长江商报消息 ●长江商报记者 江楚雅 金山办公（688111.SH）加速AI布局。 AI与云服务双轮驱动 在AI与云服务双轮驱动下，金山办公凭借个人订阅业务的稳健增长与企业级服务的爆发，实现了营收与利润的双 双提升，展现出强劲的业务韧性。 6月4日，金山办公公告，拟以自有资金2.54亿元收购控股子公司数科网维31.98%的剩余股权，实现全资控股。通 过这一动作其不仅强化了对数科网维的控制权，更通过技术协同与资源整合，深化其在政企市场的竞争力。 近年来，金山办公围绕"多屏、云、内容、协作、AI"核心战略方向，持续加大在协作与AI领域的研发投入，有效 提升了公司在智慧办公领域的市场竞争力及行业影响力。 财务数据显示，2020至2024年，金山办公研发费用分别为7.11亿元、10.82亿元、13.31亿元、14.72亿元、16.96亿 元。2025年一季度，公司研发费用高达4.70亿元，同比增长16.17%，占营业收入的比例提升至36.13%。 拟收购数科网维剩余股权 6月4日，金山办公公告，拟以自有资金2.54亿元收购控股子公司数科网维31.9769%的剩余全部股权，并且部分转 让方承诺在二级市场或以其他合法方式 ...

公司治理变动 - 金山办公继续聘任雷军为公司名誉董事长 雷军将在技术创新、管理优化、企业文化传承等方面提供指导[1] - 雷军担任名誉董事长后不享有董事以外的权利 不承担其他义务 也不领取薪酬[1] 资本运作 - 金山办公拟以2.54亿元自有资金收购控股子公司数科网维31.9769%剩余股权 交易完成后将持有数科网维100%股权[4] - 部分转让方承诺在二级市场或其他合法方式购买金山办公股票 购买金额合计不少于1.19亿元[4] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入13.01亿元 同比增长6.22% 归属于上市公司股东的净利润4.03亿元 同比增长9.75%[5] - WPS个人业务收入8.57亿元 同比增长10.86% 国内业务稳健增长 海外业务实现高速增长[5] - WPS 365业务收入1.51亿元 同比增长62.59% 通过文档、协作、AI三大能力助力组织级客户数智化办公[5] - WPS软件业务收入2.62亿元 同比下降20.99% 主要受信创2025年新采购流程影响[5] 业务发展 - 公司专注于提升AI活跃用户数 推动用户基数及付费用户数持续增长[5] - WPS 365加速覆盖民营企业及地方国企 推动收入强劲增长[5]

股价表现 - 5月30日股价大幅下挫4.98%至33.4港元/股，创近一个月新低，市值缩水至468亿港元 [1] - 连续三个交易日累计跌幅超过10% [1] 财务表现 - 2025年一季度营收23.38亿元人民币，同比增长9%，环比下降16% [1] - 净利润2.84亿元，同比持平，环比大跌38% [1] - 毛利率82%，同比提升1个百分点，环比下降2个百分点 [1] - 每股基本盈利0.21元，与去年同期持平 [2] 业务板块分析 办公软件及服务 - 营收13.02亿元，同比增长6%，占总收入56% [4] - WPS Office月活设备数6.47亿，同比增长8%，环比增长2% [5] - 累计付费用户数4170万，同比增长17% [5] - 环比下滑13%主要受信创2025年新采购流程影响 [5] 网络游戏及其他 - 营收10.37亿元，同比增长14%，占总收入44% [5] - 增长主要来自《尘白禁区》和《剑网3》收益贡献 [5] - 环比下降20%因《剑网3》商业化内容更新较少 [5] 游戏业务动态 - 《剑网3无界》手游首月全平台月活1146万，回归玩家占比60%，移动端纯新用户153万 [7] - 机甲射击游戏《解限机》试玩版上线三天玩家总数超226万，PC端最高同时在线31.7万 [8] - 公司预计6月初官宣《解限机》定档信息 [7] 机构观点 - 大华继显下调目标价至47港元，原因为收入增长低于预期及AI投资增加 [4] - 下调次季收入预测1%，全年预测2%，经调整净利润预测9% [4] - 机构认为AI发展进展良好可抵销云收入增长放缓影响 [4]

战略合作签约 - 金山办公与陕数集团正式签署战略合作协议 标志着双方在推动陕西省属国企数字化转型道路上迈出关键一步 [1] - 签约仪式由金山办公助理总裁冯文广与陕数集团副总经理雷博共同出席 [1] 合作背景与战略意义 - 合作响应国家"数字中国"战略部署 深化国产化软件生态建设 [3] - 金山办公作为国产办公软件领军者 拥有37年技术积淀 用户覆盖全球220多个国家和地区 在央国企信息化/正版化/国产化/AI办公领域经验丰富 [3] - 陕数集团是陕西省人工智能(大数据)产业链主企业 肩负盘活政府数据/带动社会数据/引导产业发展的使命 重点打造智慧国资监管平台和省属国企数字化转型服务 [3] 合作内容与方向 - 围绕新一代智慧办公模式/产品生态融合/行业联合解决方案三大维度展开深度协同 [3] - 依托国资云为政府和国企提供AI+文档解决方案 打造智能化高效文档协同体验 [4] - 开放陕数行业场景与金山办公技术能力 吸引开发者共建陕西数字化创新生态圈 [4] - 整合WPS 365 AI能力与陕数集团国企场景积累/属地资源 共创智慧办公新模式 [4] 合作目标与愿景 - 打造可复制的"陕西标杆" 赋能全国国企数字化转型 [5] - 金山办公将把正版化/国产化/数字化/AI办公等实战经验向全国复制 [6] - 陕数集团强调将结合金山办公核心技术自主权与本地化服务能力 推动省属国企数字化腾飞 [6] - 最终推动千行百业安全高效智能转型升级 促进区域经济高质量发展 [6]

消息面上，5月29日，WPS 365 AI办公中国行走进西安。金山办公宣布WPS 365完成智能体升级， WPSAI的助手能力已经贯穿于文档、消息、邮件、会议等办公组件，并支持企业用户的私有化部署。 AI助手的加入则让会议的筹备更加高效。会议进行时，AI助手实时将语音转化为中文字幕和文本，消 除语言障碍，让与会者专注会议本身。 科创板人工智能ETF（588930）跟踪的科创板人工智能指数布局30只科创板人工智能龙头，覆盖AI产业 链上游算力芯片、中游大模型云计算、下游机器人等各类创新应用，聚焦电子、计算机、机械设备、家 电、通信五大行业，前五大成分股合计权重47%，或具有较高的AI主题纯度和更高的弹性。 东吴证券表示，AI板块具备显著的投资价值，主要体现在其技术突破与跨行业深度融合所带来的广阔 应用场景和增长潜力。2025年全球人工智能终端展（GAIE）在深圳举办，以"智联万物，端启未来"为 主题，集中展示了AI技术在多个领域的创新成果，包括AI智能眼镜、AI毛绒玩偶、自动驾驶巴士、 AI+医疗设备和智能收银终端等。这些多样化的产品和服务不仅体现了AI技术的高度成熟，也揭示了其 在消费电子、交通出行、医疗服务 ...

核心观点 - 2025年中国科技网络大会聚焦AI需求、半导体国产化、智能驾驶、AI应用和边缘设备五大主题 [1][2] - AI推理需求上升推动边缘端大语言模型设备普及 [2][3] - 半导体国产化趋势下，供应链持续投资技术发展和本地产能扩张 [3][4] - 智能驾驶和Robotaxi商业化加速，带动相关芯片和系统需求 [2][9] - AI软件在ToC和ToB领域的用户基数和货币化潜力扩大 [2][12] 半导体 - 芯原股份扩展GPU IP/AI IP和Chiplet平台以满足AI推理需求 [3] - 斯达半导2025年收入增长驱动力来自SiC器件渗透率提升和家电用IPM扩展 [4] - 中微公司受益于本土半导体产能投资，产品扩展至刻蚀、沉积等领域 [4] - ASMPT预计AI和高计算芯片推动TCB工具需求复苏 [4] - 天岳先进看好800V电动车和AR眼镜推动碳化硅衬底需求 [5] - 英诺赛科GaN产能目标扩展至2万片/月，覆盖消费电子和电动车应用 [5][6] - 长电科技2025年大幅增加资本支出，新工厂释放先进封装产能 [6] - 晶盛机电增加8英寸碳化硅产能，开发新型半导体设备 [6] AI服务器、智能手机、PC供应链 - 舜宇光学车载镜头出货量增长受智能驾驶功能规格升级驱动 [7] - 领益智造在折叠屏手机、AI服务器散热和AI眼镜领域技术升级 [7] - 华勤技术预计2025年收入两位数增长，数据中心和汽车电子贡献显著 [7] - 华丰电子扩展连接器产能，客户群覆盖中国服务器品牌和云服务商 [8] - 蓝思科技产品扩展至人形机器人、AI眼镜和智能汽车领域 [8] Robotaxi和智能驾驶 - 地平线机器人HSD系统2025年量产，支持城市NOA功能，积累310个车型定点 [9] - 亿航智能EH216-S加速商业化，产能扩张覆盖观光和空中出租车市场 [9] - 亿咖通SoC和中央计算平台赋能OEM快速推出智能汽车 [10] - 知行科技推出基于地平线J6芯片的域控制器，满足多样化需求 [10] - 黑芝麻智能预计2025年AD/ADAS推动收入两位数增长 [11] AI软件 - 金山办公WPS 365企业渗透率提升，WPS AI扩展ToC用户基础 [12] - 美图公司AI生产力工具订阅增长，付费率有提升空间 [12] - 商汤科技推出SenseNova V6模型，探索AI驱动用户案例 [12] - 北森控股预计2026年AI人力资源应用货币化加速 [13]

财务表现 - 2025年Q1营收23.38亿元人民币，同比增长9%，环比下降16% [1][2][5] - 母公司净利润2.84亿元人民币，同比基本持平，环比下降38% [1][2][5] - 毛利率82%，同比提升1个百分点，环比下降2个百分点 [2] - 每股基本盈利0.21元人民币，同比无变化，环比下降40% [1][5] 业务分拆 - 办公软件及服务业务营收13.01亿元人民币，同比增长6%，占总营收56% [3][5] - 网络游戏及其他业务营收10.37亿元人民币，同比增长14%，占总营收44% [3][5] - WPS全球月活设备数6.47亿，同比增长8%，中国大陆付费用户4170万，同比增长17% [3][6] 成本与研发 - 研发成本8.28亿元人民币，同比激增16%，占营收比重达35% [2][6] - 研发费用增长主要源于AI相关开支及新游戏品类投入 [6] - 销售及分销开支3.40亿元人民币，同比上升30% [4] 业务动态 - WPS软件业务受信创2025采购流程影响环比下滑13% [1][6] - WPS 365业务加速覆盖民营企业及地方国企，推动数智化办公 [6] - 游戏业务核心IP《尘白禁区》及《剑网3》贡献稳定，但商业化更新放缓导致收益环比下降20% [7][8]

报告行业投资评级 - 维持买入评级 [1][8][9] 报告的核心观点 - 金山办公是中国国内按收入计算最大的办公生产力软件提供商，其主要办公软件WPS功能与微软办公套件类似，还提供云存储、文档模板和协作等增值服务 [8] - 给予买入评级的原因包括：新会员体系过渡和高级功能推动ToC每用户平均收入（ARPU）增长；拓展关键行业国有企业客户推动ToB订阅增长；长期人工智能机遇 [8] - 鉴于当前市销率（P/S）与2019年以来的历史平均水平一致，且公司基本面有所改善，认为金山办公目前的市场估值具有吸引力 [8] 根据相关目录分别进行总结 业务发展情况 - 扩大WPS AI用户基础：受AI功能（AI写作/阅读/数据/设计助手）发布推动，截至2025年第一季度末，WPS办公软件月活跃用户（MAU）同比增长8%，达到6.47亿；截至2024年底，WPS AI月活跃用户达到1970万，占总月活跃用户的3%；管理层表示公司专注于扩大WPS AI用户基础，推出新功能以提高用户付费率和留存率 [2] - ToB端WPS 365平台加速发展：2025年第一季度，面向企业用户的WPS 365实现强劲增长，同比增长63%，达到1.51亿元人民币，这得益于国有企业和企业的采用率不断提高；管理层强调WPS 365基于公司自有知识库，在办公软件、协作和人工智能方面的能力，为企业用户提供一站式解决方案；ToB端WPS AI涵盖AI Hub（多个AI基础模型）、AI Docs和Copilot Pro功能，以提高用户效率和输出 [3] - 为行业客户定制AI模型：2025年4月，金山办公推出具有深度推理能力的定制化政府AI模型；管理层强调新模型使客户部署的硬件成本降低90%，同时将论文写作质量提高72%，理解能力提高35%，排版能力提高12%；公司与第三方AI基础模型合作，并为不同细分市场的客户开发内部大语言模型（LLM） [4][7] 财务预测 |指标|2024年12月|2025年12月预测|2026年12月预测|2027年12月预测| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万元人民币）|5120.8|6644.4|8669.2|11002.3| |息税折旧摊销前利润（EBITDA，百万元人民币）|1285.3|2110.4|3013.9|3984.8| |每股收益（EPS，人民币）|3.56|5.04|6.76|8.73| |市盈率（P/E，倍）|71.5|55.9|41.7|32.3| |市净率（P/B，倍）|10.5|9.7|7.8|6.3| |股息收益率（%）|0.0|0.0|0.0|0.0| |净债务/EBITDA（不包括租赁，倍）|(0.5)|(1.3)|(2.0)|(2.5)| |现金投资回报率（CROCI，%）|30.5|39.8|36.8| - | |自由现金流收益率（FCF yield，%）|1.7|1.5|2.6|3.0| [11] 估值方法与目标价 - 基于2026年预期市盈率（P/E），给予金山办公买入评级，12个月目标价为446元人民币；应用66.0倍的目标市盈率倍数于2026年预期每股收益，该预期每股收益源自同行交易市盈率与远期收益和营业利润率之间的关系 [9] 股价表现 - 截至2025年5月22日收盘，股价为282元人民币，目标价446元人民币，潜在涨幅58.2% [11]

产教融合共同体计划 - 公司正式发布"春芽计划"，未来3年启动10亿元专项基金，依托金山智慧教育平台为院校提供全场景应用支持，推动数字化转型 [2] - 计划结合产学研一体化优势培养AI办公人才，联合生态企业促进学生就业 [2] - 计划标志着信创领域"教育链、人才链、产业链、创新链"四链深度融合，为智能时代人才培养与自主可控技术研发提供新平台 [2] 教育场景覆盖 - 计划覆盖基础教育、职业教育、高等教育、终身教育及海外教育五大场景 [4] - 高等教育领域：WPS 365教育版已服务武汉大学等多家高校，计划携手100+双一流高校共建人工智能协作生态 [4] - 基础教育领域：已在全国多地中小学打造AI教育教学平台，计划为1万所中小学提供智慧教育平台 [5] - 职业教育领域：计划为1000万名职业院校学生搭建产教融合云平台 [5] 教育资源开放 - 公司将向社会开放教育资源，计划上线10000条教学视频及1000场数字公开课 [2] - WPS 365教育版在双一流院校覆盖率达75%，拥有超1000家高校客户案例，服务2000万师生群体 [6] - WPS Office全球月活设备数6.47亿，其中海外月活超2亿 [6] 国际合作拓展 - WPS已进入越南城东大学专业教材，其办公应用职业技能等级证书入选坦桑尼亚国家职业教育体系 [6] - 莫桑比克驻华教育事务参赞表示欢迎公司参与该国职业教育体系建设 [6] 就业促进计划 - 公司联合智联招聘启动"联合认证促就业行动"，通过数字化技术与产教协同增加就业岗位供给 [7] - 智联招聘报告显示54.5%受访者认为AI工具使用能力将成为重要技能 [7] - 计划构建"技术+教育+就业"生态闭环，破解人才供需结构性矛盾 [7]

人工智能政策与产业趋势 - 2024年政府工作报告明确提出"人工智能+"行动，中央经济工作会议部署"培育未来产业"[2] - 2025年《政府工作报告》支持大模型广泛应用，工信部将实施"人工智能+制造"行动[2] - 大模型技术突破推动人工智能从技术研发转向产业赋能阶段，覆盖工业、能源、政务、文旅等领域[2] 企业数字化转型挑战 - 企业面临数据孤岛、知识沉淀壁垒、场景适配性不足等核心瓶颈，制造、金融、能源行业尤为突出[3] - 传统系统信息割裂严重，文旅集团等组织亟需打通数据、融合知识的一站式AI办公平台[3] - 大模型落地存在算力不足、隐私保护、垂直场景需求未满足等四大难题[3] WPS 365产品升级与业绩 - 2024年WPS 365组织级客户业务收入达4.37亿，同比增长149%[4] - 产品升级整合文档、协作和AI三大能力，实现"大模型+垂直场景"落地验证[4] - 政务大模型已在武汉试点，采用"开放生态+自研"双轨模式平衡成本与效果[3][4] 金山办公与阿里云生态合作 - 双方自2023年战略合作，融合金山文档处理能力与阿里云智能数字底座[5] - 阿里云提供通义千问大模型及向量检索引擎，实现WPS AI内容创作智能化（语义理解准确率提升）[5] - 知识检索效率达千万级元数据秒级处理，结合专网加密保障文档隐私[5] - 未来将探索多模态数据检索（图片/视频）及Qwen3大模型应用，打造沉浸式办公体验[6] 技术路径与行业影响 - 公司采用"生态合作+自研"策略，整合通义千问大模型同时开发垂直小模型强化专业性[3][5] - 行业正从"效率工具"向"决策大脑"跃迁，推动"简单叠加"到"化学反应"的质变[6] - 智能文档引擎与云端算力融合，破解供应商合规追溯等复合问题[6]