财务表现 - 2025年第二季度每股亏损0.72美元 优于Zacks共识预期的0.74美元亏损 但较去年同期0.59美元亏损有所扩大 [1] - 亏损扩大主要源于总运营费用增加 其中研发费用同比增长12.4%至1.027亿美元 行政管理费用激增28%至3230万美元 [4] - 截至2025年6月30日 公司持有现金及等价物约9.774亿美元 [5] 收入与股价 - 报告期内未产生合作收入 低于Zacks预期的2500万美元 [2] - 年初至今股价累计下跌31.7% 远超行业0.6%的跌幅 [2] 核心管线进展 - 治疗亨特综合征的tividenofusp alfa获FDA优先审评资格 目标审批日期为2026年1月5日 此前已获突破性疗法等四项认定 [6][7] - 该药物为穿透血脑屏障的新一代酶替代疗法 公司正推进II/III期COMPASS研究支持全球申报 [9] - 治疗MPS IIIA的DNL126获FDA认可脑脊液硫酸乙酰肝素可作为替代终点 支持加速审批路径 [10] 其他研发项目 - 与武田合作开发的FTD治疗药物DNL593处于I/II期研究阶段 [12] - 与渤健共同开发的帕金森病药物BIIB122/DNL151 IIb期LUMA研究已完成入组 预计2026年公布数据 [13] - 计划未来三年每年提交1-2个TV平台项目的临床申请 涉及酶/抗体/寡核苷酸三大技术方向 [15] 行业比较 - 同业公司CorMedix 2025年EPS预期从0.93美元上调至0.97美元 年初股价上涨24% [18][19] - 拜耳2025年EPS预期从1.25美元调高至1.30美元 年内股价累计涨幅达52.7% [19]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended June 30, 2025 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 001-38311 Denali Therapeutics Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) (State or other jurisdic ...

Exhibit 99.1 Denali Therapeutics Reports Second Quarter 2025 Financial Results and Business Highlights SOUTH SAN FRANCISCO, Calif., – August 11, 2025 – Denali Therapeutics Inc. (Nasdaq: DNLI) today reported financial results for the second quarter ended June 30, 2025, and provided business highlights. "The FDA's priority review of our BLA for tividenofusp alfa and alignment on an accelerated approval path for DNL126 are key milestones highlighting the potential of our Transport Vehicle (TV) platform to cata ...

核心观点 - 公司报告了2025年第二季度财务业绩并提供了业务亮点 重点关注其Transport Vehicle (TV)平台在跨越血脑屏障治疗领域的潜力 [1][2] - 公司CEO强调了FDA对tividenofusp alfa的优先审评和对DNL126加速审批路径的认可 这两项里程碑验证了TV平台的价值 [2] - 公司正在推进多个临床项目 包括Hunter综合征、Sanfilippo综合征A型、额颞叶痴呆和帕金森病等适应症 [3][4][5][6] - 公司计划在未来三年每年提交1-2个TV平台项目的临床申请 覆盖酶、抗体和寡核苷酸等多个技术方向 [9] - 公司在Science杂志发表了ATV:Abeta项目的临床前数据 显示其TV平台可改善抗体在阿尔茨海默病模型中的脑部分布并降低ARIA风险 [10] 临床项目进展 Tividenofusp alfa (DNL310) - FDA已接受其生物制品许可申请(BLA)并给予优先审评 PDUFA目标行动日期为2026年1月5日 [3] - 该药物针对Hunter综合征 是一种新一代酶替代疗法 旨在跨越血脑屏障递送IDS酶 [3] - 公司正在准备商业化上市 同时进行全球2/3期COMPASS研究以支持监管申报 [3][8] DNL126 - 与FDA达成一致 脑脊液硫酸乙酰肝素(CSF HS)可作为预测临床获益的替代终点 支持加速审批路径 [4] - 正在进行的1/2期开放标签研究显示CSF HS较基线显著降低 包括正常化 安全性支持继续开发 [4] - 1/2期研究入组接近完成 正在规划全球3期确证性研究 [4][8] 其他临床项目 - 与武田合作开发DNL593用于GRN突变相关额颞叶痴呆 1/2期研究进行中 [5] - 与渤健合作开发LRRK2抑制剂BIIB122/DNL151用于帕金森病 2b期LUMA研究已完成入组 预计2026年读出数据 [6] 研发管线进展 - 计划在未来三年每年提交1-2个TV平台项目的临床申请 [8][9] - 最先进的项目包括：DNL952(庞贝病)、DNL111(帕金森病/戈谢病)、DNL622(MPS I)、DNL921(阿尔茨海默病)、DNL628(阿尔茨海默病)和DNL422(帕金森病) [9] - ATV:Abeta项目的临床前数据显示 TV平台可改善抗淀粉样蛋白抗体在阿尔茨海默病小鼠模型中的脑部分布 并降低ARIA风险 [10] 财务业绩 - 2025年第二季度净亏损1.241亿美元 去年同期为9900万美元 [12] - 研发支出1.027亿美元 同比增长1130万美元 主要由于TV项目外部研发支出增加730万美元 [13] - 一般及行政支出3230万美元 同比增长710万美元 主要由于tividenofusp alfa潜在商业上市的准备工作 [14] - 截至2025年6月30日 现金及等价物和有价证券约为9.774亿美元 [14]

阿尔茨海默病药物研发现状 - 阿尔茨海默病是一种严重神经退行性疾病，主要症状包括记忆力衰退、学习能力减弱、情绪调节障碍及运动能力丧失，对个人、家庭和社会造成重大影响 [2] - 国际制药巨头如辉瑞、强生、罗氏投入百亿美元资金研发阿尔茨海默病药物，但鲜有成功 [2] - 2021年6月7日，FDA加速批准卫材和渤健合作开发的抗体药物Aducanumab上市，这是自2003年以来首个获批的阿尔茨海默症治疗新药 [3] 现有药物的局限性与争议 - Aducanumab通过清除大脑中的β-淀粉样蛋白（Aβ）发挥作用，但相当比例患者出现治疗相关脑出血（ARIA） [3] - FDA后续批准的两款抗体药物Donanemab（礼来）和Lecanemab（卫材/渤健）同样存在ARIA副作用问题 [3] - 这些药物通过注射全身给药，能够通过血脑屏障到达大脑的比例很小，抗体主要在血管内淀粉样蛋白周围聚集，可能引发免疫反应导致血管损害和出血 [6] Denali Therapeutics的创新技术 - Denali公司开发了利用转铁蛋白受体（TfR）的抗体转运载体ATV cisLALA，将抗β-淀粉样蛋白抗体突破血脑屏障递送到大脑 [4] - ATV cisLALA增强了抗体在大脑中的分布及与淀粉样蛋白斑块的结合，且不会引发ARIA副作用 [4] - 该技术通过受体介导的转运策略，利用TfR将药物递送到大脑，此前已开发过增加蛋白药物大脑暴露的运输载体 [6] ATV cisLALA的技术优势 - ATV cisLALA具有不对称Fc突变（L234A/L235A），在降低TfR相关血液学风险的同时保留诱导小胶质细胞吞噬Aβ及减少淀粉样蛋白斑块的能力 [7] - 该载体通过毛细血管穿透血脑屏障，抗体在脑实质中广泛分布，动脉中定位显著降低，而传统抗Aβ抗体集中于动脉周围血管空间易引发ARIA [9] - 在5xFAD小鼠模型中，ATV cisLALA:Aβ几乎完全消除了ARIA样病变和血管炎症反应 [9] 与传统药物的递送机制对比 - 传统抗Aβ抗体通过脑脊液和血管周围间隙（PVS）进入大脑，易在血管淀粉样蛋白处引发炎症和ARIA [11] - ATV递送的抗Aβ抗体通过毛细血管进入血脑屏障，利用TfR介导的转运增强脑实质分布，增加与淀粉样蛋白斑块的结合，减少ARIA副作用 [11] - Denali的TfR方法还可用于递送反义寡核苷酸（ASO）靶向tau蛋白，有望同时清除阿尔茨海默病中的两种关键毒性蛋白 [11] 研发进展与未来计划 - Denali公司正在推进IND申报前研究，计划明年进行临床试验 [4] - 相关研究成果已发表在Science期刊上 [12]

核心观点 - 美国FDA已接受Denali Therapeutics(DNLI)的生物制品许可申请(BLA) 对其主打管线药物tividenofusp alfa进行优先审查 目标审批日期为2026年1月5日 [1][7] - 该药物用于治疗罕见遗传病亨特综合征(MPS II) 若获批将成为公司首个商业化产品 推动其转型为商业化生物技术公司 [2][8] - 公司股价年内下跌30.1% 表现逊于行业平均0.9%的跌幅 [2] 亨特综合征药物进展 - 2025年1月获FDA突破性疗法认定 采用专有TransportVehicle平台技术 可突破血脑屏障同时治疗认知和身体症状 [3][4] - BLA提交基于47名患者的I/II期单臂研究数据 目前正在进行II/III期COMPASS研究 与标准治疗药物idursulfase进行对比 [5] - 现有酶替代疗法无法治疗中枢神经系统症状 该药物设计可同时递送IDS酶至大脑和周围组织 [4] 其他管线进展 - DNL126治疗Sanfilippo综合征A型(MPS IIIA) 已与FDA就加速开发路径展开START计划讨论 [9] - 与武田合作开发DNL593治疗额颞叶痴呆(FTD) 正在进行I/II期研究 [10] - 与渤健合作开发LRRK2抑制剂BIIB122/DNL151治疗帕金森病 IIb期LUMA研究已完成入组 预计2026年公布数据 [11] - DNL343治疗肌萎缩侧索硬化症(ALS)的II/III期HEALEY研究未达到主要终点 [12] - 与赛诺菲合作开发的ALS药物SAR443820/DNL788因II期HIMALAYA研究失败已终止开发 [13] 财务状况 - 公司目前无获批产品 现金储备充足可支持在研项目推进 [8][13]

业绩总结 - Denali的Tividenofusp alfa在MPS II（亨特综合症）治疗中获得了美国FDA的突破性疗法认证[32] - Denali已完成Tividenofusp alfa的生物制剂许可申请（BLA）滚动提交，预计将在2025年晚些时候或2026年初在美国上市[32] - MPS II的全球市场机会约为2,000名患者，主要市场包括美国和欧盟[72] 用户数据 - 在MPS II的Phase 1/2研究中，CSF HS的基线减少显著，大多数参与者在治疗后达到正常范围[44] - Serum NfL在104周时的基线减少显著，大多数参与者达到正常范围[44] - 72%的参与者经历了轻度或中度的治疗相关不良事件（TEAEs），其中仅有1名参与者（2.1%）因TEAE而中止治疗[56] 新产品和新技术研发 - Denali的Enzyme TransportVehicle™（ETV）平台预计将推动针对溶酶体储存疾病的广泛产品组合[38] - ETV:GAA在大脑和肌肉中显示出优于标准治疗的生物标志物降低效果[81] - 公司正在开发针对阿尔茨海默病的最佳抗淀粉样蛋白疗法ATV:Aβ，显示出更好的疗效和安全性[99] 市场扩张和并购 - Denali正在进行Phase 2/3 COMPASS研究，以支持全球批准[32] - 公司计划在未来三年内每年提交1-2个新药临床试验申请（INDs）[90] - ETV平台的市场潜力超过30亿美元，涵盖多种罕见和常见疾病[103] 负面信息 - 在Phase 1/2研究中，治疗期间所有参与者均出现了治疗相关的不良事件（TEAE），其中74.5%为中度[54] - 最常见的不良事件（TEAEs）包括输液反应（IRRs）、贫血、呕吐、发热、上呼吸道感染和皮疹，发生率均超过20%[56] - 3名参与者（6.4%）出现了与治疗相关的严重TEAEs，其中2名参与者经历了IRRs，1名参与者出现中度贫血[56] 其他新策略和有价值的信息 - 计划通过建立患者支持服务，确保广泛获取tividenofusp alfa[66]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：Denali - 行业：生物技术行业 纪要提到的核心观点和论据 公司发展阶段与成果 - 核心观点：Denali处于关键发展阶段，在血脑屏障技术平台取得显著成果，多个项目推进至重要节点 [4][5] - 论据：花费十年研发新型血脑屏障技术“运输载体”，前五年发明技术，后五年获取概念验证临床数据并提交生物制品许可申请（BLA）；去年底宣布一个项目有生物标志物概念验证，正与FDA确定加速批准途径；目前有三个项目处于临床测试，未来一年至少再推进三个项目进入临床 [5][7] 业务战略与布局 - 核心观点：公司有拓展罕见病领域的能力，但需平衡不同规模适应症的投入，同时创造技术的更多价值 [11][12][14] - 论据：自建临床制造可降低成本30% - 40%，有能力广泛拓展罕见病领域；将Hunter综合征和Sanfilippo项目作为概念验证，为酶特许经营奠定基础；战略上创造技术的可选性，开展临床前新项目，可自主推进或寻求合作机会 [11][12][14] 核心项目进展与规划 - **Hunter综合征项目** - 核心观点：已完成滚动BLA提交，等待PDUFA日期，准备明年初上市 [17][19] - 论据：在不到五周内完成整个BLA提交，数据涵盖47名六个月以上患者，部分患者用药超四年；数据包与今年世界会议上展示的一致，美国约有500名患者 [17][18] - **Sanfilippo项目** - 核心观点：正与FDA确定三期试验设计和加速批准所需数据包 [33] - 论据：与FDA就START项目保持持续对话，会议有当面交流；三期试验设计存在争议，倾向用自然病史作为对照，因Sanfilippo是快速神经退行性溶酶体贮积病 [33][35] 商业策略 - 核心观点：为Hunter综合征产品打造商业团队，注重教育推广，强调产品优势 [21][22][23] - 论据：构建商业团队确保产品成功，并为整个酶特许经营服务；核心是教育推广，让患者了解产品适用于所有Hunter综合征患者，能进入大脑且外周效果优于标准治疗，与基因疗法相比有明显优势 [21][22][23][25] 竞争态势与合作 - 核心观点：在Hunter和Sanfilippo项目上，与基因疗法可能更多是组合而非竞争关系 [37][39][40] - 论据：已有患者在接受基因治疗后使用公司产品，以治疗外周疾病并改善中枢神经系统生物标志物；认为基因疗法的持久性和耐受性问题，使患者可能需要同时使用酶替代疗法 [39] 资源分配与优先策略 - 核心观点：优先证明平台有效性和提交BLA，合理分配酶运输载体的投入，根据时间价值、生物风险和市场机会进行资源分配 [41][44] - 论据：将资源集中在有高价值创造潜力的项目上，如酶替代疗法组合有数十亿美元市场机会，且有高成功概率和快速概念验证时间线；对A beta和tau项目，计划未来三年每年提交1 - 2个研究性新药申请（IND） [44][45][49] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 制造方面，Tivy产品由Lonza在瑞士制造，即将转移到美国更大产能的工厂；其余产品在公司美国自有工厂制造，包括Sanfilippo项目 [31][32] - 欧洲进展上，与欧洲监管机构就生物标志物预测临床益处展开对话，有一定进展；与美国不同，欧洲更关注报销问题，公司计划完成COMPASS研究后寻求欧洲批准 [26][27] - 阿尔茨海默病项目中，A beta产品设计旨在实现更广泛分布、更快斑块减少和更好安全性；MAPT产品目标是实现全身均匀分布的系统性递送 [50][51][52] - 额颞叶痴呆颗粒蛋白项目，Elektor的方法与公司不同，公司采用类似酶替代疗法的蛋白质替代疗法 [55] - 公司重视业务发展（BD）和合作，过去有与Biogen、Sanofi和Takeda的合作，未来有能力开展新合作，会根据合适的交易、合作伙伴和时间进行选择 [60][61]

公司股价表现 - 过去一个月股价上涨0.7%，表现逊于标普500指数[1] 盈利预测趋势 - 过去一个月盈利预测呈上升趋势[2] - 整体预测趋势向上但修正幅度显示向下偏移[4] 投资评分 - 增长评分为F，动量评分为C，价值评分为F[3] - 综合VGM评分为F[3] - Zacks评级为3（持有）[4] 行业对比 - 同行业公司Moderna过去一个月股价上涨13.3%[5] - Moderna最近季度营收1.08亿美元，同比下降35.3%[5] - Moderna每股亏损2.52美元，上年同期为亏损3.07美元[5] - Moderna当前季度预计每股亏损2.97美元，同比改善10.8%[6] - Moderna的Zacks评级为3（持有），VGM评分为D[6]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：Denali Therapeutics [1] - **行业**：生物科技行业 [1] 核心观点和论据 公司发展历程与技术 - 公司成立前五年专注发明新型血脑屏障技术即运输载体技术，早期产品组合中还有小分子药物；随后五年证明该技术可行 [4] - 近五年转铁蛋白受体介导分子跨血脑屏障的竞争显著增加，表明公司走在正确道路上 [5] 产品进展与FDA互动 - **Hunter综合征项目** - 完成1/2期研究，今年初公布数据，去年与FDA就加速批准路径达成一致并启动滚动生物制品许可申请（BLA），不到五周完成提交 [6] - 与FDA互动一致且及时，尽管FDA处于不确定时期，但审查部门仍积极参与，公司进展良好 [7] - 预计最早7月收到BLA受理通知，PDUFA日期可能在2026年初 [42][43] - 确认性研究COMPASS已完成队列A的全部入组并扩大至9名额外患者，最后一名患者入组后约两年读出研究结果；队列B关注外周疾病，非关键路径，终点为一年 [37] - 产品tividendifusp alfa有突破性疗法指定，获批有望获得优先审评凭证（PRV） [39] - **Sanfilippo项目** - 早期项目快速推进，与FDA互动积极 [7] - 需与FDA就确认性试验达成一致以确定加速批准方案，考虑使用自然病史数据，因该疾病无标准治疗 [49][50] - 已将研究从8名患者扩大到20名，有能力使硫酸乙酰肝素正常化 [46] - 理想情况下今年与FDA达成共识，预计2026年上半年有数据 [54][55] - 若获批有望获得PRV [40] 竞争与市场分析 - 与基因疗法竞争 - 基因疗法和公司产品由不同团队审查，与治疗方式而非疾病相关 [23] - 公司产品在底物减少和神经丝轻链（NFL）数据方面表现更优，能使NFL正常化或接近正常化，而竞争对手数据不佳 [27][29] - 基因疗法直接注射到大脑，不能有效治疗全身疾病，患者最终可能需要使用公司产品 [33] - 与其他竞争对手对比 - 在Hunter项目上曾落后竞争对手四年，但能根据其数据进行调整；在Sanfilippo项目上与JCR并驾齐驱 [55][56] 未来战略与机会 - 未来三个进入临床的项目分别是OTV、ETV和ATV，目标包括阿尔茨海默病相关靶点如MAPT、SNCA、β - 淀粉样蛋白等，预计一年内至少有三个分子进入临床，可能有一个β - 淀粉样蛋白项目 [74][78] - 认为阿尔茨海默病早期有巨大机会，公司目标是成为递送公司，验证运输载体技术，若能开发出减少斑块更快、ARIA更少、贫血风险低的分子将具有差异化优势 [86][89] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司产品tividendifusp alfa是唯一具有突破性疗法指定的NPS药物，也是唯一使用血脑屏障技术获得该指定的药物 [40] - Sanfilippo项目有FDA start指定，可加速审批路径，是少数有此指定的项目之一 [54] - 公司去年剥离小分子业务，今年支出下降，同时推进运输载体相关项目并为首次产品上市做准备 [82]