BTIG分析师观点更新 - 2025年2月6日，BTIG分析师Bob Drbul将拉夫劳伦的目标价上调8.8%至435美元（原为400美元），并重申对该股的买入评级 [1] - 分析师看好公司在2026财年第三季度展现的利润率扩张，包括经营利润率提升220个基点至20.9%，以及毛利率提升150个基点 [1] 2026财年第三季度财务业绩 - 公司2026财年第三季度（截至2025年2月5日）净利润同比增长21.6%，达到3.616亿美元（上年同期为2.974亿美元） [2] - 摊薄后每股收益同比增长24.9%，达到5.82美元（上年同期为4.66美元） [2] - 季度营收同比增长12% [3] - 毛利率同比提升150个基点至69.9% [3] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要由两位数营收增长和利润率扩张驱动 [3] - 亚洲地区是增长最快的市场，营收同比增长22% [3] - 毛利率扩张由平均售价增长（高十位数百分比）、更有利的产品组合以及更低的棉花成本推动 [3] - 有利的产品组合和更低的棉花成本完全抵消了美国关税提高带来的负面影响 [1][3] 公司基本信息 - 拉夫劳伦公司设计、营销和分销奢侈品生活方式产品，涵盖服装、鞋类、配饰、家居、香水和酒店类别 [4] - 公司在北美、欧洲和亚洲以Ralph Lauren品牌运营 [4] - 公司总部位于纽约，由Ralph Lauren于1967年创立 [4]

公司与亚马逊合作 - 公司通过其首个官方授权品牌店在亚马逊上线 将其畅销的香氛、沐浴露、洗手液和蜡烛等产品提供给美国消费者 并享受Prime会员免运费服务[1] - 公司CEO表示 此举是为了直接触达消费者 在他们已经购物的地方与其相遇[2] - 此次合作是公司本财年将交付的多个战略里程碑中的第一个 此前其产品通过第三方卖家在亚马逊销售 公司现正试图收回在亚马逊平台的品牌叙事和市场份额[4] 公司战略与扩张 - 新任CEO于近期提出了旨在恢复公司盈利、可持续增长的“消费者至上”战略 该战略包含四大支柱：创造颠覆性创新产品、重振品牌、赢得市场、以及快速高效运营[3] - 亚马逊合作是公司扩大客户触点的最新举措 去年公司已开始通过大学校园商店销售产品 目前网点已超1000个 这是对其约2600家自营及特许经营店和自有官网之外销售渠道的首次拓展[2] 行业与市场格局 - 亚马逊是美国美容消费者的首选线上目的地 2024年占据美国线上美容及个护市场47%的份额 丝芙兰以9%的份额位居第二[2] - 据欧睿国际估计 美国美容及个护产品总销售额的39%发生在线上[2]

核心观点 - 高盛将Coty Inc视为顶级低价股选择之一 但Canaccord Genuity因公司令人失望的季度业绩和指引而下调其目标价[1][8] 财务表现 - 2026财年第二季度销售额同比增长1%至16.7亿美元 超出分析师预期[2] - 公司净亏损1.269亿美元 而去年同期净利润为2040万美元[2] - 调整后每股收益为0.14美元 较去年同期的0.11美元有所改善[2] 业绩指引与战略 - 公司发布了令人失望的业绩指引 预示可能出现环比下降[3] - 预计可比销售额将出现中个位数下降 主要因消费者美容产品销售趋势疲软[3] - 公司已撤回2026财年调整后EBITDA和自由现金流的业绩指引[3] - 公司承认过去一年半的财务表现令人失望 当前股价反映了这一现实[4] - 正在进行投资组合评估 以寻求释放股东价值的机会 包括计划在2025年底剥离其在Wella的剩余股份[4] 公司背景 - Coty Inc是全球最大的美容公司之一 专注于香水、彩妆及皮肤和身体护理产品的开发、制造、营销和分销[5] - 公司成立于1904年 拥有超过40个品牌 产品销往130多个国家和地区[5]

公司财务信息发布安排 - 维多利亚的秘密公司将于2026年3月5日东部时间上午8:30举行2025财年第四季度财报电话会议网络直播 [1][2] - 财报新闻稿及相关财务信息预计将在网络直播开始前约一小时发布 投资者可在公司官网获取 [1] - 会议提供电话接入及回放服务 国内拨入号码为800.619.9066 国际拨入号码为212.519.0836 会议结束后网络存档也将提供 [2] 公司业务概况 - 维多利亚的秘密公司是一家专业零售商 销售现代时尚系列产品 包括标志性文胸、内裤、内衣、服装、休闲睡衣、泳装、家居服和运动装 以及获奖的 prestige 香氛和身体护理产品 [3] - 公司旗下拥有市场领先品牌维多利亚的秘密和PINK 以及技术驱动、数字优先的创新内衣品牌Adore Me 该品牌服务于各种体型和预算的女性 [3] - 公司在全球约70个国家拥有超过1,400家零售店 雇佣超过30,000名员工 [3] 公司联系信息 - 投资者关系联系人：Priya Trivedi 邮箱：investorrelations@victoria.com [6] - 媒体关系联系人：Brooke Wilson 邮箱：communications@victoria.com [6]

文章核心观点 - 文章对比分析了lululemon与Guess两家服装公司的市场定位、商业模式、增长策略及估值，认为在当前环境下，Guess凭借更具吸引力的估值、稳健的国际增长和明确的盈利导向，提供了比lululemon更佳的投资机会 [25][26] 公司定位与市场格局 - lululemon在全球服装行业中占据差异化地位，特别是在高端运动休闲领域，通过强大的品牌资产和定价能力获得了可观的市场份额 [4] - Guess则是一个具有深厚历史的生活方式时尚品牌，拥有广泛的国际业务，在牛仔、手袋和时尚基础款等品类中占据重要地位，尤其是在欧洲和亚洲 [9] - 两家公司商业模式不同：lululemon以直接面向消费者为主导，而Guess更依赖批发和授权业务 [2] lululemon增长动力与战略 - 在2025财年第三季度，公司收入同比增长7%，其中国际收入增长33%，中国大陆市场以不变汇率计算增长46% [5] - 公司的“Power of Three x2”长期计划旨在到2026年实现男装、数字业务和国际收入翻倍 [6] - 管理层计划到2026年春季将新款产品渗透率提高至35%，并更新核心系列，同时拓展鞋类和配饰等相邻品类以扩大客单价份额 [6] - 数字业务是核心，通过强大的线上互动、本地化故事讲述和全渠道模式增强品牌联系与转化率 [6] Guess增长动力与战略 - 在2026财年第三季度，欧洲仍是公司最大收入来源，亚洲呈现稳步复苏趋势，这种地域组合提供了跨消费周期的多元化 [10] - 公司战略聚焦于品牌提升、产品组合优化和盈利能力，而非单纯追求销量增长，核心品类围绕牛仔、连衣裙和配饰 [11] - 公司正通过授权模式将品牌延伸至眼镜、香水和手表等品类 [11] - 管理层强调对数字平台、全渠道能力和数据驱动商品企划的持续投资，以更好地触达全球年轻时尚消费者 [12] 财务表现与盈利能力 - Guess在2026财年第三季度毛利率有所改善，得益于促销活动减少、库存管理改善和有利的渠道组合 [13] - lululemon在2025财年第三季度毛利率受到关税上升和供应链相关成本通胀的压力，导致同比收缩 [7] - Zacks对Guess 2026财年收入的共识预期意味着同比增长8%，每股收益预期则同比下降13.8%，但过去30天每股收益预期上调了5.6% [14] - Zacks对lululemon 2025财年收入的共识预期意味着同比增长4.5%，每股收益预期则同比下降11%，过去7天每股收益预期上调了0.9% [16] 股价表现与估值对比 - 过去六个月，Guess股票总回报率为47.4%，显著跑赢了lululemon的下跌9%和标普500指数16.3%的回报率 [19] - lululemon的远期市盈率为15.97倍，低于其3年历史中位数37.04倍，但高于Guess的远期市盈率9.7倍及其5年历史中位数7.13倍 [21] - 从估值角度看，lululemon的溢价定价在增长放缓和利润率承压的环境下容错空间有限，而Guess的估值与当前基本面更为匹配，提供了更有利的风险回报特征 [22][24]

项目概览 - 卡尔·拉格斐与AARK开发商合作 在阿联酋拉斯海马酋长国的阿尔马扬岛开发一个名为“卡尔·拉格斐公寓”的海滨住宅项目 [1] - 项目签约仪式于2025年12月10日在巴黎卡尔·拉格斐总部举行 公司首席执行官与AARK开发商董事长出席 [1] - 这是卡尔·拉格斐品牌在中东地区的第二个品牌项目 计划于2026年第一季度在迪拜举行项目发布会 [5] 项目详情 - 项目总价值超过14亿美元 定位为标志性超豪华海滨开发项目 计划于2028年完工 [3] - 项目将提供663套海景住宅 户型从一居室到四居室不等 部分住宅配备私人泳池 [3] - 项目还包括20套平台别墅、10套超独家空中别墅/顶层公寓以及11套稀有海滨别墅 每套海滨别墅均配有私人泳池 [3] - 配套设施包括两家特色咖啡馆和餐厅、一个目的地海滩俱乐部以及一个带无边泳池的壮观天空酒吧 并拥有1000英尺的私人海滩 [3] 地理位置与区域前景 - 项目位于拉斯海马快速发展的阿尔马扬岛 该地区正致力于成为区域内的豪华旅游、酒店和娱乐中心 [4] - 区域前景因即将于2027年开业的永利阿尔马扬岛综合度假村而得到进一步加强 预计将提升该酋长国的国际形象 [4] 合作方声明与愿景 - 卡尔·拉格斐首席执行官表示 该项目标志着卡尔·拉格斐宇宙如何重新定义现代生活 旨在阿尔马扬岛创建一个标志性地标 将品牌设计语言融入大型住宅体验 [5] - AARK开发商董事长表示 双方合作基于对细节、精致度和创造有目的空间的共同承诺 认为伟大设计超越美学 能塑造人们的感受、互动和生活方式 [5] 关于卡尔·拉格斐品牌 - 卡尔·拉格斐品牌持续扩展其在酒店和品牌住宅领域的业务 项目包括位于澳门、马贝拉、迪拜和里斯本的酒店及住宅 [6] - 品牌产品组合涵盖女装、男装、童装成衣、牛仔系列、包袋、小皮具、鞋履、香水和眼镜 还包括家具系列和国际酒店项目 [8] - 品牌在全球拥有超过200家门店 关键地点包括巴黎、伦敦、慕尼黑、迪拜和上海 并在欧洲、中东和亚洲拥有强大的数字影响力 [9] - 品牌于2019年加入了旨在通过气候、生物多样性和海洋保护目标改造时尚产业的全球可持续发展倡议“时尚公约” [9] 关于AARK开发商 - AARK开发商是阿联酋领先的房地产开发商 以其设计主导、注重细节的现代生活开发方式而闻名 [10] - 公司在迪拜和拉斯海马酋长国已交付和启动多个项目 包括Gardenia Livings、AARK公寓、AARK露台以及标志性的卡尔·拉格斐品牌住宅 [10] - 公司开发总值超过50亿阿联酋迪拉姆 [10]

公司股价表现 - 公司股价于11月20日暴跌25%，收于15.82美元，当日价格波动区间为15.43美元至16.53美元 [2][4] - 公司股价创下52周新低15.43美元，较52周高点41.87美元下跌超过50% [3][4] - 公司当前市值约为33.9亿美元，当日交易量为3949万股 [4] 财务业绩与展望 - 公司第三季度业绩未达预期，被描述为“令人失望”，并宣布全年业绩指引下调 [2][3] - 公司面临销售和盈利下滑的挑战，增长策略遇阻 [2] 管理层战略调整 - 公司首席执行官宣布一项业务振兴计划，包括退出护发和男士理容等品类，重新聚焦核心产品 [3][5] - 该转型计划目标到2027年实现成本节约2.5亿美元 [3][5] 分析师观点 - Robert W Baird于11月20日设定公司股票目标价为19美元，暗示较当前15.82美元的价格有约20.1%的上涨潜力 [1][5]

公司业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为35美分，低于华尔街预期的39美分 [9] - 第三季度营收为15.9亿美元，低于华尔街预期的16.3亿美元 [9] - 第三季度净利润为7700万美元，或每股37美分，低于去年同期的1.06亿美元，或每股49美分 [3] - 公司股价在财报公布当日暴跌近25%，创下52周新低，年内累计跌幅超过50% [1] 财务展望调整 - 公司下调了全年业绩指引，将全年净销售额指引修正为低个位数增长 [4] - 预计第四季度营收将出现高个位数下降，而华尔街预期为增长1.5% [4] - 下调展望的原因包括“当前业务趋势”和“近期宏观消费者压力”的持续 [1][3][4] 战略转型计划 - 首席执行官宣布一项名为“消费者至上公式”的扭亏为盈计划 [2][5] - 计划到2027年实现2.5亿美元的成本节约 [2] - 战略重点包括创造颠覆性创新产品、重振品牌、赢得市场以及快速高效运营 [5] 业务重心调整 - 公司将重新聚焦于核心产品，如身体护理、香氛和肥皂 [5] - 将退出某些品类，如头发护理和男士理容产品 [6] - 公司此前尝试引入洗衣液和洗发水等新产品，但未能取得预期效果或吸引年轻消费者 [6] 品牌与营销革新 - 公司将招募有影响力的人士为产品“点燃社交热度”，以吸引新消费者 [7] - 公司承认消费者需求已演变，而竞争对手更好地满足了这些需求 [7] - 计划改进其应用程序和网站以增加用户参与度和产品发现 [8] - 将于2026年初降低免费送货门槛 [8]

公司财务信息发布安排 - 维多利亚的秘密 & Co 将于2025年12月5日美股市场开盘前发布2025年第三季度财报 [1] - 公司管理层将于2025年12月5日东部时间上午8:30举行财报电话会议网络直播 [1] - 财报及相关财务信息预计将在网络直播开始前约一小时发布，并可在公司官网投资者关系栏目获取 [1] 公司业务概况 - 公司是专业零售商，产品系列包括标志性文胸、内裤、内衣、服装、休闲睡衣、泳装、家居服和运动装，以及获奖的 prestige 香氛和身体护理产品 [3] - 公司旗下拥有市场领先品牌 Victoria's Secret、PINK 以及技术驱动、数字优先的创新内衣品牌 Adore Me [3] - 公司在全球近70个国家拥有超过1,400家零售店，员工总数超过30,000名 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入按固定汇率计算增长14%，超出高个位数预期 [21] - 第二季度调整后毛利率扩大70个基点至67.7%，主要由平均单价增长、向全价业务组合的有利转变以及较低的棉花成本推动 [21] - 第二季度平均单价增长12%，受强劲的全价销售趋势、折扣减少、适度的针对性定价增长和有利的产品组合支持 [21] - 第二季度调整后运营费用增长11%，占销售额比例下降130个基点 [22] - 第二季度调整后运营利润率扩大210个基点至13.5%，调整后运营收入增长34% [22] - 期末现金及短期投资为16亿美元，总债务为12亿美元，净库存较第一季度缓和，同比增长12%，与收入增长大致相符 [27] - 公司提高全年财务指引，预计固定汇率收入增长约5%-7%，高于此前低至中个位数的预期 [28] - 预计全年固定汇率运营利润率将扩大约60-80个基点，高于此前40-60个基点的指引 [30] - 预计全年固定汇率毛利率将扩大约10-30个基点 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心产品（占业务70%以上）销售额本季度增长中双位数，得益于棉质缆线针织、羊毛羊绒衫、季节性牛津衬衫等品类的强劲表现 [12] - 高潜力品类（包括女装、外套和手袋）合计增长强劲双位数，超过公司整体增长 [12] - 女装业务继续由基础核心产品及季节性款式推动，亮点包括缆线针织衫、轻质羊绒衫和连衣裙 [13] - 手袋业务势头持续，由各女装系列推动，特别是基础款Polo ID系列和新推出的Tasha系列 [14] - 儿童核心项目在返校季推动下实现增长和份额提升 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区第二季度收入增长13%，零售同店销售额增长13%，数字同店销售额增长15% [23] - 欧洲地区第二季度收入增长15%，零售同店销售额增长10%，批发业务增长18% [24] - 亚洲地区第二季度收入和零售同店销售额均增长16%，中国市场增长超过30%，日本市场增长高个位数 [25] - 公司预计北美全年收入将略有增长，欧洲增长预期维持在中高个位数的高端，亚洲全年增长预期上调至高个位数至低双位数 [29] - 中国市场表现强劲，由稳健的同店销售额和新客户招募驱动，数字业务加速发展，包括在抖音平台的拓展 [25][86] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司启动"Next Great Chapter"驱动计划，目标是在4000亿美元的优质和奢侈品总可寻址市场中提升份额（目前份额低于2%） [4] - 三大战略支柱包括：提升和激活生活方式品牌、驱动核心并拓展更多、通过消费者生态系统在关键城市取胜 [5] - 品牌激活策略包括体育赞助（温网、美国公开赛、莱德杯）、时装秀和名人合作，本季度获得670亿全球印象和超过3.5亿美元的媒体价值 [8][9] - 通过数字和全价门店客户推动，第二季度直接面向消费者业务新增150万新消费者 [10] - 社交媒体关注者增长高个位数至6700万 [10] - 在关键城市生态系统方面，本季度在全球新开38家自有和合作门店，并计划在伦敦开设第六家餐厅 [15] - 推出与微软合作开发的人工智能造型工具"Ask Ralph"，以测试和学习新工具来更好地服务消费者 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管对下半年潜在的消费者阻力和普遍波动保持相对谨慎，但上半年业绩强劲使公司有信心再次提高全年指引 [6][20] - 公司正密切关注宏观环境，但凭借多元化的增长机会，仍处于攻势，专注于投资品牌、产品和关键城市生态系统以实现长期增长 [7] - 尽管全球运营环境波动，三个地区均推动了运营利润率扩张 [20] - 对北美市场，公司预计第四季度将是今年最疲软的季度，基于对成本通胀相关压力和美国消费者的谨慎态度，以及计划中战略性减少低价批发 [29] - 关税逆风预计将在第三季度加剧，并在第四季度变得更加明显，预计第四季度毛利率将出现显著的同比下滑 [31] - 长期来看，公司对毛利率在驱动计划三年内每年扩张50-100个基点充满信心 [31] 其他重要信息 - 公司被福布斯评为美国最佳企业文化雇主之一，并因在2024年巴黎夏季奥运会的品牌呈现而荣获《快公司》2025年创新设计奖 [17] - 本财年至今，除了定期股息外，公司已回购3.13亿美元股票，向股东返还总额约4.2亿美元 [27] - 公司预计第三季度固定汇率收入增长约中个位数，运营利润率扩大约60-80个基点 [32] - 预计第三季度税率在21%-23%之间，全年税率约为19%-21% [33] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于更新后的下半年展望、消费者健康状况以及全球品牌知名度与市场份额的关系 [39] - 公司业务继续保持强劲、广泛的势头，未发现关键消费者细分市场或市场有重大变化，需求保持健康，核心消费者具有韧性 [40] - 随着不同行业价格上调落地，正密切关注消费者反应，团队保持敏捷，专注于关键战略支柱 [40] - 全球品牌知名度在北美最高，欧洲紧随其后，德国等市场存在机会，亚洲情况各异，日本品牌知名度强，中国仍有较大提升空间（略超一半人口知晓品牌） [42][43] - 市场占有率不足2%，面对约4000亿美元的总可寻址市场，提升品牌知名度是扩大市场份额的增长向量之一 [44] 问题: 关于未来几个季度定价杠杆的使用、关税缓解能力以及下半年指引加速的原因 [47] - 平均单价增长由多个杠杆驱动，包括品牌投资、吸引全价客户、提升产品组合等，本财年已采取常规及针对关税的适度定价调整 [48] - 仍预计第四季度是受关税和时机转移影响最大的季度，但预计本财年毛利率仍将扩张10-30个基点，长期将通过产地转移、商品组合优化和针对性定价来缓解成本通胀 [49][50] - 下半年指引考虑了战略性前置业绩、宏观不确定性、时机转移和强劲的同比对比等因素，经调整后，基本增长轨迹仍与中期个位数增长的长期展望一致 [51] 问题: 关于在假日季吸引北美价值型消费者的战略举措 [55] - 品牌定位优于以往任何时期，拥有真正的定价能力，价值认知随平均单价提升而增长，价格架构具有灵活性，可针对性吸引价值型客户而不损害品牌护栏 [56][57] - 营销故事旨在广泛吸引消费者，包括价值敏感型客户，团队正加强细分市场精准触达，核心图标和高潜力品类策略在所有消费者细分中产生共鸣 [59][61] 问题: 关于平均单价与单位销售量的关系以及营业利润率长期目标 [66] - 平均单价增长与同店销售额增长一致，反映了收入质量和份额增长，单位增长主要集中在全价业务、数字业务、中国市场及加速品类等领域 [68] - 面对宏观环境，将更倾向于依靠平均单价增长而非单位增长，但单位增长机会依然存在 [68] - 公司致力于平衡实现近期承诺与为长期增长再投资，营销是再投资的主要领域，同时通过SG&A优化来管理盈利波动和再投资平衡 [69][70] 问题: 关于北美批发业务的趋势和规划 [73] - 北美批发业务呈现健康、高质量的增长，特别是女装品类在顶级渠道表现良好 [74] - 下半年增长将受到计划中第四季度低价销售减少、对美国消费者的谨慎态度导致的弹性压力以及品牌提升再投资的影响，但剔除一次性因素后，对稳定的有机增长轨迹感到满意 [75][77] 问题: 关于全价店与奥特莱斯店的表现差异以及供应链对利润率的潜在益处 [80] - 在所有直接面向消费者渠道（全价店、奥特莱斯店、数字平台）均看到一致的良好增长，营销活动和产品供应在各渠道产生共鸣 [81] - 未来计划继续扩张全价门店，不计划扩张奥特莱斯门店，甚至会整合或关闭部分门店，并积极投资数字业务 [81] - 全球采购供应链是关键优势，多元化且灵活，拥有多产地采购能力，正与供应商合作驱动效率，缓解行动将在本财年至下一财年逐步扩大 [82] 问题: 关于中国市场超过30%的增长是行业反弹还是品牌独特性驱动，以及全年增长预期 [85] - 中国市场强劲表现由品牌建设、核心产品、高潜力品类（女装、手袋）及在关键城市选择性扩张的战略驱动，具有独特性 [86] - 市场体量巨大，即使行业整体不增长，公司份额仍小，存在大量机会，维持此前给出的长期低双位数增长指引 [87] - 增长驱动力包括健康的同店增长、选择性门店扩张、数字平台加速以及深厚的客户关系，对持续建设充满信心 [88]