投资评级 - 维持"买入"评级 基于多品牌协同发展和25H1业绩亮眼表现 [4][8] 核心观点 - 25H1业绩预告显示收入40 9亿-41 1亿元人民币(同比+16 8%-17 3%) 净利润5 4亿-5 6亿元人民币(同比+30 9%-35 8%) 主因韩束全渠道布局及newpage一页品牌增长驱动 [8] - 韩束蝉联6月抖音美容护肤类目榜首 连续8个月保持第一 自营渠道贡献60 4%营收 25H1线上销售额国货品牌排名第二 [8] - 中长期计划布局六大板块(大众护肤/洗护个护/母婴用品/医美/彩妆/高端护肤仪器) 主品牌抖音势能强劲 其他品牌有望复制成功模式 [8] 财务数据 盈利预测 - 2025E营收86 79亿元(+27 8%) 归母净利10 24亿元(+31 1%) 2027E营收117 04亿元(+15 5%) 归母净利15 51亿元(+20 9%) [6][8] - 毛利率持续提升 从2024A的75 2%升至2027E的77 5% 销售费用率从58 1%优化至56 3% [9] - ROE保持高位 2025E为31 9% 2027E为25 7% 每股收益从2 57元增至3 90元 [6][9] 市场表现 - 当前收盘价87 75港元 总市值349 31亿港元 流通市值181 05亿港元 资产负债率37 87% [6][7] - 2025年动态市盈率31倍 2027年降至20 5倍 [6] 运营亮点 - 抖音渠道成功塑造品牌势能 通过自播体系+商品卡图文展示实现大促后期稳健增长 [8] - 存货周转天数从128 5天微增至134 2天 应付账款周转天数稳定在124天左右 [9] - 经营性现金流持续改善 每股经营现金流从1 37元提升至3 64元 [9]