纪要涉及的行业和公司 - **行业**：涵盖金融（银行、保险、金融服务）、消费（消费服务、消费必需品、可选消费）、科技（科技硬件设备、软件服务、半导体）、能源、材料、工业、医疗保健、房地产、传媒娱乐、公用事业、交通运输等行业 - **公司**：腾讯控股、阿里巴巴集团、美团、拼多多、平安保险集团、中国建设银行、贵州茅台、招商银行、友邦保险、宁德时代、美的集团、网易、华住集团、小米、比亚迪、海尔智家、携程集团、紫金矿业、京东、贝壳、百胜中国、香港交易所、中国石油、中国神华、蒙牛乳业、普拉达、信达生物、药明康德、恒瑞医药等 纪要提到的核心观点和论据 - **资金流向** - **外资流出放缓**：2025年1月中国股票继续出现外资流出，总额为24亿美元，较2024年12月的35亿美元流出有所放缓，其中被动基金流出7亿美元（12月为11亿美元），主动基金流出17亿美元（12月为24亿美元）[1][10] - **累计资金流向**：截至1月31日，自2022年10月以来的累计外国被动资金流入略高于2023年上半年的峰值水平，而累计外国主动资金流入则降至2022年末以来的历史低谷[10] - **国内资金流入**：2025年1月中国国内被动基金继续流入43亿美元，与2024年12月的48亿美元相近；南向港股通在2025年1月出现强劲流入，达到154亿美元，是2024年以来的第二高月度流入，与2024年11月水平相近[10] - **基金持仓** - **整体持仓**：根据最新数据，对中国股票的低配情况基本保持稳定，全球基金低配1.1个百分点，亚太除日本基金低配1.5个百分点，新兴市场基金低配2.9个百分点[10] - **行业持仓**：主动基金经理在超配方面，本月迄今在消费服务和传媒娱乐行业增加持仓最多；在低配方面，在科技硬件设备和制药生物技术及生命科学行业增加低配最多，但在银行和交通运输行业减少低配最多[10] - **公司持仓**：本月迄今，华住集团、中国人民财产保险股份有限公司被增持最多；阿里巴巴、小米和中国工商银行被减持最多[10] - **卖空情况** - **整体卖空**：截至1月31日数据，中国离岸/香港股票新增卖空兴趣39亿美元，通信服务、能源和可选消费行业新增卖空兴趣[10] - **个股卖空**：不同公司的卖空情况差异较大，如阿里巴巴集团控股在2025年1月卖空资金流出1.836亿美元，而拼多多控股卖空资金流入3.827亿美元等[56] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **基金分析方法**：SICAV基金样本选取“国际基金：晨星中国股票”中最大的40只主动基金和“国际基金：晨星新兴市场股票”中最大的40只主动基金，总资产管理规模为113亿美元；美国基金样本选取“美国基金：晨星中国股票”中最大的20只主动基金和“美国基金：晨星新兴市场股票”中最大的40只主动基金，总资产管理规模为257亿美元。因数据质量原因仅跟踪资产管理规模最大的基金，不同基金的个股持仓变化按市值汇总，且部分基金不披露月末持仓，数据为尽力提供市场指示而非实际报告数据[58][59][60] - **评级说明**：摩根士丹利采用相对评级系统，包括增持、持平、未评级和减持，与买入、持有和卖出不等同，投资者应结合研究报告整体内容进行投资决策，评级时间范围通常为12 - 18个月[70][75][77] - **行业观点**：分析师对行业的观点分为有吸引力、符合预期和谨慎，各地区有相应的基准指数[78][79] - **重要披露**：涉及摩根士丹利的责任主体、与研究覆盖公司的业务关系、分析师认证、利益冲突管理政策、评级分布、研究报告更新政策、研究报告分发方式、使用条款、隐私政策等多方面重要信息[63][66][67][82]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新兴市场企业信贷、非洲电信、石油、苏打灰、银行业等 [2][6][13] - **公司**：Anadolu Efes、Coca Cola Icecek、Dubai real - estate、Binghatti、Ford Otosan、GDZ、Zorlu Enerji、Israel Gas、Limak Cement、Liquid Telecom、Metinvest、Naftogaz、Nigerian banks、Petra Diamonds、Prosus、Sasol、Kosmos Energy、Seplat Energy、Sibanye - Stillwater、Sisecam、Turkish banks、Tullow Oil、Uzbek banks、Veon、WE Soda等 [7][8][9][10][12][13] 纪要提到的核心观点和论据 - **投资者整体态度**：投资者总体持建设性态度且积极参与，但持仓更偏向防御；认为利差较窄，但收益率有吸引力；今年是自下而上进行信贷选择的一年 [3] - **资金流入情况**：多数投资者资金流入仍不活跃，但交叉投资兴趣有所增加；约每10名投资者中只有2名有（或近期有）资金流入，资金流入包括新资金以及从表现不佳的基金经理处转出的资金 [4][6] - **具体投资偏好** - 企业基本面健康，1月新发行债券定价和表现良好，但投资者不愿增加高风险信贷敞口；多数投资者超配高收益债券，但部分削减了风险最高的敞口 [6] - 短期、高收益债券有吸引力；多数投资者超配土耳其企业债券，但多次提到供应消化问题以及近期新发行债券表现相对不佳；土耳其银行债券也受青睐 [6] - 非洲高收益债券（电信、石油）受关注；对高收益石油债券持续有兴趣，但有明显的选择偏好 [6] - 乌兹别克斯坦受讨论较多，参与的投资者比一年前增多；乌克兰也被广泛讨论，有不少新兴市场投资者参与 [6] - 非洲多边开发银行受关注，因其优先债权人地位面临风险以及近期发行了永续债券；海湾合作委员会（GCC）信贷因估值较窄讨论有限，但因发行规模和特定投资级债券投资指令，投资者仍有参与 [6] - **部分公司相关问题** - 投资者询问以色列两家天然气发行人在当前估值下的偏好 [8] - 关于IHS债券利差压缩机会、与Helios Towers债券的相对价值、债券再融资和资产出售的关键催化剂等问题 [8] - 对Efes能否拿回俄罗斯业务、评级下调预期，以及若Efes评级下调对CCI评级的影响等问题 [8] - Binghatti债券价格波动原因、与其他迪拜开发商的信用比较，以及阿联酋住宅房地产价格何时回调及哪些公司可能面临风险等问题 [8] - 对Kosmos Energy债券受青睐，但投资者询问产量下降影响、收购意向、债券再融资、新债券发行等问题 [10] - 关于Naftogaz债券交易价格便宜原因、近期上涨驱动因素、后续策略、债务到期选择等问题 [10] - Tullow Oil在交易更新前后，投资者关注的问题从偿还2025年债券可能性转变为2026年债券公允价值和再融资问题，还有能否筹集循环信贷额度偿还部分2026年债券等问题 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **分析师认证**：报告中标记“AC”的分析师认证观点准确反映个人观点，且薪酬与具体推荐或观点无直接间接关联；韩国分析师还需按要求认证分析出于善意且观点为自身意见 [17] - **评级说明**：摩根大通采用债券评级系统，包括超重、中性、减持等评级，新兴市场主权研究用市场权重（相当于中性）；信用违约互换有长风险、中性、短风险评级 [21] - **评级分布**：截至2025年1月1日，全球信贷研究宇宙中，超重、中性、减持占比分别为26%、58%、16%；投资银行客户中对应比例为63%、62%、62% [22] - **合规与风险提示**：摩根大通与报告覆盖公司有业务往来，可能存在利益冲突；报告信息来源可靠但不保证完整性和准确性，观点可能变化，投资有风险，投资者应独立决策并咨询专业意见；还涉及多种业务的合规和风险披露，如加密资产、ETF、期权期货、利率基准改革等 [4][42] - **法律实体与地区披露**：详细介绍了摩根大通在不同国家和地区的法律实体、监管机构、业务范围以及研究材料的分发规定等 [36][39][41]

纪要涉及的行业或者公司 涉及中国服务业，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：1月财新中国通用服务业经营活动指数下降，服务业活动虽继续扩张但速度放缓，且价格指标显示当月利润率受到挤压 [1][3][5] - **论据** - **PMI数据**：1月财新服务业PMI降至51.0（彭博共识预期为52.4），去年12月为52.2 [2][3] - **分项指数**：1月新业务指数降至51.0（去年12月为52.7），未完成业务指数降至49.4（去年12月为50.9），新出口订单子指数升至51.2（去年12月为48.9），就业子指数微降至48.8（去年12月为49.4） [4] - **价格指标**：投入价格子指数微升至50.8（去年12月为50.7），产出价格子指数降至50.3（去年12月为50.5） [5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **就业下降原因**：受访公司将就业下降归因于产能压力不足，以及企业仍专注于裁员以提高效率 [4] - **投入价格上升原因**：受访公司表示原材料和劳动力成本上升导致投入价格上涨，但企业仍愿意部分消化价格上涨以支持销售 [5] - **合规与披露**：包括Reg AC认证、美国及其他司法管辖区法规要求的披露信息、利益冲突和所有权披露、分析师薪酬和任职限制等 [10][11][12] - **研究分发**：高盛全球投资研究在全球多个地区分发研究产品，不同地区有不同的分发实体 [17] - **研究性质与风险提示**：研究基于公开信息但不保证准确性和完整性，观点可能与销售、交易等人员不同，投资有风险，交易成本可能显著等 [20][22][26] - **服务差异**：高盛全球投资研究为不同客户提供的服务水平和类型可能不同 [28]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国可再生能源（太阳能）行业 - **公司**：通威（600438.SS）、特变电工（600089.SS）、Maxwell（300751.SZ）、隆基绿能（601012.SS）、晶科能源（688599.SS）、晶澳科技（002459.SZ）、TCL中环（002129.SZ） 纪要提到的核心观点和论据 价格变动情况 - **多晶硅**：1月棒状多晶硅平均市场价格从36.5 - 40.6元/千克涨至37.2 - 41.7元/千克，颗粒硅从38元/千克涨至39元/千克，涨幅2 - 3%；归因于产量下降，1月中国多晶硅月产量同比降43.4%、环比降6.6%至97万吨，且市场价格低于许多供应商现金成本，多数供应商履行行业自律协议 [1][2] - **硅片**：1月n型硅片价格上涨，182mm产品涨12.4%至1.18元/瓦，210mm产品涨10.7%至1.55元/瓦；部分硅片制造商因供应不匹配提高产能利用率，如隆基和TCL中环从45 - 50%提至55 - 60%，其他一体化组件制造商从55 - 60%提至60 - 80% [3] - **电池片**：1月TOPCon电池市场价格涨2 - 4%至0.29 - 0.30元/瓦，PERC电池价格涨9.1%至0.33元/瓦；TOPCon电池是因硅片成本上升传导，PERC电池是因供应减少 [3] - **组件**：1月TOPCon组件平均市场价格维持在0.69元/瓦，PERC和HJT产品分别维持在0.65元/瓦和0.85元/瓦；2024年中国组件出口量同比增13.4%至235.9GW，不同地区有不同变化，中国太阳能装机量同比增27.8%至277.2GW；预计春节后组件价格或因需求增加上涨，但2025年组件制造商仍将亏损 [1][6] - **光伏玻璃**：1月2.0mm光伏玻璃价格环比涨2.1%至12.0元/平方米，3.2mm维持在19.5元/平方米；1月中国光伏玻璃日产能环比降4.0%至88,790吨，同比降8.1%；但供应过剩仍存在，1月底行业库存水平达38.5天，高于去年的23.5天 [7] 投资评级 重申对通威、特变电工、Maxwell、隆基绿能、晶科能源和晶澳科技的卖出评级 [1] 其他重要但可能被忽略的内容 - **分析师认证**：主要负责报告的分析师需认证观点独立且薪酬与具体推荐无关 [15] - **利益冲突披露**：过去12个月花旗集团及其附属公司从部分公司获非投行业务补偿，且部分公司是其非投行业务客户 [16] - **投资评级说明**：花旗研究投资评级分买入、中性和卖出，基于预期总回报和风险，目标价基于12个月时间范围 [22] - **短期观点评级披露**：Catalyst Watch或STV Upside/Downside call表明分析师预期股价在30或90天内因特定催化剂变动，与基本面评级不同 [23] - **各地区产品提供及监管情况**：产品在澳大利亚、巴西、智利等多个国家和地区通过不同花旗关联公司提供，各公司受当地监管机构监管 [41][42][44] - **投资风险提示**：投资非美国证券有风险，产品信息仅供参考，投资决策需考虑多方面因素，价格和信息可能变化 [38][39]

纪要涉及的公司 PDD Holdings Inc (PDD.O) 纪要提到的核心观点和论据 - **USPS暂停接收包裹影响Temu业务**：USPS于2月4日宣布临时暂停接收来自中国（包括香港）的国际入境包裹，预计约30 - 50%的Temu在美国最后一英里的包裹可能由USPS处理，短期内会对Temu订单产生影响；Temu虽可将最后一英里包裹处理转移给其他物流服务提供商，但不确定这些提供商是否会效仿USPS暂停接收包裹；清关时间可能延长导致履行延迟，Temu可能提高价格以覆盖关税，这些因素将影响Temu 2025年在美国的增长前景[1] - **2024年“最低免税额”货物情况**：2024年美国有13亿件“最低免税额”货物（低价值免税包裹），近一半来自中国；咨询公司iMpact首席执行官称USPS占跨境电商公司最后一英里交付的31%，其他最后一英里合作伙伴包括DHL、FedEx和UPS [3] - **云途物流服务和价格调整**：云途物流宣布服务和价格调整，称关税和税收成本将显著增加，导致卖家整体履行成本上升；建议客户根据实际成本变化调整产品定价；警告客户包裹清关会延迟，将对来自中国和香港发往美国的货物每件征收20元人民币的额外清关服务费，并在包裹签收时收取30%的关税保证金 [4] - **半管理/本地仓库订单影响不确定**：截至2024年底，半管理/本地仓库订单在美国的GMV贡献超过20%，本地仓库包裹可能不受USPS公告影响，但由于有许多不确定因素，Temu 2025年在美国的增长前景仍存在不确定性 [7] - **目标价格及估值依据**：目标价格为125美元，基于2025年修订后的每股收益12.46美元的10倍；10倍的倍数意味着相对于2024 - 26年14%的收益复合年增长率为0.75倍PEG；对目标倍数应用25%的折扣，以反映美国进口关税潜在变化的监管风险以及指导和沟通缺乏透明度 [9] - **风险评级及原因**：定量风险评级模型基于PDD过去12个月的股价波动，给予其高风险评级；鉴于业务战略转变后增长前景的可见性有限，高风险评级能反映波动性以及公司历史上披露和管理沟通较少的情况 [10] - **评级下行风险**：用户增长势头因用户行为变化和用户流失率上升而放缓；激进的竞争压力影响费率和商家增长；社区团购竞争加剧，多多业务亏损扩大；再次加大销售和营销支出，影响盈利能力；海外扩张面临监管和地缘政治风险；宏观经济放缓 [11] - **评级上行风险**：中国宏观环境改善，国内GMV增长超预期；竞争格局改善，Temu的GMV增长超预期；竞争格局改善，国内业务费率提高超预期；销售和营销杠杆作用下，利润表现超预期 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **投资相关信息**：当前价格114.05美元，目标价格125美元，预期股价回报率9.6%，预期股息收益率0%，预期总回报率9.6%，市值1583.89亿美元 [5] - **利益冲突披露**：花旗集团全球市场公司持有PDD Holdings Inc价值100万美元或以上的债务证券；过去12个月从PDD Holdings Inc获得除投资银行服务以外的产品和服务补偿；与PDD Holdings Inc存在非投资银行、证券相关以及非投资银行、非证券相关的客户关系 [17][18] - **分析师薪酬**：分析师薪酬由花旗研究管理和花旗集团高级管理层决定，基于旨在使花旗集团全球市场公司及其附属公司的投资者客户受益的活动和服务，与特定交易或推荐无关，但受公司整体盈利能力影响，安排机构客户与所覆盖公司管理层的企业访问活动是股权研究分析师薪酬的一个因素 [19] - **研究报告发布及传播**：花旗研究通过专有电子分销平台向机构和零售客户广泛同时传播研究内容，部分内容可能通过第三方聚合器分发，客户可通过电子邮件酌情接收已广泛传播的研究报告，某些研究仅提供给机构投资者以满足监管要求 [39] - **各地区产品提供情况**：产品在澳大利亚、巴西、智利、德国、印度、印度尼西亚、日本、沙特阿拉伯、韩国、马来西亚、墨西哥、波兰、新加坡、南非、中国台湾地区、泰国、土耳其、阿联酋、英国、美国和加拿大等地区通过不同的花旗相关实体提供，并受当地监管机构监管 [45][46][48][50][51][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65] - **数据来源及风险提示**：研究报告可能使用花旗研究专有数据库dataCentral的数据，参考价格来源除非另有说明为DataCentral；报告中提及的Card Insights数据来自花旗专有信用卡交易的子集，经过严格安全协议处理；MSCI、Sustainalytics、Morningstar等来源的信息有相应使用限制和免责声明；投资存在价格和价值波动风险，产品不构成个人投资建议，投资者应在行动前考虑自身情况并获取相关产品的要约文件 [68][69][70][71][67]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：日本能源与公用事业行业 - **公司**：INPEX、JAPEX、Idemitsu Kosan、ENEOS HD、Cosmo Energy HD、Iwatani、Chubu EP、Kansai EP、Chugoku EP、Hokuriku EP、Tohoku EP、Shikoku EP、Kyushu EP、Hokkaido EP、J - POWER、Tokyo Gas、Osaka Gas、Toho Gas 纪要提到的核心观点和论据

纪要涉及的行业或公司 涉及外汇市场相关行业，以及美国、加拿大、墨西哥、中国、欧元区、英国等国家和地区的货币及经济情况，还提及UBS（瑞银集团）及其相关业务 纪要提到的核心观点和论据 美国关税对市场的影响 - **观点**：美国关税担忧推动本周实际外汇波动率飙升，但对广泛美元和隐含外汇波动率的持久影响有限；市场认为美国主要将关税作为谈判工具 [3][4][8][9] - **论据**：1月31日美国宣布对加拿大和墨西哥征收25%进口关税、对中国征收10%进口关税，导致美元周一开盘飙升，但在宣布对美国 - 墨西哥 - 加拿大协定（USMCA）伙伴推迟1个月征收关税后，这一走势基本逆转；10%的中国关税生效后，中国有节制的报复措施为谈判留有余地 [3][8][9] 关税对美元和通胀的影响 - **观点**：关税公告对美元有更持久的利好影响，美国通胀盈亏平衡继续上升，显示关税的通胀风险正在被定价 [4][10] - **论据**：即使油价承压，美国通胀盈亏平衡仍持续上升；市场因关税对非美国央行的增长威胁做出反应，定价更多降息，使短期利率差异进一步有利于美元 [4][10] 欧元对关税风险的定价 - **观点**：欧元似乎仍低估了关税风险，若在4月1日美国贸易研究截止日期前对欧元区有实质性关税公告，欧元可能脆弱 [5][16] - **论据**：短期隐含欧元兑美元波动率低于实际波动率，前端欧元兑美元风险逆转偏度接近近期区间较温和一侧；不清楚欧元区国家在与美国的贸易谈判中除增加购买美国商品外还能提供什么缓和措施 [5][16] 法国和德国政治风险对欧元的影响 - **观点**：法国和德国的政治风险不对称地倾向于对欧元不利的结果 [17] - **论据**：法国政治不确定性仍高，政府与左翼力量紧张关系持续；德国2月23日选举前，基民盟/基社盟（CDU/CSU）领先优势在一些民意调查中受到压力，而外汇期权市场对选举的风险溢价定价很低 [17] 美国经济数据和就业报告 - **观点**：近期美国经济数据参差不齐，1月就业报告可能不会提供更清晰的情况 [20][24] - **论据**：1月ISM制造业数据强劲，但12月JOLTS数据疲软；经济学家预计1月非农就业人数略高于共识，但1月报告通常是一年中最嘈杂的，且会有年度机构调查数据修订 [20][24] 英镑的情况 - **观点**：英镑本周因美国关税风险成为少数非美国赢家之一，但国内前景疲软，关税提振可能短暂，倾向于逢高卖出英镑 [25][26] - **论据**：特朗普3月2日关于与英国达成协议的声明使欧元兑英镑下跌后反弹；英国自1月中旬以来就业、CPI、零售销售等数据疲软，市场对英国央行2025年降息的定价增加 [25][26] 加元的情况 - **观点**：美元兑加元本周波动剧烈，预计第一季度1.41 - 1.48的区间仍有效；若无新关税或关税适度，倾向于在1.41买入；若美国对加拿大征收大量关税，美元兑加元可能突破1.50 [28] - **论据**：特朗普宣布并推迟对加拿大进口商品征收25%关税后，美元兑加元在预计区间内波动；加拿大央行货币政策报告（MPR）的预测是无关税的基本情况，劳动力市场表现可能减少央行进一步降息的需求，但市场因贸易战风险定价更多降息 [28][30][31] 其他重要但可能被忽略的内容 - **外汇交易建议和预测**：记录了当前和历史（12个月）的外汇交易建议，包括盈亏情况；还给出了UBS对多种货币对的预测和预期区间 [37][39] - **估值方法和风险声明**：多资产投资存在市场风险、信用风险、利率风险和外汇风险等；期权交易可能损失无限，除非对冲/对冲；外汇汇率可能影响证券价值等 [41] - **研究报告相关披露**：包括UBS的利益冲突管理、分析师认证、研究报告的分发和使用限制等信息 [43][44][45]

纪要涉及的行业或者公司 行业：美国经济、贸易行业 公司：Citigroup Global Markets Inc.及其全球各地子公司 纪要提到的核心观点和论据 - **12月贸易逆差大幅扩大**：12月贸易逆差从 -789亿美元扩大到 -984亿美元，超出基于上周初步商品贸易数据的普遍预期；商品进口增长4.1%，商品出口下降4.2%，服务进口增长1.4%，服务出口增长0.5% [1][4] - **进口增长原因及来源**：进口增长主要源于工业用品，特别是“成品金属形状”进口；约四分之三（84亿美元）的商品进口季节性调整后增长（总计113亿美元，月环比4.1%）来自瑞士；澳大利亚和中国香港进口也有大幅增长，但因规模相对较小对整体进口增长贡献不大 [1][7][8] - **出口下降情况**：出口全面下降，汽车和工业用品降幅最大，这也是12月贸易逆差扩大的原因之一 [9] - **贸易数据未来走势**：未来几个月贸易数据可能保持波动，关税及关税威胁会产生影响；2月对加拿大和墨西哥进口商品25%关税延迟30天的决定，可能导致贸易提前囤货，尤其在能源和汽车等行业，进出口都会受影响，因进口量大于出口量，贸易逆差会扩大，拖累第一季度GDP增长，但可能被更强的投资或库存所抵消；2月开始对中国进口商品加征关税，中国也有报复性关税，会对中美贸易量产生下行压力 [1][10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **分析师认证及利益冲突**：分析师对报告内容负责并保证观点独立，公司可能与报告覆盖公司有业务往来存在利益冲突，但有相关政策管理潜在冲突 [16][34] - **研究报告发布及传播**：Citi Research通过专有电子平台向机构和零售客户广泛同时传播研究内容，部分内容可能通过第三方聚合器分发，某些研究仅提供给机构投资者以满足监管要求 [31] - **不同地区产品提供及监管情况**：产品在全球多个国家和地区通过不同子公司提供，各子公司受当地监管机构监管，如美国由Citigroup Global Markets Inc.提供，受FINRA和美国证券交易委员会监管；澳大利亚由Citigroup Global Markets Australia Pty Limited提供，受澳大利亚证券与投资委员会监管等 [35][36] - **投资风险提示**：投资非美国证券有风险，包括信息有限、审计和报告标准不同、流动性差、价格波动大、汇率影响等；产品中提及的投资受价格和价值波动影响，投资者可能损失本金，某些高波动性投资可能大幅贬值；产品中的建议为一般性建议，未考虑投资者具体情况，投资者应在行动前考虑建议适用性并获取相关产品文件 [35][57][58] - **数据来源及使用限制**：研究报告可能使用dataCentral数据，其为Citi Research专有数据库；报告中引用的价格除非另有说明均来自DataCentral；Card Insights数据来自花旗专有信用卡交易子集，经严格安全协议处理；MSCI、Sustainalytics、Morningstar等来源信息有使用限制和免责声明 [59][60][61]