公司财务表现 - 第二季度营收达24.4亿美元，同比增长21%，超出华尔街预期约9000万美元 [3] - 调整后稀释每股收益为2.19美元，同比增长23%，远超分析师预期的7.9%增速 [3] - 达芬奇手术系统相关手术量保持17%的稳定增长，与第一季度及2024全年持平 [2] 产品与技术创新 - 新一代达芬奇5系统本季度安装量达180台，同比激增157% [5] - 非核心产品线增长迅猛：Ion肺活检机器人手术量增长52%，达芬奇SP手术量增长88% [11] - SP SureForm45吻合器获FDA批准，成为首款适用于单孔机器人手术的吻合器 [11] 国际市场与产能布局 - 国际系统安装量同比下降至179台（去年同期192台），受日本、中国及欧洲政府预算压力影响 [6] - 保加利亚新工厂投产，为未来国际需求提供产能支持 [9] 业绩指引调整 - 上调2025年达芬奇手术量增长预期25个基点至16.25%中值 [4] - 调整后毛利率预期提升75个基点至66.5%，因关税影响预估从1.7%降至1% [4] 估值与市场预期 - 当前股价对应64倍前瞻市盈率，较五年均值高11% [7] - 分析师共识目标价593.09美元隐含16%上行空间，业绩超预期后可能进一步上调 [12][13] 行业前景 - 机器人辅助手术市场渗透率仍低，尤其在美国以外地区存在长期发展空间 [9] - 公司通过Ion机器人及吻合器等新产品持续拓展收入来源，形成高利润率的重复性收入模式 [10][11]

Intuitive Surgical (ISRG) Q2 2025 Earnings Call July 22, 2025 04:30 PM ET Company ParticipantsDan Connally - VP & Head - Investor RelationsDavid Rosa - CEO & DirectorJamie Samath - CFO & Enterprise Technology LeaderTravis Steed - MD - Equity ResearchDavid Roman - Managing DirectorRick Wise - Managing DirectorConference Call ParticipantsRobert Marcus - Senior AnalystLawrence Biegelsen - Senior Medical Device Equity Research AnalystAdam Maeder - MD & Senior Research AnalystOperatorHello, everyone, and welcome ...

公司高管变动 - 直觉医疗现任总裁Dave Rosa将于2025年7月1日接任首席执行官，现任CEO Gary Guthart转任董事会执行主席 [1] - 此次调整是公司长期继任计划的一部分，Rosa在战略制定、产品体系发展和全球布局方面发挥关键作用 [1] - Rosa自1996年加入公司，是第九位员工，历任多个关键岗位，2023年升任总裁，2024年加入董事会 [6] 公司发展历程 - Gary Guthart担任CEO超过20年，公司年收入从不足1亿美元增长至2024年的83.5亿美元 [2] - 累计手术量超过1700万例，达芬奇系统安装量破万台，覆盖70多个国家 [4][5] - 公司从单一产品型公司发展为综合解决方案提供商，涵盖器械、耗材、数据平台和术式培训 [7] 产品与市场拓展 - 达芬奇系统从泌尿科拓展至普外、妇科和结直肠等多个术式 [4] - 形成设备、耗材与服务为一体的生态闭环 [5] - 推出单孔机器人系统da Vinci SP与Ion支气管镜系统 [8] 战略调整与挑战 - 近年来推动人工智能辅助决策、成本优化模式和中国本地化生产 [5] - 2021年主导与复星医药组建合资公司 [5] - 面临竞争加剧、术式扩展放缓、政策趋严与效率要求提升的新周期 [7] 行业活动 - 2025年将举办首届全球医美科技大会、第二届全球医疗科技大会和第三届全球手术机器人大会 [1][8]

股价表现与市场动态 - 公司股价在过去一个月上涨9.7% 此前从1月的历史高点616美元下跌超过30% [1] - 年内至今股价表现优于行业 上涨8.4% 同期Zacks医疗仪器行业下跌6.9% 标普500指数下跌0.6% [4][6] - 股价已突破200日均线 但估值仍显著高于行业水平 [16] 财务业绩与运营数据 - 2025年第一季度营收22.5亿美元 同比增长19.2% 其中85%为经常性收入 [3] - 每股收益增长20%至1.81美元 运营利润率34.1% 但预计2025年利润率将因折旧费用增加和低利润率产品占比提升而下降 [3] - 手术量增长显著 da Vinci、Ion和SP手术量持续提升 公司通过提高手术定价应对通胀压力 [7] 产品与技术进展 - da Vinci 5系统将在下半年全面推出 但德国、英国和日本市场可能面临较慢的采用速度 [8] - Ion平台在澳大利亚获批并在中国推出 da Vinci SP SureForm 45吻合器在美国获批 将拓展胸科和结直肠适应症 [8] - 近期获得FDA批准的da Vinci单孔手术系统将用于经肛门局部切除/切除术 避免腹部手术切口 [9] 市场扩张与竞争格局 - 计划在意大利、西班牙和葡萄牙直接销售da Vinci产品 投资2.9亿欧元深化客户关系 [9] - 在加州、德国和保加利亚新增生产设施 确保da Vinci 5和Ion系统的可扩展生产 [9] - 面临强生和美敦力等竞争对手的挑战 美敦力的Hugo机器人手术系统可能在2025年下半年获得FDA批准 [12] 贸易政策影响 - 预计2025年毛利率将受到170个基点的负面影响 主要来自中美贸易摩擦、欧洲报复性关税和部分墨西哥出口不符合USMCA认证 [10] - 美国将对中国进口商品的关税从145%降至30% 中国对美国出口商品的关税从125%降至10% 这将显著降低关税影响 [11]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入为22.5亿美元，同比增长19%，按固定汇率计算，收入增长20% [29] - 系统收入同比增长25%，经常性收入增长19%，占总收入的85% [30] - 第一季度系统平均售价为162万美元，去年为139万美元 [31] - 第一季度达芬奇仪器和配件每台手术收入约为17.8美元，与去年持平 [31] - 2025年第一季度调整后毛利率为66.4%，去年同期为67.6% [34] - 第一季度调整后运营费用同比增长12% [36] - 第一季度调整后其他收入为9100万美元，上一季度为8800万美元 [36] - 第一季度调整后有效税率为22.3% [37] - 2025年第一季度调整后净收入为6.62亿美元，合每股1.81美元，去年同期为5.41亿美元，合每股1.5美元 [37] - 第一季度GAAP净收入为6.98亿美元，合每股1.92美元，去年同期为5.45亿美元，合每股1.51美元 [37] - 季度末现金和投资为91亿美元，去年末为88亿美元 [38] - 预计2025年全年手术量增长在15% - 17%之间 [39] - 预计2025年调整后毛利率在65% - 66.5%之间 [41] - 预计调整后运营费用增长在10% - 14%之间 [41] - 预计2025年非现金股票薪酬费用在7.7亿 - 7.9亿美元之间 [42] - 预计2025年其他收入在3.7亿 - 4亿美元之间 [42] - 预计资本支出在6.5亿 - 7.5亿美元之间 [42] - 预计2025年调整后所得税税率在22% - 23%之间 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 达芬奇手术系统 - 第一季度达芬奇手术量增长17%，美国增长13%，国际增长24% [25][26] - 第一季度安装了367台达芬奇系统，同比增长17%，其中美国204台，国际163台 [27][28] - 第一季度达芬奇V系统安装147台，累计安装509台 [27] - 第一季度有67笔以旧换新交易，去年为29笔 [27] - 租赁占第一季度安装量的54%，去年为51% [30] ION系统 - 第一季度ION手术量增长58%，达到约3.1万例 [18][32] - 第一季度安装了49台ION系统，去年同期为70台 [32] 单端口（SP）平台 - 第一季度SP手术量增长94%，美国增长强劲，国际手术量比去年同期翻了一番多 [18] - 第一季度安装了19台SP系统，去年为24台 [33] - 第一季度SP平台的平均系统利用率增长26% [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：达芬奇手术量增长13%，由良性普通外科手术增长驱动，下班后手术量同比加速增长36%，减肥手术量呈个位数下降 [9][26] - 国际市场：手术量增长24%，印度、韩国、分销市场和英国表现强劲，中国手术量较上一季度有所改善，略高于全球平均水平 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先确保全球客户的产品供应，优化生产成本，在贸易政策稳定后调整供应链战略和评估定价 [7][8] - 2025年公司优先全面推出达芬奇V系统，通过培训和市场准入提高特定手术的采用率，推动工业规模和产品质量提升，专注数字工具的卓越性和可用性 [19] - 中国市场存在国内竞争和政策对定价的压力，关税对中国市场产品成本有重大影响 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务在第一季度表现良好，医生对产品的使用达到预期上限，长期机会依然强劲 [6] - 贸易政策动态变化，但高质量、微创护理的全球需求不变，公司将长期管理业务并投资于改善 [7] - 预计长期国际手术量增长将保持在20%以上，公司对团队表现有信心 [80] 其他重要信息 - 2025年第一季度全球达芬奇安装基数超过1万台，70个国家的5万多名外科医生进行了手术 [9] - 公司在4月获得了ION平台在澳大利亚的许可，在中国获得了首个省级收费代码 [18] - 公司获得了达芬奇SP SureForm 45吻合器的美国510许可，将支持SP在胸科和结直肠手术中的应用 [18] - 公司在加利福尼亚州桑尼维尔开设了两个新设施，扩大了美国制造和研发规模 [35] - 公司预计在德国和保加利亚开设新的制造工厂，并扩大墨西哥的仪器制造能力 [35] 问答环节所有提问和回答 问题: 2025年关税影响的年化情况、中美和墨西哥的影响占比以及各季度的影响节奏 - 2025年约一半的影响来自中美贸易，约40%来自美国从非中国、墨西哥、加拿大进口原材料和组件以及从欧洲工厂进口内窥镜，关税影响逐季增加，第四季度的影响将高于1.7%，具体季度情况存在变数 [45] 问题: 当前资本环境与2022年的比较 - 第一季度美国市场对达芬奇V反应良好，资本环境相对强劲，国际市场部分受政府预算限制，公司将帮助客户提高现有设备利用率，推广租赁和按使用付费安排，目前关税尚未影响核心资本需求，但可能产生压力 [48][50] 问题: 1.7%的关税影响是否包括欧洲的20%互惠关税以及公司减轻关税影响的能力和速度 - 1.7%的估计已考虑欧洲报复性关税，公司将先让情况稳定再评估可行措施，不会因环境动态而急于行动 [55] 问题: 达芬奇V在美国的安装占比从第四季度到第一季度下降的原因及未来发展 - 第一季度达芬奇V在美国的安装占比高于第四季度，第一季度的资本表现符合供应预期，各型号的安装表现属于正常季节性波动 [58] 问题: 年初提高全年手术量增长预测的信心来源 - 日调整后第一季度手术量增长18.5%，为全年带来动力，公司通过常规流程结合客户反馈和计划制定预测，认为预测范围合理 [62][63] 问题: 关税指导是否采取最坏情况假设以及公司抵消关税影响的潜在措施、效果和时间 - 关税指导基于已实施和宣布的关税，是负责的做法，公司考虑的缓解措施包括评估供应链风险、双源采购、战略储备、优化库存、利用现有制造足迹和长期建设制造能力 [67][69][70] 问题: 国际市场24%增长的驱动因素、可持续性、关键市场以及预测假设 - 印度、台湾等早期市场增长良好，受益于与意见领袖的合作和报销政策，欧洲增长稳定，英国注重资源节约和解决候诊名单问题，分销市场的资本投入创造了增长能力，但德国、日本、英国的资本容量限制可能影响手术量增长 [79][80] 问题: 下班后手术增长情况和心脏手术领域的进展、下一步计划和增长前景 - 下班后手术由客户为非工作时间患者提供高质量微创外科手术的需求驱动，心脏手术领域公司认为目前是投资的合适时机，技术、与协会和学术机构的合作以及外科医生的经验支持该领域发展 [83][85] 问题: 达芬奇V使用力反馈仪器的病例百分比、仪器数量、未来发展以及临床验证策略 - 目前有六种仪器具备力反馈功能，具体使用病例数量未知，未来将从单机构研究逐步发展到多机构大样本研究，以验证力反馈技术的效果 [89][90] 问题: 医保削减对公司的影响，特别是对机器人手术利用率的影响 - 支付方组合包括私人保险和医疗保险，目前难以具体评论医保削减的影响，医保在手术量组合中不占主导地位，具体影响尚不确定 [97][98] 问题: 公司如何成为解决方案而非问题，以及与医院资本支出环境恶化的关系 - 对于运营良好的项目，达芬奇系统能提供更好的患者结果、医生和患者满意度，同时降低总成本，公司将帮助医院提高设备利用率，提供分析工具，解决资本预算和运营预算分离带来的压力 [103][106]