报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价从2145印度卢比上调至2300印度卢比 [5][7] 报告的核心观点 - 2025财年第四季度业绩符合汇丰预期，卢平预计2026财年息税折旧摊销前利润率同比提高100个基点 [12] - 托伐普坦和米拉贝隆将推动2026财年美国市场销售，及时推出复杂仿制药是维持美国市场销售增长的关键 [3][12] - 维持买入评级，目标价上调至2300印度卢比，美国复杂仿制药产品线的建设仍至关重要 [5][12] 各部分总结 财务与估值 - 损益表、现金流量表和资产负债表数据显示公司财务状况及预期变化 [14] - 营收、息税折旧摊销前利润等指标同比变化及各项比率情况 [15] - 企业价值与销售、息税折旧摊销前利润等的估值倍数及股息收益率等数据 [16] 关键财务指标 | 年份 | 营收（印度卢比百万） | 息税折旧摊销前利润（印度卢比百万） | 净利润（印度卢比百万） | 每股收益（印度卢比） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025财年实际 | 227,079 | 52,775 | 32,816 | 74.97 | | 2026财年预期 | 251,061 | 60,108 | 38,019 | 83.92 | | 2027财年预期 | 269,516 | 63,211 | 38,822 | 85.69 | | 2028财年预期 | 289,518 | 66,838 | 40,734 | 89.91 | [8][14][15] 2025财年第四季度财报电话会议要点 美国市场 - 美国销售额2.45亿美元，同比增长17.2%，预计2026财年季度销售额提高至2500万美元 [24] - 未来12 - 18个月有高价值产品推出计划，预计未来几个月获得gRisperdal Consta的FDA批准 [24] - 尽管米拉贝隆有不利法院裁决仍继续在美国销售，gSpiriva暂无仿制药竞争，投资扩大呼吸产品产能 [24] 印度制剂市场 - 印度销售额171.13亿印度卢比，同比增长6.9%，预计继续跑赢市场，计划每年增加销售人员 [24] - 诊断业务除北部外全国有布局，目标2027财年实现成本盈亏平衡 [24] 其他更新 - 其他地区（发达和新兴市场）收入136亿印度卢比，同比增长19.6%，准备参与印度和其他新兴市场GLP - 1机会 [24] - 第四季度息税折旧摊销前利润率因附属业务亏损和政府补助减少受拖累，研发支出增加 [24] 产品线情况 - 吸入剂、注射剂、生物仿制药等平台的产品市场情况和管道情况 [27] 预测调整 - 2026 - 2027财年美国销售估计重新纳入米拉贝隆，销售和运营成本调整使2026财年和2027财年每股收益估计分别提高14.7%和7.3% [29] 估值方法 - 目标价2300印度卢比通过戈登增长模型，应用29倍目标市盈率于2027年3月预期每股收益85.69印度卢比得出 [32] 公司信息 - 股价2072.90印度卢比，目标价2300印度卢比，自由流通股比例53%，市值110.84亿美元 [7][17]