文章核心观点 - 印度斯坦联合利华有限公司通过其数字平台Shikhar App，成功推动传统分销渠道的数字化转型 该应用在新冠疫情期间加速普及，成为连接公司与数十万零售店的关键工具 并与印度国家银行合作提供信贷支持，旨在增强渠道合作伙伴能力、优化供应链并驱动业务增长 [1][9][10][14] 公司与业务概览 - 印度斯坦联合利华是联合利华在印度的子公司，是该国最大的快速消费品公司，在印度经营已超一个世纪 [2] - 公司产品涵盖20个类别，包括肥皂、洗发水、洗涤剂、护肤品、化妆品、茶、包装食品、冰淇淋和净水器等 [2] - 公司建立了强大的分销网络，覆盖全国各个角落，其收入90%来源于小商店和传统贸易 [2][4] 分销渠道演变 - 公司的分销模式历经演变，从“批发商网络”到“注册批发商”，再到拥有仓储设施的“再分销库存商” [3] - 除了传统的一般贸易，公司还与现代贸易建立关系，并拥有自己的电子商务渠道 [3] - 通过超过140,000名“Shakti计划”企业家网络，公司实现了产品的深度农村分销 [3] Shikhar App的发展与功能 - Shikhar App于2017年推出，零售商可通过该应用直接向公司下单，无需分销商和销售人员介入 [5] - 应用功能丰富：允许零售商查看附近门店、了解当地需求产品、浏览全品牌产品并进行选择 还能根据数据为零售商提供库存建议以改善销售 [5] - 应用提供不同优惠方案、支持语音搜索产品、发送订单详情及物流通知 并包含名为ShopKhata的功能，帮助零售商管理赊销记录和催收账款 [6] - 零售商反馈使用该应用使订购更便捷准确，能了解新产品和优惠，避免了错发货物的混淆 [7] 数字化转型进程与疫情催化 - 公司早在2015年就推出了连接消费者与本地零售商的电商门户Humarashop进行试点 [4] - 截至2020年3月，Shikhar App已覆盖印度25%人口超过50万的城镇，约有100,000家零售商使用，但部分用户下载后未活跃使用 [8] - 新冠疫情及封锁措施导致传统供应链中断，销售人员无法实地拜访，促使大量零售商转向使用Shikhar App [9] - 到2020年12月，使用该应用的零售商数量从一年前的约100,000家增长至超过300,000家 在人口超过50万的城镇中，60%的零售商开始使用该应用 [1][9] - 与疫情前水平相比，公司通过该应用实现的订单价值和订购的库存单位数量均增长了两倍 [9] 与印度国家银行的合作 - 2020年10月，公司与印度国家银行合作，为使用Shikhar App的零售商和经销商提供信贷支持 [10] - 合作内容：SBI通过其数字银行平台YONO App，为零售商提供最高50,000卢比的即时无纸化透支便利，用于向分销商结算账单 支付通过统一支付接口即时完成 [10] - 合作目的：解决印度约1000万家零售商因非正规运营和未采用数字技术而面临的信贷获取问题，帮助他们无缝获得信贷，无纸化操作 [11] - 该合作旨在将数百万贸易商带入正规经济并帮助他们实现数字化，同时SBI将在全国多个HUL接触点安装POS机，以推广数字支付 [10][11] 行业背景与战略意义 - 印度拥有超过1000万家零售店，其中一般贸易占快速消费品销售额的75-80% [12] - Shikhar App是一个智能零售商互动工具，其用户友好界面实现了零售商自助服务、信息透明和订单跟踪 通过增强连接性、可见性和情境赋能来优化业务 [13] - 该应用帮助公司获得实时洞察，了解订单状态、渠道合作伙伴表现 公司可利用高级分析和人工智能来理解客户行为，细分零售店并提供更智能的建议 [13] - 数字化转型赋能渠道合作伙伴：公司不仅通过贸易折扣激励销售，更通过赋能零售商来定位其业务增长，从而驱动公司销售 这是一种双赢策略 [14] - 应用帮助零售商优化库存、在线下单支付、改善需求捕获/履行和客户服务，并获得信贷以发展业务，使他们为销售更多公司产品做好准备 [14] - 未来，公司计划让数百万HUL零售商使用Shikhar App平台，同时需注意避免跨渠道蚕食和渠道冲突 [12][14]

2025年第四季度及全年业绩表现 - 公司2025年第四季度及全年业绩表现“强于预期”，在有机销售额、净销售额、毛利润、基础业务每股收益和自由现金流方面均实现增长 [3][4][6] - 2025年全年实现了创纪录的42亿美元经营现金流，资产负债表杠杆率较低 [6][18] - 第四季度所有四个品类均实现有机销售额增长，且除北美外，所有分部的业绩均较第三季度环比改善 [2] 2026年业绩展望与行业环境 - 管理层对2026年持谨慎态度，有机销售额指引为1%至4%，与行业增长挂钩 [5] - 行业增长似乎已稳定在较低水平，预计增长率约为1.5%至2.5%，且全球存在显著不确定性 [1] - 公司业绩指引范围取决于行业状况：若行业恶化则接近指引下限，若维持现状则接近中值，若行业走强则有望接近上限 [10] 新2030战略与增长计划 - 公司启动了新的2030战略，重点包括利用全球品牌、科学驱动的创新、全渠道需求生成、数字/人工智能以及供应链优化 [6][7] - 该战略由“战略增长与生产力计划”支持，旨在为增长提供资金并抵消通胀影响 [6][8] - 2025年标志着公司上一轮战略完成，该战略为公司增加了50亿美元销售额 [7] 各区域市场表现 - **北美市场**：表现仍然疲软，美国市场被描述为“低迷”，短期内未假设会大幅反弹，部分核心品类销量已转为负增长 [5][11][12] - **拉丁美洲**：表现“令人鼓舞”，墨西哥和巴西表现非常强劲，均实现高个位数增长，公司在该地区能够提价 [5][13] - **亚洲**：业绩环比改善，印度恢复增长，但低收入城市消费者需求仍然疲软，公司持续关注城市市场的高端化 [14] - **欧洲**：价格涨幅较前期放缓，销量“可能略好于”预期，西欧表现较好，东欧（特别是波兰）持续疲软 [15] 宠物护理与收购业务 - **希尔思宠物营养**：表现“出色”，剔除自有品牌影响的有机增长超过5%，基础销量增长2%，处方粮业务持续强劲 [16] - **Prime100收购**：这家澳大利亚公司的业绩表现超出计划和预期，公司正处于“观察和学习”模式，以确定其科学驱动、兽医认可的模式能否更广泛推广 [5][17] 财务状况与资本配置 - 公司现金生成能力强，2025年经营现金流达创纪录的42亿美元，自由现金流更高，这得益于现金利润和净营运资本表现 [18] - 资本配置的优先顺序是：首先投资于业务，其次通过股息和回购向股东返还现金，然后是并购 [18] - 预计2026年外汇汇率将对收入产生低个位数的积极影响，且影响集中在上半年，公司计划将外汇影响作为模型的“灵活性”来源 [19]

交易概述 - Graphene Investments SAS 在第四季度清仓了所持有的全部 Bath & Body Works 股票 共计114,700股 [2][3] - 基于季度平均股价估算 此次交易价值约为295万美元 [2][3] - 交易完成后 该基金对BBWI的持仓价值降至0美元 占其报告管理资产的比例从上一季度的1.9%降至0% [7][8] 交易影响与解读 - 此次清仓交易占该基金13F报告管理资产的1.85% [7] - 基金季末持仓价值减少了295万美元 这反映了股票出售和价格变动的综合影响 [3][7] - 这种完全清仓行为通常意味着投资根本逻辑的改变 而非常规的投资组合再平衡 表明基金对这家陷入困境的香水零售商扭亏为盈的前景失去了信心 [9] 公司财务与市场表现 - 公司过去十二个月营收为73.5亿美元 净利润为6.99亿美元 [5] - 截至2026年1月26日市场收盘 公司股价为21.45美元 股息收益率为3.74% [5][8] - 公司股价在过去一年中下跌了39.5% 表现落后于标普500指数54.05个百分点 [8] - 在2025年11月下旬 公司发布令人失望的第三季度业绩后 其股价在单日内暴跌了25% [9] 公司业务概况 - 公司主要通过Bath & Body Works和White Barn等品牌提供家居香氛、身体护理、肥皂和洗手液产品 [10] - 产品通过公司自营和合作伙伴经营的零售店以及电子商务渠道进行分销 [10] - 收入主要来自北美的直接面向消费者销售 并辅以国际特许经营、许可和批发安排 [10] - 目标客户是美国和加拿大寻求个人护理和家居香氛产品的广泛消费群体 [10] 基金持仓结构 - 提交文件后 基金的前五大持仓为：谷歌 980万美元 占管理资产的6.1%；苹果 652万美元 占4.1%；英伟达 649万美元 占4.1%；微软 609万美元 占3.8%；博通 543万美元 占3.4% [8]

基金持仓变动 - Blueshift资产管理公司于2025年11月13日向美国证券交易委员会提交的文件中披露，其在上一季度减持了105,980股Bath & Body Works股票 [1][2] - 此次交易基于季度平均价格估算，价值约为314万美元 减持后，该基金持有42,412股，季度末价值为109万美元 [2] - 此次减持后，Bath & Body Works占该基金13F报告管理资产的0.34%，已不在其前五大持仓之列 而在上一季度，该持仓曾占基金管理资产的1.37% [1][3][7] 公司财务与市场表现 - 公司过去十二个月营收为73.6亿美元，净利润为6.99亿美元 股息收益率为3.6% [3] - 截至2025年11月12日市场收盘，公司股价为22.40美元 [3] - 公司股价在2025年经历了大幅波动 在触及52周盘中高点41.87美元后大幅逆转，到第三季度末交易价格已跌破26美元 [9] - 公司第三季度财报公布后，股价在11月进一步下跌 截至报告发布时，其一年期总回报率为负27.15%，相较于标普500指数的阿尔法值为负41.22个百分点 [7][10] 公司业务概况 - Bath & Body Works是北美个人护理和家居香氛市场的领先专业零售商 [5] - 公司采用多渠道分销策略，结合庞大的零售店网络、强大的电子商务运营和国际合作伙伴关系来推动销售和品牌知名度 [5] - 公司通过零售店和电商平台，在北美及通过特许经营和授权合作伙伴在国际市场，以Bath & Body Works和White Barn品牌销售家居香氛、身体护理、香皂和洗手液等产品 [8] - 公司采用专业零售商业模式，收入主要来自公司自营店、在线渠道和国际合作伙伴的产品销售 [8] 行业与市场背景 - 公司属于专业零售行业，即专注于特定产品类别或细分市场的零售业务 [13] - 公司采用多渠道分销模式，即通过实体店、在线平台和合作伙伴等多种方式销售产品 [13] - 公司通过特许经营和授权合作伙伴拓展国际市场，允许第三方使用其品牌运营门店或销售产品以换取费用或特许权使用费 [13]

投资动态 - BARINGTON Companies Management, LLC 在2025年第三季度对其投资组合进行了重大增持，新建立了对 Bath & Body Works 的头寸 [1] - 根据2025年11月12日提交给美国证券交易委员会的文件，该基金购入了125,000股 Bath & Body Works 股票，头寸价值为322万美元，占其截至2025年9月30日总可报告资产1.3317亿美元的2.42% [2] - 此次新建头寸使 Bath & Body Works 成为该基金持仓中按价值排名前五以外的公司 [1] 公司业务与财务概况 - 公司运营1,755家自营零售店和一个重要的在线平台，其战略利用强大的品牌认知度和稳健的产品线来维持客户忠诚度并推动重复销售 [5] - 公司的竞争优势根植于产品创新、广泛的零售网络以及支持稳定收入的多渠道分销模式 [5] - 公司提供家居香氛、身体护理、香皂和洗手液产品，品牌包括 Bath & Body Works 和 White Barn，通过自营店、电子商务和国际特许经营合作伙伴进行分销 [8] - 收入主要来自美国和加拿大的直接零售销售，辅以国际许可和批发协议 [8] - 目标客户是寻求个人护理和家居香氛产品的个人消费者，重点面向北美广泛人群及精选国际市场 [8] - 截至2025年11月12日，公司过去12个月营收为73.7亿美元，净收入为6.99亿美元，股息收益率为3.57% [3] - 截至2025年11月12日市场收盘，公司股价为22.40美元 [3] - 公司股票的一年期总回报率为-27.15%，同期表现落后于标普500指数41.22个百分点 [7] 估值与股东回报 - 在基金建仓时，公司的市盈率为7倍 [11] - 公司持续支付每股0.80美元的年度股息，按建仓时股价计算，股息收益率为3.6%，是标普500平均股息收益率1.1%的三倍多 [11] - 截至输出时最新数据显示，公司股息收益率为4.21%，总市值为40亿美元，毛利率为44.09% [12] 基金持仓结构 - 此次建仓后，Bath & Body Works 占该基金报告管理资产的2.42% [2][3] - 该基金总共仅持有12只股票，此次增持使 Bath & Body Works 成为其投资组合中又一消费 discretionary 类股票，该基金组合已严重偏向消费类公司 [9] - 该基金前五大持仓（按价值排序）及其占管理资产比例分别为：NYSE: M (17.5%)、NASDAQ: MATW (16.6%)、NYSE: VSCO (16.3%)、NYSE: HBI (12.4%)、NASDAQ: EML (11.1%) [7]

公司战略调整 - 公司为长期增长重新定位 试图营销更少的产品 [1] - 公司销售蜡烛、香氛和肥皂等产品 [1]

公司业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为35美分，低于华尔街预期的39美分 [9] - 第三季度营收为15.9亿美元，低于华尔街预期的16.3亿美元 [9] - 第三季度净利润为7700万美元，或每股37美分，低于去年同期的1.06亿美元，或每股49美分 [3] - 公司股价在财报公布当日暴跌近25%，创下52周新低，年内累计跌幅超过50% [1] 财务展望调整 - 公司下调了全年业绩指引，将全年净销售额指引修正为低个位数增长 [4] - 预计第四季度营收将出现高个位数下降，而华尔街预期为增长1.5% [4] - 下调展望的原因包括“当前业务趋势”和“近期宏观消费者压力”的持续 [1][3][4] 战略转型计划 - 首席执行官宣布一项名为“消费者至上公式”的扭亏为盈计划 [2][5] - 计划到2027年实现2.5亿美元的成本节约 [2] - 战略重点包括创造颠覆性创新产品、重振品牌、赢得市场以及快速高效运营 [5] 业务重心调整 - 公司将重新聚焦于核心产品，如身体护理、香氛和肥皂 [5] - 将退出某些品类，如头发护理和男士理容产品 [6] - 公司此前尝试引入洗衣液和洗发水等新产品，但未能取得预期效果或吸引年轻消费者 [6] 品牌与营销革新 - 公司将招募有影响力的人士为产品“点燃社交热度”，以吸引新消费者 [7] - 公司承认消费者需求已演变，而竞争对手更好地满足了这些需求 [7] - 计划改进其应用程序和网站以增加用户参与度和产品发现 [8] - 将于2026年初降低免费送货门槛 [8]

公司业绩表现 - 第三季度业绩未达预期 销售额和盈利均出现下降 [1] - 公司下调了全年业绩指引 [1] - 公司股价当日下跌25% 年内累计下跌58% [5] 管理层诊断的问题 - 首席执行官指出公司组织变得缓慢且低效 不必要的复杂性降低了速度和创新 [1] - 公司未能吸引更年轻的消费者 并且过度依赖大幅折扣 这损害了品牌价值和形象 [2] - 尽管消费环境严峻 但公司自身错误是导致业绩疲弱的原因 [2] 战略转型计划 - 计划通过加大对核心领域的投资来重振品牌 核心领域包括身体护理、家居香氛、肥皂和消毒产品 [3] - 为简化产品线 将淘汰护发和男士理容产品 [3] - 目标是将公司转型为更快速、更高效的组织 措施包括打破部门壁垒、加速决策和强化敏捷运营模式 [4] - 公司已在亚马逊平台上线 以触达新客户和年轻群体 [5] - 公司估计灰色市场通过亚马逊销售其产品的规模达6000万至8000万美元 因此入驻亚马逊是巨大的销售机会 [5]

公司业绩与市场表现 - 公司最新季度每股收益为1.82美元，超出市场预期的1.76美元 [1] - 受业绩超预期推动，公司股价在周四上涨3% [1] - 公司宣布收购Kenvue后，股价回吐全部涨幅并进一步下跌 [1] 公司业务概览 - 公司业务涵盖个人护理和家庭用品 [2] - 主要产品包括尿布、湿巾、女性及成人护理产品、纸巾、毛巾和肥皂等 [2]

公司战略与市场表现 - 公司宣布收购Kenvue的计划 该交易是导致股价大幅下跌的直接原因[1] - 公司从一家主要在国内经营的企业成长为全球巨头 其增长率持续改善 股价曾表现强劲[1] 公司业务范围 - 公司销售个人护理和家庭用品 产品组合包括尿布、湿巾、女性和成人护理产品、纸巾、毛巾和肥皂等[2]