财务数据和关键指标变化 - 2025年公司预计营收6 - 7亿美元，EBITDA在2 - 2.8亿美元之间，较2024年的1.08亿美元EBITDA大幅增长 [5][17][18] - 2028年公司预计营收达15亿美元，产品收入贡献8 - 8.5亿美元，里程碑收入贡献2 - 3亿美元，EBITDA利润率达40 - 45% [19] - 2025 - 2028年公司预计累计获得10亿美元里程碑收入 [21] - 2025年公司预计资本支出6000 - 7000万美元，未来三年预计每年资本支出2500万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 目前公司有两款全球商业化产品，未来六个月有三个主要获批产品待上市，2027 - 2028年还有多个产品计划推出 [11][20] - 公司预计2028年产品收入占总营收的80 - 85%，里程碑收入占20 - 25% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司产品在全球近25个国家销售，在90个国家有19个合作伙伴 [7][44] - 2025年预计生物类似药Humira市场转化率达50%，公司预计在Basmone和Emera产品上占据低两位数市场份额 [49][50] - Stellara市场仍处于早期阶段，公司在欧洲和日本市场表现良好，预计到2026年继续增长，2028年生物类似药Humira和Stellara仍将贡献30 - 35%的营收 [50][51][52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的差异化因素包括研发与制造的紧密整合、定制化平台以及优秀的管理团队 [3][4] - 未来12 - 18个月公司的重点是扩大已上市生物类似药的市场、确保三个主要获批产品的成功上市以及整合瑞典的研发业务 [7][8] - 公司拥有全球最大的生物类似药研发管线，包括28个处于不同开发阶段的资产，重点关注Hylia、Symphony、Symphony ARIA、Entyvio和Hialeah高剂量等产品 [11][12] - 公司选择生物类似药的策略是考虑分子大小、开发途径和技术能力，优先选择有合理规模和明确途径的药物 [34][35] - 公司通过与各市场最佳商业伙伴合作的模式销售产品，这种模式有助于建立差异化的研发项目并实现自我资金支持 [28][29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 生物类似药市场正走向成熟，目前仍有大量已过专利期的生物药未推出类似药，未来临床阶段的生物药也提供了长期增长机会 [24][25][26] - 公司认为自身在生物类似药市场处于有利地位，凭借研发管线、集成平台、执行团队和独特的运营模式，有望实现增长 [27][28] 其他重要信息 - 公司收购Xbrain部分业务，支付2100万美元，获得资产Cimzia，增强了免疫学研发管线 [13] - 公司生物类似药Humira因独特的高浓度、无柠檬酸盐、无刺痛和可互换性等特点，尽管上市较晚，但仍获得12个月的独家经营权，有助于赢得私人标签协议 [37][38] - 公司认为未来生物类似药开发成本的降低可能使低于10亿美元的生物资产也有开发项目 [47] - IRA政策可能会对生物类似药市场产生影响，可能会使一些小公司减少研发投入，为大公司提供有限竞争机会 [58][59] - 冰岛的低关税税率和公司合同的结构使公司预计关税对其影响极小 [64][65][66] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司的关键差异化因素是什么 - 公司的关键差异化因素包括研发与制造的紧密整合、定制化平台以及优秀的管理团队 [3][4] 问题: 未来12 - 18个月公司的执行重点是什么 - 公司的执行重点是扩大已上市生物类似药的市场、确保三个主要获批产品的成功上市以及整合瑞典的研发业务 [7][8] 问题: 公司的研发管线有哪些亮点 - 公司拥有全球最大的生物类似药研发管线，包括28个处于不同开发阶段的资产，重点关注Hylia、Symphony、Symphony ARIA、Entyvio和Hialeah高剂量等产品 [11][12] 问题: 公司提高2025年业绩指引的原因是什么 - 公司收购Xbrain获得资产Cimzia，预计会有合作和里程碑收入，同时多个项目取得进展，因此提高了业绩指引 [13][14][15] 问题: 公司2028年的目标是什么 - 公司预计2028年营收达15亿美元，产品收入贡献8 - 8.5亿美元，里程碑收入贡献2 - 3亿美元，EBITDA利润率达40 - 45% [19] 问题: 公司如何看待生物类似药市场的发展 - 生物类似药市场正走向成熟，目前仍有大量已过专利期的生物药未推出类似药，未来临床阶段的生物药也提供了长期增长机会，公司认为自身在该市场处于有利地位 [24][25][26][27][28] 问题: 公司选择生物类似药的策略是什么 - 公司考虑分子大小、开发途径和技术能力，优先选择有合理规模和明确途径的药物 [34][35] 问题: 公司如何获得生物类似药Humira的私人标签协议 - 公司的生物类似药Humira具有独特的高浓度、无柠檬酸盐、无刺痛和可互换性等特点，尽管上市较晚，但仍获得12个月的独家经营权，有助于赢得私人标签协议 [37][38] 问题: 公司如何看待生物类似药的盈利能力 - 公司通过与商业伙伴合作的模式销售产品，预计未来推出的医疗福利产品可能更具盈利能力 [41][42][43] 问题: 公司如何制定不同市场的战略 - 公司认为自身机会是全球性的，在90个国家有19个合作伙伴，各市场利润率因国家和ASP不同而有所差异，但总体都盈利 [44][45] 问题: 公司认为理想的市场规模是多少 - 公司认为市场规模超过10亿美元是合理的，但开发成本的降低可能使低于10亿美元的生物资产也有开发项目 [47] 问题: 公司如何看待生物类似药Humira和Stellara市场的发展 - 2025年预计生物类似药Humira市场转化率达50%，公司预计在Basmone和Emera产品上占据低两位数市场份额；Stellara市场仍处于早期阶段，公司在欧洲和日本市场表现良好，预计到2026年继续增长，2028年生物类似药Humira和Stellara仍将贡献30 - 35%的营收 [49][50][51][52] 问题: 公司如何看待不同细分市场的可持续性 - 公司认为生物类似药可以跨治疗领域开发，不认为特定治疗领域会限制其发展 [55] 问题: IRA政策对生物类似药市场有何影响 - IRA政策可能会使一些小公司减少研发投入，为大公司提供有限竞争机会 [58][59] 问题: 关税对公司有何影响 - 冰岛的低关税税率和公司合同的结构使公司预计关税对其影响极小 [64][65][66]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入为2170万元人民币，较2024年第一季度的2550万元人民币下降15%，主要因减少区级项目净收入，资源优先用于学校项目及SaaS订阅模式，该模式收入确认期长 [7][14][17] - 2025年第一季度毛利润率为36.2%，2024年第一季度为38.4% [16][18] - 2025年第一季度GAAP基础净亏损为3090万元人民币，较2024年第一季度的5610万元人民币下降44.8%；非GAAP调整后净亏损为2240万元人民币，较2024年第一季度的4270万元人民币下降47.5% [16][19] - 截至2025年3月，公司资产负债表上现金储备为3.3333亿元人民币，2024年12月31日为3.593亿元人民币 [16][21] - 2025年第一季度营收成本为1380万元人民币，较2024年第一季度的1570万元人民币下降11.9% [17] - 2025年第一季度总运营费用为4170万元人民币，较2024年第一季度的7270万元人民币下降42.6% [18] - 2025年第一季度运营亏损为3390万元人民币，2024年第一季度为6290万元人民币；运营亏损占净收入百分比为 - 156.3%，2024年第一季度为 - 246.7% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 区级教学和学习员工业务保持稳定，为收入确认做出重要贡献，成功支持上海闵行区推出专业生成式智能代理集群并在上海教育博览会上展示 [9] - 学校订阅业务持续稳定增长，新订阅学生数量同比增加，合作伙伴学校对产品需求和热情高涨，续约客户留存率超90%，许多客户扩大服务覆盖范围 [10][11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极响应国家教育数字化转型战略，致力于丰富学习体验，以提供高效、高质量教育项目产品和解决方案为核心，保持增长势头，提高运营效率，推动长期稳定可持续发展 [24][25] - 优先将资源投入学校项目及订阅模式，持续升级产品和服务，将AI融入核心教学场景，提高教师工作效率和学生学习效果 [7][10][11] - 通过多渠道营销和战略合作伙伴关系巩固在高增长市场的地位，使产品开发与新兴教育趋势保持一致，提升分销网络和客户参与度 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对上海闵行区新AI解决方案的成功推出充满信心，认为该方案将扩展到其他地区，为追求变革性学习技术的潜在合作伙伴提供示范 [10] - 学校订阅业务的强劲留存率和增长潜力保障了业务的长期可持续增长 [11] 其他重要信息 - 公司欢迎Rui Jia担任独立董事及审计、薪酬、提名和公司治理委员会成员，他在金融科技和教育领域经验丰富 [21] - 公司宣布任命Zhu Zhou为代理首席财务官，她自2020年12月加入公司，拥有丰富财务专业知识 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 无 - 回答: 无 [26]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入为2170万元人民币，较2024年第一季度的2550万元人民币下降15%，主要因减少区级项目净收入，资源优先用于学校项目及SaaS订阅模式，该模式收入确认期长 [7][14][17] - 2025年第一季度毛利润率为36.2%，2024年第一季度为38.4% [15][18] - 2025年第一季度GAAP基础净亏损为3090万元人民币，较2024年第一季度的5610万元人民币下降44.8%；非GAAP调整后净亏损为2240万元人民币，较2024年第一季度的4270万元人民币下降47.5% [8][15][19] - 2025年第一季度运营费用为4170万元人民币，较2024年第一季度的7270万元人民币下降42.6% [18] - 截至2025年3月31日，现金、现金等价物、受限现金和定期存款为33.333亿元人民币（约4590万美元），2024年12月31日为3.593亿元人民币 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - SaaS订阅业务增长，更多学校和教育机构认可AI解决方案价值，留存率高，增值服务采用率增加 [7] - 区级教学和学习员工业务稳定，为收入确认重要部分，成功支持上海闵行区推出专业生成式智能代理集群并在上海教育博览会展出 [8] - 学校订阅业务持续稳定增长，新订阅学生数量同比增加，续约客户超90%选择继续订阅，很多还扩大服务范围 [10][11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 优先将资源用于学校项目及订阅模式，该模式收入确认期长 [7][14][17] - 持续升级产品和服务，将AI融入核心教学场景，提高教师工作效率和学生学习效果，已在超50所学校试验 [11][12] - 多渠道营销和战略伙伴关系巩固在高增长市场的地位，使产品开发与教育趋势一致，增强分销网络，利用数据分析进行精准营销 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司积极响应国家教育数字化转型战略，致力于提供高效、高质量教育产品和解决方案，保持增长势头，提高运营效率，推动长期稳定可持续发展 [23][24] 其他重要信息 - 公司欢迎Rui Jia担任独立董事及审计、薪酬、提名和公司治理委员会成员，他在金融科技和教育领域经验丰富 [21] - Michael Chowdoo辞去董事兼首席财务官职务，公司任命Zhu Zhou为代理首席财务官，她财务经验丰富 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 无提问和回答内容。

财务数据和关键指标变化 - 本季度公司持续努力更好地管理费用并合理化成本基础，一般及行政费用（G&A）较去年第一季度减少近50% [13] - 公司从德州投资公司Core Capital Partners获得350万美元的信贷额度，为公司提供了额外的财务灵活性 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司iSky平台本季度正式推出，在多个行业获得了早期的强劲吸引力 [7] - 公司与瑞士人寿全球解决方案公司（Swiss Life Global Solutions）合作，为其全球客户和保险合作伙伴提供安全的生成式AI解决方案 [8][9] - 公司与Seven Visions Resort and Places合作，将展示其安全类人AI在酒店环境中的应用 [10] - 公司与Valio Technologies合作，与南非夸祖鲁 - 纳塔尔大学共同开发针对学生的AI心理健康项目 [10] - 公司在汽车领域不仅为经销商开发用例，也开始为大型原始设备制造商（OEM）开发用例 [11] - 公司计划收购德国媒体技术公司Catanelle，预计将改变广告技术行业 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于提供实用的AI解决方案，以满足企业对安全、可扩展和经济高效的AI需求，区别于一些大型模型 [6][7] - 公司将继续执行战略，提供实用、可扩展的AI解决方案，拓展新领域，加强全球合作伙伴关系 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着生成式AI的快速发展，对安全、可扩展和经济高效的解决方案的需求从未如此迫切，公司在这方面具有优势 [6] - 公司对平台、团队和合作伙伴关系充满信心，认为这些因素使公司具备持续增长的良好条件 [12] 其他重要信息 - 公司所有试点项目均为付费试点，但目前对收入的贡献尚不显著 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：本季度哪些因素促成了收入？ - 公司所有试点项目都是付费试点，但试点范围和持续时间较短，目前对收入的贡献尚不显著 [18] 问题：各种合作中，哪些可能在短期内转化为初始生产合同？ - 在医疗保健和生命科学领域，一些试点项目预计将转化为生产部署；在汽车领域，尽管起步较晚，但公司与OEM和经销商网络关系良好，对今年将试点转化为生产部署充满信心 [19][20] 问题：在dealer.com合作公告中提到的汽车业务推出准备工作的具体含义和该业务的现状如何？ - 公司已确定了对经销商和消费者都有高价值的用例，部分功能已测试并向经销商展示，技术集成所需的实时数据馈送也已完成，目前正为少数经销商进行试点部署；与大型OEM合作的不同用例也在推进中，将使OEM和经销商受益 [22][23][24]

财务数据和关键指标变化 - 公司本季度持续努力管理费用和合理化成本基础，一般和行政费用（G&A）较去年第一季度降低近50% [13] - 公司从Core Capital Partners获得350万美元的信贷额度，为未来提供了额外的财务灵活性 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度iSky平台正式推出，在多个行业获得早期强劲吸引力 [7] - 公司与Swiss Life Global Solutions合作，为其全球客户和保险合作伙伴提供安全的生成式AI解决方案 [8] - 公司与Seven Visions Resort and Places合作，展示其安全类人AI在酒店行业的应用 [9] - 公司与Valio Technologies合作，与夸祖鲁 - 纳塔尔大学共同开发AI心理健康项目 [10] - 公司在汽车领域继续为经销商和大型OEM开发用例 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于提供实用AI，解决市场上大语言模型难以信任、易产生幻觉和部署成本高的问题 [7] - 公司计划收购Catanelle，为媒体和广告领域的客户提供产品和服务推广及客户互动能力 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着生成式AI快速发展，对安全、可扩展和经济高效解决方案的需求更加迫切，公司iSky平台能满足市场需求 [6] - 公司对iSky平台的市场反馈感到兴奋，有信心凭借平台、团队和合作伙伴关系实现持续增长 [12] 问答环节所有提问和回答 问题: 本季度哪些业务为收入做出贡献 - 公司的付费试点项目为收入做出贡献，但目前规模和持续时间较短，贡献尚不显著 [18][19] 问题: 各行业合作的试点项目哪些可能在近期转化为生产合同 - 医疗保健和生命科学领域的部分试点项目预计将转化为生产部署；汽车领域虽起步较晚，但凭借与OEM和经销商网络的关系以及与dealer.com的集成，有信心在今年将试点转化为生产 [20][21] 问题: 汽车领域合作的具体情况和进展 - 公司已确定对经销商和消费者有高价值的用例，部分功能已测试并向经销商演示，技术集成所需的实时数据已测试，正为少数经销商进行试点部署；与大型OEM合作的用例也在推进，将使OEM和经销商受益 [23][24][25]

财务数据和关键指标变化 - Q3净收入达3.25亿美元，同比增长0.7%，环比增长4.1% [20] - 净活跃客户数季度末为240万，同比下降10.6%，环比下降0.8% [20] - 本季度每位活跃客户收入为542美元，同比增长3.2%，环比增长1% [20] - 本季度毛利率为44.2%，同比下降130个基点，环比下降30个基点 [21] - Q3广告支出占收入的10.2%，同比上升130个基点，环比上升240个基点 [21] - Q3末净库存为1.144亿美元，同比持平，环比增长4.4% [21] - Q3调整后EBITDA为1100万美元，利润率约3.4%，同比上升130个基点，环比下降170个基点 [22] - Q3产生1600万美元自由现金流，季度末现金、现金等价物和投资共2.42亿美元，无债务 [22] - 预计全年总收入在12.54 - 12.59亿美元之间，全年调整后EBITDA在4300 - 4700万美元之间 [23] - 预计Q4总收入在2.98 - 3亿美元之间，Q4调整后EBITDA在300 - 700万美元之间 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度女性业务和整体固定渠道恢复收入增长，男性业务和自由式渠道收入连续季度增长 [7] - 本季度运动休闲装在男女客户中均表现突出，同比增长超30% [12] - 女性业务中阔腿牛仔裤和春季过渡毛衣表现强劲，男性业务中抓绒和针织上衣需求旺盛 [12] - 各业务线对鞋类需求持续增加，运动鞋同比增长35% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 基于Surcana年初至今的洞察，公司比整体服装市场增长更快 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从转型的建设阶段进入增长阶段，致力于成为服装和配饰首选零售商，提供以客户为中心的个性化购物体验 [13] - 公司通过提供独特服务、利用专家造型师和先进AI算法实现差异化，以获取市场份额 [14] - 公司面临宏观经济环境、关税格局变化和消费者可自由支配支出压力等外部挑战，正积极应对以减轻关税相关风险并为宏观变化做准备 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对本季度加速恢复收入增长感到自豪，认为公司有正确战略、团队和运营严谨性来继续获取市场份额 [16] - 尽管面临外部挑战，但公司专注于可控因素，有信心在不确定环境中成功运营并变得更强大 [17] - 预计当前关税结构可能对2026财年产生更大影响，但本财年第四季度关税不会产生重大成本影响 [15] 其他重要信息 - 2024财年第一季度起，公司将英国业务作为终止经营业务报告，本次电话会议讨论的所有指标均代表持续经营业务 [5] - 公司正在测试针对新客户的更大包裹服务和主题包裹服务，并推出允许客户围绕在自由式平台上发现的商品开启包裹的新功能 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第三季度女性和固定渠道恢复增长，男性和自由式持续增长，核心消费者情况、保留率情况如何？第四季度消费者行为和产品类别接受度有无变化？第四季度毛利率处于较低区间的原因及关税影响？ - 本季度加速恢复同比增长，对第四季度指引有信心，反映了核心价值主张的共鸣和转型战略的严格执行 [30][31] - 平均订单价值连续季度增长，同比增长10%，主要得益于固定选项灵活性增加和商品种类更新，带来保留率和AUR提升 [32][33] - 各业务线表现良好，新客户连续季度增长且消费更多、选择定期发货比例更高，反映客户满意度和参与度提升 [34] - 第四季度活跃客户预计因季节性因素略有下降，但收入仍将增长，因平均订单价值表现强劲 [38][39] - 毛利率因市场品牌和自有品牌组合变化而波动，贡献利润率较高使公司在商品选择上有更大灵活性 [40][41] - 公司积极应对关税问题，核心价值主张、独特商业模式和转型工作使公司有信心应对挑战并获取市场份额 [44][46] 问题2: 当前宏观环境是否是公司获取市场份额的机会？如何向消费者传达价值主张？是否考虑将定价作为缓解关税影响的手段？ - 公司认为在更具挑战性的宏观环境中能够获取市场份额，服务可根据客户需求和预算调整，与客户和造型师的关系是竞争优势 [52][53] - 公司通过调整市场信息，向新老客户明确服务价值，节省客户时间、增加便利并创造价值 [53] - 本财年剩余时间不考虑提价，团队有信心缓解潜在成本增加，未来将根据宏观环境为客户创造价值并实现良好业务结果 [54] 问题3: 公司获取客户后存在滞后效应，目前对新客户增长后何时实现总活跃客户增长的预期如何？ - 公司注重获取高质量客户，过去两个季度实现新客户增长，客户重新参与度和休眠率表现良好，未来有信心恢复活跃客户增长 [61][62] - 不考虑宏观影响，预计2026财年某个时间活跃客户将实现季度环比增长，但宏观不确定性可能带来挑战 [64] - 过去几个季度客户参与度增强，平均订单价值显著上升，长期可持续增长关注活跃客户增长和每位活跃客户收入增长 [65] 问题4: 平均订单价值本季度增长10%，连续七个季度增长，原因是什么？能否持续？ - 本季度平均订单价值增长主要得益于更大包裹服务，从第一季度到第三季度，更大包裹服务渗透率翻倍以上，且这种势头在5月持续，公司认为在获取现有客户钱包份额方面仍有上升空间 [70][71] - 2026财年平均订单价值增长将面临更严峻的比较基数，因为今年表现强劲 [72] 问题5: 本季度广告支出占销售额百分比增加，活跃客户下降，是否意味着维持客户群成本增加？需要怎样做才能推动新客户增长？ - 公司认为不需要增加广告支出来实现活跃客户增长，新客户获取、客户重新参与度和休眠率情况良好，现有产品路线图和营销投资水平下，预计2026财年将出现转折点 [74][75] - 公司有广告支出方法，会根据机会进行调整，近期客户LTV上升使公司更有信心投入 [76] - 广告支出存在季节性，第一季度和第三季度是客户获取较强的季度，广告支出占收入比例相对较高 [77]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度同店销售额较上年同期下降8.3%，2月表现疲软，同店销售额下降11.9%，3月有所改善，下降8.4%，4月下降4.3% [18] - 第二季度前五周同店销售额降幅进一步收窄至2.2% [19] - 第一季度营收5.68亿美元，净利润2200万美元，摊薄后每股收益0.62美元，调整后净利润2700万美元，摊薄后每股收益0.76美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）1.36亿美元，调整后EBITDA利润率为24% [19] - 第一季度运营现金流9600万美元，季度末现金1200万美元，6.5亿美元循环信贷额度下可用额度4.11亿美元，未偿还信用证1400万美元，季度末总净杠杆率为3.1倍 [20] - 第一季度资本支出总额1.15亿美元，净资本支出1.1亿美元 [20] - 预计2025财年资本支出不超过2.2亿美元，包括新店资本、改造和其他项目、游戏资本和维护资本；预计开业前费用约2000万美元，利息费用在1.3亿 - 1.4亿美元之间 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 餐饮业务方面，经典的餐饮游玩套餐很受欢迎，选择率达两位数，自4月以来，餐饮销售额显著改善 [11] - 改造业务方面，48家门店改造接近完成，过去三个月，改造后门店整体表现比系统平均水平高出700个基点 [12] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施回归基础战略，在营销、运营、餐饮、改造和游戏投资等方面进行调整和改进，以推动业务增长和改善业绩 [6] - 营销上，重新平衡媒体支出，回归电视媒体，改进创意和简化信息，重新推出餐饮游玩套餐，推出夏季通行证 [9] - 运营上，减少未经验证的改变，回归成熟做法，推出门店经理激励计划 [11] - 餐饮上，纠正定价问题，改进菜单布局，计划推出新菜单 [11] - 改造上，完善改造原型，重新确定门店优先级，加强预算监督 [13] - 游戏投资上，推出夏季游戏活动，增加新游戏和新体验项目 [13] - 新门店开发仍是关键战略，第一季度开设两家新店，第二季度已开设两家新店，预计2025财年开设10 - 12家新店，未来一年至少有7家国际门店开业，已获得未来多年超过35家新店的协议 [14][15][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司经营业绩在第一季度显著改善，回归基础战略正在发挥作用，推动营收回升 [6] - 5月业绩令人鼓舞，6月持续改善，预计增长势头将持续 [9] - 长期来看，公司业务应实现约3%的同店销售增长，新店带来约1%的增长，通过国际扩张、销售服装、开展餐饮服务等增量机会再获得约1%的增长 [26] - 公司财务状况良好，业务模式优秀，有信心通过当前行动在未来几个月实现营收、调整后EBITDA、自由现金流和股东价值的显著提升 [7] 其他重要信息 - 公司正在进行首席执行官的招聘工作，董事会正在确定永久首席执行官人选 [16] - 公司拥有9项自有房地产资产，正与潜在合作伙伴商讨将其货币化，以更有效地为门店开发提供资金和管理现金流 [22] 问答环节所有提问和回答 问题1: 现阶段能否预测同店销售的发展轨迹 - 公司表示目前处于业务修复阶段，未来几年将实现大幅增长，长期来看，同店销售应增长约3%，新店增长约1%，通过增量机会再获得约1%的增长，公司将通过有效管理实现现金流和股东价值的提升 [25][26] 问题2: 今年资本支出前端集中，能否介绍剩余支出情况 - 资本支出前端集中符合预期，第一季度新开店较多，且处于改造支出的后期，同时有游戏相关的资本投入。1.15亿美元的总支出中，5300万美元用于新店，2000万美元用于改造和其他项目，3000万美元用于游戏，1250万美元用于维护资本 [28][30] 问题3: 同店销售改善趋势在不同时段、客群和地区的表现如何 - 销售改善主要由客流量增加驱动，餐饮业务的客单价也有所增长，主要得益于餐饮游玩套餐的推广。周末销售增长远高于工作日，高收入消费者有消费降级趋势，中等消费者表现也很好 [33][34] 问题4: 新的门店经理激励计划情况如何 - 公司认为这是一个一流的总经理计划，包括有竞争力的薪资、基于业绩的奖金和长期激励，激励基于同店销售增长，按三年滚动计算，旨在让经理更像企业所有者一样思考和行动 [37][39] 问题5: 哪些举措对同店销售改善贡献最大，未来还有哪些机会 - 销售改善得益于客流量增加，消费者对促销活动和新游戏的关注度提高，餐饮游玩套餐的推广也有积极影响。未来在营销、游戏、运营等方面还有提升空间 [43][44] 问题6: 是否需要重新投资业务以推动长期业绩 - 公司认为不需要大规模重新投资，应更明智地使用资金，随着同店销售的增长，成本将更合理，目前营销仍有提升空间 [48][50] 问题7: 游戏区新设备数量及年末展望，如何恢复游戏区的平衡和新鲜感 - 每个门店将推出8个新机柜和2个新景点，与疫情前水平相当。公司正在与合作伙伴合作，寻找适合客人需求和场合的娱乐项目 [53][54] 问题8: 第一季度同店销售结果中，客流量和定价对客单价的影响如何 - 销售趋势主要受客流量影响，本季度没有进行离散的定价调整，减少了折扣力度，夏季游戏活动将对餐饮客单价有积极影响 [57][58] 问题9: 宏观环境和品牌自身问题对业务的影响如何，长期新开店增长情况如何 - 公司认为解决自身问题将贯穿全年，有信心克服经济环境的影响，实现业务增长。长期来看，同店销售应增长约3%，新店增长约12%，并通过其他方式拓展业务 [61][64] 问题10: 游戏方面的测试情况如何，有何预期 - 公司在餐饮游玩套餐中增加了畅玩选项，30%的消费者选择升级。同时在测试简化的费率卡结构和降低游戏价格，以延长客人在游戏区的时间，目前测试结果令人兴奋 [67][69] 问题11: 菜单设计或配置有何变化，消费者反馈如何 - 公司重新设计了现有菜单，突出了客人可能感兴趣的菜品，取得了成功。接下来将重新推出历史上最成功的菜单，目前正在进行测试，预计秋季推出 [70][71] 问题12: 公司是否在重新考虑门店增长轨迹，更注重同店销售和自由现金流 - 公司表示之前的表述只是内部的高层次总结，仍计划在可预见的未来每年开设10 - 14家新店，并非改变战略和资本分配 [76] 问题13: 未来一两个月有何预期 - 游戏已全部推出，正在完成人力起重机项目的推广，夏季通行证计划和新排行榜活动已启动，将继续优化媒体支出，推出激励计划，推动业务增长 [78][80] 问题14: 第一季度运营费用中其他项目的情况如何，是否会持续到后续季度 - 第一季度运营费用增加包括470万美元的增量营销支出和一些维修保养支出，预计营销支出节奏不会全年持续，维修保养支出会比上年有所增加 [82][83] 问题15: 同店销售中，散客和活动业务的情况如何，Dave and Buster's和Main Event的表现有何差异 - 活动业务表现优于散客业务，同比略有增长。总体而言，Dave and Buster's和Main Event表现相似，但Dave and Buster's在某些方面有积极迹象 [85][86]

财务数据和关键指标变化 - 公司上一季度实现调整后EBITDA连续30个季度盈利 [18] - 公司在2024年Q3、Q4、2025年Q1的基础业务增长率分别为17%、16%、21%，预计Q2及以后为15%以上 [91] - 公司曾有1.75亿美元的股票回购授权，剩余约4000万美元，在最近一次财报电话会议上增加了1亿美元的授权，目前约有1.4亿美元 [93] 各条业务线数据和关键指标变化 - 供应路径优化（SPO）业务占公司业务的比例超过一半，较两年前提高了约20个百分点，公司认为从长远来看该业务占比可达到75% [30][34] - 公司业务中CTV占比超20%，移动应用占比约20%，全渠道视频（包括在线视频和CTV）占比约40%，桌面展示业务占比不到20%且呈下降趋势 [47][48] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司估计谷歌在SSP/交易所市场的份额约为60%，公司自身市场份额为4%，在公平竞争环境中公司市场份额为10% [62][66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从最初专注于出版商，在过去十年实现业务转型和多元化，目前提供统一的人工智能驱动的端到端平台，服务于流媒体和出版商、媒体买家、商业媒体网络、数据合作伙伴四个客户群体 [7] - 公司的差异化优势包括提供全渠道、全球化、独立客观的单一平台，拥有自主基础设施，能连接全球不同参与者，创新速度快、运营成本低，能讲述连贯的品牌故事 [12][15][16] - 公司认为SSP的重要性日益凸显，原因包括第三方数据和洞察用于受众定位和策划的增加、买家对效率和透明度的需求、流量塑造的挑战等 [24][25][27] - 公司推出Activate产品，作为SPO战略的延伸，专注于视频直接购买，可将视频交易引入程序化生态系统，解决销售端定位问题，提高效率和投资回报率 [34][35][37] - 公司认为应在快速增长的广告格式中保持平衡，包括CTV、移动应用、商业媒体等，以应对消费者媒体消费行为的变化 [49][50][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业经历了从桌面到移动、再到连接电视和流媒体设备，从展示到视频，从使用cookie到不使用cookie，从非实时到实时等诸多技术变革，未来还将有更多变化 [6] - 今年早些时候市场存在很大不确定性，但4月和5月市场表现出较强的韧性，公司认为市场仍处于不确定环境中，需为最坏情况做准备，同时希望有积极突破 [83][84][85] - 公司认为谷歌反垄断案的裁决可能为公司带来显著的上行空间，尽管时间不确定，但即使在补救措施生效之前，市场参与者也越来越倾向于选择独立的解决方案提供商 [67] - 公司认为即使搜索业务发生变化，对公司的营收影响也仅为个位数，且公司可通过填充非搜索导向的库存和利用大语言模型公司带来的新业务机会进行缓解 [57][58] 其他重要信息 - 公司拥有近2000家出版商客户，覆盖全球80%的前30大流媒体公司，如Roku、亚马逊Fire TV应用、DirecTV等 [7][8] - 公司拥有数万台服务器和网络设备，在全球数据中心运营自己的基础设施 [17] - 公司每天处理超过800亿个广告展示，且数量还在增长 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司成立的灵感来源以及发展是否符合预期 - 公司创始人最初从事电子商务创业，后来与兄弟发现数字广告和出版领域的巨大机会，认为数字世界的广告系统需要重新构建基础设施，从而创立了公司。公司在过去多年中不断发展，业务实现了转型和多元化 [4][6][7] 问题: 公司的差异化优势体现在哪些方面 - 公司的差异化优势包括提供全渠道、全球化、独立客观的单一平台，拥有自主基础设施，能连接全球不同参与者，创新速度快、运营成本低，能讲述连贯的品牌故事 [12][15][16] 问题: 为什么SSP的重要性日益凸显 - 原因包括第三方数据和洞察用于受众定位和策划的增加、买家对效率和透明度的需求、流量塑造的挑战等 [24][25][27] 问题: SPO业务的情况以及公司为此做了哪些产品开发 - SPO业务占公司业务的比例超过一半，较两年前提高了约20个百分点，公司认为从长远来看该业务占比可达到75%。公司推出的Activate产品是SPO战略的延伸，专注于视频直接购买，可将视频交易引入程序化生态系统，解决销售端定位问题，提高效率和投资回报率 [30][34][35] 问题: 公司如何回应DSP方认为权力最终掌握在广告买家手中的观点 - 公司认为虽然广告买家很重要，但公司在近二十年来建立了庞大的出版商关系和基础，拥有近2000家优质出版商，能够覆盖95%的开放互联网，相比从买方角度进入市场的竞争对手具有显著优势 [42][43][44] 问题: 公司业务组合和增长情况如何，如何看待增加CTV业务占比就能获得更好增长的观点 - 公司业务中CTV占比超20%，移动应用占比约20%，全渠道视频占比约40%，桌面展示业务占比不到20%且呈下降趋势。公司认为应在快速增长的广告格式中保持平衡，因为消费者的媒体消费行为难以预测，多元化的业务组合可以带来更好的投资回报率 [47][48][50] 问题: 谷歌决定保留cookie以及大语言模型在搜索中的应用对公司业务有何影响 - 即使搜索业务发生变化，对公司的营收影响也仅为个位数，且公司可通过填充非搜索导向的库存和利用大语言模型公司带来的新业务机会进行缓解 [57][58] 问题: 公司从谷歌反垄断案的ShareShift中获得的机会有多大，如何计算以及对时间和确定性的看法 - 公司估计谷歌在SSP/交易所市场的份额约为60%，公司自身市场份额为4%，每获得1%的市场份额可带来5000 - 7500万美元的收入，且大部分将转化为利润。补救措施可能在2026年实施，但时间不确定。即使在补救措施生效之前，市场参与者也越来越倾向于选择独立的解决方案提供商 [62][63][67] 问题: 公司在CTV领域的关系与竞争对手相比如何，未来如何发展 - 公司在全球前30大流媒体公司中的渗透率超过80%，在过去四年中缩小了与竞争对手在CTV出版商数量上的差距。公司认为单一集成平台的优势使其在CTV领域具有领先的策划平台和商业媒体优势，能够为客户提供更好的服务 [76][77][78] 问题: 当前宏观环境下广告市场的情况以及公司的应对策略 - 今年早些时候市场存在很大不确定性，但4月和5月市场表现出较强的韧性，公司认为市场仍处于不确定环境中，需为最坏情况做准备，同时希望有积极突破。公司的应对策略包括推进AI路线图、控制成本、投资于新的增长机会 [83][84][86] 问题: 公司近期一个主要DSP合作伙伴的过渡情况以及对第三季度增长的预期 - 一个大型DSP在去年5月的生态系统变化对公司产生了重大影响，目前公司已度过这一变化。公司基础业务在Q3、Q4、2025年Q1的增长率分别为17%、16%、21%，预计Q2及以后为15%以上，整体业务将在6月和Q3实现正常化，有望提升投资者情绪和估值 [91][92] 问题: 公司与另一家上市SSP公司相比的差异化以及行业未来的发展趋势 - 市场上有90%的份额在两家上市SSP公司之外，公司的重点是从这90%的市场份额中获取增长。公司认为行业不会整合为单一的SSP，长期来看会有几家赢家，公司有很好的机会成为其中之一 [94][95]

财务数据和关键指标变化 - Q3净收入达3.25亿美元，同比增长0.7%，环比增长4.1% [20] - 净活跃客户数季度末为240万，同比下降10.6%，环比下降0.8% [20] - 每活跃客户收入为542美元，同比增长3.2%，环比增长1% [20] - 毛利率为44.2%，同比下降130个基点，环比下降30个基点 [21] - 广告支出占收入的10.2%，同比上升130个基点，环比上升240个基点 [21] - 净库存为1.144亿美元，同比持平，环比增长4.4% [21] - 调整后EBITDA为1100万美元，利润率约3.4%，同比上升130个基点，环比下降170个基点 [22] - Q3产生1600万美元自由现金流，季度末现金、现金等价物和投资为2.42亿美元，无债务 [22] - 预计全年总收入在12.54 - 12.59亿美元之间，调整后EBITDA在4300 - 4700万美元之间 [23] - 预计Q4总收入在2.98 - 3亿美元之间，调整后EBITDA在300 - 700万美元之间 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 女性业务和整体固定渠道恢复收入增长，男性业务和自由式渠道收入连续季度增长 [6] - 本季度运动休闲装同比增长超30%，女性业务中阔腿牛仔裤和春季过渡毛衣表现强劲，男性业务中抓绒和针织上衣需求旺盛 [11] - 各业务线对鞋类需求增加，运动鞋同比增长35% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - Q3是三年来活跃客户数量连续下降幅度最小的季度，定期发货的活跃客户数量连续三个季度增长 [12] - 新客户连续两个季度实现同比增长，90天LTV处于三年来最高水平 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从转型的建设阶段进入增长阶段，致力于成为服装和配饰的首选零售商，提供以客户为中心和个性化的购物体验 [12] - 通过改进客户体验、零售疗法品牌平台等举措，提升客户指标，增强市场竞争力 [11][12] - 作为多品牌零售商，在应对市场和政策变化方面具有优势，可调整品牌矩阵组合，利用强大的自有品牌组合和供应商的多国家生产设施应对挑战 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临动态宏观经济环境、关税格局变化和消费者可自由支配支出压力等外部挑战，但对未来发展充满信心 [14] - 若当前关税税率持续，将带来逆风，但公司有能力应对并加强市场地位 [43] - 预计FY2026成本会因当前关税税率上升，宏观不确定性和市场条件可能对可自由支配支出造成更大压力，活跃客户数量持续下降会使同比收入增长比较更困难 [25] 其他重要信息 - 公司在定价、仓库优化和库存管理等战略领域采用零售最佳实践，重塑运营方式，加强业务基础 [7] - 改进客户体验包括增强客户参与功能、深化客户与造型师关系、增加服务灵活性和提供更多时尚款式等方面 [8] - 正在测试针对新客户的更大包裹和主题包裹，推出允许客户围绕在自由式平台上发现的商品开启包裹的新功能 [10] 问答环节所有提问和回答 问题: Q3核心消费者情况、保留率、Q4消费者行为和产品类别接受度变化、Q4毛利率情况及关税影响 - Q3和Q4增长主要得益于平均订单价值持续增长、为客户体验引入更多灵活性、丰富商品种类、拓展非服装类别等因素 [31][32][33] - 预计Q4活跃客户数量会因季节性因素略有下降，但收入仍将增长，因为平均订单价值表现强劲 [37][38] - 毛利率会因市场品牌和自有品牌的组合变化而波动，贡献利润率有助于公司在商品选择上以客户需求为先 [39][40] - 公司将积极应对外部逆风，密切关注贸易政策变化，通过多种方式减轻关税对业务的风险，有信心在挑战中加强市场地位 [42][43][44] 问题: 艰难宏观环境下是否是市场份额增长机会、如何传达价值主张以及关税对定价的影响 - 公司认为艰难环境是获取市场份额的机会，服务可根据客户需求定制，客户与造型师的关系使其在竞争中具有优势，通过调整市场信息传达价值 [52][53] - 本财年剩余时间不预计提价，团队有信心减轻潜在成本增加的影响，为客户创造价值并推动业务增长 [54] 问题: 新客户增长后何时能实现总活跃客户增长 - 公司注重新客户质量，过去两个季度实现新客户增长，客户再参与度和休眠率表现良好，有信心未来恢复活跃客户增长 [60][61] - 若不考虑宏观影响，预计FY2026某个时间活跃客户数量会环比增加，但宏观不确定性可能带来逆风 [63] 问题: 平均订单价值增长原因及可持续性 - 本季度平均订单价值增长主要得益于更大包裹的推出，从Q1到Q3，更大包裹的渗透率翻了一番多，且这种势头持续到5月 [69][70] - FY2026因今年平均订单价值的强劲表现，同比比较会更困难 [71] 问题: 广告支出增加但活跃客户下降，是否获取客户成本增加以及如何推动新客户增长 - 公司认为不需要增加广告支出来实现活跃客户增长，新客户获取、客户再参与和休眠率都有积极迹象，现有产品路线图和营销投资水平足以在FY2026实现活跃客户增长的转折点 [73][74] - 广告支出有季节性，Q1和Q3在客户获取方面表现较好，广告支出占收入的比例相对较高 [76]

财务数据和关键指标变化 - 公司从2022年3810万美元的亏损转变为2025年预计1.2亿美元的利润 [11] - 2025年第一季度GMV同比增长64.1%，远超同行和行业增长预测 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第一季度平均季度消费者购买频率比去年增加了1.5倍以上 [11] - 2025年第一季度订阅用户的交易量是非订阅用户的约10倍 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于创造创新、负责任的支付解决方案，为消费者和股东带来回报 [11] - 公司将继续发展和调整平台及产品，以满足消费者不断变化的需求 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场力量和消费者反馈使公司变得更强、更专注，自2022年以来发展势头加速 [9] - 公司在金融服务领域有很多扩大影响力和创新的机会 [12] 其他重要信息 - 公司2025年度股东大会于6月10日下午5点举行，会议进行了记录，设有问答环节 [1] - 会议通过在线平台进行投票，投票开放至主席宣布结束，结果将在会议结束后的8 - K表格中披露 [6][7] - 会议审议了董事改选、审计机构任命和高管薪酬批准等提案 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 无 - 无提问 [15]