文章核心观点 - 在长期投资中，持有定期存单可能并非最佳选择，而股息ETF提供了更高的收益率和上行潜力，尽管伴随更高风险 [2][3] - 定期存单虽然安全且回报可预测，但资金被锁定且有提前支取罚金，其收益率在考虑通胀后实际收益较低，且长期持有会错失股市收益机会 [3][4] - 与定期存单相比，股息ETF提供了更高的收益率、流动性以及资本增值潜力，适合长期投资者 [2][4] 定期存单的局限性 - 定期存单提供安全性及可预测回报，但会锁定资金并有提前支取罚金 [3] - 在当前环境下，银行定期存单的真实收益率在考虑通胀后可能降至接近4% [3] - 长期持有定期存单会产生巨大的机会成本，使投资者错失股市收益 [4] 股息ETF的优势 - 股息ETF提供比定期存单更高的收益率和上行潜力 [2][3] - 投资者可随时从股息ETF中提取资金，无需罚金 [4] - 尽管风险高于FDIC保险的定期存单，但优质的股息ETF长期来看往往能够复苏 [4] iShares Flexible Income Active ETF - 该主动管理型ETF主要目标是最大化长期收入，并尽可能提供资本增值 [5] - 采用多领域投资方法，投资于全球固定收益市场，不受传统基准约束，以在任何市场条件下获取具有吸引力的风险调整后收益 [5] - 动态调整固定收益市场中“增强板块”的风险，通过贝莱德的基础固定收益平台投资于较难触及的固定收益领域 [6] - 股息来源于约4000项持仓，由管理约2.7万亿美元资产的资深投资专家Rick Rieder管理 [6][7] - 该ETF提供6.14%的月度收益率 [7] ALPS REIT Dividend Dogs ETF - 该ETF提供6.67%的季度收益率 [7] - 投资于47只多元化的房地产投资信托基金，其定位有望从美联储降息中受益 [7] iShares Preferred and Income Securities ETF - 该ETF提供6.07%的月度收益率 [7] - 交易价格低于面值，过去五年下跌了18.8% [7]

核心观点 - 贝莱德固定收益部门首席投资官Rick Rieder预计美联储将在12月而非明年进行降息 [1][3] 利率前景 - 降息预期基于对市场信号的解读，认为美联储的下一步行动已经迟了 [7] - 核心个人消费支出物价指数在六个月内约为2.5%，五年期通胀平衡指标在2.5%，显示通胀正在降温而非崩溃 [9] 劳动力市场 - 人工智能和自动化在提高产出的同时正在削减员工数量，特别是在数据中心等热门领域 [10] - 剔除医疗保健行业后，就业增长实际上为负值 [11] - 多家大型科技公司近期进行裁员：亚马逊裁员14,000个企业职位（4%），微软裁员9,000个职位（4%），Meta裁员3,600个职位（5%） [17] 通胀分析 - 粘性通胀主要体现在医疗保健、保险、教育等领域，这些成本难以通过利率调整来影响 [8] 债务与经济增长 - 美国债务总额达到38万亿美元，其中89%的债务期限在两年及以内，对利率敏感 [13][15] - 如果名义GDP增长率持续高于债务成本，经济实际上将去杠杆 [14] - 大型科技公司现金流强劲：Alphabet第三季度自由现金流为245亿美元，微软2025财年第三季度运营现金流为370亿美元，资本支出增加167亿美元 [15]

行业整体资金流入 - 截至10月15日，固定收益ETF在2025年已录得3250亿美元净流入，超过2024年全年的3030亿美元，创下新里程碑 [1] - 2025年ETF总净流入达1.01万亿美元，预计将在11月突破2024年1.1万亿美元的纪录 [1] - 今年固定收益ETF的领先产品包括提供低成本宽基市场敞口、超短期国债敞口以及主动管理型产品的基金 [1] 具体产品表现分析 - iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF (SGOV) 是最受欢迎的ETF，增加资金290亿美元，其平均久期为0.1年，30天SEC收益率为4.1%，年内总回报率为3.4% [2] - Vanguard Total Bond Market ETF (BND) 和 iShares Core US Aggregate Bond ETF (AGG) 分列今年固定收益ETF受欢迎程度的第二和第五位，分别增加资金150亿美元和89亿美元，两者平均久期略低于6年，收益率为4.2%，年内涨幅达7% [3][4] - Vanguard Total International Bond ETF (BNDX) 是第四大受欢迎的ETF，净流入92亿美元，其30天SEC收益率为3.0%，平均久期为7年，年内涨幅为3.3% [5][6] - 主动管理型固定收益ETF中，Janus Henderson AAA CLO ETF (JAAA) 以93亿美元的资金流入领先，收益率为5.4%，年内上涨3.8% [7] - iShares Flexible Income Active ETF (BINC) 和 JPMorgan Ultra-Short Income ETF (JPST) 在2025年分别流入62亿美元和61亿美元，BINC收益率为5.1%，年内上涨6.3%，JPST久期为0.7年，收益率为4.2%，年内上涨4.1% [8][9] 未来行业展望 - 预计主动管理型固定收益ETF将继续获得市场关注 [11] - 固定收益指数领域存在创新空间，VettaFi在2024年2月收购了瑞信债券指数业务，正在开发专注于流动性和提供特定评级或收益率的新方法，这些方法很可能在不久的将来与ETF挂钩 [12]

文章核心观点 - 在美联储降息预期下 被动债券指数如AGG覆盖范围狭窄 可能使投资者错失更高收益和多元化的机会 [1] - 主动管理型多行业债券ETF能灵活跨领域配置 捕捉相对价值 并可能提供更高收益和更低波动性 [3][5][10] - 与被动债券投资相比 主动管理策略在债券领域表现出更强的优势 多数核心增强型主动管理基金在2024年跑赢基准 [6] 被动债券指数的局限性 - 彭博美国综合债券指数仅覆盖约58万亿美元美国债券市场的一半 [2] - 该指数主要包含美国政府债券 机构抵押贷款支持证券和投资级公司债 排除了高收益债券 通胀债券 非机构MBS等多个领域 [2] - 这些被排除的领域通常能提供额外收益 周期性多元化和增强的回报 [3] 主动管理的优势 - 被动债券指数通常赋予借款最多的发行人以更大权重 而不论其信用质量 导致投资者风险集中于负债最重的发行人 [4] - 主动 多行业管理人可以跨固定收益市场所有领域轮动配置 捕捉相对价值并根据宏观周期调整久期 [5] - 主动管理人尝试在信用利差收紧时限制信用风险敞口 在利率上升时降低利率敏感性 [5] 主动管理型债券基金的表现 - 以贝莱德iShares灵活收益主动ETF为例 该基金几乎不持有美国国债 而是配置于非美国公司债22% 高收益信贷17% 非机构抵押债券10%和商业抵押贷款10% [9] - 在过去一年中 BINC基金回报率为6.58% 远高于AGG的2.84% 同时具有更高的SEC收益率5.2% 更低的波动性2.9%和更低的利率敏感性有效久期4.3年 [10] - 其他多行业债券基金如PIMCO的PYLD 摩根大通的JPIE等也表现优于AGG 并大量配置于AGG未包含的债券领域 [11] 投资策略比较与结论 - 在股票市场中 市值加权奖励增长和成功 而在债券市场中 则奖励杠杆 [13] - 仅局限于宽基被动债券指数的投资者可能错过固定收益市场中流动性较低 透明度较低领域的高收益和多元化机会 [13] - 对于寻求收益 多元化和总回报的投资者 主动多行业ETF为传统债券敞口提供了一个有吸引力的替代或补充方案 [14]