业务毛利率修复至18%，净利润率修复至7%以上[2][6][12] 第三季度单季国内业务毛利率达18%，净利润率超过7%[12] * 客户结构优化，自主品牌客户占比显著提升，一汽大众营收占比已降至20%以下[2][6] 比亚迪、吉利、赛力斯、江铃、红旗等自主品牌进入前十大客户[2][6] 2025年自主品牌收入预计接近90亿元，收入占比为40%[12][23] * 公司目标是将国内业务毛利率稳定在18%以上，净利润率保持在7%至8%之间[13] 海外业务重组与表现 * 公司于2025年5月底完成欧洲业务出售，7月底完成北美部分业务剥离，实现轻装上阵[3][7] 剥离导致一次性损失10.23亿元，集团整体资产负债率降至51.7%[7] * 保留的北美业务（美国两家工厂和墨西哥一家工厂）2025年前三季度亏损7,200万元，其中墨西哥工厂亏损4,200万元，但经营性亏损持续收窄[7][14] 公司希望2026年北美地区亏损能大幅收窄并挑战盈亏平衡[10] * 东南亚地区三家工厂经营稳定，2025年前三季度实现净利润1亿元，同比增长20.69%，净利率达17%[7] 新业务发展：智能底盘 * 公司于2025年9月底成立宁波华翔新三电科技有限公司，正式进军智能底盘领域，产品包括电动制动、电动减震、电动转向[8][11][15] * 发展模式为合作加自研，已取得阶段性进展[8][11][19] 公司计划未来五年内将智能底盘打造为新支柱产业，并计划在再融资项目中投入数亿元人民币用于三电系统和底盘研发[2][19] 新业务发展：机器人 * 机器人业务由华翔启源科技有限公司承载，与智元机器人的合作顺利进行，2025年7月1日至年底预计交付超过1,000台远征系列全尺寸双足机器人的关节总成和本体总成[9][16][22] 象山第二工厂已准备完毕，并与其他潜在合作伙伴接触[9][16] * 公司采取差异化竞争策略，专注于高价值关节件的研发和生产，并基于PEEK材料开发子零件[4][18] 在PEEK材料技术上，公司与吉林大学化工学院王贵彬教授团队合作[4][16] 成本上希望通过上下游产业链拉通方式降低，目标是使投产后的PEEK材料价格显著低于市场主流价格[16] * 公司与一家日本头部商社签署战略合作协议，共同开发人形机器人海外市场，日方负责市场推广和场景定义，公司负责选配和二次开发[4][9][17] 计划在日本设立合资公司[9] 其他重要信息 * 毛利率提升的驱动力主要源于国内业务内部运营成本降低和人效提升等综合因素，而非客户价格调整[17][23] * 公司专注于提升产品下线工序和物流转运工序的机器人应用，通过试验寻找最适用场景[24][25] 预计2026年下半年人形机器人可能达到满意程度，实现部分场景替代员工[24]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收145.25亿元，同比增长35.52% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润7.92亿元，同比增长38.38% [1] - 2025年前三季度公司扣非净利润为7.38亿元，同比增长31.41% [1] 研发投入与技术进展 - 2025年前三季度研发投入达9.59亿元，同比增长49.49% [2] - 第五代产品平台实现量产交付与客户定点双突破，核心产品已稳定量产 [2] - 第五代混动双电控产品PD59于2025年8月获多家主流整车厂项目定点 [2] - 第五代平台在高压化、集成化、智能化维度实现突破，功率密度提升并可灵活适配全谱系车型 [2] - 第六代产品平台预研工作如期推进，即将进入A样开发阶段，核心性能较第五代平台规划提升10%-30% [3] - 第六代平台支持400V/800V/48V多电压架构适配，并规划支持车网互动功能 [3] 市场拓展与客户结构 - 国内市场电控、电机在第三方供应商中份额分别达10.1%、11.3%，均居首位；驱动总成排名第二 [4] - 公司产品覆盖40余家客户170余款车型，实现A00级至D级车全适配 [4] - 客户结构覆盖新能源乘用车、商用车等全细分领域，实现国内新势力和传统车企全覆盖 [4] - 与多数客户形成长期定点加持续迭代的深度绑定关系，订单稳定性强 [4] 国际化战略与海外业务 - 公司近三年境外收入年复合增长率接近450%，外销收入从2022年0.26亿元大幅增长至2024年7.69亿元 [5] - 公司在匈牙利、泰国建立生产基地，在德国、挪威设立销售公司，欧洲市场进展显著 [5] - 公司已与大众、奥迪、Stellantis、沃尔沃等国际车企建立深度合作 [5] - 业务模式从单一产品出口扩展至提供驱动总成、电控和电源等全平台产品的属地化解决方案 [5] 战略布局与新增长点 - 公司加速技术从动力领域向智能底盘领域延伸，目前悬架产品已有定点项目 [3] - 据麦肯锡预测，2025年全球智能底盘市场规模将突破800亿美元，线控技术相关模块占比超60% [3]

业绩概览 - 2025年前三季度公司实现收入192.2亿元，同比增长6.0% [1] - 前三季度归母净利润为0.9亿元，同比下降87.6% [1] - 前三季度扣非后归母净利润为10.7亿元，同比增长63.7% [1] - 2025年第三季度单季实现收入63.5亿元，同比下降3.0%，环比下降4.1% [1] - 第三季度归母净利润为4.6亿元，同比增长150.9%，环比实现扭亏 [1] - 第三季度扣非后归母净利润为4.7亿元，同比增长158.6%，环比增长27.5% [1] 收入表现与驱动因素 - 第三季度收入短期承压主要系欧洲业务剥离影响 [1] - 公司积极拓展比亚迪、吉利、赛力斯奇瑞等自主头部客户 [1] - 海外市场深化聚焦于北美战略市场，剥离欧洲业务后轻装上阵 [1] - 后续收入有望重回增长通道 [1] 盈利能力分析 - 第三季度销售毛利率为18.1%，同比增长3.9个百分点，环比增长1.7个百分点 [2] - 毛利率提升主要系塑料、螺纹钢等大宗原材料价格持续回落 [2] - 欧洲亏损板块剥离亦对毛利形成正向贡献 [2] - 第三季度期间费用率为8.4%，同比下降0.8个百分点，环比增长0.5个百分点，费用管控保持平稳 [2] - 第三季度归母净利率为7.3%，同比增长4.5个百分点，剔除第二季度特殊事项后环比增长1.4个百分点 [2] 新业务与战略布局 - 公司向特定对象发行股票申请已获深交所受理，拟募集资金不超过29.21亿元，重点投向智能底盘与机器人领域 [2] - 子公司上海华翔启源与上海智元签署三年全尺寸双足机器人代工协议，预计下半年出货超1,000台，明年起加速放量 [2] - 公司持续布局机器人轻量化PEEK材料，参股公司宁波峰梅匹意克总产能规划1.2万吨，首期4,000吨预计2026年第四季度投产 [2] - 目标将PEEK材料成本降至20万元/吨，2027年后有望形成新利润增长点，构建差异化优势 [2] 盈利预测 - 预计2025年公司营业总收入为285.1亿元 [3] - 预计2026年公司营业总收入为304.6亿元 [3] - 预计2027年公司营业总收入为332.2亿元 [3] - 预计2025年归母净利润为4.4亿元 [3] - 预计2026年归母净利润为14.3亿元 [3] - 预计2027年归母净利润为16.5亿元 [3]

投资评级 - 报告对万安科技的投资评级为“增持-A”，并予以维持 [1][9] 核心观点 - 报告认为公司短期业绩有望稳定向上，中长期技术积累与客户资源持续形成护城河，有望打开新成长曲线 [9] 市场表现与基础数据 - 截至2025年10月24日，公司收盘价为14.68元，年内最高价/最低价分别为17.57元/9.70元 [3] - 公司流通A股市值为72.66亿元，总市值为76.20亿元 [3] - 基础数据方面，截至2025年9月30日，公司基本每股收益为0.29元，每股净资产为5.97元，净资产收益率为4.97% [3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营收34.60亿元，同比增长13.93%；实现归母净利润1.48亿元，同比增长2.43% [4] - 2025年第三季度，公司单季营收达12.95亿元，同比/环比增长12.35%/5.66%，连续13个季度实现同比增长 [5] - 2025年第三季度，公司实现归母净利润0.63亿元，同比/环比增长9.33%/14.69%；扣非净利润0.56亿元，同比/环比增长6.05%/25.02% [5] - 2025年第三季度，公司毛利率为17.24%，同比提升0.71个百分点；净利率为5.18%，同比/环比提升0.01/0.59个百分点 [5] - 2025年第三季度，公司经营活动现金流大幅改善，达到1.41亿元，同比/环比增长75.61%/568.70% [5] 业务进展与产能建设 - 2025年9月，公司获得国内某知名汽车集团S-C平台前副车架产品定点，项目生命周期5年，生命周期销售总金额约2.8亿元，预计2027年开始量产 [6] - 公司积极推进“年产50万套铝合金固定卡钳项目”和“新能源汽车底盘铝合金轻量化建设项目”，预计2025–2026年陆续投产 [6] - 子公司恒创智行建成年产3万套商用车EMB系统的多平台柔性化生产线，在商用车领域已与十余家客户合作，在乘用车领域已与5家客户合作 [6] 法规受益与产品订单 - 轻型汽车和重型汽车自动紧急制动系统（AEBS）技术强标法规正在推进中，公司作为主要起草单位之一，AEBS产品已获得小批量订单，有望随法规落地充分受益 [6] 机器人业务拓展 - 2025年9月，公司投资2000万元持有同川科技2.72%股权，同川科技核心产品包括谐波减速器、机器人关节等，已获得多家机器人客户认可 [7][8] - 公司积极推进无线充电产品在机器人上的应用，并通过外部合作与现有产品延伸应用的方式，实现从智能电动汽车向机器人业务的拓展 [8] 财务预测 - 报告预测公司2025-2027年营收分别为49.82亿元、57.35亿元、66.25亿元 [9] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.32亿元、2.75亿元、3.43亿元 [9] - 报告预测公司2025-2027年EPS分别为0.45元、0.53元、0.66元，对应PE分别为33倍、28倍、22倍 [9]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收145.25亿元，同比增长35.52% [1] - 2025年前三季度公司归母净利润为7.92亿元，同比增长38.38% [1] - 2025年前三季度公司扣非净利润为7.38亿元，同比增长31.41% [1] 研发与技术 - 2025年前三季度研发投入9.59亿元，同比增长49.49% [2] - 第五代产品平台实现量产交付与客户定点双突破，技术实现高压化、集成化、智能化 [2] - 第六代产品平台预研即将进入A样阶段，核心性能较第五代平台提升10%-30% [3] - 公司技术向智能底盘领域延伸，悬架产品已获得定点项目 [3] 市场地位与客户 - 2025年上半年公司电控、电机在第三方供应商中份额分别达10.1%和11.3%，均居首位 [4] - 公司驱动总成排名第二，覆盖40余家客户170余款车型，实现A00至D级车全适配 [4] - 客户结构均衡，实现新势力和传统车企全覆盖，合作关系深度绑定 [4] 国际化进展 - 公司近三年境外收入年复合增长率接近450%，外销收入从2022年0.26亿元增至2024年7.69亿元 [5] - 公司在匈牙利、泰国建立生产基地，在德国、挪威设立销售公司，与大众、奥迪等国际车企深度合作 [5] - 业务模式从单一产品出口扩展至提供全平台产品的属地化解决方案 [5] 行业背景 - 2025年1-9月中国新能源汽车产销量双双突破千万辆，同比增幅均超30% [6] - 2025年全球智能底盘市场规模预计将突破800亿美元，线控技术相关模块占比超60% [3] - 行业从量的扩张转向质的提升，技术路线多元化、供应链重构及全球化深化重塑格局 [6]

产品发布与核心供应商 - 极氪9X正式上市，其双腔空气悬架与48V主动稳定杆由孔辉科技量身打造 [1] - 孔辉科技的48V主动稳定杆是首次应用于国内SUV的新技术 [3] 48V主动稳定杆性能表现 - 在80km/h高速过弯时，车辆侧倾几乎为零 [5] - 实测最大输出扭矩达1400Nm，从0建立900Nm扭矩仅需0.16秒 [5] - 遇侧面撞击时，可在0.7秒内将对应侧车身抬高80mm，以增强安全性 [5] - 在绕桩、爆胎及横风测试中，操控性明显优于某豪华对照车型 [3] 双腔空气弹簧市场应用 - 孔辉科技为极氪9X全系供货双腔空气弹簧，可与主动稳定杆通过智能算法协同工作 [7] - 公司双腔空气弹簧于2023年实现中国供应链首发，已在多款热销车型上全系标配 [7] - 该产品至今已交付超过75万支，售后质量表现优异 [7] 公司技术突破与行业地位 - 48V主动稳定杆是公司继乘用车空气悬架系统、双腔空簧后的第三次中国供应链首发产品 [9] - 公司历时三年突破高响应精度控制、系统耐久性等技术难点，实现了主动稳定杆的国产化替代 [9] - 公司致力于与极氪等中国汽车品牌深度合作，推动中国汽车产业技术进步 [9]

行业活动概览 - 固态电池行业重要展会CINE2025将于2025年11月6-8日在广州南沙国际会展中心举办，预计展商规模超过200家，参会企业2000家，专业观众20000人 [3] - 众多行业领先企业参与，包括宁德时代、比亚迪、国轩高科、茹天科技、欣旺达、广汽、一汽等 [3] - 同期将举行2025起点固态电池金鼎奖颁奖典礼和SSBA固态电池产业联盟理事会 [3] 宁德时代财务业绩 - 公司前三季度营收约2830.7亿元，同比增长约9.3%，净利润约490.3亿元，同比增长约36.2% [4] - 第三季度单季营收约1041.8亿元，同比增长约12.9%，净利润约185.5亿元，同比增长约41.2%，平均每天净赚超过2亿元 [4] - 截至9月末公司总资产为8960亿元，环比增长近14%，前三季度经营活动现金流为806.6亿元，同比增长约19.6% [5] 业务发展与战略布局 - 公司正全力推进全球产能建设，储能系统出货快于动力电池，判断587Ah储能电芯有望成为主流产品 [5] - 推出NP3.0安全技术及神行Pro电池满足欧洲市场需求，同时押注钠电池技术路线 [9] - 钠新电池性能亮眼，可在零下40摄氏度保持90%能量，快充峰值达5C，循环次数过万，续航500公里 [9] 产能扩张与海外布局 - 今年在山东、广东、江西、福建、青海等省份基地扩产，德国工厂已投产并盈利，匈牙利工厂一期开启设备调试 [9] - 西班牙工厂和印尼项目在筹备中，产能扩张从国内向海外发展 [15] - 与京东集团合作打造绿色零碳数智化战略，拓展巧克力换电网络，与中石化进行换电生态建设 [10] 投资与生态构建 - 旗下智能底盘技术公司CATL时代智能完成20亿首轮融资，估值突破百亿 [12] - 通过溥泉资本投资力高新能，其车载BMS累计出货量突破500万套 [14] - 投资达卯科技用于能源大模型和算电协同平台技术推广，对江西升华扩股增资25.63亿元 [14] 技术转型与市场定位 - 技术扩张从锂电到钠电，资本扩张从传统制造业到智能产业，定位从B端到C端转型 [15] - 重视售后体验，通过微信小程序宁家服务直接链接消费者，提供电池服务、汽车诊断、道路救援等多元化业务 [15] - 对智能驾驶和eVTOL等领域表现出积极态度，用换电业务增大C端话语权 [15] 产业链技术创新 - 沧州中孚新能源材料有限公司专注于凝胶聚合物电解质膜研发，注册资金2.64亿元，总投资11亿元 [17] - 自主研发的萨拉弗凝胶聚合物电解质膜实现传统产线无缝兼容，提升电芯能量密度与热失控耐受等级 [17]