基金业绩与策略 - FPA Queens Road 小盘价值基金在2026年第一季度回报率为6.07% 跑赢罗素2000价值指数4.96%的回报率 [1] - 基金采用纪律严明的投资策略 预期在下跌市场中表现更好 在投机性市场中表现可能落后 [1] - 在持续的大宗商品冲击 政治问题及伊朗冲突经济影响的背景下 基金继续将投资组合向更高质量的持仓再平衡 重点关注资产负债表实力 盈利稳定性和资本回报率 [1] 重点持仓公司Littelfuse - Littelfuse被基金列为第一季度的重要贡献者 是一家领先的工业技术公司 设计 制造和销售电子元件 模块及组件 [2] - 截至2026年5月8日 Littelfuse股价为每股457.03美元 其一个月回报率为18.08% 过去52周股价上涨109.92% 市值为115.6亿美元 [2] - 公司生产利基电气元件 包括熔断器 传感器 无源器件和半导体 终端市场广泛 业务在中个位数增长基础上 辅以补强收购 营业利润率在百分之十几 资本回报率强劲 [3] - 基金在2025年4月因关税担忧导致股价下跌时大幅增持 此后股价翻倍有余 公司展现了应对关税的能力 销售和订单从新冠疫情后的低谷加速复苏 并录得数据中心领域的增量销售 [3] Littelfuse财务与市场数据 - 2026年第一季度 Littelfuse净销售额为6.57亿美元 同比增长19% 其中有机增长9% [4] - 截至2025年第四季度末 共有32只对冲基金持有Littelfuse 较前一季度的46只有所减少 [4]

2026年第一季度业绩概览 - 第一季度净销售额达到**6.57亿美元**，同比增长**19%**，其中有机增长为**9%**，业绩超出内部预期 [3][4][6] - 调整后稀释每股收益为**3.31美元**，同比大幅增长**51%** [2][6] - 调整后息税折旧摊销前利润率达到**22.9%**，同比提升**280个基点**，主要得益于强劲的销量杠杆效应、有利的产品组合以及运营执行 [2][6] - 经营活动现金流为**8000万美元**，自由现金流为**6600万美元**，同比增长**55%** [1] - 季度末净杠杆率约为**1倍**，并向股东返还了**9000万美元**（通过股息）[1][6] 各业务部门表现 - **电子业务**：销售额同比增长**18%**，有机增长**15%**；其中无源产品有机增长**22%**，半导体产品有机增长**8%**（主要由保护类半导体驱动）；调整后息税折旧摊销前利润率为**25.1%**，提升**300个基点** [11] - **工业业务**：销售额同比增长**45%**，有机增长**5%**；调整后息税折旧摊销前利润率为**21.9%**，大幅提升**340个基点**；电网与公用事业基础设施以及数据中心需求强劲，部分抵消了住宅暖通空调业务的疲软 [12] - **交通业务**：销售额同比增长**5%**，有机增长**1%**；乘用车有机销售额增长**4%**，得益于单车价值量提升、市场份额增长和定价因素；商用车销售额（剔除已退出的船舶业务）基本持平；调整后息税折旧摊销前利润率为**19.1%**，提升**200个基点** [12] 终端市场需求与增长动力 - 数据中心和电网公用事业基础设施领域实现**强劲的两位数增长**，受电气化相关需求推动 [7] - 多元化的工业市场需求广泛，除住宅暖通空调外均表现良好，包括航空航天、国防和医疗等领域 [7][8] - 在**全球生产环境疲软**的背景下，乘用车销售额实现**高个位数增长**，得益于内容扩张和份额增长；商用车销售额实现**中个位数增长** [8] - 季度末订单出货比**远高于1.0**，订单量较上年同期再次增长**超过20%**，且订单情况从第四季度到第一季度以及在本季度内均实现环比改善 [8] Basler收购的整合与协同效应 - 于去年12月收购的Basler在第一季度贡献了约**6%**的销售增长，并为工业部门贡献了其同比增长的**39%** [2][5][9] - Basler显著增强了公司在高功率应用领域的地位，整合进度**超出最初预期** [9] - 收购带来了重要的设计订单，包括：1）为数据中心电源系统解决方案领导者的新型**800伏系统**部署提供保护、自动化和控制能力；2）为美国领先电网基础设施公用事业公司提供Basler高功率励磁系统，**首批货物计划于2027年发运** [5][18] - 潜在的收入协同效应日益清晰，互补的技术有助于公司向**价值链上游**移动，提供更全面的高功率解决方案 [10] 利润率驱动因素与成本管理 - 第一季度利润率传导率约为**38%**，高于公司**30%-35%**的长期预期 [13] - 公司面临**白银**和**铜**等原材料的价格上涨压力，正通过供应链节约、生产效率提升以及“定价或附加费”来抵消，目标是像2025年一样实现**价格成本中性** [13] - 在半导体业务中，保护类产品是**利润最高的业务**，并实现两位数增长；公司正在对功率半导体进行产品精简和产能布局优化，以推动长期结构性盈利能力改善 [14] 第二季度业绩指引与资本配置 - 第二季度业绩指引：预计净销售额为**6.9亿至7.1亿美元**，同比增长约**14%**，其中包含**8%**的有机增长和**6%**的Basler贡献；预计调整后稀释每股收益为**3.65至3.85美元**，调整后实际税率预计为**21%-22%** [4][15] - 公司资产负债表健康，净杠杆率约**1倍**，为并购提供了**充足的容量**；公司拥有活跃的并购项目管线，并强调交易的纪律性和战略一致性 [4][16] - 管理层多次提及将于**5月14日**在纽约举行的投资者日，届时将详细阐述公司战略、市场机会（尤其是数据中心领域）以及财务“行动手册”，并公布未来五年的清晰目标 [4][16]