核心观点 - 公司2026年上半年营收1,745.04亿元，同比增长40.16%，归母净利润78.43亿元，同比增长18.04%，实际经营业绩好于预期，但受汇率波动和前置投入影响，利润增速低于营收增速[2][3][9] - 公司三大主业（消费电子、AI算力、汽车电子）均实现增长，其中汽车电子营收同比增长274.10%，AI算力业务营收同比增长49.66%，消费电子营收同比增长19.27%[4][5][6] - 公司对2032年消费电子业务长线目标达成更加乐观，预计到2032年可实现的成果至少达到2022年既定目标的2至3倍[13] - 公司预计2026年前三季度归母净利润132.46亿元至143.98亿元，同比增长15%至25%[9] 财务表现 - 2026年上半年营收1,745.04亿元，同比增长40.16%[2][9] - 归母净利润78.43亿元，同比增长18.04%[2][9] - 扣非净利59.62亿元，同比增长6.47%[2] - Q2单季营收906.16亿元，同比44.49%，环比8.02%，归母净利41.83亿元，同比16.17%，环比14.30%[2] - 毛利率11.78%，同比提升0.17个百分点[3][9] - 净利润率4.89%，较上年同期下降0.97个百分点[27] - ROE为8.76%，较上年同期下降0.37个百分点[30] - 经营现金流净流出24.46亿元，较上年同期净流出增加7.88亿元[31] - 资本支出102.70亿元，较上年同期增加7.42亿元[31] - 负债率67.44%，较2025年度增加1.37个百分点[32] - 期末存货503.67亿元，较期初增加80.35亿元，增幅18.98%[32] 汇率影响 - 2026年上半年产生19.86亿元汇兑损失，通过套保对冲掉大部分，外汇风险管理相关收益12.97亿元计入非经常性损益，仍影响净利润6.88亿元[3][28] - 财务费用22.4亿元，而2025年上半年为-1.6亿元，差异主要为汇兑影响[3] - 美元兑人民币期间平均汇率较去年同期下行2,536个基点，降低3.54%，按83.7%外销占比折算，汇率变动使营收减少约51.64亿元，潜在影响利润约23.75亿元[28] - 若将非经常性损益中避险收益12.97亿元还原冲抵汇兑损失，还原后扣非归母净利润为72.59亿元，同比增加18.86%[28] 消费电子业务 - 上半年营收1,224.76亿元，同比增长19.27%[4][25] - 毛利率10.25%，较上年同期下降0.13个百分点[25] - 苹果手机业务逆势增长，立讯组装业务份额提升和盈利能力改善，联营企业投资收益达27.47亿元，同比大增103%[4] - 营收增长源于苹果业务稳健增长、非A新品拓展和ODM/OEM业务并表[4] - 下半年到明年，苹果折叠机、20周年新品、AI耳机和眼镜等硬件新品及Apple Intelligence落地，望带来持续增长[4] - 公司在AI端侧产品全面卡位，包括OAI端侧产品、某北美AI边缘侧产品及后续AI PC市场[4] - 公司对2032年消费电子业务长线目标达成更加乐观[4] - 公司成立1785专案，建立AI赋能的全系统链经营管理优化平台，聚焦人/产品/设备/系统的8大平台[37] - AI端侧方面，海外模型公司定制化产品即将在明年带来明显业绩贡献，与某电商平台合作的智能头盔项目、与某交通运营平台合作的司机手环项目、与某北美声学巨头合作的智能助听/辅听项目均取得进展[39] - 系统ODM业务（手机/平板/穿戴）在AI赋能基础上快速恢复且超出预期[39] - 与某北美芯片巨头在AI边缘侧策略性协同推进，特定ODM资源平台已到位准备快速推进[41] - 技术链深度赋能，通过新材料、新工艺、新设备解决客户痛点，如光学问题背后的散热方案、系统玻璃跌落方案、穿戴产品极致微型化低噪主动风冷方案等[43] - AI PC方面，为北美两个PC品牌客户提供最新畅销品方案，带来未来3-5年高速倍数成长[43] AI算力业务（通信及数据中心） - 上半年营收166.09亿元，同比增长49.66%[5][26] - 毛利率17.29%，较上年同期下降2.48个百分点，受部分重要产品量产前的前置性投入影响[26] - 立讯技术上半年营收73.5亿元，净利7.37亿元，增长幅度不大且盈利略有下降，源于电、光、电源和液冷等大量新业务前置投入[5] - 从下半年尤其Q4开始望迎来放量拐点[5] - 电连接领域：持续推进224G、448G及下一代更高速率技术布局，围绕CPC、NPC、DAC/ACC/AEC以及高速IO、存储IO、Socket、背板等核心方向[5] - 国内业务望在下半年尤其Q4伴随国产超节点算力建设上量，占据国内电连接市场主力份额，份额超过50%[5][63] - 1.6T DAC/ACC/AEC已在这一两个季度于海外客户开始批量出货[48] - 线缆背板从今年8月起已获得CSP客户量产订单，海外大客户取得突破性进展，明年将迎来放量增长[48] - 高速IO与水冷板结合后产品价值量提升10倍以上，已获得多个客户定点，明年将成为增量动力[48] - 光模块领域：布局LRO、LPO、XPO、NPO、CPO等多个技术路线，带宽覆盖800G、1.6T、2.4T、3.2T及下一代方向[5][49] - 对北美大客户的单波200G的800G/1.6T产品有望在今年底明年初完成自动化制程量产和交付[5] - 未来十个月内到明年6月前，计划将产线增加至约10条，对应约1,200万pic产能[64] - 电源领域：建立DC-DC、AC-DC、高压直流、SST等全链路电源管理产品能力[5][50] - Power Shelf产品在核心客户处明年将进入量产，是AC-DC的重大突破[5][50] - DC-DC预计未来三年每年将有2至5倍的增长[50] - SST技术有望在两到三年后实现批量生产[5][50] - 热管理领域：从微通道、金刚石铜等技术出发，今年已实现全系列液冷产品量产[5][50] - QD连接器、水冷板、Manifold和CDU等产品在核心客户的RVL清单中不断新增品类[5][50] - 金刚石铜、微通道技术及CDU等先进散热产品计划于明后年陆续量产[5][50] - 公司积极培养Total Solution能力，向上游AI芯片先进封装领域前瞻布局，探索从单一零部件向封装级、模块级乃至系统级集成的完整解决方案[6][51] - 已具备成熟的晶圆级中段硅片凸点重布线工艺，正布局以硅中介层、TSV及TCB/DTW键合技术相结合的多芯粒2.5D先进封装及高精度组装制程能力[51] - 预付账款达到33.5亿元，相较2025年上半年3.9亿元和2026年Q1的17.5亿元大幅提升，主要为光模块所需关键物料及少部分存储策略备料[5] 汽车电子业务 - 上半年营收323.91亿元，同比增长274.10%[6][14][25] - 毛利率14.14%，较上年同期略降0.06个百分点[25] - 增长来自自身业务持续拓展及Leoni整合带来的规模贡献[54] - 公司已成为中国汽车零部件业务规模前五的Tier1供应商[54] - 连接器领域：高压连接器已进入所有全球主流新能源车企，低压连接器核心产品已顺利量产并快速推广到更多海内外客户，2026年上半年成功量产高速连接器，成为少数能量产全系列高速连接器的供应商之一[55] - 线束领域：形成覆盖整车低压线束、高压线束及特种线束的完整能力，是国内领导企业[55] - 智能控制器领域：高性能智能座舱控制器、L2+高算力辅助驾驶算力平台已陆续量产导入到10家整车客户的超过50个车型项目，ARHUD和显示模组已交付多个海内外客户，4D毫米波雷达量产在即[56] - 公司积极布局L3级智能驾驶和舱驾融合产品，正为2027年量产车型开发相关控制器产品[56] - 动力底盘领域：后轮转向系统已在国内主流车型上成功量产，获得多个客户的能力认可和量产导入机会[57] - 新能源电驱动领域：具有百万级电驱动总成的制造规模，以ODM模式为主流车厂量产供应[57] - Leoni整合：并购首年即实现扭亏为盈，经营成果持续超越预期[15][58] - 公司单车产品可供应部件价值已超过人民币5万元[15] - 公司制定了两个五年计划和两个十年计划，目标成为全球Tier1前五[15] - 2027-28年，随着更多客户项目进入规模量产阶段，汽车电子业务将保持良好成长趋势并有望超额完成既定战略目标[6][60] 机器人业务 - 公司务实布局，不炒作概念[17] - 聚焦核心零部件技术研发及与头部客户协同开发，包括灵巧手触感和执行、光学方案视觉感知、声学方案听觉感知、机器人线束方案、热效应综合方案等[39] - 集团交货量超过1万台/年规模[39] - 通过OEM/JDM/ODM三种商业模式组合参与[39] - 搭建覆盖度尽量完整的应用测试场景，模拟机器人在坡道、地毯、弱光、噪音等场景下的适应性[39] - 挑选内部低UPH化和相对简单化/柔性化的场景导入具身智能实操，未来2-3年内逐步推进到万台级别体量[40] 资本开支与投资 - 2026年上半年资本支出102.70亿元，较上年同期增加7.42亿元，主要用于海外厂房扩建及基建，以及新产品线体投资[31] - 7月H股发行募集资金到账后，负债率将较大幅度降低至60%左右[32] - 经营现金流净流出24.46亿元，主要受业务正常季节性波动影响，需支付上年四季度旺季到期货款，叠加部分产品提前策略备料金额超50亿元[31] - 现金运营周期13.06天，同比增加7.58天[31] - 第二季度经营现金流为净流入46.22亿元，回款一切正常[31] 管理层展望 - 公司认为Q4望迎来业绩增速拐点，27-28年业绩明显提速[7] - 消费电子板块今明两年整体市场环境差异不大，但细分赛道依然具备较强活力，ODM业务已成为上半年超越市场节奏增长的重要原因[61] - AI业务方面，今年是单个产品实现商务和技术突破的元年，下半年尤其是Q4电连接产品会有明显起量，光互联产品三条全球领先智能自动化产线将落地进入量产，散热产品进一步扩大对CSP客户出货，电源产品从低压向高压、特高压方向延展[62] - 汽车业务方面，未来3至5年重要增长点更多来自海外市场和中高端平台[68] - 公司对并购机会保持开放态度，会在审慎评估基础上推进[68] - 公司战略方向：消费电子深化核心客户合作、拓展非大客户市场、抓住AI硬件创新机遇；通信及数据中心深度参与全球AI算力基础设施建设，提供全栈解决方案；汽车电子依托莱尼全球平台，成为平台化的汽车Tier1供应商[22]