新京报贝壳财经讯（记者陈维城）11月25日，在金山办公"WPS 365 AI协同办公大会"上，金山办公首席 执行官章庆元判断，"在AI时代，协同办公软件会发生很大的变化，会变成'知识的容器''数字员工的载 体'以及'能力、服务的提供方'。" "如果说AI是企业发动机，那么知识就是发动机的燃料。"章庆元判断，未来的AI协同办公软件首先 是"知识的容器"。比如，员工在即时通信软件中发了很多消息，此前这些都是非结构化的数据，是没有 意义的，但AI时代这些信息就变成了企业的知识，将知识提供给模型后就可以写代码、做决策，就能 逐渐把"企业大脑"跑通。当然我们也需要各种提取、储存和治理知识的技术，比如多模态文档解析技 术。 在知识的应用方面，他认为未来的协同办公软件是"数字员工的载体"。他指出，WPS 365将打造"人机 协同"的全新办公模式：员工在工作中创造有价值的知识，WPS 365基于这些知识，构建数字员工。反 过来，数字员工将参与企业数字化全流程，进一步为企业创造价值，从而形成"员工创造知识——知识 驱动数字员工——数字员工辅助和反哺员工"的正向循环。 章庆元表示，协同办公软件中的"企业大脑"一定要有大模型引擎， ...

据金山办公副总裁王冬介绍，作为一站式整合办公产品，WPS 365的总体拥有成本仅为行业平均水平的 不到三分之一。王冬在接受采访时指出，从To B（企业端）业务的角度来看，可以说今天"无AI不项 目":"可能每个客户都有自己的诉求、有自己的发展阶段，但是无一例外的共性就是一定要有AI，这已 经变成了入门级的一点。"（智通财经记者 胡含嫣） 11月25日，金山办公CEO章庆元宣布旗下WPS 365正式升级为全球一站式AI协同办公平台，推出WPS灵 犀企业版、团队空间、"轻舟"引擎等新产品，并对智能文档库、数字员工两大AI核心产品进行升级。章 庆元表示，在AI时代，拥有由私域知识驱动的"企业大脑"对企业来说可能是最重要的一件事，也是WPS 365希望帮助实现的愿景。 ...

11月25日下午，在金山办公"WPS 365 AI协同办公大会"上，金山办公首席执行官章庆元宣布，旗下 WPS 365正式升级为全球一站式AI协同办公平台，推出WPS灵犀企业版、团队空间、"轻舟"引擎等新产 品，并对智能文档库、数字员工两大AI核心产品进行升级。此举将让WPS 365成为首个拥有全产品矩 阵、覆盖全球主流平台、链接全球各地的AI协同办公平台。 为更好地解决出海企业的全地域沟通及合规问题，WPS 365将在年底推出国际版，该版本支持跨地域、 跨语言的全球一体化办公，且能与Microsoft 365实现格式兼容、接口一致和互联互通。WPS 365还率先 实现了原生信创、全栈适配，覆盖了全平台几乎所有操作系统和主流中央处理器品牌。 "产品虽实现了一站式整合，但却加量不加价。相比于分散采购多种工具，WPS 365相当于整合 了'Microsoft Office+Zoom+Adobe PDF'等多种产品，但总体成本仅为行业平均水平的不到三分之 一。"王冬说。 章庆元表示："在AI时代，协同办公软件会发生很大的变化，会变成'知识的容器''数字员工的载体'以 及'能力、服务的提供方'，而帮助企业和组织构建独 ...

11月25日下午，金山办公"WPS365 AI协同办公大会"在京举行。会上，金山办公首席执行官章庆元宣布旗下WPS 365正式升级为全球一站式AI协同办公平 台，推出WPS灵犀企业版、团队空间、"轻舟"引擎等新产品，并对智能文档库、数字员工两大AI核心产品进行升级。此举将让WPS 365成为首个拥有全产品 矩阵、覆盖全球主流平台、链接全球各地的AI协同办公平台。 （图为金山办公首席执行官章庆元演讲现场） 章庆元判断，"在AI时代，协同办公软件会发生很大的变化，会变成'知识的容器'、'数字员工的载体'以及'能力、服务的提供方'，而帮助企业和组织构建独 有的'企业大脑'是WPS 365的愿景。" 一站式破局：助力组织效率最大化，拥有成本不到行业三分之一 随着组织和企业规模不断扩大，必然会面对内部系统增多、信息墙增高、数据泄漏风险等三大挑战。金山办公副总裁王冬表示，WPS 365的一站式协同办公 能很好地解决上述痛点。它将消息、文档、会议、邮件、工作台和智能文档库等全产品矩阵无缝整合，实现了入口统一、集成统一、数据统一和管控统一， 实现了组织效率的最大化。 他重点介绍了WPS 365本次推出的一站式团队协作工具"团 ...

公司三季度财务表现 - 第三季度营收同比下降17%至24.19亿元，归母净利润同比大幅下降近一半至2.13亿元，环比第二季度下降约60% [5] - 前三季度累计营收同比下降6.12%至70.65亿元，归母净利润同比下降5.58%至10.29亿元 [5] - 毛利率同比下降4个百分点至80%，收益成本同比上升3.34%至4.75亿元 [7] - 销售及分销开支同比大幅增长55%至5.64亿元，主要因游戏业务推广及广告投入增加 [10] 游戏业务表现与分析 - 网络游戏及其他业务营收同比暴跌47%至8.98亿元，占公司总营收比重从近60%下降至37% [5][6] - 新游戏《解限机》上线后表现不及预期，日常在线人数由开服超13万人锐减至千人级别 [3][21] - 公司高管承认运营存在失误，包括根据早期玩家反馈削减付费内容导致游戏失去吸引力，以及对国内游戏生态和“黑灰产”影响预估不足 [23][24] - 公司正对《剑网3》、《尘白》等现有游戏重点维持用户活跃度，并计划在未来季度于国内上线《鹅鸭杀》和《愤怒的小鸟》两款国际化IP游戏 [28][29] 办公软件及服务业务表现 - 第三季度办公软件及服务业务收益同比增长26%至15.21亿元，环比增长12% [4][12] - WPS Office全球月活设备达6.69亿台，同比增长9%，累计付费用户数量同比增长10%至0.42亿 [11][12] - 业务增长得益于AI产品的完善和新产品的落地推广及精细化运营，推动了WPS 365业务和WPS个人业务高速发展 [13] - 伴随业务增长，服务器及带宽成本、渠道成本以及机构客户服务成本增加 [8] 公司研发投入与战略重点 - 第三季度研发成本同比增长4%达到近9亿元，主要因AI相关投入和公司员工数量增加 [14] - 公司战略重点为“AI、协作、国际化”，持续深化AI应用落地场景，强化品牌与生态建设 [14] 公司历史与股权结构 - 公司发展历程由创始人求伯君开发出国内第一套文字处理软件WPS奠定基础，后由雷军加入并领导 [30][33] - 公司曾经历与微软竞争的困难时期，通过开拓游戏等“副业”度过难关，并于1998年获得联想集团入股 [35] - 金山办公软件业务于2019年拆分并在上交所科创板上市，截至11月21日市值高达1416亿元，远超母公司金山软件401亿港元的市值 [38][40]

机构：中银国际 研究员：Alex LIN/Alina LIN Key Risks for Rating 1) High reliance on JX game IP; 2) Xinchuang demand may fluctuate in short term; 3) online collaboration software competition; 4) AI product development. Valuation We apply 11x 2026 P/S on Office Software, 3.0x 2026 P/S on Cloud, 8x 2026 P/E on Online Game and a 35% holding company discount. Upgrade from HOLD to BUY with new target price of HK$40.0 (was HK$41.7). 3Q25 missed: Revenue declined 17% YoY to RMB2.4bn, missing BOCIe and consensus by 11% and 8% r ...

公司整体业绩表现 - 第三季度总营收为24.19亿元人民币，同比下降17% [2] - 毛利为19.44亿元人民币，同比下降21% [2] - 净利润为2.13亿元人民币，同比下降48%，接近腰斩 [2] - 股价在财报发布后次日一度大跌逾11%，最终收跌7.03% [2] 核心业务分化态势 - 办公软件及服务业务营收15.21亿元人民币，同比增长26%，占总收入比重63% [2] - 网络游戏及其他业务营收8.98亿元人民币，同比骤降47%，占总收入比重37% [2] 办公软件及服务业务分析 - 业务增长主要得益于WPS软件、WPS 365及WPS个人业务的增长 [5] - WPS Office月活跃设备达6.69亿，同比增长8.83% [5] - 过去12个月内累计付费个人用户达4179万，较去年同期提升10% [5] - 公司战略重点为"AI、协作、国际化"，发布了WPS AI 3.0等产品 [5] - 第三季度WPS 365业务营收同比增长71.61%至2.01亿元，WPS软件业务营收同比增长50.52%至3.91亿元 [7] - WPS个人业务营收同比增长11.18%至8.99亿元，是公司收入的主要支柱 [7] 办公软件业务成本与挑战 - 前三季度研发费用14.95亿元人民币，同比增长18.48%，占营收比重35.77% [6] - 前三季度销售费用7.69亿元人民币，同比增长11.95% [6] - 前三季度管理费用3.41亿元人民币，同比增长8.6% [6] - 前三季度营业成本同比增长11.85%至6.04亿元人民币 [6] - 前三季度净利率由上年同期的28.67%下滑至27.85% [7] - WPS Office全球月度活跃设备数增长放缓，从2024年底的6.32亿增至2025年上半年末的6.51亿 [7] - 在黑猫投诉平台上相关投诉量近万条，用户集中诟病"套娃式收费"、"会员权益随意变更"等问题 [7] - 面临微软Office、字节飞书、腾讯文档等产品的直接竞争 [8] 网络游戏业务表现 - 第三季度网络游戏业务收入同比下降47%，环比下降5.67% [10] - 第三季度营销费用（销售及分销开支）达5.64亿元人民币，同比大涨55%，环比大涨33% [10] - 收入下滑主要由于现有游戏收益贡献减少，新上线游戏处于发展初期 [10] 重点游戏项目分析 - 新游戏《解限机》上线后表现惨淡，Steam在线人数从公测当日的13.28万峰值降至11月20日的2136人峰值 [10] - 《解限机》整体好评率仅58%，被玩家指出存在战斗平衡差、叙事薄弱等问题 [10][12] - "剑侠情缘"系列新品未能延续《剑网3》的辉煌，例如《剑侠情缘·零》上线后畅销榜排名持续下滑 [12][13] - 另一款游戏《尘白禁区》面临射击游戏红海竞争及"少女+射击"细分赛道的多方夹击 [13]

公司股价表现 - 2025年11月20日早盘，金山软件股价一度下跌超过11%，最终以27.80港元收盘，跌幅为9.51% [1] 2025年第三季度整体财务业绩 - 第三季度总收益为24.2亿元人民币，环比增长5%，但同比下降17% [3] - 归母净利润为2.13亿元人民币，环比大幅下降60%，同比下降48% [3] - 每股基本盈利为0.15元人民币，环比下降62%，同比下降52% [3] - 经营活动产生的现金流量净额为4.94亿元人民币，同比下降64% [3] - 营运利润为2.77亿元人民币，同比下降76%，环比下降28% [4] 办公软件业务表现 - 办公软件及服务业务收入达15.2亿元人民币，同比增长26%，环比增长12% [4] - 增长动力主要来自WPS软件、WPS 365及WPS个人业务的增长 [4] - 截至2025年9月底，全球WPS Office月活跃设备达6.69亿，同比增长9% [4] - 过去12个月，金山办公累计付费个人用户达4179万，较去年同期提升10% [4] 网络游戏业务表现 - 网络游戏及其他业务收入为8.98亿元人民币，同比下降47%，环比下降6% [5] - 游戏业务收入占总收入的比例已降至37% [5] - 游戏业务下滑主因是现有游戏收益贡献减少，新上线游戏仍处于建立市场影响力的初期阶段 [5] 运营开支情况 - 第三季度销售及分销开支为5.64亿元人民币，同比大幅增加55%，环比增加33% [5] - 开支增长主要反映了游戏业务相关的推广及广告投入增加 [5] - 研究及开发成本为9.00亿元人民币，行政开支为1.78亿元人民币 [6] 主要游戏运营状况 - 旗舰游戏《剑网3》运营超过16年，但当前受到同行竞品挤压且运营事故频发，官方通过下调游戏内道具定价以稳定市场份额 [6][7] - 游戏《尘白禁区》总营收超过10亿元人民币，在2024年第二季度通过内容调整实现口碑逆转 [9] - 新游戏《解限机》于2025年7月登陆Steam平台，首日在线人数峰值突破13万，但此后玩家数量大幅流失，目前Steam在线峰值已低于5000人，好评率为45% [9][11] - 公司首席执行官表示《解限机》处于发展初期，正围绕玩法、运营和内容丰富度进行持续优化 [11]

A股市场整体表现 - A股市场上午整体窄幅震荡，主要指数涨跌互现 [1][3] - 银行板块领涨，盘中涨幅一度逼近2% [3] - 建筑材料、房地产、综合、家用电器等板块涨幅居前 [4] - 美容护理、电力设备、汽车等板块跌幅居于市场前列 [5] 银行板块表现 - 中国银行盘中涨幅超过5%，复权价续创历史新高 [1][3] - 建设银行、邮储银行、光大银行、民生银行等涨幅靠前 [3] 锂矿概念板块表现 - 锂矿概念股在碳酸锂期货再度大涨推动下大幅上涨 [1][5] - 碳酸锂期货盘中涨幅超过4%，再创年内新高 [6] - 争光股份盘中“20cm”涨停，涨幅达20.01% [5][6] - 大为股份、威领股份盘中涨停，涨幅分别为10.00%和9.99% [5][6] - 天华新能、三达膜等多股盘中涨幅一度超过10% [5][6] 港股市场整体表现 - 港股市场上午整体窄幅震荡 [7][8] - 恒生指数成份股中，创科实业、李宁、中通快递-W等涨幅居前 [8] - 携程集团-S、网易-S、小米集团-W等股票跌幅居前 [8] 港股重点公司表现 - 金山软件领跌恒生科技指数，盘中跌幅一度超过11% [8] - 公司2025年第三季度收益为24.192亿元，同比下降17%，环比增长5% [8] - 办公软件及服务业务收益为15.213亿元，同比增长26%，环比增长12% [9] - 网络游戏及其他业务收益为8.979亿元，同比下降47%，环比下降6% [9] - 茂盛控股盘中涨幅一度超过38% [10] - 公司截至2025年9月30日六个月收益增至2510万港元，同比大幅增加75% [10] - 持续经营业务转亏为盈，从亏损1360万港元改善至溢利330万港元 [10]

A股市场今天（11月20日）上午整体窄幅震荡，主要指数涨跌互现。银行板块再次明显走强，其中中国 银行盘中复权价续创历史新高。 行业板块和赛道方面，若按照申万一级行业划分，银行板块领涨，板块盘中涨幅一度逼近2%，后涨幅 收窄。中国银行盘中涨超5%，盘中复权价续创历史新高，建设银行、邮储银行、光大银行、民生银行 等涨幅靠前。 建筑材料、房地产、综合、家用电器等板块涨幅居前。 美容护理、电力设备、汽车等板块跌幅居于市场前列。 概念板块方面，锂矿概念板块大涨。该板块具体概念股中，争光股份盘中"20cm"涨停，大为股份、威 领股份盘中涨停，天华新能、三达膜等多股盘中涨幅一度超过10%，另有多股盘中涨幅超过5%。 | 代码 | 名称 | � | 涨幅% | 现价 | 涨跌 | 实价 | 总量 卖价 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 301092 争光股份 | | R | 20.01 | 41.02 | 6.84 | 41.02 | -- 111087 | | 002213 大为股份 | | | 10.00 | 36.64 | 3.33 | 36.6 ...