1. 公开市场操作 央行 公告称， 4 月 10 日以固定利率、数量招标方式开展了 20 亿元 7 天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率 1.40% ，投标量 20 亿 元，中标量 20 亿元。 Wind 数据显示，当日 10 亿元 逆回购到期 ，据此计算，单日净投放 10 亿元。当周实现净回笼 3005 亿元。 Wind 数据显示， 4 月 13 日至 17 日当周央行公开市场将有 35 亿元逆回购到期。此外，周三将有 6000 亿元 182 天期买断式逆回购到期。 （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 2. 资金面 银行间市场资金面依旧宽松， DR001 加权平均利率小幅上行并徘徊于 1.22% 低位，盘中一度再创阶段新低。在匿名点击系统（ X ‑ repo ）中，隔夜资金 报价仍维持在 1.2% ，且供给充裕。 （IMM） // 债市综述 // （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资金综合屏） 3. 同业存单 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在 1.48% 附近，较上日持平。 （*数据来源：Wind-同业存单-发行结果） 4. 银行间主要利率债收益率 | （*数据 ...

债市综述 - 央行于4月8日开展5亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日完全对冲到期量，实现零投放零回笼 [3] - 银行间市场资金面宽松，DR001加权平均利率小幅下行至1.22%附近，匿名点击系统隔夜报价维持在1.2%且供给充沛 [5] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.48%，较上日小幅上行 [8] - 国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.40%，10年期主力合约涨0.04%，5年期和2年期主力合约持平 [13] 要闻资讯 - 国务院减轻企业负担部际联席会议召开2026年工作会议，部署重点任务，强调聚焦企业经营痛点综合施策，破除体制机制障碍与市场隐性壁垒 [14] - 北京市发布“十五五”规划纲要，提出年均增长4.5%～5%的目标，未来五年谋划12个领域100项重大工程，总投资超4万亿元 [14] - 国务院国资委新设境外国资工作局 [15] - 外交部就伊朗拟对通过霍尔木兹海峡船只收费一事回应，希望各方共同努力维护该重要能源贸易通道的安全稳定与畅通 [15] 全球宏观 - 美伊双方接受巴基斯坦提出的停火提议，同意在两周内暂停敌对行动，前提是伊朗全面开放霍尔木兹海峡，受此消息提振全球股市暴力反弹，黄金白银大涨，原油期货暴跌 [17] - 印度央行维持基准回购利率在5.25%不变，符合预期，并提议取消银行需设立投资波动准备金的规定以放宽资本充足监管标准 [18] - 日本投资者在2月净卖出美国主权债规模达2.77万亿日元，为近四年最高，同时连续第五个月卖出法国主权债，买入意大利主权债规模达9月以来最高 [18] 债券大事 - 财政部将于4月10日至4月19日发行不超过600亿元两期电子式储蓄国债 [20] - 中航产融拟提前兑付全部存续公开债券，存续金额156.70亿元 [20] - 国开行将于4月9日招标增发不超过290亿元四期金融债券 [20] - 一季度超50城调整优化公积金政策，不再局限传统“购房专用” [20] - 本月城投非标资产风险事件频发，Wind风险监控数据显示有13起相关事件，涉及私募基金、信托计划违约及融资租赁合同纠纷等 [21]

公开市场操作与流动性 - 央行于4月3日开展10亿元7天期逆回购操作，利率为1.40%，当日有1462亿元逆回购到期，实现单日净回笼1452亿元，当周累计净回笼1702亿元[1] - 4月6日至10日当周，公开市场将有3040亿元逆回购到期，此外4月8日有11000亿元90天期买断式逆回购到期，4月9日有700亿元21天期国库现金定存到期[1] - 为保持流动性充裕，央行计划于4月7日开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作，到期日为2026年7月5日[1] 资金面与货币市场利率 - 银行间市场资金面宽松，DR001加权平均利率下行超3个基点至1.23%附近，创阶段新低，匿名点击系统隔夜报价亦降至1.22%[4] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交利率为1.48%，创下新低，较上一交易日下行2个基点[7] - 美国隔夜融资担保利率为3.65%[4] 债券市场表现 - 国债期货主力合约多数上涨，其中30年期主力合约涨0.21%，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约持平[11] - 日本10年期国债收益率触及2.395%，创1999年2月以来新高[13] 政策与行业动态 - 商务部等9部门联合印发《服务消费提质惠民行动2026年工作方案》，聚焦服务消费基础设施升级，并支持家政、养老、托育等民生领域发展[11] - 房地产行业化债取得进展，累计已有21家出险房企债务重组、重整获批及完成，涉及化债总规模约1.2万亿元[11] - 北京市计划在第二季度发行884.1766亿元地方债，其中包括395.82亿元新增债券和488.3566亿元再融资债券[11] - 武汉出台公积金新政，存量房贷款比例最高可达80%，并取消了借款人户籍限制[15] 债券发行与信用事件 - 河北省计划于4月13日招标发行60亿元、期限为30年期的2026年河北省政府专项债券（十七期）[15] - 路劲境外债务重组进展显示，持有人意见出现分歧，反对公司新方案的持有人组建了新的AHG（特设持有人团体）[15] - 近期发生多起债券负面事件，涉及主体评级下调、未按时兑付本息、隐含评级下调、被列入评级观察及推迟评级等，涉及发债主体包括山东龙大美食、东方时尚驾驶学校、奥园集团等[16] - 本月城投非标资产风险事件频发，共披露13起，涉及风险类型包括违约和风险提示，产品类型涵盖信托计划、私募基金及其他产品，地域分布较广[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月中国制造业采购经理指数重回扩张区间，产需两旺，外需较好，价格指数上升明显，制造业企业保持低库存，建筑业景气水平改善，服务业重回扩张区间但景气度预期小幅回落 [2] - 央行货币政策将保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行 [2] - 中东战争延续增加不确定性，国际原油价格上涨，国债期货短线或震荡，交易型投资可波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四国债期货主力合约开盘多数小幅高开，多数全天横向波动，TL略有回落，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2606下跌0.11%，10年期T2606下跌0.01%，5年期TF2606持平，2年期TS2606上涨0.01% [1] 重要资讯 - 周四央行开展5亿元7天期逆回购操作，当日有2240亿元逆回购到期，合计净回笼2235亿元 [1] - 周四银行间资金市场隔夜利率保持低位，DR001全天加权平均为1.27%，上一交易日加权平均1.27%；DR007全天加权平均为1.41%，上一交易日加权平均1.42% [1] - 周四银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动，2年期国债到期收益率上行0.49个BP至1.29%，5年期下行0.49个BP至1.55%，10年期下行0.35个BP至1.82%，30年期上行0.66个BP至2.37% [1] - 央行公布2026年3月各项工具流动性投放情况，中期借贷便利（MLF）净投放500亿元，7天期逆回购净回笼8903亿元，公开国债买卖净投放500亿元 [1] - 当地时间4月1日晚间，美国总统特朗普宣称对伊朗战事取得“快速、决定性、压倒性胜利”，未来两到三周将对伊朗开展极其严厉打击，若未达成协议将打击伊朗发电厂，消息引发油价暴涨，同时有伊朗相关其他动态 [1] 市场逻辑 - 3月中国制造业采购经理指数为50.4%，重回扩张区间，生产指数为51.4%，新订单指数为51.6%，产需两旺；新出口订单指数为49.1%，外需较好；主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为63.9%和55.4%，中东战火推动价格指数上升明显；原材料库存指数为47.7%，产成品库存指数为46.7%，制造业企业保持低库存 [2] - 3月建筑业商务活动指数为49.3%，随着节后各地建筑项目逐步恢复施工，建筑业景气水平有所改善 [2] - 3月服务业商务活动指数为50.2%，在连续四个月落在荣枯线下之后重回扩张区间，业务活动预期指数为54.8%，服务业景气度预期小幅回落 [2] - 央行货币政策委员会第一季度例会指出，下阶段货币政策将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，强化央行政策利率引导，促进社会综合融资成本低位运行 [2] - 周四万得全A小幅低开，全天震荡下行，收阴线，跌1.46%，成交量1.86万亿元，较上一交易日的2.02万亿元缩量 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

公开市场操作与流动性 - 央行于3月30日开展2695亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有80亿元逆回购到期，实现单日净投放2615亿元 [1] - 银行间市场资金面宽松，DR001加权平均利率小幅下行至1.31%附近，隔夜报价持稳在1.30%，非银机构质押存单和信用债融入隔夜报价平稳在1.4%附近，交易员称跨月无压力，流动性宽松程度超预期 [3] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.51%附近，较上日下行近2个基点 [7] 债券市场表现 - 银行间主要利率债收益率集体下行 [9] - 国债期货主力合约全线上涨，30年期主力合约涨0.38%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.04% [16] 国内政策与行业动态 - 市场监管总局发布通知，将综合运用反不正当竞争措施，着力防治平台经济、光伏、锂电池、新能源汽车等重点行业和领域的“内卷式”竞争 [12] - 商务部表示，今年将优化实施消费品以旧换新政策，突出绿色智能，并推动汽车流通消费改革，促进二手车高效流通，全链条扩大汽车消费 [12] - 今年地方政府隐性债务置换工作加快推进，截至3月30日，地方政府发行用于置换隐性债务的再融资专项债券约0.96万亿元，占今年计划发行规模（2万亿元）比重近半 [12] - 据粤开证券首席经济学家罗志恒表示，2025年用于置换存量隐性债务的各类地方政府债券发行规模合计约3.1万亿元，预计2025年末地方政府隐性债务余额降至7.4万亿元 [12] 信用事件与风险 - 长春发展农村商业银行股份有限公司公告称，将暂缓支付“21长春发展农商二级”债券的当期利息，且该债券将不会赎回，原因是银行正在推进改革化险工作 [13] - 近期债券负面事件频发，涉及多家发债主体，事件类别包括推迟评级、发行人被列入评级观察、隐含评级下调及主体评级下调等 [19] - 本月城投非标资产风险事件披露13起，涉及信托计划、融资租赁等产品，风险类型包括违约和风险提示 [20] 公司动态 - 三安集团正在寻找战略投资者来化解债务问题 [19] - 龙湖集团表示，明年1月将偿清全部境内债及中期票据 [19] - 软银集团将在日本发行总额4180亿日元的混合债券 [19] 全球宏观动态 - 日本央行行长植田和男表示，如果加息延迟，长期利率有可能加速上升 [15] - 韩国金融服务委员会将启动金融领域的紧急应对机制，以确保在中东冲突期间维护金融稳定，并将扩大对受战争影响企业的支持计划 [15] - 伊朗第一副总统称，若就霍尔木兹海峡问题进行谈判，对方须承诺不入侵伊朗并承认其国际权利 [15] - 伊朗外交部发言人表示，伊美并未举行直接谈判，通过第三方转达的提案大多“不切实际、不合理且要求过分” [17]

债市综述：资金面与市场表现 - **公开市场操作**：央行于3月26日开展2240亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有130亿元逆回购到期，实现单日净投放2110亿元 [2] - **资金面状况**：银行间市场资金面整体偏松，DR001加权平均利率约1.32%，匿名点击系统（X-repo）上隔夜报价在1.30%有逾千亿供给，非银机构质押存单和信用债融入隔夜报价在1.48%-1.52%附近，较上日略升，美国隔夜融资担保利率为3.63% [4][7] - **同业存单利率**：全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.53%附近，较上日小幅上行 [8] - **国债期货表现**：30年期主力合约涨0.22%，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.02% [13] 要闻资讯：政策与市场动态 - **中美关系**：中美双方就特朗普总统5月中旬访华事保持沟通 [14] - **长期护理保险制度**：国家医保局计划用三年左右时间基本建立长期护理保险制度，实施上不搞“齐步走”和“一刀切” [14] - **上海楼市新政效果**：“沪七条”落地满一个月，3月1日至24日上海二手房累计网签成交23258套，同比增长3%，周度成交量持续创新高 [14] - **绿色债券发行**：中国银行助力南方电网在银行间市场发行合计50亿元“绿色+”主题债券，其中牵头主承销的35亿元绿色科技创新债券创南方电网单支同类债券发行规模之最 [14] 全球宏观：地缘政治与央行政策 - **美国伊朗政策**：美国总统特朗普表示希望“快速”结束对伊朗战争，力争“在未来数周”终结战事 [16] - **日本央行政策**：日本央行行长植田和男表示，大规模的日本国债持仓不会令政策调整困难，货币政策目标为实现物价稳定 [16] - **霍尔木兹海峡动态**：伊朗外长称中国、俄罗斯等多国船只安全通过霍尔木兹海峡，同时沙特阿美公司将在4月份连续第二个月削减对亚洲买家的原油供应 [16] - **伊朗海峡法案**：伊朗伊斯兰议会民事委员会主席表示，正在寻求法案以维护对霍尔木兹海峡的主权并征收通行费为国家创收 [16] 债券市场：发行计划与信用事件 - **地方债发行计划**：重庆市将于4月2日招标发行293.35亿元地方债，新疆维吾尔自治区二季度计划发行336.8亿元地方债 [18] - **公司债动态**：万科据悉再次寻求债券延期兑付，同时在研究整体重组计划 [18] - **海外债市操作**：韩国将回购价值5万亿韩元的政府债券以稳定近期波动加剧的国债市场 [18] - **债券负面事件**：近期有多起发债主体负面事件，包括内蒙古呼和浩特金谷农村商业银行、聊城市安泰城乡投资开发有限责任公司、吉林榆树农村商业银行等主体出现推迟评级、被列入评级观察或评级下调等情况 [19] - **城投非标资产风险**：本月披露了15起城投非标资产风险事件，涉及山东泰丰控股集团有限公司等主体，风险类型包括非标资产违约和风险提示 [20]

市场核心观点 - 市场核心观点认为，仅回顾过去而未形成客观、能战胜人性的投资体系的经验，将成为前进的绊脚石而非垫脚石 [1] 市场流动性 - 央行于2026年3月24日开展175亿元7天期逆回购操作，当日有510亿元逆回购到期，实现净回笼335亿元 [3] - 央行公告将于次日（3月25日）开展5000亿元1年期MLF操作，方式为固定数量、利率招标、多重价位中标，此次操作属于增量500亿元续作 [3][5] - 当日银行间资金面均衡偏松，资金利率保持平稳，DR001在1.32%附近，DR007在1.41%附近 [3] - 质押式回购市场数据显示，R001加权利率为1.40%，成交量达75068.89亿元，占市场总量的90.60%；R007加权利率为1.48%，成交量4103.63亿元，占比4.95%；R014加权利率为1.53%，成交量3320.45亿元，占比4.01% [4] 债券市场表现 - 受特朗普称推迟对伊朗电网打击计划及央行增量续作MLF影响，债市情绪平稳，10年期国债利率（代码250022）小幅下行 [5] - 10年期国债活跃券（250022）当日开盘于1.8375%，最高1.8400%，最低1.8305%，收于1.8310%，下行0.80个基点 [6] - 另一10年期国债（250220）收于1.9730%，下行0.30个基点；超长期国债（2500006）收于2.2830%，下行1.45个基点 [6] - 利率债收益率曲线整体下行，其中1年期国债收益率下行0.50个基点至1.2450%，10年期国债收益率下行0.80个基点至1.8310%，30年期国债收益率下行1.45个基点至2.2830% [7] - 主要政策性金融债（国开债、农发债、口行债）收益率亦普遍下行，其中10年期国开债收益率下行1.00个基点至1.9730% [7] 地缘政治与资产价格联动 - 前总统特朗普宣布推迟对伊朗电网的打击计划，称美伊对话富有成效，此消息导致各类资产普遍反弹 [5] - 在特朗普相关言论（TACO）发布前5分钟，市场出现大额资金流动，包括买入15亿美元标普500指数期货及卖出2亿美元原油期货 [6] - 文章以历史类比指出，特朗普在关税和军事行动威胁上存在“宣布-暂缓”的一贯模式 [6]

公开市场操作与资金面 - 3月23日央行开展80亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有1373亿元逆回购到期，实现单日净回笼1293亿元 [3] - 银行间市场资金面平稳宽松，DR001加权平均利率小降至1.32%附近，匿名点击系统（X-repo）隔夜报价1.30%，供给超千亿 [5] - 非银机构以存单及信用债为质押融入隔夜，报价集中在1.46%-1.48%，海外美国隔夜融资担保利率为3.62% [5] 主要利率债与同业存单 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单二级市场最新成交在1.53%附近 [7][8] - 银行间主要利率债收益率表现分化，10年期国债收益率报1.8375%，上行0.35个基点；10年期国开债收益率报1.9775%，上行0.10个基点 [9] - 国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.07%，10年期主力合约跌0.09%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.02% [11][14] 财政政策动向 - 财政部表示财政政策将更加突出投资于人，加大保障和改善民生力度，提高公共服务和民生类政府投资的比重 [12] - 针对供强需弱的矛盾，将加大直达消费者的普惠政策力度，安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金 [12] 全球地缘政治风险 - 伊朗国防委员会声明称，非交战国的船只通过霍尔木兹海峡需与伊朗协调，并警告对伊朗海岸或岛屿的攻击将导致海湾航线被切断及区域被布设水雷 [16] 信用风险事件 - 花样年集团子公司未能清偿到期债务合计140.26亿元 [20] - 正荣地产初步评估2025年净利润为亏损170-180亿元 [20] - 远洋资本披露涉及38起案件的重大诉讼进展 [20] - 本月城投非标资产出现风险提示，涉及“金谷 汇融246号集合资金信托计划”与青岛胶州城市发展投资有限公司 [19]

市场情绪与驱动因素 - 地缘冲突升级导致油价上涨，伊朗巨型气田遇袭推动战争升级[5] - 美联储议息会议表态偏鹰派，叠加美国PPI数据超预期，引发市场对流动性收紧的担忧[3][5] - 股市出现大跌，同时黄金与比特币等风险资产价格齐跌，市场担忧“流动性危机”[5][6] 中国央行政策与资金面 - 央行公开市场当日净回笼资金115亿元，通过130亿元7天期逆回购操作，对冲245亿元到期[3] - 资金面整体呈现均衡偏松状态，主要资金利率保持平稳，DR001位于1.32%附近，DR007位于1.43%附近[3] - 央行最新政策表述出现微调，从“灵活高效运用降准降息等工具”变为“综合运用存款准备金率等工具”，被市场解读为宽松力度可能边际减弱[6] 银行间市场交易 - 银行间质押式回购成交量总计84664.42亿元，较前一日增加961.80亿元[4] - 隔夜回购（R001）成交量最大，为76691.30亿元，占市场总成交量的90.58%，其利率为1.40%，与前日持平[4] - 7天期回购（R007）利率为1.49%，较前日下行1个基点，成交量为6314.10亿元[4] 债券市场表现 - 10年期国债活跃券（250022）收益率日内震荡，开盘于1.834%，最低下探至1.8225%，最终收于1.836%，全天上行0.80个基点[5][8] - 另一10年期国债（250220）收益率收于1.978%，上行0.65个基点[8] - 超长期国债（2500006）收益率上行幅度较大，收于2.302%，上行1.35个基点[8]

债市综述 - 公开市场操作：央行于3月18日开展205亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有265亿元逆回购到期，实现净回笼60亿元 [3] - 资金面：银行间市场资金面维持宽松，DR001加权平均利率微降至1.32%附近，隔夜报价稳于1.30% [5] - 同业存单：全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.53%附近，较上日小幅下行 [9] - 国债期货收盘：各期限主力合约均上涨，30年期涨0.23%，10年期涨0.12%，5年期涨0.08%，2年期涨0.04% [15] 要闻资讯 - 证监会会议：中国证监会召开会议，强调将深化重点领域腐败专项治理，加大案件查办力度，严肃查处破坏市场秩序、侵害中小投资者利益的行为，并加强公权力监督制约 [16] - 财政补贴机制：关于建立财政补贴负面清单管理机制的相关文件近期有望推出，专家认为此举有利于促进公平竞争、增强地方经济增长动力并提高财政支出效率 [16] - 银行存款利率：3月以来，数十家城商行、农商行及村镇银行密集下调定期存款利率，中小银行2年、3年、5年期定存利率普遍降至2%以下，进入“1字头”时代，部分短期产品步入“0字头” [16] 全球宏观 - 日本贸易数据：日本2月出口同比增长4.2%，高于预期的1.9%；进口同比增长10.2%，低于预期的11.5%。对美国出口额同比下降8%至1.75万亿日元，为连续第三个月下降，其中汽车出口额同比下降14.8% [18] - 美国监管动态：美国证券交易委员会主席提议可按公司规模调整企业财报披露的频率 [19] - 韩国外汇政策：韩国财政经济部长表示将密切关注外汇市场波动，若韩元汇率过度波动将及时应对，旨在稳定外汇市场的三项税收支持措施将提交国会审议，并积极支持韩国在4月被纳入世界国债指数 [19] 债券发行与市场事件 - 地方债发行：河北省将于3月25日招标发行总额247.39亿元的一般债券和专项债券；新疆同日将招标发行一般债券和专项债券；宁夏回族自治区将于3月25日招标发行38.96亿元7年期政府再融资一般债 [21] - 市场事件：碧桂园回应大规模召回离职员工传闻，称系常规制度更新；摩根大通被迫停售53亿美元债券，市场对软件业债券意愿低迷 [21] 债券负面事件与风险 - 债券负面事件：近期有多家发债主体出现负面事件，包括西安曲江文化控股有限公司被列入评级观察、南平实业集团有限公司相关债券隐含评级下调、中节能扶汉生态环境股份有限公司主体评级下调、东方时尚驾驶学校股份有限公司可转债提示兑付风险、闻泰科技股份有限公司主体评级下调等 [22] - 城投非标资产风险：本月有多起城投相关非标资产风险事件披露，涉及融资租赁合同纠纷和信托计划等，风险类型包括违约提示和风险提示 [23]