对于微软具备的生态优势，王冬对记者表示，微软所服务的海外客户工作习惯主要聚焦写邮件，而中国客户习惯通过各种办公聊天工具完成工作交接， WPS365要做的就是将聊天内容、会议文档高效整理，这是金山办公与微软在AI一体化方面的主要差异。 另外在实际部署过程中，王冬透露，国产算力适配是一大挑战，且无法一蹴而就，目前金山办公与华为合作紧密，在国产化站位方面占据优势。 伴随AI技术的发展，越来越多产业客户开始重视企业大脑。金山办公CEO章庆元表示，企业大脑尚未形成统一定义，他认为需具备的要素包括大模型驱动 的AI引擎，执行能力，以及私域知识。 记者在现场观察到，多位B端客户分享的案例主要仍聚焦传统办公工具。对此，金山办公副总裁王冬对第一财经表示，目前行业状态已经是"无AI不项目"， 只是客户发展阶段不同，提出的具体诉求也不同。且AI落地过程是渐进式，需要优先选择小切口与高价值场景，有需求的驱动才能实现功能不断优化。 AI落地正在全球市场进行，头部企业相继启动AI一体化策略，越来越多协同办公领域企业将AI功能加入产品当中。例如今年微软围绕"构建自主化企业 （Autonomous Enterprise）" 目标，面向B端市 ...

公司股价表现 - 2025年11月20日早盘，金山软件股价一度下跌超过11%，最终以27.80港元收盘，跌幅为9.51% [1] 2025年第三季度整体财务业绩 - 第三季度总收益为24.2亿元人民币，环比增长5%，但同比下降17% [3] - 归母净利润为2.13亿元人民币，环比大幅下降60%，同比下降48% [3] - 每股基本盈利为0.15元人民币，环比下降62%，同比下降52% [3] - 经营活动产生的现金流量净额为4.94亿元人民币，同比下降64% [3] - 营运利润为2.77亿元人民币，同比下降76%，环比下降28% [4] 办公软件业务表现 - 办公软件及服务业务收入达15.2亿元人民币，同比增长26%，环比增长12% [4] - 增长动力主要来自WPS软件、WPS 365及WPS个人业务的增长 [4] - 截至2025年9月底，全球WPS Office月活跃设备达6.69亿，同比增长9% [4] - 过去12个月，金山办公累计付费个人用户达4179万，较去年同期提升10% [4] 网络游戏业务表现 - 网络游戏及其他业务收入为8.98亿元人民币，同比下降47%，环比下降6% [5] - 游戏业务收入占总收入的比例已降至37% [5] - 游戏业务下滑主因是现有游戏收益贡献减少，新上线游戏仍处于建立市场影响力的初期阶段 [5] 运营开支情况 - 第三季度销售及分销开支为5.64亿元人民币，同比大幅增加55%，环比增加33% [5] - 开支增长主要反映了游戏业务相关的推广及广告投入增加 [5] - 研究及开发成本为9.00亿元人民币，行政开支为1.78亿元人民币 [6] 主要游戏运营状况 - 旗舰游戏《剑网3》运营超过16年，但当前受到同行竞品挤压且运营事故频发，官方通过下调游戏内道具定价以稳定市场份额 [6][7] - 游戏《尘白禁区》总营收超过10亿元人民币，在2024年第二季度通过内容调整实现口碑逆转 [9] - 新游戏《解限机》于2025年7月登陆Steam平台，首日在线人数峰值突破13万，但此后玩家数量大幅流失，目前Steam在线峰值已低于5000人，好评率为45% [9][11] - 公司首席执行官表示《解限机》处于发展初期，正围绕玩法、运营和内容丰富度进行持续优化 [11]

A股市场整体表现 - 市场整体窄幅震荡，主要指数涨跌互现 [1] - 银行板块领涨，盘中涨幅一度逼近2% [1] - 建筑材料、房地产、综合、家用电器等板块涨幅居前 [1] - 美容护理、电力设备、汽车等板块跌幅居于市场前列 [2] 银行板块表现 - 中国银行盘中涨超5%，复权价续创历史新高 [1] - 建设银行、邮储银行、光大银行、民生银行等涨幅靠前 [1] 锂矿概念板块表现 - 锂矿概念股大涨，受碳酸锂期货再度大涨超过4%推动 [2][3] - 争光股份盘中“20cm”涨停（涨幅20.01%） [3] - 大为股份、威领股份盘中涨停（涨幅分别为10.00%和9.99%） [3] - 天华新能、三达膜等多股盘中涨幅一度超过10% [2][3] 港股市场整体表现 - 港股市场整体窄幅震荡 [4][5] - 恒生指数成份股中，创科实业、李宁、中通快递-W等涨幅居前 [5] - 携程集团-S、网易-S、小米集团-W等股票跌幅居前 [5] - 恒生科技指数成份股中，快手-W、百度集团-SW等涨幅居前 [5] 港股重点公司表现 - 金山软件领跌恒生科技指数，盘中跌幅一度超过11% [5] - 公司2025年第三季度收益为24.192亿元，同比下降17%，环比增长5% [5] - 办公软件及服务业务收益为15.213亿元，同比增长26%，环比增长12%，占总收益63% [6] - 网络游戏及其他业务收益为8.979亿元，同比下降47%，环比下降6%，占总收益37% [6] - 茂盛控股盘中涨幅一度超过38% [6] - 公司截至2025年9月30日六个月收益为2510万港元，较去年同期1430万港元大幅增加75% [7] - 同期持续经营业务除税后溢利为约330万港元，去年同期为亏损约1360万港元，实现转亏为盈 [7]

核心观点 - 港股市场延续弱势，恒生指数高开后转跌，收报25830点，下跌99点或0.38%，录得四连跌，累计下跌1242点或4.59%[2][3] - 大市成交金额为2114.26亿元，南下资金净流入65.91亿元[2] 市场表现 - 恒生指数高开24点后一度反弹115点至26045点，但随后转跌，最多下跌187点至25742点，最终收跌99点[2] - 国企指数下跌23点或0.26%，收报9151点；恒生科技指数下跌38点或0.69%，收报5606点[2] - 88只蓝筹股中有53只下跌[3] - 科技股表现分化：阿里巴巴因旗下蚂蚁集团AI助手“灵光”首日下载量突破20万，股价上涨1.2%至156.4港元；网易上涨0.3%至215.6港元；腾讯下跌0.2%至622.5港元；美团下跌0.6%至98港元[3] - 其他蓝筹股中，周大福上涨2.4%至15.2港元；中国人寿上涨2.1%至26.68港元；汇丰控股下跌1.6%至107.8港元；泡泡玛特下跌2.3%至206.6港元[3] 宏观与行业动态 - 香港金管局拟扩大“互换通”交易商名单，该机制每日交易净限额近期已提高至450亿元人民币，未来将进一步优化[6] - “互换通”每月成交额从推出时的500亿元人民币增至2025年5月的3800亿元人民币，增长近7倍；日均清算额达250亿元人民币，远超预期[6] - 全球衍生产品市场规模近700万亿美元，香港已发展成为全球枢纽，特别是人民币外汇及利率产品领域[6] - 中国财政部在欧洲成功发行总值40亿欧元的债券，包括两笔各20亿欧元的4年期和7年期高级债券，获得超过1000个国际投资者踊跃认购，最终订单规模超过1000亿欧元，约65%债券分配予亚洲地区以外的投资者[7] - 香港与深圳联合发布《关于携手打造港深全球金融科技中心的行动方案（2025-2027年）》，目标在2027年底前落地超过20个深港跨境数据验证平台金融领域应用场景[8] - 工信部预计2025年中国玩具零售总额将突破1000亿元人民币，2024年零售总额为978.5亿元人民币，较2020年增长25.5%，盲盒成为新增长点[9] 上市公司要闻 - 领展房产基金澄清，已向Lendlease Real Estate递交要约，拟收购后者旗下APPFR在澳洲的若干购物中心权益，但尚未订立具约束力协议；媒体报道称领展拟以约15亿澳元收购3个商场各50%股权[11] - 香港兴业截至2025年9月底的中期亏损为4.79亿港元，每股亏损32.2仙，不派中期息；去年同期亏损为4.74亿港元；基础溢利为4540万港元，去年同期为基础亏损2480万港元；收入为19.26亿港元，同比增长1.26倍，主要因完成销售内地新项目兴云间，产生销售收入11.26亿港元[12] - 金山软件第三季度股东应占盈利为2.13亿元人民币，同比下降48.47%，每股盈利0.15元人民币；收益为24.19亿元人民币，同比下降17%；办公软件及服务收益为15.21亿元人民币，同比增长26.06%，网络游戏及其他收益为8.98亿元人民币，同比下降47.43%；毛利率为80%，同比下降4个百分点[13] - 小马智行与三一重卡、东风柳汽合作打造第四代自动驾驶卡车家族，基于纯电动平台车型，计划2026年开始首批次运营，目标千台量级规模量产；自动驾驶套件BOM成本较上一代下降约70%，单公里货运成本相较传统货运下降29%，货运利润提升195%；系统设计寿命达2万小时，可支持100万公里货运运营[14]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为24.19亿元人民币，同比下降17%，环比增长5% [6][13] - 办公软件及服务业务收入为15.21亿元人民币，同比增长26%，环比增长12% [13] - 网络游戏及其他业务收入为8.98亿元人民币，同比下降47%，环比下降6% [13] - 毛利润为19.44亿元人民币，同比下降21%，环比增长5%，毛利率同比下降4个百分点至80% [15] - 研发费用为10亿元人民币，同比增长4%，环比增长5% [15] - 销售及分销开支为5.64亿元人民币，同比增长55%，环比增长33% [15] - 母公司拥有人应占利润为2.13亿元人民币，去年同期为4.13亿元，上季度为5.32亿元 [17] - 截至2025年9月30日，公司现金资源为260亿元人民币 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - WPS个人业务收入为8.99亿元人民币，同比增长11%，主要受付费用户数增长和AI功能推广驱动 [7][13] - WPS 365业务收入为2.01亿元人民币，同比增长17%，主要得益于协作和AI产品增强及客户群扩大 [8][13] - WPS软件业务收入为3.91亿元人民币，同比增长15%，主要由信创项目强劲订单推动 [9][13] - 网络游戏业务收入下降，主要因部分现有游戏收入贡献较低，新游戏尚处早期发展阶段 [6][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略为AI协作和国际化，办公软件业务通过核心产品组合满足从个人用户到企业的场景需求 [4][12] - 游戏业务专注于开发高质量内容和拓展全球发行，维持经典IP长期活力并推动新品类增长 [12] - 在海外市场与微软竞争，WPS在移动端具有先发优势，安装包更小，并通过AI内容应用形成差异化 [31][33][34] - WPS 365定位为办公平台而非单纯文档处理套件，可与企业OA系统深度集成，在2B市场具备优势 [35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对于信创业务，管理层认为其受政策驱动，短期增长强劲，除非有大政策调整，否则有信心维持高增长 [24][25] - 个人业务增长动力来自会员数增长、付费转化率和用户价值提升，对前景有信心但增速可能略低于企业业务 [25] - 企业业务若交付及时，未来有较大提升空间，预计未来两年将有更多企业用户使用公司产品 [26] - 公司持续加大研发投入，研发占比从32%-33%提升至35%-36%，武汉产业基地为发展奠定坚实基础 [27] 其他重要信息 - WPS Office全球月度活跃设备数达6.69亿，同比增长9%，其中PC版月活设备增长14%至3.16亿，移动版增长5%至3.15亿 [7] - 旗舰游戏《剑网3》在8月庆祝16周年并于10月发布年度资料片，科幻机甲游戏《解限机》持续优化玩法运营 [10] - 两款国际IP游戏《Goose Goose Duck》和《Angry Birds》预计将分别于今年和明年在中国市场推出 [10][38] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于游戏业务收入下降的原因、现有及新游戏运营策略，以及《Metal Brick》的更新进展；办公业务第三季度增长加速的驱动因素及可持续性 [20] - 游戏方面，已获得多款游戏版号并计划推出，对现有游戏将进行长期内容更新和技术运营优化，新游戏《Metal Brick》因刚推出一季，其玩法和运营仍需时间观察和改进 [21] - 办公业务增长动力可从个人、企业和信创三方面看：个人会员数和PC增长超预期；AI功能带动月活会员同比增20%；信创业务在第三季度进展顺利，增长51% [22][23][24] - 增长可持续性判断：信创业务受政策驱动，短期增长强劲；个人业务增长动力稳定；企业业务若交付能力提升则有较大空间，但存在一定压力 [25][26][27] 问题: WPS Office和365在国际市场的机遇、战略重点区域、与微软的竞争态势；未来两年游戏产品线重点品类及海外市场拓展机会 [29] - 国际化是核心战略之一，海外用户增长良好，公司已增加海外研发投入，竞争策略区分2B和2C：2C方面凭借移动端先发优势、AI内容应用及平台化服务差异化；2B方面WPS 365作为办公平台可与OA系统集成，灵活性高 [31][32][33][34][35][36] - 游戏方面，已有多款游戏获得版号，通过《Snowbreak: Containment Zone》等游戏的海外尝试认识到机会，将继续优化产品和运营能力以拓展海外 [38] 问题: AI业务进展、商业化节奏和市场潜力；销售及营销费用较高的原因及未来趋势 [41] - AI业务自今年4月起与金山云合作，在不同行业和地区开展项目，但现阶段仍处早期，不便透露过多细节，未来将设立AI产品中心，推动大模型在具体行业的应用 [42][43] - 销售及营销费用在推广新产品时会阶段性升高，前期占比为15%-16%，本季度可能超过20%，但从全年看会回归合理水平，因AI等长期发展需要前期投入，公司将在长期控制投资节奏以实现合理利润水平 [44][45]

公司2025年第三季度财务业绩 - 总收益为人民币24.19亿元，同比下降17%，环比增长5% [1] - 营运溢利约为人民币2.77亿元，同比减少76%，环比减少28% [1] - 母公司拥有人应占溢利约为人民币2.13亿元，同比减少48%，环比减少60% [1] - 每股基本盈利为人民币0.15元 [1] 办公软件及服务业务表现 - 业务表现稳健，得益于WPS软件业务的显著增长、WPS 365业务的快速增长及WPS个人业务的稳健增长 [1] - WPS个人业务通过AI新产品落地推广及海内外市场精细化运营，带动WPS AI月活、付费用户数及用户价值稳步提升 [2] - WPS 365业务不断完善协作与AI条线产品，民营企业及地方国企客户覆盖进展卓有成效 [2] - WPS软件业务受益于信创招标进度加速，政务AI产品持续迭代并在中央及地方党政机关落地推广 [2] 网络游戏及其他业务表现 - 业务出现下滑，主要由于若干现有游戏的收益贡献减少，新上线游戏处于发展初期 [1] - 旗舰游戏《剑网3》于八月迎来十六周年，并于十月推出年度资料片 [2] - 二次元游戏《尘白禁区》依托长线内容更新与用户运营，稳固核心用户群体 [2] - 科幻机甲游戏《解限机》已全球上线，并持续调优玩法和运营模式 [1][2] - 两款国际化IP游戏《鹅鸭杀》和《愤怒的小鸟》预计在未来季度于国内陆续上线 [2] 公司战略重点与未来展望 - 金山办公集团以"AI、协作、国际化"为战略重点，持续深化AI应用的落地场景，强化品牌与生态建设 [1] - 未来将继续依托核心产品矩阵，覆盖个人用户到大型企业的全场景需求 [2] - 网络游戏业务将聚焦精品内容开发与全球化发行，持续强化经典IP生命力，推动新品类成长和可持续发展 [2] - 网络游戏业务推进多元化与全球化布局 [1]

公司第三季度财务表现 - 总收益为人民币24.19亿元，同比下降17%，环比增长5% [1] - 营运溢利约2.77亿元，同比减少76%，环比减少28% [1] - 母公司拥有人应占溢利约2.13亿元，同比减少48%，环比减少60% [1] - 每股基本盈利为0.15元 [1] 办公软件及服务业务表现 - 业务表现稳健，得益于WPS软件业务的显著增长、WPS 365业务的快速增长及WPS个人业务的稳健增长 [1] - WPS个人业务通过AI新产品落地推广及海内外市场精细化运营，带动WPS AI月活、付费用户数及用户价值稳步提升 [2] - WPS 365业务不断完善协作与AI条线产品，民营企业及地方国企客户覆盖进展卓有成效 [2] - WPS软件业务受益于信创招标进度加速，政务AI产品持续迭代并在中央及地方党政机关落地推广 [2] 网络游戏及其他业务表现 - 业务出现下滑，主要由于若干现有游戏的收益贡献减少，新上线游戏处于发展初期，仍在逐步建立市场影响力 [1] - 旗舰游戏《剑网3》于八月迎来十六周年，并于十月推出年度资料片，引入创新玩法 [2] - 二次元游戏《尘白禁区》依托长线内容更新与用户运营，稳固核心用户群体 [2] - 科幻机甲游戏《解限机》已全球上线，并持续调优玩法和运营模式以提升玩家体验 [1][2] - 两款国际化IP游戏《鹅鸭杀》和《愤怒的小鸟》预计在未来季度于国内陆续上线 [2] 公司战略与未来展望 - 公司聚焦主业，持续夯实核心竞争力 [1] - 金山办公集团以"AI、协作、国际化"为战略重点，持续深化AI应用的落地场景，强化品牌与生态建设 [1] - 网络游戏业务推进多元化与全球化布局 [1] - 金山办公集团将继续依托核心产品矩阵，覆盖个人用户到大型企业的全场景需求 [2] - 网络游戏业务将聚焦精品内容开发与全球化发行，持续强化经典IP生命力，推动新品类成长和可持续发展 [2]

公司财务表现 - 2025年第三季度总收入为人民币24.2亿元，同比下降17%，环比增长5% [1] - 母公司拥有人应占溢利为人民币2.1亿元，同比下降48% [1] - 办公软件及服务业务收入达人民币15.2亿元，同比增长26%，环比增长12% [1] - 网络游戏及其他业务收入为人民币9亿元，同比下降47%，环比下降6% [1] 办公软件及服务业务 - 业务增长主要由WPS软件、WPS 365及WPS个人业务驱动 [1] - WPS软件业务强劲增长主要受益于信创订单推动 [1] - WPS 365业务高速增长源于协作与AI产品完善及民营企业、地方国企客户拓展卓有成效 [1] - WPS个人业务稳健增长得益于AI新产品落地推广及精细化运营带动付费用户数提升 [1] - 截至2025年9月底，全球WPS Office月活跃设备达6.69亿，同比增长9% [1] 网络游戏及其他业务 - 2025年第三季度收益为人民币8.979亿元 [1] - 收益下降主要反映了若干现有游戏的收益回落，部分被新上线游戏的收益贡献所抵销 [1] 公司未来战略 - 公司将持续围绕“AI、协作、国际化”核心战略，依托核心产品矩阵覆盖个人到企业的全场景需求 [2] - 网络游戏业务将聚焦精品内容开发与全球化发行，推动新品类成长和可持续发展 [2]

公司财务表现 - 2025年第三季度总收入为人民币24.2亿元，同比下降17%，环比增长5% [1] - 母公司拥有人应占溢利为人民币2.1亿元，同比下降48% [1] - 办公软件及服务业务收入达人民币15.2亿元，同比增长26%，环比增长12% [1] - 网络游戏及其他业务收入为人民币9亿元，同比下降47%，环比下降6% [1] 办公软件及服务业务 - 业务增长主要由WPS软件、WPS 365及WPS个人业务推动 [1] - WPS软件业务强劲增长主要受益于信创订单推动 [1] - WPS 365业务高速增长得益于协作与AI产品完善及民营企业与地方国企客户拓展 [1] - WPS个人业务稳健增长源于AI新产品落地推广及精细化运营带动付费用户数提升 [1] - 截至2025年9月底，全球WPS Office月活跃设备达6.69亿，同比增长9% [1] 网络游戏及其他业务 - 2025年第三季度收益为人民币8.979亿元，同比下降47%，环比下降6% [1] - 收益下降主要反映了若干现有游戏的收益回落，部分被新上线游戏的收益贡献所抵销 [1] 公司战略展望 - 公司将持续围绕“AI、协作、国际化”核心战略，依托核心产品矩阵覆盖个人到企业的全场景需求 [2] - 网络游戏业务将聚焦精品内容开发与全球化发行，推动新品类成长和可持续发展 [2]

2025年11月金股组合概览 - 杰瑞股份 (002353.SZ): 海外市场加速布局，天然气设备有望成为第二增长曲线[3][23] - 金山办公 (688111.SH): 第三季度业绩快速增长，WPS 365和信创业务高速增长[3][23] - 双环传动 (002472.SZ): 特斯拉齿轮供应商，共同开发人形机器人减速器[3][20] - 中际旭创 (300308.SZ): 海外算力需求确定，1.6T产品上量，受益关税磋商预期向好[3][21] - 上美股份 (2145.HK): 抖音渠道销售领先同业，品牌势能强劲，利润有上行空间[4][22] - 巨人网络 (002558.SZ): 前三季度归母净利润14.17亿元同比增32.31%，新品流水超预期[4][23] 行业主题ETF - 疫苗与生物技术ETF (562860.SH): 跟踪指数PE(TTM)为95.66倍[2][14] - 化工ETF (159870.SZ): 跟踪指数PE(TTM)为26.60倍[2][14] - 光伏ETF (515790.SH): 跟踪指数PE(TTM)为-433.69倍[2][14] - 银行ETF (512800.SH): 跟踪指数PE(TTM)为7.21倍[2][14] 定量指标亮点 - 中际旭创市值5255.70亿元，归母净利润同比增90.05%，ROE达41.78%[17] - 金山办公市盈率(TTM)93.22倍，为组合中最高[14][17] - 10月金股组合自由流通加权收益率7.41%，跑赢上证指数(涨1.85%)[9]