行业投资评级 - 电子行业评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - AI Scale-Up趋势下，交换芯片市场将迎来千亿规模空间，2025年市场规模预计达491.39亿元，2027年扩大至1022.23亿元[5][11] - 推理时代性能瓶颈从"算力"转向"运力"，Scale-Up网络架构（如NVLink、UALink、PCIe）成为提升吞吐效率的关键[5] - GPU+Switch紧耦合背景下，非NVIDIA阵营的开放标准（如PCIe6/7、UALink）为第三方互联厂商创造机会窗口[5] 行业趋势与技术分析 - AI服务器出货量2022-2029年复合增速27.2%，2023-2027年单机配置假设为8颗GPU+2颗CPU，GPU-Switch配比主流为1:2[5][11] - PCIe Gen5 Switch芯片ASP为3500元，Gen6/7 ASP升至7000元，渗透率2025年达5%，2027年提升至35%[5][11] - 海外厂商Astera Lab主导非NVIDIA生态，深度参与AMD UAlink和AWS NeuronLink[5] 重点公司动态 - **盛科通信**：800G以太网交换芯片（交换容量12.8T/25.6T）2024年实现小批量交付[5] - **海光信息**：布局先进封装与Chiplet互联技术，支持PCIe/CXL高速I/O[5] - **澜起科技**：2025年发布PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer并送样，PCIe 5.0 Retimer已量产[5] 市场规模测算 - 2025年GPU间互联Switch市场规模327.60亿元，CPU-GPU互联市场规模163.80亿元[11] - 2027年总市场规模1022.23亿元，其中GPU间互联681.49亿元，CPU-GPU互联340.74亿元[11] - 全球AI服务器出货量2027年预计达361万台，Switch芯片需求量0.14亿张[11] 重点公司估值 - **盛科通信**：总市值385.48亿元，2026E EPS 0.02元/股，PE 4701倍（2026E）[6] - **海光信息**：总市值3547.17亿元，2025E EPS 1.23元/股，PE 124.07倍（2025E）[6]