二、提问与交流（同类问题已作汇总整理，近期已回复问 题不再重复） 1、公司产品线较为分散，公司的产品策略是什么？ 公司致力于"满足客户需求，解决行业痛点"，以"万物互 联"为核心产品策略，帮助客户落地针对物联网多场景需求的应 用产品。公司智能睡眠终端、智能车载终端、智慧出行组件、智 能支付硬件等产品是基于"通信+定位"的底层核心技术在具体 物联网场景下的应用，在技术上具有一定的相通之处。 证券代码：301608 证券简称：博实结 深圳市博实结科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2025-041 投资者关系活动 类别 ☑ 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □新闻发布会 □现场参观 □业绩说明会 ☑ 路演活动 □其他： 参与单位名称 2025 年 12 月 24 日 招商基金 兴业证券 2025 年 12 月 25 日 东北证券策略会 时间 2025 年 12 月 24 日- 2025 年 12 月 25 日 地点 惠州市、深圳市 上市公司接待人 员姓名 董事长、总经理 周小强先生 副总经理、董事会秘书 向碧琼女士 董事、财务总监 雷金华先生 证券事务代表 王占超先生 投资者关系活动 主要内容介绍 ...

公司研发投入与财务表现 - 2025年前三季度研发费用合计46.20亿元人民币，同比增长23.7% [1] - 预计2025年全年研发投入将超过60亿元人民币 [1] 研发团队规模与投入方向 - 公司目前研发技术人员规模将近2万名 [1] - 研发投入主要围绕“3+N+3”的产品布局及满足业务增长需要 [1] - 前瞻性研发预研通过Xlab在声学、光学、热学、射频等领域展开 [1] - 针对AI端侧、超节点、汽车电子等新技术和新产品方向持续增加研发资源 [1] - 机器人是公司明确的研发投入方向之一 [1] 研发战略与核心竞争力 - 公司始终高度重视研发能力建设与技术创新，在研发端保持持续而稳健的投入 [1] - 研发是公司的核心竞争力，公司将持续加大研发投入以夯实技术护城河 [1] - 研发投入的目标是实现公司的可持续高质量发展 [1]

公司研发投入与财务表现 - 2025年前三季度研发费用合计46.20亿元人民币，同比增长23.7% [1] - 预计2025年全年研发投入将超过60亿元人民币 [1] 研发团队规模与投入方向 - 公司目前研发技术人员规模将近2万名 [1] - 研发投入主要围绕“3+N+3”的产品布局以及满足业务增长的需要 [1] - 公司投入前瞻性研发预研，例如Xlab在声学、光学、热学、射频等领域的研究 [1] - 针对AI端侧、超节点、汽车电子等新技术和新产品方向持续增加研发资源 [1] - 机器人是公司一个明确的研发投入方向 [1] 研发战略与核心竞争力 - 公司始终高度重视研发能力建设与技术创新，在研发端保持持续而稳健的投入 [1] - 研发是公司的核心竞争力，公司将持续加大研发投入以夯实技术护城河 [1] - 公司旨在通过研发投入实现可持续高质量发展 [1]

宏观策略核心观点 - 关键金属的出口管制措施已成为我国与美国、欧盟等重要经济体博弈的关键筹码，这种优势源于我国完整的产业体系，难以被短期复制或替代 [1][8] - 我国在44种关键矿产中的30种占据领先生产国地位，其中稀土储量占全球近半数，美国储量仅为我国的4.3%，且我国高性能钕铁硼稀土永磁材料的全球市占率高达92% [8] - 金属镓储量超过19万吨，占全球约68%，其供应依赖于我国占全球约60%的氧化铝产能（2024年产量约8552万吨）[8] - 锑金属方面，我国2024年储量约67万吨占全球29.7%，产量约6万吨占全球60.0%，对全球供应起决定性作用 [8] 固收与债券市场观点 - 临近年底政策博弈增加，中央政治局会议和中央经济工作会议通稿对市场影响更大，确认了财政和货币“双宽”的总基调，但政策实施力度和节奏将更具灵活性 [1][10] - 对于债券市场，2026年或难以出现2022-2024年的利率单边下行情况，应秉持波段操作思路，10年期国债收益率运行的顶部预计在1.85% [1][10] - 本周（2025.12.8-2025.12.12）10年期国债活跃券收益率从1.8285%上行1.4个基点至1.8425% [10] - 转债配置建议关注预期差较大的三个价值洼地：端侧AI、核心材料（芯片制成/封测关键基材及稀缺资源）、输配电设备方向 [2][13][15] 绿色债券市场跟踪（20251208-20251212） - 一级市场新发行绿色债券29只，合计发行规模约367.52亿元，较上周增加160.15亿元 [3][16] - 二级市场周成交额合计644亿元，较上周减少17亿元，其中成交量前三为非金公司信用债（279亿元）、金融机构债（263亿元）和利率债（69亿元）[3][16] - 成交期限以3年以下为主，占比约82.45%；成交主体行业前三为金融（281亿元）、公用事业（119亿元）、交运设备（22亿元）[16] 二级资本债市场跟踪（20251208-20251212） - 一级市场新发行二级资本债4只，发行规模为360亿元 [4][17] - 二级市场周成交量合计约3292亿元，较上周增加1343亿元，成交量前三个券分别为25建行二级资本债03BC（663.81亿元）、25中行二级资本债01BC（161.57亿元）和25徽商银行二级资本债01（123.05亿元）[4][17][18] - 截至12月12日，不同期限与评级的二级资本债到期收益率普遍较上周小幅下行，例如10年期AAA-级收益率下行3.91个基点 [18] 个券分析与预测（澳弘转债） - 澳弘转债（111024.SH）总发行规模5.80亿元，债底估值92.8元，YTM为2.49%，初始转股价34.04元/股，当前转换平价98.91元 [19] - 预计上市首日价格在126.65~140.60元之间，预计中签率为0.0019%，建议积极申购 [5][19] - 正股澳弘电子是PCB产品生产商，年产各类印制电路板近400万平方米，2019-2024年营收复合增速为6.40%，2024年营业收入12.93亿元，同比增加19.45% [21] 公司研究：敏实集团（00425.HK） - 公司是全球领先的汽车外饰件/结构件供应商，重点布局电池盒业务，并延伸至人形机器人、低空和服务器液冷领域 [6][22][24] - 电池盒业务充分受益于海外电动化，预计2024年欧洲新能源乘用车电池盒市场规模为94亿元，2030年将提升至299亿元 [22] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.53亿元、32.57亿元、38.78亿元，对应市盈率分别为11.91倍、10.07倍、8.46倍，首次覆盖给予“买入”评级 [6][24] 公司研究：中微公司（688012） - 公司拟收购杭州众硅以切入湿法CMP设备领域，完善成套工艺平台能力，截至公告前已持股杭州众硅12.04% [7][25] - 杭州众硅自主研发了国内首台12英寸大硅片CMP量产设备，填补国内空白，并于2023年交付头部厂商 [7][25] - 公司平台化布局持续推进，覆盖CCP/ICP刻蚀、薄膜沉积、量检测、湿法等核心工艺 [7][25] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为24.4亿元、34.1亿元、44.6亿元，当前股价对应动态PE分别为70倍、50倍、38倍 [7][25] 海外宏观与市场观察 - 美联储12月11日降息25个基点至3.50%-3.75%，符合预期，市场关注点转向政策路径，截至12月13日Fedwatch预期2026年1月降息概率为24.4% [12] - 美国12月6日当周首次申请失业救济人数为23.6万人，高于预期，反映就业市场韧性减弱 [12] - 美国全球战略收缩可能在部分区域形成权力真空，推动相关国家提高国防支出，继续看多黄金、美债 [12][13]

核心观点 - 市场前期调整因素（全球流动性压力、海外“AI泡沫”焦虑、A股Q4“结账季”博弈）已陆续落地，市场迎来修复良机 [1] - 2025年中央经济工作会议更偏向“调结构”，市场或演绎结构性行情，科技产业趋势品种更易凝聚资金共识 [1] - 商业航天板块交易时间近20个交易日，后续参与难度可能较大，近期出现向低位核电等分支切换的迹象 [1] - 建议关注两条主线：一是AI方向的应用端低位，重视扩散分支的赔率交易；二是“十五五”涉及到的重点产业分支 [1] 泛AI分支低位方向 - **AI医疗**：国家卫健委提出到2027年建立一批行业高质量数据集和可信数据空间，形成一批优秀的专病专科垂直大模型和应用 [2]；近期阿里系医疗模型蚂蚁阿福冲上IOS应用商店排行前三，体现出C端对普惠医疗的核心诉求 [2] - **AI端侧**：字节与中兴通讯联合推出豆包手机助手，是“流量端口+AI手机”模式的探索起点 [3]；AI眼镜产品力快速提升，夸克眼镜销售火爆一度断货，产品力已具备放量基础 [3][5]；短中期产业催化密集，包括12月闪极AI眼镜新品发布、2026年1月上旬海外CES大会、阿里通义硬件大会等 [5] - **智能驾驶**：国内L3级自动驾驶商业化应用提速，长安、极狐、小鹏、小米近期均获得L3级路测牌照 [6]；L3较L2在激光雷达、高算力芯片、智能底盘等零部件方向带来价值增量 [6]；国内Robotaxi商业模式初步跑通，小马智行称广州车队单车盈利已实现平衡 [6]；特斯拉在奥斯汀启动无安全员道路测试，年内车队规模计划达到500辆 [6] - **具身智能**：板块后续核心催化包括宇树机器人IPO辅导完成和特斯拉Optimus V3产品落地 [7]；板块行情进入订单验证阶段，更关注人形机器人能否真正落地工业场景（如宁德时代将机器人引入动力电池PACK生产线）及效率提升 [7] “十五五”支持产业 - **商业航天与6G**：商业航天是中外共振的产业趋势，我国十五五规划提出建设“航天强国” [8]；商业航天司设立、《商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》接连发布 [8]；特朗普政府签署《促进航天工业竞争》行政令，马斯克SpaceX 1.5万亿美元IPO背后有美航天政策承托 [8]；商业航天行情分“两步走”：一阶段围绕火箭可回收技术，二阶段转向锚定环节价值量投资 [9]；后续事件催化密集，包括长征十二号甲与天龙三号发射预期、海南文昌国际航空航天论坛、以及蓝箭航天等商业航天独角兽的IPO推进 [9] - **核电、可控核聚变**：12月1日至12日，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽公布中标项目总额24.02亿元，同比11月招标金额大幅增加 [11]；可控核聚变作为十五五未来产业分支，在商业航天滞涨时率先以高斜率补涨 [11]；北美缺电叙事升温，英伟达举行“电力危机”闭门峰会，特朗普媒体科技集团将与核聚变公司TAE在2026年合作开发核聚变项目 [11] - **氢能**：欧盟碳税和IMO政策推动航运绿色化，绿醇应用大趋势明晰，绿氢作为上游原材料有望受益 [12]；通过绿电直连模式利用弃风弃光制氢，伴随设备降本，制氢项目经济性有望显著提升 [12] - **量子通信**：我国在量子领域处于“第一梯队”，12月5日工信部公示《量子信息标准化技术委员会筹建方案》 [13]；近期白宫《国家发展战略》强调美国应在量子计算领域引领产业与标准发展 [13] - **脑机接口**：国内侵入式脑机接口临床试验实现从二维屏幕光标控制到三维物理世界交互的重大技术转变 [14]；脑机接口已适用医院临床并纳入医保覆盖范围，商业化落地相对较快 [14]；短期催化有深圳国际脑机接口创新技术展览会召开 [14] 潜在催化事件整理 - **AI端侧**：2025年12月25日第十六届物联网产业与智慧城市发展年会、12月26日星宸科技开发者大会、12月26日荣耀win系列发布、12月29日闪极发布联名AI眼镜、2026年1月6日国际消费电子展（CES）开幕、1月8日阿里通义硬件智能展 [15] - **智能驾驶**：2025年12月28日零跑汽车10周年发布会 [15] - **具身智能**：2025年12月22日全国机器人租赁生态峰会、12月24日机器人自由格斗比赛《机甲拳王》开幕 [15] - **商业航天**：2025年12月23日海南文昌国际航空航天论坛、长征十二号甲与天龙三号可回收火箭发射（待定）、2026年及之后多家商业航天公司IPO推进、SpaceX IPO启动（待定）、SpaceX计划利用星舰3号火箭发射新一代V3卫星 [15] - **可控核聚变**：2026年1月16日核聚变科技与产业大会 [15] - **脑机接口**：2025年12月28日深圳国际脑机接口创新技术展览会 [15] - **固态电池**：2025年12月内MG4半固态安芯版亮相广州车展、卫蓝新能源IPO推进（待定） [15]

核心观点 - 文章核心观点是看好并提示两个科技领域的投资机会：Robotaxi（自动驾驶出租车）和AI端侧（人工智能终端侧应用）[1][2] Robotaxi（自动驾驶出租车） - 看好Robotaxi板块，并指出该板块最近已有市场表现，但A股市场尚未启动[1] - 关键催化剂是Robotaxi的单车UE（单位经济模型）已实现转正，意味着单车运营不再亏损[2] AI端侧（人工智能终端侧） - 提示AI端侧是另一个值得关注的领域[1] - 指出字节跳动计划在2025年12月18日的“原动力大会”上发布多个AI端侧产品，包括AI手机（通过软件优化和智能体实现应用功能，而非改动操作系统）、AI眼镜和AI耳钉[2] 特斯拉公司数据 - 特斯拉股票代码为TSLA.O，股价为489.880美元[2] - 公司市值为16293亿美元，股本为33.26亿股，市盈率为321倍[2] - 当日股价上涨14.570美元，涨幅为3.07%，换手率为2.98%[2]

公司业务布局 - 公司在AI云端算力领域计划通过收购PMG 100%股权，快速获得国内外特定客户服务器机柜业务的成熟技术与客户认证，以及先进液冷散热系统集成能力 [1] - 公司在AI端侧领域，于智能眼镜、具身智能等领域构筑了从零部件到组装的垂直整合能力，并与国内外大客户深度合作 [1] 主营业务前景 - 公司消费电子主业未来有望受益于大客户折叠机型放量、外观结构件升级 [1] - 公司汽车玻璃业务顺利推进，有望为公司带来显著业务增量 [1] 估值与评级 - 公司当下市值对应的PE分别为34、24和19倍 [1] - 首次覆盖，给予"买入"评级 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外联储对26年降息预期指引影响科技股估值，联储偏鸽使美元承压，特朗普政府公布《美国国家安全战略》或使部分区域地缘格局重塑，继续看多黄金、美债 [1][39] - 国内权益震荡，年底风偏下行难形成合力，转债叠加期权价值，年底年初在预期差大的板块存在配置窗口，包括AI端侧消费电子、上游芯片等基材、输配电设备环节 [1][40] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为希望转债、利群转债、鹰19转债、建工转债、闻泰转债、柳药转债、家悦转债、鲁泰转债、青农转债、齐翔转2 [1][41] 根据相关目录分别进行总结 周度市场回顾 - **权益市场总体上涨**：本周（12月8日 - 12月12日）权益市场总体上涨，两市日均成交额放量至24948.34亿元，周度环比回升48.12%；上证综指累计下跌0.34%，深证成指累计上涨0.84%，创业板指累计上涨2.74%，沪深300累计下跌0.08%；31个申万一级行业中8个行业收涨，通信、国防军工等涨幅居前，煤炭、石油石化等跌幅居前 [6][10][14] - **转债市场整体上涨**：本周中证转债指数上涨0.20%，29个申万一级行业中11个行业收涨，国防军工、建筑材料等涨幅居前，煤炭、基础化工等跌幅居前；转债市场日均成交额为606.37亿元，大幅放量68.36亿元，环比变化12.71%；约35.77%的个券上涨；全市场转股溢价率上升，部分行业走阔或走窄；10个行业平价有所走高 [16][22][32] - **股债市场情绪对比**：本周转债加权平均涨跌幅为正、中位数为负，正股加权平均涨跌幅、中位数均为负；转债市场成交额环比上升12.71%，正股市场成交额环比增加13.08%；约34.88%的转债收涨，约31.40%的正股收涨；约67.15%的转债涨跌幅高于正股；本周转债市场交易情绪更优，但各交易日情况有差异 [36][37] 后市观点及投资策略 - 海外方面维持看多黄金、美债的观点，国内权益震荡，转债在预期差大的板块有配置窗口，给出不同板块的存量和待发标的建议，还给出下周转债平价溢价率修复潜力大的前十名转债 [1][39][40]

财务业绩 - 2024年度营业收入14.02亿元，同比增长24.85% [2] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润1.76亿元，同比增长0.81% [2] - 2025年前三季度营业收入12.72亿元，同比增长21.66% [2] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润1.80亿元，同比增长33.95% [2] 业务展望与增长动力 - 智能车载终端、智能睡眠终端等产品市场需求较好，有望延续增长势头 [2] - 国内重型载货汽车领域智能车载视频行驶记录仪安装渗透率较低，未来存在增长空间 [2] - 智能车载终端在非洲、东南亚、中亚等地区取得一定收入，并进入某海外汽车品牌合格供应商体系 [3] - 未来将积极开拓欧美发达国家市场和海外车载前装市场，提升海外收入占比 [3] - 智能睡眠终端业务随客户产品销售区域扩大并拓展至中国市场，收入有望稳步增长 [3] - 公司产品多元化和应用场景持续拓展，在智慧校园、智慧城市等十余个场景有布局 [3] - 公司将依托“通信+定位+AI”底层核心技术，积极寻求国内外“AI端侧”市场机会 [3] 核心能力与战略 - 公司是高新技术企业、专精特新“小巨人”企业，以“通信+定位+AI”技术应用为核心 [1] - 业务模式为“模组+平台+终端”，致力于成为全球物联网智能化应用解决方案专家 [1] - 跨领域拓展能力源于“通信+定位+AI”等底层核心技术在不同物联网应用场景的延伸 [4] - 在硬件电路设计、嵌入式软件研发、云管理平台开发等方面积累了丰富经验 [4] - 构建“模组+终端+平台”业务体系，能高效完成终端产品与云管理平台的定制化开发 [4] - 产品创新印证“技术可迁移+场景快适配”的核心逻辑，以创新驱动场景裂变 [5] 产品与市场 - 智能睡眠终端可实时追踪分析用户睡眠状态，自动调节温度以优化睡眠体验 [5] - 公司在智能车载终端、智慧出行组件行业具有一定市场地位，通过行业口碑获取客户 [5] - 通过行业头部客户引荐、专业展会深耕等多元化渠道整合优质客户资源 [5] - 存储芯片主要应用于商用车监控终端等产品，在公司营业成本中占比较低 [5] - 公司已储备一定数量的芯片等关键原材料，存储芯片涨价影响较小 [5] 行业与政策环境 - 湖南、湖北、山东等地区陆续颁布“单北斗”相关的替换政策 [2] - 不具备视频监控功能的车载行驶记录仪将逐步被“单北斗”智能车载视频行驶记录仪替代 [2] - 《2024中国居民睡眠健康白皮书》数据显示，睡眠质量欠佳人群占比高达64%，其中严重睡眠障碍群体达22% [3] - 公司积极把握国家“一带一路”的政策性机遇 [3]

核心观点 - 3C供应链企业凭借快速迭代创新与规模化制造能力全面拥抱人形机器人，塑造第二增长曲线[1] - AI端侧加速渗透为3C行业注入新的成长活力[1] 3C供应链与人形机器人 - 3C供应链与人形机器人契合度高，其“零部件 - 模组 - 整机”的专业化代工模式有望适配于人形机器人大规模量产阶段[2] - 人形机器人发展仍偏初期，快速迭代与对新材料、新工艺、新结构的创新应用能力让3C代工企业快速融入人形机器人供应链[2] - 伴随人形机器人快速迭代进入量产时代，产业链预计将进入专业化代工模式，3C供应链依旧具备很强的竞争优势[2] AI端侧加速渗透 - 以手机为代表的3C终端整体进入复苏周期，奠定行业增长基础[3] - 苹果自2024年10月推出端侧AI助手Apple Intelligence，正内部加速迭代优化及接入外部优质模型助手，未来有望撬动其庞大的终端产品进入新一轮换机周期[3] - 谷歌推出可本地运行其Gemini Nano模型的手机产品[3] - Meta与高通等合作，针对骁龙芯片优化Llama模型，使手机能流畅运行3B参数模型[3] - 国内字节推出豆包AI手机助手，展现出流畅的跨APP运行能力[3] - 各家AI巨头均在争夺最大的端侧 - 手机[3] - Meta、阿里等巨头也在持续推动AI眼镜等可穿戴端侧的快速迭代，有望为整体行业带来新增量[3] 行业催化剂 - 机器人开始大规模量产[4] - AI端侧落地加速[4]