公开市场操作与流动性 - 央行于2月27日开展2690亿元7天期逆回购操作 操作利率为1.40% 由于当日无逆回购到期 实现单日净投放2690亿元 [1] - 银行间市场资金面稳中向宽 主要回购利率继续回落 DR001加权平均利率下行2个基点至1.34%附近 匿名点击系统隔夜报价下滑至1.33%-1.34% 供给较为充裕 [3] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.58%附近 较上日小幅下行 [7] 国内宏观政策与要闻 - 中共中央政治局召开会议讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告 会议强调要实施更加积极有为的宏观政策 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 并强调要持续扩大内需、优化供给 因地制宜发展新质生产力 [10] - 证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》 自2026年9月1日起施行 明确了私募基金管理人等信息披露义务人的原则要求、基本要求以及定期报告、临时报告和清算报告的具体内容 [10][11] 地方政府债券发行 - 截至2月25日 全国地方政府债券发行规模已突破2万亿元 2月26日及27日江苏、重庆、湖南、辽宁等省份合计将发行约2284亿元债券 预计今年前2个月地方政府债券发行规模约2.28万亿元 比去年同期增长约22% [11] - 福建省财政厅公告将于3月5日招标发行总额449.76亿元的再融资专项债券 其中15年期和30年期各发行222.5亿元 募集资金用于置换存量隐性债务 河南省财政厅同日将招标发行一般债券和专项债券合计约183.86亿元 [11] 全球宏观动态 - 美联储理事米兰主张尽早且大幅度地降息 他认为当前缺乏强劲的实际价格压力 重申2026年需要降息100个基点 并强调行动宜早不宜迟以对冲潜在经济下行风险 [12] - 亚马逊、谷歌、Meta、微软等科技巨头高管计划在3月4日与特朗普会面并签署承诺文件 这些企业将通过购买或自建发电设施等方式满足新建AI数据中心的用电需求 以确保普通美国人的用电价格不受整体需求提升的影响 [12] 债券市场动态与事件 - 地方化债成绩单显示 多地超额完成任务 其中甘肃、辽宁融资平台退出比例超过80% [13] - 新城发展拟发行3.55亿美元优先票据 并在月初拟通过配售新股融资4.69亿港元 [13] - 巴克莱看好三年期美国国债多头 预计3-30年期收益率曲线将趋陡峭 [13] - 近期债券市场出现多起负面事件 包括闻泰科技、山东龙大美食、航天宏图等公司主体评级下调 以及厦门禹洲鸿图地产相关债券展期等 [13] - 本月城投非标资产风险事件频发 涉及西安、丽江、淄博、杭州等多地 风险类型包括风险提示和违约 产品类型涵盖信托计划、债权计划及私募基金等 [14]

市场表现与指数动态 - 截至2026年2月27日14点40分，中证银行指数（399986）上涨0.09% [1] - 成分股中厦门银行（601187）与常熟银行（601128）涨幅领先 [1] - 银行ETF华夏（515020）上涨0.06%，最新报价为1.64元 [1] 央行公开市场操作 - 人民银行于2月27日开展了2690亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4% [1] - 因当日无逆回购到期，公开市场实现净投放2690亿元 [1] 机构观点与市场分析 - 华西证券分析认为，近期跨节逆回购连续大额到期，叠加税期与跨月双重资金挑战，央行投放力度不弱，基本可有效支持2月跨月需求 [1] - 市场人士分析，近期央行综合运用多种货币政策工具，提供短中长期流动性，对银行资金面形成利好 [1] - 中国银河认为，目前政策面财政政策积极，货币政策延续稳息差导向，对银行业绩形成支撑，利好估值修复，银行板块配置窗口值得关注 [1] 产品信息 - 银行ETF华夏（515020）是跟踪中证银行指数（399986）综合费率最低的ETF [1] - 其联接基金包括A类008298、C类008299和D类024642 [1]

公开市场操作详情 - 2026年2月27日，中国人民银行开展了逆回购操作，操作金额为2690亿元人民币，操作期限为7天，操作利率维持在1.40%，与此前水平持平 [1][3] - 此次操作采用固定利率、数量招标方式，投标总量为2890亿元，最终中标量为2690亿元 [2][4] 操作背景与机构 - 该操作由中国人民银行公开市场业务操作室执行，相关公告由货币政策司发布，公告文号为“[2026]第37号” [2][4] - 操作信息于2026年2月27日09:20:30发布 [2][4]

货币政策与流动性 - 央行于2月26日开展3205亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40% [1] - 当日有4000亿元逆回购到期，实现净回笼795亿元 [1] - 尽管政策工具到期规模较大，但政府债净缴款下降、税期走款有限及节后现金回流将补充流动性，叠加央行可能超额续作MLF，预计资金面整体维持平稳 [1] 汇率市场动态 - 2月26日，离岸人民币对美元汇率盘中最高升值至6.83605，较前一交易日升值超0.25% [2] - 当日人民币对美元中间价上调93个基点，报6.9228 [2] - 2025年11月以来中美经贸关系回稳及中国外部环境改善，是近期人民币走强的重要背景 [2] 地方科技金融政策 - 浙江省计划在2026年强化科技金融支持，力争科技贷款余额超过4.2万亿元 [3] - 政策将利用共建长三角国际科创中心机遇，争取国家战略任务、科创平台和项目落地，并深入实施“人工智能+”行动 [3] - 政策旨在通过增加贷款和扩大创投基金，为科技企业提供资金支持，引导资本流入科技创新领域 [3] 金融监管与司法重点 - 最高人民法院下一步打击重点包括利用虚拟货币、地下钱庄进行“洗钱”等关联犯罪 [4] - 打击对象同时涵盖电信诈骗犯罪集团首要分子、骨干成员、“金主”及提供武装庇护的组织等 [4] - 此举旨在遏制电信诈骗、洗钱等非法活动，维护金融市场健康发展 [4] 国际经济与债务展望 - 国际货币基金组织预计美国联邦政府预算赤字占GDP比重将在2026年回升至6.1%，2027和2028年预计分别为6%和6.3% [5] - 公众持有的联邦债务占GDP比重预计在2026年升至100.7%，并在2031年升至109.8% [5] - IMF判断美国债务负担在未来几年将持续增加 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短线或震荡，需继续关注A股走势，交易型投资可波段操作 [2] 各部分总结 行情复盘 - 周三国债期货主力合约开盘多数高开，早盘波动下行，午后下行加速后横盘至收盘，30年期国债期货主力合约TL2606下跌0.47%，10年期T2606下跌0.13%，5年期TF2606下跌0.10%，2年期TS2606下跌0.06% [1] 重要资讯 - 公开市场：周三央行开展4095亿元7天期逆回购操作，4000亿元逆回购到期；开展6000亿元1年期MLF操作，3000亿元MLF到期；有1500亿元国库现金定存到期，当日净投放1595亿元 [1] - 资金市场：周三银行间资金市场隔夜利率较上一交易日小幅上行，DR001全天加权平均为1.38%，上一交易日加权平均1.37%；DR007全天加权平均为1.51%，上一交易日加权平均1.55% [1] - 现券市场：周三银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数上行，2年期国债到期收益率上行0.39个BP至1.36%，5年期上行1.35个BP至1.55%，10年期上行1.35个BP至1.82%，30年期上行1.24个BP至2.26% [1] - 上海推出涵盖调减住房限购、优化公积金贷款、完善个人房产税等三方面的七条政策 [1] 市场逻辑 - 中国1月份社融规模增加7.22万亿元，市场预期增加6.51万亿元，比上年同期多增1654亿元，主要是1月政府债券净融资新增9764亿元，同比多增2831亿元 [1] - 1月信贷口径人民币贷款增加4.71万亿元，市场预期增加4.5万亿元，同比少增4200亿元 [1] - 1月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.5%，降幅较上月缩窄 [1] - 1月中国整体通胀水平温和回升，1月核心CPI环比上涨0.3%，1月PPI环比上涨0.4% [1] - 1月份官方制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，1月服务业商务活动指数为49.5%，均落在荣枯线下，PMI指标显示1月经济偏温和 [1] - 财政部表示2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [1] - 央行表示今年降准降息还有一定空间，促进社会综合融资成本低位运行，逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用，保持银行体系流动性充裕 [1] 其他行情 - 周三万得全A小幅高开，早盘单边上涨，午后横向波动后略有回落，全天上涨1.05%，成交量2.48万亿元，较上一交易日的2.22万亿元有所放大 [2]

公开市场操作与流动性 - 央行于2月25日开展4095亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，实现单日净投放95亿元 [1] - 受税期与跨月因素叠加影响，银行间市场资金面呈紧平衡状态，DR001加权平均利率上行近2个基点至1.38%上方，而非银机构质押信用债融入隔夜资金的报价接近1.60% [3] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.59%附近，较上一交易日小幅上行 [5] 中国债券市场表现 - 银行间主要利率债收益率普遍上行 [7] - 国债期货市场全线收跌，30年期主力合约跌幅最大，为0.47%，10年期、5年期和2年期主力合约分别下跌0.13%、0.10%和0.06% [9] - 碧桂园计划对旗下9只境内债券进行回购，购回资金总额上限为4.5亿元 [15] 中国政策与监管动态 - 注册会计师法修正草案首次提请审议，旨在进一步规范执业行为、完善监管措施并加大责任追究力度 [10] - 上海市发布房地产新政，自2026年2月26日起，非沪籍居民购买外环内住房所需社保或个税年限缩短至连续缴纳满1年及以上，符合条件者可在外环内增购1套住房 [10] - 四川省政府提出推动符合条件的企业发行科技创新债券、绿色债券，以拓展债券市场融资渠道 [11] 离岸市场与香港动态 - 中国央行在香港发行了总计500亿元人民币央票，其中300亿元3个月期央票中标利率为1.53%，200亿元1年期央票中标利率为1.47% [10] - 香港特区政府计划在未来五年内每年发行1600亿至2200亿港元债券，并积极研究在港推出国债期货、将房托基金纳入互联互通等举措 [11] 全球宏观与货币政策 - 美国总统特朗普在国情咨文中表示，美国核心通胀率在2025年最后三个月已降至1.7%，并称已获得总额达18万亿美元的投资资金承诺 [12] - 泰国央行意外将关键利率下调25个基点至1.00%，而市场预期为维持1.25%不变 [12] - 日本首相表示将与市场沟通以稳定债券发行 [12] 信用风险事件 - 近期有多家发债主体出现负面信用事件，包括闻泰科技、山东龙大美食、航天宏图等公司的主体评级下调，以及珠江人寿等债券的债项评级下调 [13] - 本月城投非标资产风险事件频发，涉及西安、丽江、淄博、中山等多个地区的信托计划、债权计划等产品出现风险提示或违约情况 [14]

资金面情绪与市场状况 - 2月25日银行间市场资金面在税期走款和节后资金收敛压力下表现平稳有序，资金面紧张情绪得到明显缓解 [1] - 截至25日收盘，CNEX全市场资金面情绪指数收报48，较早盘下跌4点，实现三连降，显示节后资金紧张情绪快速消退，市场心态趋于平稳宽松 [1] - 细分机构中，大型银行、中小银行及非银机构的资金面情绪指数分别报46、49和48，均较早盘各跌4点，表明各类金融机构对资金面的预期普遍转向乐观 [1] 央行公开市场操作详情 - 央行25日开展了6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，鉴于2月有3000亿元MLF到期，本次操作实现净投放3000亿元 [3] - 这是央行自2025年3月以来，连续第12个月加量续做MLF [3] - 央行25日还开展了4095亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，鉴于当日有4000亿元逆回购到期，单日通过逆回购净投放95亿元 [3] - 央行于2月25日通过香港金管局发行了央行票据，其中300亿元3个月期央票中标利率1.53%，200亿元1年期央票中标利率1.47% [3] 政策分析与市场影响 - 2月份央行通过“MLF+买断式逆回购”组合工具，已累计实现中期流动性净投放达9000亿元，尽管较1月份的万亿级投放规模略有回落，但仍处于历史较高水平 [4] - 分析人士指出，央行此次超额续做MLF，旨在平滑春节后现金回笼、政府债券发行提速等因素带来的阶段性资金面波动，确保金融市场平稳运行 [4] - 央行2月加量续做MLF，延续较大规模中期流动性净投放，能够有效应对潜在的流动性收紧态势，引导资金面处于较为稳定的充裕状态 [4] - 此举在助力政府债券发行、引导银行稳固信贷支持力度的同时，也在释放数量型政策工具持续加力的信号，显示货币政策延续支持性立场 [5]

央行公开市场操作详情 - 2月25日，人民银行开展6000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标 [1] - 同日，央行开展4095亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4% [1] - 因当日有4000亿元逆回购和3000亿元MLF到期，叠加新开展的6000亿元MLF操作，公开市场实现净投放3095亿元，为连续12个月加量续作 [1] - 2月份，MLF操作与央行两度开展的公开市场买断式逆回购操作合计释放中期流动性9000亿元，上月为1万亿元 [1] 货币政策取向与工具定位 - 自2025年3月起，MLF改为采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式，回归流动性投放工具定位 [1] - MLF期限偏长、投放和到账时间确定，在保持流动性充裕和银行净息差持续承压的背景下，为金融机构提供稳定预期 [1] - 2月继续保持较大投放力度，展现出央行适度宽松的货币政策取向 [1] - 央行2025年第四季度货币政策执行报告称，继续实施好适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 [3] 操作背后的宏观动因 - 为保障重点领域重大项目资金需求，稳定宏观经济运行，2026年新增地方政府债务限额已提前下达，财政继续前置发力，意味着2月仍有较大规模政府债券发行 [2] - 2025年10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，加之2026年1月央行结构性货币政策工具降息、加量、扩围，会带动2026年一季度信贷较大规模投放，带来资金面收紧效应 [2] - 央行加量续作MLF，延续较大规模中期流动性净投放，旨在有效应对潜在的流动性收紧态势，引导资金面处于较为稳定的充裕状态 [2] - 此举在助力政府债券发行、引导银行稳固信贷支持力度的同时，也在释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场 [2] 财政政策与市场影响 - 开年以来，更加积极的财政政策靠前发力，国债、地方政府专项债券等政府债券发行进一步提速 [3] - 2026年1月政府债券融资增量在全部社会融资规模中的占比达到13.5%，为2021年以来同期最高水平 [3] - 央行保持市场流动性充裕，将支持政府债券顺利高效发行 [3] - 开年两个月央行显著加大包括MLF在内的中期流动性净投放规模，意味着短期内降准的可能性较小，货币政策处于观察期 [3] 未来政策展望 - 中金公司研报认为，2026年货币市场流动性或继续维持充裕 [3] - 在稳汇率、稳通胀目标影响下，央行货币政策可能进一步加大放松力度 [3]

核心观点 - 2026年2月24日（马年首日），A股市场整体上涨，呈现普涨格局，成交额显著放量，显示资金回流意愿增强，市场风险偏好有所提升[2][6] - 市场呈现结构性行情，能源与材料等顺周期板块表现强势领涨，而科技成长板块内部出现分化，AI应用类题材回调[6] - 展望后市，市场或延续结构性行情，节后流动性改善、政策预期升温及两会前稳增长信号将支撑情绪，资金或继续围绕顺周期板块轮动，并关注政策受益的新质生产力相关领域[6] 市场整体表现 - **主要指数普遍收涨**：深证成指领涨，涨幅为1.36%，上证指数涨0.87%，沪深300涨1.01%，中证500涨1.12%，万得全A涨1.06%，北证50涨0.37%，红利指数表现突出，涨1.86%，仅科创50指数下跌0.34%[3] - **行业表现分化显著**： - **涨幅前五行业**：石油石化(申万)涨幅最大，为5.53%，其后依次为建筑材料(申万)涨3.71%、基础化工(申万)涨3.45%、有色金属(申万)涨3.31%、煤炭(申万)涨3.10%[3] - **跌幅前五行业**：传媒(申万)领跌，跌幅为-3.20%，计算机(申万)跌-1.81%，商贸零售(申万)跌-1.46%，食品饮料(申万)跌-0.86%，非银金融(申万)跌-0.42%[3] - **概念板块表现两极**： - **涨幅前五概念**：培育钻石指数暴涨12.05%，玻璃纤维指数涨8.98%，磷化工指数涨8.41%，油气开采指数涨7.92%，超硬材料指数涨7.39%[3] - **跌幅前五概念**：seedance视频大模型指数跌-5.83%，短剧游戏指数跌-4.29%，DeepSeek指数跌-4.22%，Kimi指数跌-4.20%，AIGC指数跌-3.55%[3] 事件解读 - **央行公开市场操作净回笼**：2月24日，央行开展5260亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，但由于当日有14524亿元逆回购到期，实现单日净回笼9264亿元[5]。2月24日至28日，公开市场共有22524亿元逆回购到期，此外2月25日还有3000亿元MLF和1500亿元国库现金定存到期[5]。报告解读认为，春节前央行通常投放流动性应对取现需求，此次操作表明央行判断当前市场资金总量充足，无需进一步增加流动性[5] - **商务部对日本实体实施出口管制**：商务部决定将参与提升日本军事实力的20家日本实体（如三菱造船株式会社）列入出口管制管控名单，禁止向其出口或转移两用物项[5]。报告提示需关注此事件对国内相关产业链及企业业绩的影响[5] 市场展望 - **当日市场特征**：A股三大指数集体上涨，周期板块表现强势，成交额显著放量[6]。能源与材料类周期板块领涨，油气产业链、化工、贵金属及玻璃纤维等板块涨幅居前，主要受国际油价反弹、地缘政治风险升温等预期推动[6]。科技成长板块内部分化，AI应用类题材（如短剧游戏、AIGC）回调，而算力硬件相关方向仍保持活跃[6]。消费板块中，影视院线等前期热点题材因短期情绪退潮出现调整[6] - **后市展望**：市场或延续结构性行情[6]。积极因素包括节后流动性改善、政策预期升温及两会前稳增长信号，这些将支撑市场情绪[6]。潜在风险包括地缘政治不确定性及关税政策扰动可能加剧市场波动[6]。资金流向方面，或继续围绕顺周期板块轮动，同时关注政策受益的新质生产力相关领域[6]

市场宏观观点 - 看大势者不做逆势交易，熊市中交易要做亏，牛市中交易要踏空 [1] 资金市场状况 - 央行公开市场净投放资金1135亿元，当日开展1450亿元7天期逆回购操作，有315亿元到期 [3] - 资金面均衡偏松，资金利率明显下行，DR001在1.26%附近，DR007在1.43%附近 [3] - 银行间质押式回购利率普遍下行，R001加权利率为1.28%，较前一日下降15个基点，R007为1.54%，下降7个基点 [4] - 银行间质押式回购成交量中，R001成交18830.23亿元，占比36.52%，R007成交20773.36亿元，占比40.29% [4] 债券市场表现 - 10年期国债活跃券（250016）利率低开于1.7675%，盘中最高上行至1.79%，后回落至1.78%收盘，较前一日上行0.80个基点 [5][8] - 国债期货市场呈现宽幅震荡，早盘空头占优，午后多头反攻 [6] - 其他关键期限国债收益率涨跌不一，250220（10年期）收盘于1.9430%，上行0.30个基点；2500006（30年期）收盘于2.2210%，下行0.25个基点 [8] 股票市场与外部影响 - 当日股市表现偏弱，上证指数跌破4100点 [5] - 隔夜美股因“AI恐慌”而下跌，并对市场情绪产生影响 [5][6] - 市场观点认为，AI技术进步从被视为利好资本开支的“小甜甜”转变为引发担忧的“牛夫人”，影响了美股表现 [6] 市场情绪与驱动因素 - 早盘债市情绪偏积极，但受股市疲弱和国债期货空头打压影响，利率出现上行 [5][6] - 午后债市多头反攻，逻辑与股市疲弱和消费担忧有关 [6] - 1月金融数据基本符合市场预期，对利率走势影响为震荡 [5]