文章核心观点 - 投资传统小盘股指数通常需要牺牲公司质量以换取增长潜力 因为其中包含大量不盈利的公司[1] 而 WisdomTree US Smallcap Quality Dividend Growth Fund (DGRS) 等ETF提供了一种结合小盘股敞口、质量因子和股息增长的替代方案[2] 这种注重盈利能力和质量的投资方法在长期内可能表现更佳 并能帮助投资者降低波动性[3][4] 小盘股投资环境与挑战 - 广泛使用的小盘股基准指数 如罗素2000指数 包含大量财务质量不佳的公司 截至2025年9月30日 跟踪该指数的iShares Russell 2000 ETF (IWM) 约有28%的权重投资于过去12个月盈利为负的公司[5] - 许多“垃圾”小盘股估值异常高 这与小盘股通常以低估值和相对于大盘股的折价作为卖点的传统认知相悖[6] - 市场风格可能发生转变 投资者对亏损公司的容忍度可能毫无预警地改变 这可能使传统小盘股基金陷入困境[7] - 当前市场出现了一个显著的模式反转：在金融危机后大部分时期受青睐的、盈利稳定且股息持续的公司表现落后 而无利润、无股息支付的公司却领跑市场[8] DGRS ETF的产品特点与优势 - DGRS是一只规模为3.532亿美元的小盘股ETF 于2013年7月推出[2] - 该ETF同时强调股息增长和质量因子 在小盘股ETF中为数不多[2] - 其投资策略注重公司的盈利能力 这为寻求降低波动性的投资者提供了有效途径[4] - 除了质量因子 DGRS还提供了价值因子 在当前许多小盘股估值高企的环境下尤为突出[6] - 如果市场风格在今年转向谨慎或出现均值回归 像DGRS这样的质量型产品可能会表现出色[7]

2026年ETF关键展望 - 核心观点：基于2025年创纪录的近1.5万亿美元净流入，VettaFi研究主管Todd Rosenbluth展望了2026年值得关注的五大ETF关键故事[1] 小盘股ETF - 2025年小盘股ETF是少数出现净赎回的投资风格，流出约70亿美元[2] - 小盘股表现大幅落后于大盘股，标普600指数上涨约6%，而标普500指数领先超过1000个基点，但第四季度差距收窄至100个基点[2] - 大部分流出集中在iShares Russell 2000 ETF (IWM)和iShares Core S&P Small-Cap ETF (IJR)，这两只基金合计占70亿美元赎回的大部分[3] - 市场关注较低的利率是否会推动对这些基金的持续需求[3] 人工智能与主题ETF - 2025年约有160亿美元流入包括AI在内的主题ETF，占所有主题ETF流入的一半以上[4] - iShares AI Innovation and Tech Active ETF (BAI)吸引了近80亿美元资金[4] - 相关领域表现突出，例如Range Nuclear Renaissance Index ETF (NUKZ)在2025年上涨55%，ROBO Global Robotics & Automation Index ETF (ROBO)上涨22%[4] 高收益债券ETF - 尽管信用利差处于历史低位，但高收益债券ETF仍受关注[5] - iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG)和iShares Broad USD High Yield Corporate Bond ETF (USHY)在2025年回报率接近9%，跑赢了综合债券指数[5] - VettaFi数据显示，38%的顾问仍认为高收益公司债券相对具有吸引力[5] 行业结构转变 - 预计超过30家已提交申请的公司将在第一季度末推出共同基金的ETF份额类别，包括Dimensional Fund Advisors、贝莱德和摩根大通[6] - 关注高盛对Innovator ETFs的整合，该笔20亿美元的收购预计在第二季度完成，可能产生“一加一大于三”的协同效应，结合Innovator的确定收益产品和Goldman的分销网络[7] 新产品策略 - Disciplined Funds创始人Cullen Roche于2025年11月推出了三只ETF，分别针对5年、10年和20年投资期限，采用资产负债匹配框架来解决回报顺序风险[8] - 该策略将股市视为久期约18年的长期工具，并通过逆周期再平衡来混合资产以匹配特定的久期目标[8]

标普500指数集中度问题与等权重策略 - 标普500指数存在集中度问题 预计到2026年初 其市值加权指数中前七大成分股将占据约三分之一的权重 使投资者过度暴露于少数超大型科技公司[1] - Invesco S&P 100等权重ETF提供了一种不同的方法 它选取标普500指数中最大的100家公司并赋予每只股票相等的权重 即使如苹果和微软这样的巨头 在投资组合中的权重也被限制在约1%[1] Invesco S&P 100等权重ETF历史表现 - 该ETF自2006年12月成立以来拥有近20年历史 过去十年回报率达271% 相较之下 市值加权的SPDR S&P 500 ETF Trust回报率为234% 前者领先37个百分点[2] - 近期表现方面 该ETF过去一年上涨18.84% 而SPY上涨17.34% 进入2026年初 该ETF上涨1.07% SPY仅上涨0.85%[2] - 该策略通过季度再平衡实现 系统性地削减赢家头寸并增持落后头寸[2] 宏观因素：市场广度与板块轮动 - 当市场领导力从超大型股向外扩散时 等权重策略表现更佳 2026年初的迹象表明这种轮动可能正在进行[4] - iShares Russell 2000 ETF年初至今上涨2.67% 而以科技股为主的Invesco QQQ Trust仅小幅上涨0.60% 这种分化表明投资者正在寻求超越2023年和2024年主导市场的超大型股的投资机会[4] - 历史数据显示 标普500指数的等权重版本在数十年期间平均每年跑赢其市值加权版本1.05%[5] 微观因素：季度再平衡机制 - 该ETF的季度再平衡创造了一种系统性的低买高卖机制 当股票上涨超过其1%的目标权重时 基金削减头寸 当股票落后低于1%时 基金增持股份[6] - 这种纪律性方法消除了情绪干扰 并抓住了市值加权指数所错过的均值回归机会[6] - 该基金当前的行业配置反映了这种平衡：金融业占17.3% 信息技术占16.3% 医疗保健占15.2% 相比之下 在市值加权指数中 科技板块的权重常常超过30%[7] 可考虑的替代方案 - 对于更广泛的方法 可考虑Invesco S&P 500等权重ETF 它采用相同的等权重方法论 但将投资范围扩大到全部500家公司 而不仅仅是前100名[8] - 该替代方案提供了对中型股更广泛的分散化 并且有更长的业绩记录 尽管其近期表现不及Invesco S&P 100等权重ETF 过去一年上涨13% 而后者上涨18.84%[8]

行业整体回顾与展望 - 2025年ETF行业净流入资金创下1.49万亿美元的历史记录 这使得2026年难以超越 [1] - 尽管2025年创下纪录 但新的一年无需打破纪录也可能表现非凡 市场存在值得关注的特定领域 [1] 小盘股ETF - 2025年标普600指数仅上涨6% 表现落后于标普500指数超过1000个基点 [2] - 但在第四季度 小盘股表现相对改善 落后幅度缩小至不到100个基点 美联储降息带来的低利率环境提供了助力 [2] - 小盘股ETF是2025年少数出现净赎回的投资风格 但在12月需求出现一波迟来的爆发 [3] - iShares Russell 2000 ETF全年净流出46亿美元 iShares Core S&P Small-Cap ETF全年净流出27亿美元 [3] - 市场关注2025年12月显现的投资者兴趣能否在2026年转化为持续趋势 [3] 人工智能与相关主题ETF - 2025年 除人工智能命名的ETF外 其他相关主题ETF表现更佳 [4] - iShares A.I. Innovation and Tech Active ETF在2025年吸引了76亿美元资金 [4] - Dan Ives Wedbush AI Revolution ETF尽管在2025年6月才推出 资产规模迅速接近10亿美元 [4] - 人工智能主题投资已连续两年需求旺盛 [4] - Range Nuclear Renaissance Index ETF在2025年上涨55% 涨幅超过许多人工智能命名基金的两倍 [5] - 随着更多数据中心和人工智能基础设施上线 核能需求预计将增长 [5] - 市场同时关注机器人领域 ROBO Global Robotics and Automation Index ETF在2025年上涨22% [5] - 行业观点认为 正在“赋予人工智能一个物理实体” [5] 高收益债券ETF - 2025年固定收益ETF净流入资金达4390亿美元 投资者持续接受ETF这种形式 [6] - 在大型产品中 以美国为主的高收益ETF在总回报方面表现最强 [6] - iShares Broad USD High Yield Corporate Bond ETF在2025年上涨8.8% iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF上涨8.6% [6] - 由于强烈的风险偏好 高收益信用利差在2025年底处于历史紧张水平 [7] - 38%的顾问认为高收益公司债券仍然相对具有吸引力 [7] - 成本较低的iShares Broad USD High Yield Corporate Bond ETF在2025年吸引了61亿美元资金 但下半年需求放缓 [7] - 机构使用更多的iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF在2025年共吸引48亿美元 仅12月单月就吸引了15亿美元 [7] - 市场关注这种积极情绪是否会转化为持续的需求 [7]

市场表现与“一月效应” - 2026年首个交易日美股表现分化 标普500指数微涨0.2% 道琼斯工业平均指数上涨0.7% 以科技股为主的纳斯达克指数下跌0.3% 而小盘股罗素2000指数则大幅上涨1.1% 显著跑赢大盘股 [2] - 小盘股年初的强势表现可能预示着“一月效应”的回归 该历史模式指小公司股票价格在一月份的涨幅往往高于其他月份 这通常与年终的税损卖盘及随后的再投资行为有关 [3] - 这一季节性模式与宏观经济顺风相结合 使小盘股及其相关的交易所交易基金在2026年初成为市场焦点 [4] 小盘股潜在上涨的驱动因素 - 宏观经济前景有利 宽松的利率周期预计将提振小盘股表现 高盛在其2026年投资展望中指出 全球小盘公司因预期的降息和盈利加速而提供引人注目的机会 [6] - 相对估值具有吸引力 在表现落后大盘股十多年后 小盘股相对于大盘股的交易价格处于历史低位 高盛2025年11月报告显示 美国小盘股（剔除未盈利公司）较大盘股折价26% 接近历史低点 而国际小盘股尽管提供更高的远期盈利增长 却较大盘股折价8% [7] - 国内经济优势 小盘公司收入中来自国内的比例远高于大型跨国公司 这使其能从制造业回流和基础设施建设的趋势中获益更多 [8] - 成为人工智能的间接受益者 尽管大型科技公司主导人工智能基础设施建设 但小盘股可能从人工智能驱动的生产率提升中不成比例地受益 由于小公司平均营业利润率起点较低 相同的人工智能效率改进可带来比大盘股显著更高的盈利增长百分比 [9] - 市场活动增加 分析师预计2026年并购活动将增加 首次公开募股市场将复苏 这将为小盘股领域创造“巨大的特异性回报”并验证其估值 [10] 小盘股交易所交易基金分析 - 投资小盘股领域 通过交易所交易基金比选择个股更具优势 小盘股领域包含超过2000家公司 具有波动性高、公开信息较少以及个股回报差异大等特点 交易所交易基金可提供跨数百家公司的即时多元化 以成本效益高且流动性强的方式捕捉该板块的整体增长潜力 [11][12] - Vanguard Russell 2000交易所交易基金 该基金覆盖1989家美国小盘股 单只股票权重不超过0.9% 前三大持仓为Credo Technology（0.89%）、Bloom Energy（0.79%）和Fabrinet（0.56%） 前五大行业为医疗保健、工业、金融、科技和非必需消费品 过去一年上涨12.2% 日均成交量为217万股 净资产规模为137亿美元 年费率为7个基点 [14][15] - iShares Russell 2000交易所交易基金 该基金覆盖1959家美国小盘股公司 单只股票权重不超过0.7% 前三大持仓为Credo Technology（0.75%）、Bloom Energy（0.73%）和Fabrinet（0.59%） 前四大行业为医疗保健、工业、金融和信息技术 过去一年上涨12% 日均成交量为3556万股 净资产规模为744.2亿美元 年费率为19个基点 [16][17] - Vanguard Small-Cap交易所交易基金 该基金覆盖1331家美国小盘股公司 单只股票权重不超过0.6% 前三大持仓为Insmed（0.62%）、Comfort Systems（0.49%）和Sofi Technologies（0.48%） 前五大行业为工业、金融、非必需消费品、科技和医疗保健 过去一年上涨8.8% 日均成交量为73万股 净资产规模为689亿美元 年费率为5个基点 [18][19]

行业动态：高杠杆ETF申请与监管态度 - 一家名为VegaShares的ETF发行人向美国证券交易委员会提交了16只基金的申请 这些基金计划对其他公司的大型ETF使用3倍或4倍杠杆[1][2] - 此前已有至少九家公司集中提交了3倍和5倍杠杆ETF的申请 但美国证券交易委员会已向包括Direxion、GraniteShares和ProShares在内的这些发行人发出了警告信 明确指出此类高杠杆产品可能违反限制杠杆的规定[2] - 资深华尔街监管律师Bill Singer指出 申请时机令人困惑 因为发行人似乎忽视了美国证券交易委员会的明确信息 即除非获得豁免 否则超过200%的杠杆与规则18f-4不相容[3] 公司策略与产品细节 - VegaShares ETF背后的投资顾问是Vega Capital Partners 该公司目前似乎没有任何已上市的ETF 且拒绝就此发表评论[4] - 与其它寻求发行高杠杆基金的公司一样 VegaShares在招股说明书中披露 这些ETF只适用于理解风险的成熟投资者[4] - 在提交的初步招股说明书中 有五只基金寻求对Vanguard Total World Stock Index Fund ETF等五只ETF提供3倍敞口 另有十一只基金寻求对QQQ、SPY等十一只ETF或指数提供4倍敞口[5] 潜在动机与行业评论 - 资深律师Bill Singer分析 发行人的策略可能包括监管边缘政策、押注美国证券交易委员会执行力不足 或假设监管机构会接受某种创造性的计算方法以允许超过200%的杠杆[4] - 该律师进一步评论 无论采取上述三种路线中的哪一种 投资公众所面对的 仍然是一种被包装成新产品开发的、有些不光彩的监管套利行为[4] - 文章将此类高杠杆ETF的申请行为比喻为“ETF轮盘赌” 暗示其游走在投资与赌博的边界线上[3][4]

Comparing the two BlackRock ETFs dominating the small-cap landscape, it is clear that there is a widening gap between momentum and quality. Recently, the iShares Russell 2000 ETF ( IWM ) has been an outperformerI am a dynamic finance professional with a Master’s in Banking & Finance from Université Paris 1 Panthéon-Sorbonne. My investing background mix corporate finance, M&A, and investment analysis, with a focus on real estate, renewable energy, and equity markets. I specialize in financial modelling, valu ...

Comparing the two BlackRock ETFs dominating the small-cap landscape, it is clear that there is a widening gap between momentum and quality. Recently, the iShares Russell 2000 ETF ( IWM ) has been an outperformerI am a dynamic finance professional with a Master’s in Banking & Finance from Université Paris 1 Panthéon-Sorbonne. My investing background mix corporate finance, M&A, and investment analysis, with a focus on real estate, renewable energy, and equity markets. I specialize in financial modelling, valu ...

核心观点 - 近期通胀数据疲软、美联储领导层可能变动以及官员的鸽派言论，共同增强了市场对美联储在2026年进行超出此前预期幅度降息的押注 [1][2][4][5] 宏观经济与政策预期 - 美国11月核心通胀增速为2021年初以来最慢，整体CPI同比上涨2.7%，低于预期 [2] - 市场对美联储在2026年1月会议将利率降至3.25-3.5%的预期概率，从一个月前的15.3%升至25.5% [1] - 美联储官员认为最新CPI数据令人鼓舞，若持续可能支持明年进一步降息 [3] - 美联储理事沃勒表示仍有降息空间，并指出劳动力市场出现疲软迹象 [5] - 潜在的领导层变动可能使美联储政策更倾向于降息 [4] 金融行业ETF - 预期中的降息将降低银行资本成本，为行业和基金提供重要助力 [7] - 随着利率下降，业务多元化的银行可能看到更强劲的贷款活动 [7] - 除降息外，信贷需求改善和资本市场活动强劲也可能在2026年支撑金融ETF [8] - 道琼斯美国金融服务指数过去一年上涨19.70%，本月迄今上涨2.41% [8] - 相关ETF包括：XLF、KBWB、VFH、IYF [8] 非必需消费品行业ETF - 利率降低改善消费者信贷获取并提升消费能力，支持行业利润率 [10] - 资本密集型的公用事业部门也通过降低融资成本从利率下降中受益 [10] - 标普500非必需消费品指数年内上涨7.17%，本月迄今上涨2.47% [10] - 相关ETF包括：XLY、VCR、FDIS、FXD [11] 小盘股ETF - 严重依赖外部借款的小盘股可能从低利率中大幅受益，增加其资本可用性 [12] - 利率降低使这些公司能够以更便宜的成本为现有债务再融资，从而投资于增长和扩张 [12] - 相关ETF包括：IJR、IWM、VB、SCHA [12]

基金概况 - 道富SPDR投资组合S&P 600小盘ETF（SPSM）是一只被动管理型交易所交易基金，旨在为投资者提供美国股市小盘混合风格板块的广泛敞口，于2013年7月8日推出 [1] - 该基金由道富投资管理公司发起，已积累超过133.7亿美元资产，是试图追踪美国股市小盘混合风格板块的最大ETF之一 [1] 投资策略与风格 - 该基金投资于市值低于20亿美元的小盘公司，这类公司相比大中盘股具有更高潜力，但风险也更高 [2] - 混合风格ETF通常同时持有成长股、价值股以及兼具两种特征的股票 [2] - 该基金寻求在扣除费用和开支前匹配罗素2000指数的表现，而标普小盘股600指数旨在衡量美国股市小盘股板块的表现 [6] 成本与收益 - 该基金年运营费用率为0.03%，是同领域内成本最低的产品之一 [3] - 该基金过去12个月的追踪股息收益率为1.68% [3] 资产配置与持仓 - 该基金在金融板块的配置最重，约占投资组合的18.5%，工业板块和信息技术板块位列其后，构成前三大板块 [4] - 在个股持仓方面，Hecla矿业公司（HL）约占其总资产的0.76%，其次是Spx科技公司（SPXC）和Dycom工业公司（DY） [5] - 前十大持仓合计约占其管理总资产的6.19% [5] - 该基金持有约610只证券，有效分散了公司特定风险 [7] 表现与风险特征 - 截至2025年12月19日，该基金今年以来上涨约7.62%，过去一年上涨约7.1% [6] - 在过去52周内，其交易价格区间在35.35美元至48.90美元之间 [6] - 在过去三年期间，该基金的贝塔值为1.04，标准差为20.58% [7] 市场定位与比较 - 该基金获得Zacks ETF评级2级（买入），该评级基于预期资产类别回报、费用比率和动量等因素，是寻求小盘混合风格市场敞口的投资者的一个绝佳选择 [8] - 同领域其他可考虑的ETF包括：iShares罗素2000 ETF（IWM）资产规模为756亿美元，费用率为0.19%；iShares核心标普小盘股ETF（IJR）资产规模为898.1亿美元，费用率为0.06% [9] 行业趋势 - 零售和机构投资者日益转向被动管理型ETF，因其提供低成本、透明度、灵活性和税收效率，这类基金也是长期投资者的绝佳工具 [10]