核心观点 - 公司2025年实现了广泛、高质量的增长，同店销售额增长+4.5%，体现了其健康导向产品组合的韧性和实力 [3] - 尽管报告销售额因汇率负面影响而微降-0.3%，但核心经营利润和利润率均实现增长，自由现金流保持强劲 [2][4][5] - 公司正推进“复兴达能第二章”战略，重塑产品组合，并对2026年实现+3%至+5%的同店销售增长充满信心 [5][6][7] 第四季度及全年业绩概览 - **全年销售额**：2025年销售额为272.83亿欧元，按报告计算微降-0.3%，但同店销售额增长+4.5%，其中销量/组合贡献+2.7%，价格贡献+1.8% [2][9] - **第四季度销售额**：第四季度销售额为66.84亿欧元，同店销售额增长+4.7%，销量/组合增长+2.5%，价格增长+2.1% [5][8] - **核心经营利润**：2025年核心经营利润为36.65亿欧元，同比增长+3.0%；核心经营利润率提升44个基点至13.4% [2][5][19] - **净利润与每股收益**：报告净利润（集团份额）为18.25亿欧元，同比下降-9.7%，主要受非经常性项目影响；核心每股收益增长+4.6%至3.80欧元 [2][20] - **现金流**：2025年经营活动现金流为37.79亿欧元，自由现金流为27.99亿欧元 [2][5] 分地区及品类业绩表现 - **欧洲**：全年销售额97.79亿欧元，同店销售额增长+2.3%，连续第九个季度实现正销量/组合增长，EDP（基础乳制品和植物基产品）和成人医学营养品表现强劲 [10][16] - **北美**：全年销售额63.16亿欧元，报告销售额下降-4.0%，但同店销售额增长+2.0%，高蛋白产品和专业营养品表现良好 [10][11][16] - **中国、北亚及大洋洲**：全年销售额39.53亿欧元，同店销售额大幅增长+11.7%，主要由销量/组合（+12.4%）驱动，专业营养品（婴儿配方奶粉和医学营养品）增长强劲 [10][12][16] - **拉丁美洲**：全年销售额27.92亿欧元，同店销售额增长+6.0%，第四季度增长+8.3%，EDP和专业营养品表现突出 [10][14][16] - **亚洲、中东及非洲**：全年销售额44.44亿欧元，同店销售额增长+5.6%，专业营养品实现两位数增长 [10][15][16] - **品类表现**：专业营养品是增长引擎，全年销售额92.77亿欧元，同店销售额增长+7.4%；EDP增长+3.5%；水业务增长+1.9% [10][16] 盈利能力与资本结构 - **利润率驱动因素**：核心经营利润率提升44个基点，主要得益于运营利润率改善（+77个基点），公司持续将资源再投资于广告促销、产品优势和能力建设（-59个基点） [19] - **非经常性项目**：2025年非经常性经营收支为-7.25亿欧元，主要包括欧洲和印尼的转型项目成本以及无形资产减值，而2024年为-1.79亿欧元，包含业务处置收益 [21] - **净债务**：截至2025年12月31日，公司净债务为84亿欧元，较上年的86亿欧元有所改善，主要得益于强劲的自由现金流生成 [22] - **投资回报率**：2025年投入资本回报率提升至10.7%，连续三年改善 [55] 近期发展与战略重点 - **战略转型**：公司正推进“复兴达能第二章”，重点包括扩大美国医学营养业务、巩固乳制品优势地位、推进微生物组科学研究和加速数字化 [6] - **可持续发展领导力**：公司获得CDP“3A”名单认证，并在全球范围内获得B Corp认证，体现了其在环境透明度和绩效方面的领导地位 [5][32] - **婴儿配方奶粉事件**：作为负责任的制造商，公司正在相关市场召回特定批次的婴儿配方奶粉产品，以遵守不断发展的食品安全要求，目前评估的财务影响不重大 [24][25][32] - **公司行动**：2026年2月，公司通过行使认购期权将其在澳大利亚乳业合资企业的持股比例增至51%，实现财务并表；此前完成了380万股的回购以抵消员工持股计划的稀释影响 [32] 股东回报与2026年展望 - **股息**：董事会将提议2025财年每股股息为2.25欧元，较上年增长+4.7% [5][23] - **2026年业绩指引**：公司预计2026年同店销售额增长在+3%至+5%之间，且核心经营利润增速将快于销售额增速，与其中期目标一致 [5][26]

核心观点 - 公司2025财年实现了广泛、高质量的增长，重申了其健康导向产品组合的实力与韧性 [3] - 可比口径销售额增长+4.5%，由积极的销量/产品组合驱动，并得到多引擎增长模式的支持 [3] - 公司持续推进“重塑达能第二章”战略，正在重塑其产品组合，同时保持清醒认识，部分领域仍需进一步改进 [5] - 尽管面临汇率波动等挑战，公司对2026年充满信心，并给出了与中期目标一致的指引 [7][25] 财务业绩摘要 - **销售额**：2025年销售额为272.83亿欧元，按可比口径计算增长+4.5%，其中销量/组合贡献+2.7%，价格贡献+1.8% [6][9] - **经常性营业利润**：达到36.65亿欧元，增长+3.0% [2] - **经常性营业利润率**：提升44个基点至13.4%，主要得益于运营利润率的进一步改善 [2][6][19] - **净利润**：集团份额净利润为18.25亿欧元，同比下降-9.7%，主要受非经常性项目影响 [2] - **每股收益**：经常性稀释每股收益增长+4.6%至3.80欧元；报告稀释每股收益为2.82欧元，下降-10.1% [2][20] - **现金流**：经营活动现金流为37.79亿欧元；自由现金流为27.99亿欧元 [2][6] - **股息**：董事会提议每股股息为2.25欧元，同比增长+4.7% [6][22] - **净债务**：截至2025年12月31日，净债务为84亿欧元，较上年同期的86亿欧元有所改善 [21] 第四季度及全年销售表现 - **第四季度**：销售额为66.84亿欧元，按可比口径增长+4.7%，销量/组合增长+2.5%，价格增长+2.1% [8] - **全年**：销售额为272.83亿欧元，按可比口径增长+4.5% [9] - **汇率影响**：报告销售额基本稳定（-0.3%），主要受汇率及其他因素（-5.0%）的负面影响 [9] 分地区业绩 - **欧洲**：全年销售额97.79亿欧元，可比口径增长+2.3% [10] 第四季度可比口径增长+2.5%，连续第9个季度实现正销量/组合增长 [10] - **北美**：全年销售额63.16亿欧元，可比口径增长+2.0% [10] 第四季度可比口径增长+0.7%，高蛋白产品持续双位数增长，但酸奶产品线仍需努力 [10][11] - **中国、北亚及大洋洲**：全年销售额39.53亿欧元，可比口径大幅增长+11.7% [10] 第四季度可比口径增长+10.4%，主要由销量/组合（+10.6%）驱动 [10][12] - **拉丁美洲**：全年销售额27.92亿欧元，可比口径增长+6.0% [10] 第四季度可比口径强劲增长+8.3%，主要由价格（+8.2%）驱动 [10][13] - **亚洲、中东及非洲**：全年销售额44.44亿欧元，可比口径增长+5.6% [10] 第四季度可比口径增长+8.3% [10][14] 分品类业绩 - **基础乳制品和植物基产品**：全年销售额131.58亿欧元，可比口径增长+3.5% [10] 第四季度可比口径增长+3.8% [10] - **专业特殊营养**：全年销售额92.77亿欧元，可比口径增长+7.4% [10] 第四季度可比口径增长+7.2%，在所有地区均表现强劲 [10][11][12][13][14] - **饮用水和饮料**：全年销售额48.48亿欧元，可比口径增长+1.9% [10] 第四季度可比口径增长+2.2% [10] 利润率与资本回报 - **分地区利润率**：欧洲利润率提升10个基点至12.0%；北美下降39个基点至11.0%；中国、北亚及大洋洲下降19个基点至29.2%；拉丁美洲大幅提升267个基点至6.4% [17] - **分品类利润率**：专业特殊营养利润率提升112个基点至21.7%；基础乳制品和植物基产品提升4个基点至8.5%；饮用水和饮料下降64个基点至10.9% [18] - **投入资本回报率**：从2024年的10.0%提升至2025年的10.7% [55] 战略进展与近期动态 - **战略重点**：正在扩大美国医学营养业务，巩固乳制品优势地位，推进微生物组科学，并加速数字化转型 [5] - **可持续发展**：获得CDP“3A”名单认可，并在全球范围内获得共益企业认证，体现了其在环境透明度和绩效方面的领导地位 [6][31] - **公司行动**：2026年2月，通过行使认购期权将其在澳大利亚乳业合资企业的持股比例增加1%至51%，导致该业务财务并表 [31] - **婴儿配方奶粉事件**：作为负责任的制造商，公司正在相关市场召回特定批次的婴儿配方奶粉产品，目前评估的财务影响不重大 [23][24][31] 2026年业绩指引 - 2026年指引与中期目标一致：预计可比口径销售额增长在+3%至+5%之间，经常性营业利润增速将快于销售额增速 [6][25]

2025年第四季度业绩前瞻 - 公司预计将于2月10日盘前公布2025年第四季度财报，预计营收和盈利将实现同比增长 [1] - 市场普遍预期营收为120.5亿美元，意味着较上年同期增长4.4%；每股收益预期为0.57美元，意味着较上年同期增长3.6%，且该预期在过去7天内上调了1美分 [2] - 公司过去11个季度均实现盈利超预期，最近四个季度的平均盈利超预期幅度为5.2%，上一季度盈利超预期5.1% [3] 盈利预测与模型信号 - 预测模型显示公司本次盈利可能超预期，因其具备+0.89%的盈利惊喜概率和Zacks第三级评级 [3][4] 业绩增长驱动因素 - 第四季度业绩预计将反映其全天候战略的韧性和全球产品组合的实力 [5] - 增长动力源于稳健的有机收入增长、有效的定价行动以及在非酒精即饮饮料类别中持续获得全球价值份额 [5] - 公司通过战略收入增长管理和可负担性举措，在定价与消费者留存之间取得平衡 [5] - 对创新、数字化转型和营销的持续关注增强了其竞争优势，新产品发布和文化共鸣营销活动提升了品牌相关性 [6] - 生产力提升、通胀压力缓解以及严格的收入增长管理推动了利润率扩张，增强了财务韧性 [6] 面临的挑战与风险 - 预计在关键市场面临显著的销量压力，特别是在北美和欧洲，反映出消费者行为变化和经济挑战 [8] - 低收入消费者在通胀压力下注重价值，导致销量疲软 [8] - 模型预计2025年第四季度销量将同比下降0.2% [9] - 尽管公司持续依赖价格/组合调整来支撑收入，但销量持续疲软引发了对需求可持续性的担忧 [9] 财务与利润率展望 - 公司预计将保持严格的利润率纪律，得到生产力进一步增长、有利的价格/组合动态以及通胀压力逐步缓解的支持 [7] - 模型预测第四季度调整后营业利润率将同比收缩10个基点至23.9%，主要受调整后毛利率下降110个基点驱动，但部分被销售及管理费用率的改善所抵消 [7] 股价表现与估值 - 公司股价年内迄今上涨高达12.6%，表现优于其所在行业、必需消费品板块以及标普500指数 [10] - 股价表现优于竞争对手Monster Beverage和Keurig Dr Pepper，但逊于百事公司 [14] - 从估值角度看，公司基于未来12个月市盈率为24.13倍，高于行业平均的19.66倍和标普500指数的22.62倍，估值显得昂贵 [14] - 公司的高估值反映了其强大的市场地位、品牌力和长期增长潜力，但当前估值被认为过高 [16] 公司长期基本面与投资逻辑 - 公司是饮料行业的巨头，占据全球非酒精饮料市场超过40%的份额 [17] - 持久的成功源于强大的市场影响力、世界级的营销能力和对创新的不懈追求 [17] - 产品组合包括超过4,700种产品和500个品牌，涵盖汽水、果汁、水和能量饮料，持续巩固其领导地位 [17] - 主导的市场份额、广泛的产品范围以及对创新和数字化转型的战略重视，为其长期可持续增长奠定了良好基础 [18]

业绩预期 - 公司预计于10月21日公布2025财年第三季度业绩，预计营收和每股收益将实现同比增长 [1] - 市场普遍预期营收为124亿美元，同比增长4.9%；预期每股收益为0.78美元，同比增长1.3% [2] - 在过去30天内，每股收益的普遍预期上调了0.01美元 [2] 历史业绩记录 - 公司在过去10个季度持续实现稳健的盈利结果，营收和每股收益均超出预期 [3] - 过去四个季度的每股收益平均超出预期4.9%，上一季度超出预期4.8% [3] 第三季度业绩驱动因素与挑战 - 预计第三季度在关键市场面临显著的销量压力，反映出消费者行为变化和经济挑战，特别是在北美和欧洲地区 [5] - 低收入消费者在通胀压力下保持价值意识，导致销量疲软 [5] - 公司持续依赖价格/产品组合提升来支持营收，但销量疲软引发对需求可持续性的担忧 [6] - 不利的汇率波动预计对第三季度营收产生1%的负面影响，对每股收益产生5-6%的负面影响 [7] - 不断增加的税负和利息支出对盈利能力构成压力，可能侵蚀经营杠杆并影响净收入增长 [8] 公司优势与增长举措 - 公司展现出韧性，得益于多元化的品牌组合、战略性投资和各业务板块的持续营收增长 [10] - 尽管部分市场存在销量压力，公司获取溢价定价的能力凸显了其品牌组合的实力和执行纪律 [11] - 预计有利的价格/产品组合趋势推动业绩，模型预测第三季度有机营收同比增长6.9%，其中价格/产品组合提升8.2%，浓缩液销量下降1.4% [12] - 创新和数字化投资带来收益，电子商务在许多国家增长翻倍，数字化能力投资增强了消费者连接 [13] - 模型预测第三季度调整后经营利润率提高80个基点，调整后每股收益同比增长2% [13] 股价表现与估值 - 公司股价年内迄今上涨7.8%，表现优于其所属的消费品行业（增长3.5%）和必需消费品板块（增长0.2%） [14] - 股价表现超越标普500指数同期14%的涨幅 [14] - 股价表现优于竞争对手百事公司（下跌0.6%）和Keurig Dr Pepper（下跌16.1%），但落后于怪物饮料公司30.6%的涨幅 [17] - 公司基于远期12个月市盈率的估值为21.21倍，高于行业平均的17.76倍，但低于标普500指数平均的23.26倍 [18] - 估值反映了公司强大的市场地位、品牌力和长期增长潜力，但当前估值被认为过高 [19] 投资主题与行业地位 - 公司是饮料行业的巨头，占据全球非酒精饮料市场超过40%的份额 [20] - 成功得益于强大的市场影响力、世界级的营销能力和对创新的持续关注 [20] - 产品组合包括超过4700种产品和500多个品牌，涵盖苏打水、果汁、水和能量饮料等领域 [20] - 主导的市场份额、广泛的产品范围以及对创新和数字化转型的战略重点，为公司持续长期增长奠定了良好基础 [21]

核心观点 - 可口可乐公司预计在2025年第二季度实现营收同比增长19%至126亿美元 但每股收益可能同比下降12%至083美元 [1][2] - 公司连续九个季度实现超预期的盈利表现 过去四个季度平均盈利超预期49% [2] - 尽管面临宏观经济挑战 公司通过价格调整、产品组合优化和数字化转型维持增长动能 [5][6][8] 财务预期 - 市场一致预期第二季度有机收入同比增长49% 其中价格/组合贡献58%增长 但浓缩液销量下降09% [7] - 预计汇率波动将对营收产生3%的负面影响 对每股收益造成5-6%的拖累 [13] - 调整后营业利润率预计同比下降10个基点 调整后每股收益同比下降06% [13] 业务驱动因素 - 价格/组合优化策略成效显著 受益于通胀市场的主动调价和发达市场的高端产品组合 [6][7] - 电商渠道增长强劲 多个国家实现翻倍增长 数字化投入持续提升消费者连接效率 [8] - 全球拥有4700多种产品和500多个品牌 占据非酒精饮料市场超40%份额 [19] 市场表现 - 年内股价上涨134% 跑赢消费品行业(48%)和标普500指数(6%) [14][17] - 估值方面 公司远期市盈率2277倍 高于行业平均1796倍和标普500平均2259倍 [17] - 股价表现优于百事公司(-43%) 与怪物饮料(124%)和Keurig Dr Pepper(55%)相比各有胜负 [18] 运营挑战 - 北美和墨西哥市场销量疲软 对成熟市场需求韧性提出考验 [10][11] - 中国消费者信心不足 欧亚及中东地缘政治动荡 阿根廷高通胀等因素影响业绩 [9] - 美国供应链瓶颈可能造成跨行业连锁反应 发达市场复苏不均衡增加短期不确定性 [12]